Clear Street (CLRS) IPO: Ngày chào bán, mức giá dự kiến, định giá

Clear Street Group dự kiến sẽ chốt giá chào bán lần đầu ra công chúng (IPO) vào ngày 12 tháng 2 năm 2026 (giờ Mỹ), đúng vào thời điểm thị trường đang tập trung theo dõi chỉ số CPI Mỹ tháng 1 bị hoãn cùng các tín hiệu mới từ Fed, và bắt đầu giao dịch vào ngày 13 tháng 2 năm 2026.

IPO của Clear Street (CLRS) diễn ra trong bối cảnh thị trường tài chính đang điều chỉnh trước thông tin Tổng thống Trump đề cử Kevin Warsh thay Powell làm Chủ tịch Fed, khiến nhà đầu tư quay lại quan tâm tới hạ tầng cốt lõi và sự ổn định của thị trường tài chính, thay vì chỉ chú ý đến các ứng dụng hướng trực tiếp tới người dùng cuối.

Sau vài năm nhận vốn tư nhân và mở rộng nhanh, Clear Street đang chuẩn bị niêm yết trên Nasdaq với quy mô chào bán lớn và mức định giá đủ sức vừa thu hút sự chú ý, vừa kích hoạt những đánh giá khắt khe. Nếu thương vụ IPO diễn ra suôn sẻ, đây có thể là một tín hiệu cho thấy khẩu vị của nhà đầu tư với các công ty hạ tầng tài chính đang hồi phục trong năm 2026.

Đợt chào bán của Clear Street đáng chú ý trước hết ở quy mô. Công ty dự kiến chào bán 23,809,524 cổ phiếu với mức giá $40 đến $44, tương ứng tổng tiền thu trước chi phí ước khoảng $1.0 billion tại mức giá giữa. Một thương vụ lớn như vậy đặc biệt đáng chú ý vì nó sẽ kiểm tra nhu cầu thực sự từ các quỹ đầu tư tổ chức, thay vì chỉ dừng ở mức “quan tâm” trên bề mặt.

Ngày phát hành và các điều khoản chính của IPO Clear Street (CLRS)

Cần lưu ý rằng “ngày phát hành” mang tính mục tiêu nhiều hơn là cam kết chắc chắn, vì lịch IPO có thể điều chỉnh theo điều kiện thị trường và mức độ quan tâm của nhà đầu tư. Bài viết này dựa chủ yếu trên tài liệu công bố thông tin SEC hiện hành của công ty để tham chiếu các điều khoản giao dịch, đồng thời dùng lịch IPO để ước lượng thời điểm.

Giá dự kiến: $40 đến $44 có ý nghĩa gì thực sự

Nếu lực cầu mạnh, được hỗ trợ bởi đà hồi phục của thị trường như phiên Dow Jones bật tăng hơn 500 điểm đầu tháng, giá có thể chốt ở vùng cao của khoảng; ngược lại, khi nhu cầu yếu hơn, giá thường nghiêng về phía thấp của khoảng hoặc quy mô giao dịch có thể bị điều chỉnh.

Dựa trên số lượng cổ phiếu trong bản cáo bạch ngay sau đợt chào bán, giá trị thị trường hàm ý ước tính như sau:

Các con số trên được tính theo tổng lượng cổ phiếu phổ thông lưu hành sau chào bán, bao gồm cả hai lớp cổ phiếu, chứ không chỉ phần cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Giai đoạn đầu sau niêm yết, lượng cổ phiếu lưu hành ngoài thị trường thường sẽ thấp hơn, vì vậy biến động giá có thể mạnh hơn trong những phiên giao dịch đầu tiên.

Một số dịch vụ nghiên cứu IPO cũng có thể trích dẫn mức định giá “fully diluted” (pha loãng hoàn toàn), tức tính thêm các khoản thưởng cổ phiếu hoặc chứng khoán liên quan khác, nên con số định giá tiêu đề của họ có thể cao hơn các mức nêu ở trên.

Kiểm tra định giá đơn giản bằng doanh thu

Clear Street báo cáo chỉ tiêu “net revenues” (doanh thu ròng), đây là cách các công ty môi giới thường dùng để mô tả doanh thu sau khi đã trừ một số chi phí liên quan đến giao dịch. Nếu dựa trên chỉ tiêu này:

• Doanh thu ròng 2024: $463.6 million

• Doanh thu ròng chín tháng kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2025: $783.7 million (xấp xỉ $1.04 billion nếu quy ra cả năm)

Tại mức giá trị thị trường ước tính ở điểm giữa như trên, công ty đang được định giá khoảng 24x doanh thu ròng năm 2024, hoặc khoảng 11x doanh thu ròng năm 2025 nếu quy đổi theo năm. Khoảng chênh lệch này phản ánh một câu chuyện rõ ràng: đợt IPO đang yêu cầu nhà đầu tư đặt định giá dựa trên quỹ đạo tương lai, tương tự làn sóng kỳ vọng vừa đẩy giá cổ phiếu Shopify (SHOP) tăng vọt sau báo cáo thu nhập, chứ không chỉ dựa vào những gì công ty đã đạt được. Các bội số này có thể thay đổi nhanh nếu giá chào bán, giả định về số lượng cổ phiếu, hoặc doanh thu biến động.

Định giá: Tại sao nhà đầu tư vẫn có thể chấp nhận trả cao hơn

Clear Street tự định vị là một nhà cung cấp hạ tầng thị trường, tập trung vào “sổ cái trực tiếp” hợp nhất, tích hợp bù trừ, tài trợ và quản trị rủi ro trong cùng một nền tảng, thay vì phải ghép nối nhiều hệ thống rời rạc.

Nói đơn giản, Clear Street tạo doanh thu chủ yếu từ hai động lực:

1. Doanh thu tài trợ: thu nhập gắn với số dư khách hàng, hoạt động cho vay margin, mượn cổ phiếu và các hoạt động tương tự.

2. Doanh thu giao dịch: thu nhập phát sinh từ hoạt động giao dịch và thực hiện lệnh.

Đến năm 2024, doanh thu tài trợ đã vượt doanh thu giao dịch, và sang năm 2025 thì còn tăng tốc mạnh hơn. Điểm này quan trọng vì thu nhập từ tài trợ thường có thể mở rộng nhanh khi số dư khách hàng tăng, ngay cả trong bối cảnh khối lượng giao dịch bề nổi biến động.

Clear Street cho rằng họ đang giành thị phần trong một ngành truyền thống vốn bị chi phối bởi các đối thủ lớn. Theo hồ sơ, tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, hoạt động trên nền tảng của họ chiếm khoảng 3.8% tổng khối lượng thị trường bù trừ, dựa trên khối lượng giao dịch từ đầu năm đến nay. Con số này cho thấy mức độ hiện diện đáng kể trên thị trường.

Tổng quan kinh doanh: Clear Street thực sự làm gì

Clear Street là một nền tảng trung gian giao dịch chứng khoán và bù trừ đa tài sản, phục vụ nhóm khách hàng tổ chức và các bên trung gian. Nền tảng hỗ trợ quy trình giao dịch, bù trừ và lưu ký, đồng thời cung cấp các dịch vụ tài trợ như mượn và cho vay chứng khoán, ký quỹ và các chức năng khác theo mô hình prime broker. Công ty cũng mô tả kế hoạch mở rộng sang các mảng như hoán đổi dựa trên chứng khoán, cũng như mở rộng thêm về mặt địa lý.

Một vài chỉ số hoạt động trong hồ sơ giúp lý giải vì sao công ty tin rằng họ có thể tiếp tục mở rộng:

• Số khách hàng tổ chức tăng từ 287 vào ngày 31 tháng 12 năm 2023 lên 674 vào ngày 30 tháng 9 năm 2025.

• Số dư khách hàng có lãi của các tổ chức tăng từ khoảng $2.3 tỷ lên khoảng $15.5 tỷ trong cùng kỳ.

Tỷ lệ giữ chân khách hàng đối với tổ chức và các bên trung gian: 99.4% khách hàng vào đầu năm 2024 vẫn còn vào cuối năm 2024, với doanh thu từ nhóm khách hàng được giữ “gần như 100%” so với mức của năm trước.

Về mặt địa lý, công ty fintech cho biết hạ tầng của họ đang vận hành tại Hoa Kỳ, Canada và Vương quốc Anh, đồng thời quá trình xin cấp phép vẫn đang được triển khai tại Liên minh châu Âu và châu Á, bao gồm một đơn xin cấp phép đang chờ xử lý tại Hà Lan.

Hiệu suất tài chính: Tăng trưởng là có thực, nhưng cũng tồn tại nhiễu kế toán và chu kỳ

Dưới đây là các con số chính từ hồ sơ (làm tròn đến $ triệu):

Có hai điểm đáng chú ý từ bảng này.

Thứ nhất, tốc độ tăng trưởng của công ty là rất đáng kể. Doanh thu ròng tăng hơn gấp đôi từ 2023 sang 2024 và tiếp tục bứt tốc trong 9 tháng đầu năm 2025. Đáng chú ý nhất là doanh thu tài trợ tăng rất nhanh khi số dư khách hàng phình to.

Thứ hai, lợi nhuận nhiều khả năng sẽ biến động theo điều kiện thị trường và các yếu tố kế toán nội bộ. Hồ sơ có đề cập đến các thay đổi theo giá hợp lý liên quan tới một số công cụ cụ thể, đồng thời nhấn mạnh một khoản chi phí lớn sau IPO: Clear Street dự kiến ghi nhận khoảng $173.1 triệu chi phí trả lương bằng cổ phiếu khi các điều kiện vesting gắn với IPO được đáp ứng. Điều này có thể khiến thu nhập ròng sau thuế báo cáo bị “đè” xuống tạm thời quanh thời điểm niêm yết, dù hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn duy trì sức mạnh.

Bảng cân đối kế toán và vốn: Những con số lớn, ý nghĩa khác nhau

Bảng cân đối của các công ty môi giới thường rất khác so với doanh nghiệp thông thường. Tổng tài sản thường trông “khổng lồ” vì phản ánh các khoản phải thu liên quan tới khách hàng, tài sản thế chấp và các vị thế tài trợ đối ứng.

Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, Clear Street báo cáo tổng tài sản khoảng $55.6 tỷ. Phần lớn trong đó gắn với các thỏa thuận có tài sản đảm bảo, như hợp đồng mua lại và hoạt động cho mượn cũng như đi mượn chứng khoán.

Vốn theo quy định mới là thước đo “độ an toàn” thực tế hơn. Với công ty con môi giới chính (CS LLC), hồ sơ cho thấy:

• Vốn ròng: $551.6 triệu

• Vốn ròng dư thừa: $464.7 triệu (tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025)

Công ty cũng công bố nhiều hạn mức tín dụng cùng các yêu cầu ràng buộc theo điều khoản. Khả năng tiếp cận nguồn vốn là lợi thế cạnh tranh đặc biệt quan trọng trong mảng prime brokerage và clearing.

Sở hữu và quản trị: Cổ đông công chúng sẽ không nắm quyền chi phối

Clear Street sẽ áp dụng cấu trúc cổ phiếu hai lớp. Cổ phiếu Lớp B có 10 quyền biểu quyết cho mỗi cổ phiếu và do Global Corp. nắm giữ, với tỷ lệ dự kiến khoảng 88.28% quyền biểu quyết sau chào bán. Cấu trúc này có thể hỗ trợ chiến lược dài hạn, nhưng đổi lại, các cổ đông bên ngoài sẽ có tiếng nói hạn chế trong việc lựa chọn hội đồng quản trị và các quyết định lớn.

Hồ sơ cũng nêu rõ công ty sẽ đủ điều kiện là một “công ty kiểm soát” theo quy định của Nasdaq và có thể sử dụng một số miễn trừ về quản trị.

Rủi ro quan trọng nhất đối với IPO của CLRS

1) Rủi ro thị trường và khách hàng. Doanh thu của Clear Street phụ thuộc vào hoạt động của khách hàng, chênh lệch tài trợ và các cơ chế kiểm soát các nguy cơ tổn thất tài chính liên quan đến ký quỹ và tài sản đảm bảo. Tăng trưởng nhanh thường đi kèm việc mở rộng mức độ phơi nhiễm, ngay cả trong bối cảnh hệ thống phòng vệ được thiết kế chặt chẽ.

2) Góc nhìn về lợi nhuận. Khoản chi phí trả lương bằng cổ phiếu dự kiến $173.1 triệu có thể tạo áp lực giảm lên lợi nhuận báo cáo trong ngắn hạn sau IPO.

3) Tập trung quyền quản trị. Nhà đầu tư công chúng có thể nắm một phần giá trị kinh tế đáng kể, nhưng chỉ sở hữu tỷ lệ quyền biểu quyết nhỏ. Điều này có thể làm giảm mức định giá mà một số nhà đầu tư sẵn sàng trả, đặc biệt với những người ưu tiên mô hình một cổ phiếu–một quyền biểu quyết.

4) Sự chín muồi của kiểm soát và báo cáo. Công ty công bố đã từng xác định các điểm yếu trọng yếu trong kiểm soát nội bộ đối với báo cáo tài chính và cho biết quá trình khắc phục đang được triển khai. Với các công ty tài chính mới lên sàn, nhà đầu tư thường theo dõi nội dung này rất sát.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

1) Ngày IPO của Clear Street (CLRS) là khi nào?

Clear Street dự kiến sẽ định giá IPO vào ngày 12 tháng 2 năm 2026 (giờ Hoa Kỳ) và bắt đầu giao dịch vào ngày 13 tháng 2 năm 2026. Nên xem các mốc này là ước tính theo lịch và cần xác nhận lại trong hồ sơ SEC mới nhất cũng như các lịch IPO được cập nhật.

2) Giá IPO dự kiến cho CLRS là bao nhiêu?

Bản cáo bạch sơ bộ đưa ra phạm vi dự kiến $40 đến $44 mỗi cổ phiếu. Giá chốt IPO có thể nằm ở bất kỳ mức nào trong khoảng này, và trong một số trường hợp cũng có thể cao hơn hoặc thấp hơn.

3) Clear Street đang cố gắng huy động bao nhiêu tiền?

Ở mức giá điểm giữa $42, tổng tiền thu được trước thuế (gross proceeds) khoảng $1.0 tỷ, với ước tính tiền thu ròng khoảng $922.4 triệu sau chiết khấu bảo lãnh và chi phí chào bán. Nếu thực hiện quyền phân phối thêm (overallotment option, còn gọi là greenshoe) và giá chốt ở mức đỉnh của khoảng, tổng tiền thu được có thể lên tới khoảng $1.05 tỷ.

4) Định giá mà IPO của CLRS ngụ ý là bao nhiêu?

Dựa trên số lượng cổ phiếu sau chào bán được công bố trong hồ sơ, giá trị thị trường hàm ý ước khoảng $10.7 tỷ tại mức $40 mỗi cổ phiếu và khoảng $11.8 tỷ tại mức $44 mỗi cổ phiếu, với điểm giữa xấp xỉ $11.3 tỷ.

5) Clear Street có trả cổ tức sau IPO không?

Công ty không kỳ vọng sẽ trả cổ tức tiền mặt cho cổ phiếu phổ thông trong tương lai gần. Hồ sơ lưu ý rằng cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi Series A được nhận cổ tức hàng quý với tỷ suất lũy kế 7.0% một năm cho đến ngày tái xác định.

6) Ai sẽ kiểm soát Clear Street sau IPO?

Một cổ đông là Global Corp. dự kiến sẽ nắm khoảng 88.28% quyền biểu quyết sau chào bán thông qua sở hữu cổ phiếu loại B, khiến ảnh hưởng biểu quyết của cổ đông công chúng ở mức hạn chế.

Kết luận

IPO của Clear Street (CLRS) là một đợt chào bán quy mô hàng tỷ USD, đặt cược vào luận điểm rằng hạ tầng cốt lõi của thị trường có thể được hiện đại hóa và mở rộng theo hướng có lợi nhuận nhờ công nghệ tiên tiến. Hồ sơ cho thấy đà tăng trưởng mạnh về khách hàng tổ chức, doanh thu tài trợ mở rộng đáng kể, cùng cải thiện lợi nhuận trong các năm 2024 và 2025.

Lợi ích tiềm năng sẽ phụ thuộc vào việc Clear Street có chuyển hóa được mức tăng số dư khách hàng thành lợi nhuận bền vững hay không, đồng thời kiểm soát rủi ro khi nền tảng tiếp tục mở rộng. Bài viết này chỉ nhằm cung cấp thông tin chung và không phải là lời khuyên đầu tư.

Lưu ý: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích thông tin chung và không nhằm (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các lời khuyên khác để dựa vào. Không có ý kiến nào được nêu trong tài liệu này cấu thành một khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp cho bất kỳ người nào.

Nguồn

1. Bản cáo bạch sơ bộ SEC (Form S-1/A), Clear Street Group Inc., ngày 4 tháng Hai năm 2026

2. Thông cáo báo chí của Clear Street về việc mở rộng Series B và mức định giá $2.0 tỷ (tháng Tư 2023)

3. Bối cảnh thị trường IPO Hoa Kỳ: báo cáo EY Global IPO Trends 2025 và các cập nhật thị trường của Renaissance Capital 2026