Publicado em: 2026-06-03
Os ativos globais de pensões em 22 dos principais mercados atingiram o recorde de US$ 68,3 trilhões no final de 2025, um aumento de 9,6% em apenas um ano, de acordo com o Estudo de Ativos Globais de Pensões do Thinking Ahead Institute, publicado em 9 de fevereiro de 2026. Os seis maiores sistemas analisados detinham coletivamente cerca de US$ 57 trilhões, o que representa aproximadamente 25 centavos para cada dólar dos US$ 224 trilhões que devem dever até 2050.
O estudo histórico do Fórum Econômico Mundial (WEF) de 2017, reafirmado em Davos em janeiro de 2025, projetou que as seis maiores economias com sistemas de previdência enfrentarão um déficit combinado de US$ 224 trilhões até 2050. Os EUA, sozinhos, respondem por US$ 137 trilhões desse déficit, mais de 60% do total nos seis países. Em todos os sistemas de previdência do mundo, o WEF estima que a lacuna de poupança esteja aumentando em US$ 28 bilhões por dia.
Os países da OCDE têm atualmente 33 pessoas com 65 anos ou mais para cada 100 adultos em idade ativa. Em 2050, esse número sobe para 52 por 100, de acordo com o relatório "Pensamentos da OCDE 2025". A proporção da força de trabalho subjacente caiu de 7,2 trabalhadores por aposentado em 1950 para uma projeção de 2,1 em 2050, uma redução de 71% na base de apoio ao longo de um século.
O fundo fiduciário da Previdência Social dos EUA deverá se esgotar entre 2032 e 2033, de acordo com o Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) e o Relatório dos Administradores de 2025. Com o esgotamento dos recursos, a receita proveniente da folha de pagamento cobrirá apenas 77% dos benefícios previstos. O estudo original do Fórum Econômico Mundial (WEF), realizado em seis países, calculou o déficit médio individual em US$ 300.000 por pessoa nesses mercados.
O sistema previdenciário moderno foi construído para um mundo que não existe mais. Quando a maioria dos programas previdenciários estaduais foi codificada no período pós-Segunda Guerra Mundial, a expectativa média de vida nos Estados Unidos era de 68 anos. A idade de aposentadoria era de 65 anos.
O sistema foi concebido em torno de um período de aposentadoria de três anos. Hoje, uma pessoa de 65 anos em um país de alta renda pode esperar viver mais 20 anos.
O sistema de pensões nunca foi reformulado para se adequar a essa mudança. Simplesmente lhe foi pedido que a financiasse.
Os ativos globais de pensões atingiram US$ 68,3 trilhões no final de 2025, o nível mais alto já registrado nos 22 principais mercados monitorados pelo Thinking Ahead Institute. As seis economias centrais desta análise detinham, em conjunto, aproximadamente US$ 57 trilhões. Diante de uma projeção de passivo de US$ 224 trilhões para 2050, esses seis sistemas cobrem cerca de 25 centavos por dólar.
O estudo histórico do Fórum Econômico Mundial sobre aposentadoria, publicado inicialmente em 2017 e reafirmado em Davos em janeiro de 2025, projetou um déficit combinado de US$ 224 trilhões até 2050 nos seis maiores sistemas de previdência do mundo: Estados Unidos, Reino Unido, Japão, Holanda, Canadá e Austrália. Quando o FEM mediu pela primeira vez o déficit dos EUA em 2017, ele era de US$ 28 trilhões. A projeção é de que, até 2050, esse valor chegue a US$ 137 trilhões.
Isso torna os EUA responsáveis por mais de 60% do déficit total entre os seis países. Os cinco sistemas restantes — Reino Unido, Japão, Holanda, Canadá e Austrália — compartilham US$ 87 trilhões. Considerando todos os sistemas de aposentadoria do mundo, o Fórum Econômico Mundial estima que o déficit global combinado esteja aumentando em US$ 28 bilhões por dia.
A estrutura dessa lacuna importa mais do que o número divulgado. Os ativos dos fundos de pensão são mantidos em forma líquida e investível. O passivo está incorporado à lei, ao contrato social e ao compromisso político.
Os governos não podem reestruturar as obrigações previdenciárias da mesma forma que uma empresa renegocia um contrato de dívida. A decisão da França, em 2023, de aumentar a idade legal de aposentadoria em apenas dois anos, de 62 para 64, desencadeou a mais prolongada onda de protestos civis que o país havia visto em décadas.
Em 1950, havia 7,2 pessoas em idade ativa para sustentar cada aposentado nos países da OCDE. O modelo funcionava porque a força de trabalho era grande, crescente e o período de aposentadoria era curto.
Em 1980, essa proporção havia caído para 5,1 e, em 2010, para 4,1. A projeção é de que chegue a 2,1 em 2050, segundo dados da OCDE.
O relatório "Pensamento das Pensões da OCDE 2025", publicado em novembro de 2025, oferece a visão operacional mais clara: atualmente, existem 33 pessoas com 65 anos ou mais para cada 100 adultos em idade ativa nos países da OCDE. Em 2050, esse número sobe para 52 por 100, em comparação com apenas 22 no ano 2000.
O Relatório de Riscos Globais 2025 do Fórum Econômico Mundial acrescenta o contexto da aceleração: a população mundial com 65 anos ou mais deverá crescer de 857 milhões atualmente para 1,2 bilhão em 2035. Isso representa 343 milhões de pessoas a mais em apenas uma década, cada uma delas carregando consigo uma reivindicação sobre sistemas financiados para um mundo com menor expectativa de vida e coortes populacionais reduzidas.
A expectativa média de vida global aumentou de 67 anos em 2000 para 73 anos em 2019 e a projeção é de que ultrapasse os 77 anos em 2050, segundo dados do Fórum Econômico Mundial (WEF) publicados em julho de 2025. A cada década desde os anos 1940, a expectativa de vida aumentou em cerca de 3 anos.
Os cronogramas de contribuição e as idades de aposentadoria não acompanharam a evolução um do outro. O estudo do Fórum Econômico Mundial (WEF), realizado em seis países, calculou uma deficiência individual média de US$ 300.000 nesses mercados.
Os US$ 68,3 trilhões em ativos de previdência globais estão profundamente concentrados. Os Estados Unidos, sozinhos, representam aproximadamente 66% de todos os ativos monitorados nos 22 principais mercados, estimados em US$ 45 trilhões no final de 2025.
Os três mercados seguintes, Japão, Canadá e Reino Unido, detêm, em conjunto, cerca de outros 16%. Austrália, Países Baixos e Suíça representam a maior parte do restante entre os principais mercados.
A tabela abaixo utiliza dados de nível nacional referentes ao final de 2024 do estudo Global Pension Assets Study 2025 do WTW Thinking Ahead Institute, juntamente com dados da taxa de reposição do relatório OECD Pensions at a Glance 2025. As seis primeiras entradas correspondem ao grupo de estudo do WEF que fundamenta a projeção de déficit de US$ 224 trilhões. Os demais mercados são apresentados em um contexto comparativo mais amplo.
Os países marcados com um asterisco utilizam percentagens do PIB confirmadas pela OCDE. Todos os outros são calculados a partir dos dados de ativos WTW divididos pelo PIB nominal de 2024.
| País | Ativos de pensão (final de 2024) | Ativos como % do PIB | Taxa de reposição líquida | Principais riscos estruturais |
|---|---|---|---|---|
| Estados Unidos | US$ 38,0 trilhões | 153,3%* | Aproximadamente 72% de carreira completa, incluindo tempo de serviço voluntário em Washington D.C. | Fundo fiduciário esgota-se em 2032-2033; corte automático de benefícios de 23%. |
| Japão | US$ 3,3 trilhões | ~79% incluindo GPIF | Aproximadamente 36% público obrigatório | Declínio demográfico mais rápido entre os países do G7; GPIF é o fundo de reserva pública. |
| Canadá | US$ 3,3 trilhões | 157,9%* | Acima da média da OCDE; forte presença de empresas de capital aberto (DB) em 57%. | Bem financiada em comparação com seus pares; pressão crescente sobre as contribuições a longo prazo. |
| Reino Unido | US$ 3,1 trilhões | ~95% | Aproximadamente 52% de vagas obrigatórias nos setores público e profissional | Crise de LDI em 2022; redução de risco em curso no setor de DB. |
| Austrália | US$ 2,6 trilhões | 135,1%* | Menos de 35% de percentual líquido obrigatório | A maior relação entre ativos e PIB mascara a menor taxa de reposição entre os principais mercados. |
| Holanda | US$ 1,7 trilhão | 150,9%* | Mais de 85% líquido | Melhor financiado globalmente; transição para a reforma da previdência de 2023 em andamento. |
| Suíça | US$ 1,4 trilhão | 166,9%* | ~67% | Financiamento robusto; não incluído no estudo de lacunas entre seis países do WEF. |
| Coréia do Sul | US$ 1,1 trilhão | ~61% | 39% líquido | Taxa de fertilidade de 0,72 em 2023; reforma de 2025 elevou as contribuições para 13%. |
| Alemanha | US$ 556 bilhões | ~14% | Aproximadamente 51% líquidos, em declínio. | Sistema de pagamento conforme o uso predominante; reserva financeira mínima para lidar com o envelhecimento da população. |
| França | US$ 166 bilhões | ~6% | ~74% | Sistema de repartição; reforma da idade de aposentadoria de 2023 desencadeou grande agitação política. |
| Índia | US$ 270 bilhões | ~8% | Baixo; setor predominantemente informal | Cobertura formal inferior a 30% da força de trabalho; 148 milhões de pessoas com mais de 60 anos atualmente. |
| Brasil | US$ 232 bilhões | ~11% | Varia | Alto custo fiscal das obrigações previdenciárias em relação à base de ativos financiados. |
| África do Sul | US$ 257 bilhões | ~65% | Varia | Mercado de pensões mais desenvolvido do continente africano |
Percentagem do PIB confirmada pela OCDE, com base no relatório "Pensamento das Pensões da OCDE 2025" (novembro de 2025). As taxas de substituição, também com base no relatório "Pensamentos da OCDE 2025", foram confirmadas; as taxas para outros países são estimativas aproximadas com base em dados da OCDE a nível nacional.
Diversos itens nesta tabela têm implicações imediatas para o mercado. A Alemanha possui ativos previdenciários equivalentes a apenas 14% do PIB e opera quase inteiramente com base no princípio da repartição, o que significa que os trabalhadores atuais financiam os aposentados atuais sem qualquer reserva de capital pré-acumulado.
A Coreia do Sul registrou uma taxa de fertilidade de 0,72 em 2023, a mais baixa já medida em qualquer país nos registros demográficos modernos. A população em idade ativa do Japão vem diminuindo há mais de uma década. Ambos os sistemas enfrentam uma pressão demográfica crescente, sem reservas financeiras significativas para absorvê-la.
O sistema previdenciário público obrigatório do Japão proporciona uma taxa de reposição líquida de aproximadamente 36% para a média da renda. Apesar de deter US$ 3,3 trilhões em ativos por meio do GPIF (Fundo Geral de Previdência), a proporção entre trabalhadores e aposentados no Japão já caiu para menos de 2 para 1 e continua em declínio, representando a pior trajetória demográfica entre as economias do G7.
Nesta análise, a Índia apresenta um desafio estruturalmente diferente dos sistemas ocidentais. Possui US$ 270 bilhões em ativos de pensão, que cobrem aproximadamente 8% do PIB, e a previdência formal atinge menos de 30% da força de trabalho, deixando a maioria dos trabalhadores dependente do apoio familiar informal na velhice. A Índia tem aproximadamente 148 milhões de pessoas com 60 anos ou mais atualmente, um número que a ONU projeta ultrapassar 320 milhões até 2050.
Os sistemas ocidentais mencionados neste artigo enfrentam uma crise de financiamento para as promessas feitas ao longo de décadas. A Índia enfrenta uma crise de cobertura: nunca construiu uma previdência formal abrangente para a maioria de seus trabalhadores, e o envelhecimento demográfico está se acelerando mais rapidamente do que a expansão do sistema.
O mercado de pensões do Reino Unido oferece o exemplo mais instrutivo de como a fragilidade estrutural se manifesta sob estresse repentino. Em setembro e outubro de 2022, o rápido aumento nos rendimentos dos títulos do governo britânico, após o mini-orçamento do governo Truss, expôs uma alavancagem catastrófica em estratégias de investimento focadas em passivos. Os fundos de pensão enfrentaram chamadas de margem que não conseguiram cobrir.
O Banco da Inglaterra interveio com compras emergenciais de títulos do governo para evitar um colapso sistêmico. Isso não foi uma falha de nenhum fundo individual. Foi o resultado de uma arquitetura de benefício definido que acumulou silenciosamente um descasamento de duração ao longo de décadas de baixos retornos.
Os governos já estão oferecendo menos do que o prometido aos trabalhadores. O relatório "Pensamentos da OCDE 2025" confirma que os trabalhadores que ingressam no mercado de trabalho hoje e completam uma carreira inteira receberão uma pensão líquida média equivalente a 63,2% de seus salários líquidos nos países da OCDE.
Quatro membros da OCDE, Estônia, Irlanda, Coreia do Sul e Lituânia, apresentam taxas de reposição líquida abaixo de 40%. A Austrália, que detém US$ 2,6 trilhões em ativos de pensão e administra o sistema de previdência complementar obrigatória mais sofisticado do mundo, apresenta uma taxa inferior a 35% para trabalhadores com salário médio.
Esses números não são projeções. São os resultados legalmente garantidos que a legislação atual proporciona aos jovens de 25 anos de hoje.
Nos Estados Unidos, a aritmética tornou-se explícita. O Relatório dos Administradores da Previdência Social de 2025, publicado em junho de 2025, confirmou a data de esgotamento do fundo fiduciário combinado, segundo as projeções oficiais, para 2033, com um corte automático de 23% nos benefícios a partir desse momento. O Escritório de Orçamento do Congresso (CBO), em uma atualização de fevereiro de 2026, antecipou essa data para 2032, citando os efeitos na receita da Lei "One Big Beautiful", assinada em 4 de julho de 2025.
O déficit de financiamento para os próximos 75 anos é agora estimado em US$ 25 trilhões. Em 1960, havia mais de cinco trabalhadores para cada beneficiário da Previdência Social. Em 2025, essa proporção era de 2,7 e continua caindo.
A crise das pensões não surge como um choque isolado. Ela se acumula por meio de uma sequência de efeitos cumulativos que os governos de todas as principais economias têm sistematicamente adiado enfrentar.
O envelhecimento da população exige gastos cada vez maiores com pensões. Mais gastos levam a mais empréstimos soberanos. Os rendimentos mais altos que se seguem reduzem o valor das carteiras de pensões com grande exposição a títulos.
Retornos de portfólio mais baixos ampliam o déficit de financiamento. Déficits maiores levam mais governos a intervir. Cada rodada de intervenção aumenta o endividamento soberano, o que impulsiona a alta dos rendimentos no ciclo seguinte.
A OCDE projeta que o endividamento soberano global atingirá US$ 29 trilhões somente em 2026. Os juros da dívida federal dos EUA ultrapassaram US$ 1 trilhão anualmente pela primeira vez em 2024. Os governos que estão sendo solicitados a garantir o pagamento das dívidas previdenciárias são os mesmos que já gastam mais com o serviço da dívida existente do que com a defesa.
A transição de planos de benefício definido para planos de contribuição definida, que agora representam 63% dos ativos nos sete maiores mercados de previdência, contra 40% há duas décadas, transfere o risco acumulado das instituições para os indivíduos. Os trabalhadores que se aposentam em um mercado de baixa prolongado, que sobrevivem às suas expectativas de poupança ou que nunca ganham o suficiente para acumular saldos significativos em planos de contribuição definida não terão um empregador ou governo para absorver a diferença. Eles terão apenas o que economizaram.
Nos Estados Unidos, o trabalhador médio da Geração X, entre 45 e 60 anos, economizou aproximadamente US$ 150.000, segundo dados citados em Davos 2025 por Yie-Hsin Hung, CEO da State Street Investment Management. O estudo do Fórum Econômico Mundial, realizado em seis países, estima que a diferença média individual seja de US$ 300.000. Quarenta por cento dos americanos nessa faixa etária não possuem nenhuma reserva para a aposentadoria.
A visão do Fórum Econômico Mundial sobre isso, comparando-o ao equivalente financeiro das mudanças climáticas, se confirma em um ponto preciso: intervenções incrementais podem adiar os efeitos adversos. Aumentar as taxas de contribuição em 1%, elevar a idade de aposentadoria em dois anos, ajustar a alocação de investimentos: cada medida ganha tempo. Nenhuma delas, porém, reverte a aritmética demográfica subjacente.
Um governo que reconhece publicamente que seu sistema previdenciário tem um déficit de dezenas de trilhões pagará um prêmio de risco em cada título emitido. Todo governo que enfrenta um déficit grave tem um incentivo fiscal para adiar esse reconhecimento enquanto o custo político da honestidade superar o custo do atraso.
Aproximadamente US$ 57 trilhões em ativos de pensão estão distribuídos pelas seis maiores economias, a maioria das quais está exposta a esse déficit. Em comparação com os US$ 224 trilhões devidos até 2050, isso cobre cerca de 25 centavos por dólar.
As divulgações financeiras mais importantes da próxima década não virão de teleconferências sobre resultados ou atas de bancos centrais. Elas virão de governos que não poderão mais evitar a aritmética. O ajuste bienal da idade de aposentadoria na França quase derrubou um governo em 2023.
O mercado de títulos do governo britânico quase entrou em colapso devido à alavancagem dos fundos de pensão em 2022. Ambos os eventos ocorreram em sistemas que, em comparação com os padrões globais, são relativamente bem financiados.
Os EUA detêm US$ 137 trilhões do déficit de US$ 224 trilhões, mais de 60% do total, e a previsão é de que seu principal fundo fiduciário se esgote em sete anos. O sistema previdenciário não foi destruído por má gestão. Foi destruído pelo sucesso, por pessoas que viveram 20 anos a mais do que os idealizadores do contrato social do pós-guerra jamais imaginaram.
A questão para os mercados em 2026 não é se esse déficit se materializará. É quais governos o reconhecerão primeiro e o que os mercados de títulos farão quando isso acontecer.
Nota sobre os dados: Este artigo utiliza o estudo do Fórum Econômico Mundial sobre poupança para aposentadoria em seis países (Estados Unidos, Reino Unido, Japão, Holanda, Canadá e Austrália) como principal estrutura analítica, projetando uma lacuna combinada de US$ 224 trilhões até 2050. Os valores globais de ativos de pensão (US$ 68,3 trilhões, final de 2025) são do Estudo Global de Ativos de Pensão do Instituto Thinking Ahead da WTW, publicado em 9 de fevereiro de 2026. Os valores de ativos por país na tabela utilizam dados do final de 2024, a análise mais detalhada verificada disponível atualmente.
