IPO Clear Street (CLRS): дата запуска, ожидаемая цена, оценка

Ожидается, что Clear Street Group установит цену своего первичного публичного предложения (IPO) 12 февраля 2026 г. (по времени США) и начнёт торги 13 февраля 2026 г. Эти даты являются ориентировочными и могут измениться.

IPO Clear Street (CLRS) стартует в момент, когда внимание инвесторов снова смещается к базовой инфраструктуре финансовых рынков, а не только к потребительским приложениям. После нескольких лет частного финансирования и быстрого расширения Clear Street готова разместиться на Nasdaq с существенным объёмом предложения и оценкой, которая, вероятно, привлечёт как интерес, так и критический анализ. Успешное размещение может сигнализировать о возобновлении аппетита инвесторов к компаниям финансовой инфраструктуры в 2026 году.

Предложение Clear Street примечательно своими масштабами. Компания предлагает 23,809,524 акций по ожидаемому ценовому диапазону $40 до $44, что даёт ориентировочную валовую выручку примерно $1.0 billion на середине диапазона. Этот большой объём предложения важен, так как он проверит подлинный институциональный спрос, а не поверхностный интерес. 

Дата запуска IPO Clear Street (CLRS) и ключевые условия сделки

Важно воспринимать «дату запуска» как целевую, а не гарантированную, поскольку календари IPO могут меняться в зависимости от рыночных условий и спроса инвесторов. В этой статье в качестве основного ориентира по условиям сделки используются активные документы компании в SEC и календари IPO для оценки ожидаемых сроков.

Ожидаемое ценообразование: что на самом деле означает $40 до $44

Цена IPO определяется в результате переговоров. Заявленный ценовой диапазон представляет собой начальную позицию, а не окончательный результат. Сильный спрос может привести к ценообразованию в верхней части диапазона, тогда как более слабый спрос обычно приводит к цене ближе к нижней границе или к сокращению объёма сделки.

Используя количество акций из проспекта сразу после размещения, подразумеваемая рыночная стоимость выглядит следующим образом:

Эти цифры рассчитаны с использованием общего количества обыкновенных акций в обращении после размещения, включая оба класса акций, а не только свободно торгующуюся часть. Изначально публичный флот будет меньше, что может увеличить волатильность цены в первые дни торгов. 

Некоторые исследовательские сервисы по IPO также приводят «полностью разводнённую» стоимость, которая включает дополнительные вознаграждения в виде акций или другие ценные бумаги, поэтому их заголовочная оценка может быть выше приведённых выше цифр.

Простая проверка оценки через выручку

Clear Street отчитывается о «чистой выручке», что является обычным способом, которым брокеры описывают свой верхний показатель после учета определённых торговых расходов. Используя эту метрику:

• Чистая выручка за 2024 год: $463.6 млн

• За девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2025 г., чистая выручка: $783.7 млн (примерно $1.04 млрд в годовом исчислении)

При подразумеваемой выше рыночной стоимости в середине диапазона компания торгуется примерно по 24x к чистым выручкам 2024 года, или примерно по 11x к годовой эквивалентной чистой выручке 2025 года. Эта разница объясняет суть: IPO просит инвесторов оценивать компанию по тому, куда она идёт, а не по тому, где она была. Мультипликаторы могут быстро измениться, если скорректируются цены, предположения о количестве акций или выручка.

Оценка: почему инвесторы всё же могут переплатить

Clear Street позиционирует себя как провайдер рыночной инфраструктуры, основанной на едином оперативном реестре, который интегрирует клиринг, финансирование и функции управления рисками в одной платформе, а не полагается на разрозненные системы.

Проще говоря, Clear Street зарабатывает за счёт двух основных механизмов:

1. Доходы от финансирования: доходы, связанные с балансами клиентов, маржинальным кредитованием, заимствованием акций и аналогичной деятельностью.

2. Доходы от транзакций: доходы, связанные с торговой активностью и исполнением сделок.

К 2024 году доходы от финансирования уже превышали доходы от транзакций, а к 2025 году их рост снова ускорился. Это важно, потому что доход, связанный с финансированием, может быстро масштабироваться при росте балансов клиентов, даже если общие торговые объёмы колеблются. 

Clear Street утверждает, что отбирает долю рынка в отрасли, традиционно доминируемой крупными игроками. Согласно проспекту, по состоянию на 30 сентября 2025 года активность на её платформе составляла примерно 3.8% от общего объёма клирингового рынка, исходя из объёмов торгов с начала года. Это указывает на значительное присутствие на рынке.

Обзор бизнеса: чем на самом деле занимается Clear Street

Clear Street — мультиактивная брокерско-клиринговая платформа, обслуживающая институции и посредников. Она поддерживает процессы торговли, клиринга и кастодиального обслуживания, а также предоставляет финансовые услуги, такие как заимствование и предоставление ценных бумаг, маржинальное кредитование и другие функции, характерные для прайм-брокера. Компания также отмечает расширение в такие области, как свопы, обеспеченные ценными бумагами, и выход на новые регионы. 

Некоторые операционные показатели в проспекте помогают объяснить, почему компания считает, что может продолжать масштабироваться:

• Институциональные клиенты выросли с 287 на 31 декабря 2023 года до 674 на 30 сентября 2025 года.

• Процентные остатки на счетах институциональных клиентов выросли примерно с $2.3 миллиарда до примерно $15.5 миллиарда за тот же период.

Удержание клиентов среди институций и посредников: 99.4% клиентов, присутствовавших в начале 2024 года, оставались к концу 2024 года, при этом доход от удержанных клиентов был «фактически 100%» от уровней предыдущего года. 

Географически финтех-компания утверждает, что её инфраструктура запущена в США, Канаде и Великобритании, при этом ведётся работа по лицензированию в Европейском Союзе и Азии, включая рассмотрение заявки на лицензию в Нидерландах.

Финансовые показатели: рост реальный, но есть и бухгалтерский шум и цикличность

Вот ключевые показатели из проспекта (округлено до миллионов долларов):

Из этой таблицы выделяются две вещи.

Во-первых, темп роста компании значителен. Чистая выручка более чем удвоилась с 2023 до 2024 года и продолжила существенно расти в первые девять месяцев 2025 года. В частности, доходы от финансирования быстро увеличивались по мере роста балансов клиентов.

Во-вторых, ожидается, что прибыль будет колебаться в ответ на рыночные условия и внутренние бухгалтерские факторы. В проспекте отмечаются изменения по справедливой стоимости, связанные с отдельными инструментами, и выделяется значительная пост-IPO статья расходов: Clear Street ожидает признания примерно $173.1 million расходов на компенсацию акциями по мере исполнения условий вестинга, связанных с IPO. Это может временно снизить отчётную прибыль в период листинга, даже если основной бизнес остаётся сильным.

Бухгалтерский баланс и капитал: большие цифры — разный смысл

Брокерские балансы отличаются от типичных корпоративных балансов. В них часто отражаются крупные суммы активов, поскольку они включают требования по клиентам, залог и связанные позиции по финансированию.

По состоянию на 31 декабря 2024 года, Clear Street раскрыла общие активы примерно в размере $55.6 billion. Значительная часть связана с обеспеченными соглашениями, такими как сделки РЕПО и операции по заимствованию и предоставлению ценных бумаг.

Регуляторный капитал — более практичная призма безопасности. Для своей основной брокер-дилерской дочерней компании (CS LLC) в проспекте указано:

• Чистый капитал: $551.6 million

• Избыточный чистый капитал: $464.7 million (по состоянию на 30 сентября 2025 года)

Компания также раскрывает несколько кредитных линий и требования по ковенантам. Доступ к финансированию — критическое конкурентное преимущество в секторе прайм-брокериджа и клиринга.

Владение и управление: публичные акционеры не будут контролировать

У Clear Street будет двойная структура акций. Акции класса B дают по 10 голосов на акцию и принадлежат Global Corp., которая, как ожидается, сохранит примерно 88.28% прав голоса после размещения. Такая структура может поддерживать долгосрочную стратегию, но также означает, что внешние акционеры имеют ограниченное влияние на состав совета и ключевые решения.

В проспекте прямо указано, что компания будет соответствовать определению «контролируемой компании» по правилам Nasdaq и сможет рассчитывать на некоторые исключения из требований корпоративного управления.

Риски, которые наиболее важны для IPO CLRS

1) Рыночный и клиентский риск. Clear Street получает выручку, зависящую от активности клиентов, спредов по финансированию и мер управления рисками, связанных с маржой и залогом. Быстрый рост часто означает увеличение экспозиций, даже при наличии надёжных защитных механизмов.

2) Оптика прибыли. Ожидаемое списание в размере $173.1 million по выплатам в виде акций может повлиять на отчётную прибыль в краткосрочной перспективе после IPO.

3) Концентрация управления. Публичные инвесторы будут владеть значимой экономической долей, но гораздо меньшей долей прав голоса. Это может сжать мультипликаторы оценки для некоторых инвесторов, которые предпочитают структуру «одна акция — один голос».

4) Зрелость систем контроля и отчётности. Компания раскрывает ранее выявленные существенные недостатки во внутреннем контроле финансовой отчётности и сообщает, что их устранение в процессе. Инвесторы обычно внимательно следят за этим у недавно вышедших на IPO финансовых компаний.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

1) Когда состоится IPO Clear Street (CLRS)?

Ожидается, что цена IPO Clear Street будет установлена 12 февраля 2026 года (по времени США), а торговля начнётся 13 февраля 2026 года. Рассматривайте эти даты как ориентировочные и подтверждайте сроки в последнем документе SEC и обновлённых календарях IPO.

2) Какова ожидаемая цена IPO для CLRS?

Предварительный проспект показывает ожидаемый диапазон $40 до $44 за акцию. Конечная цена IPO устанавливается при ценообразовании и может оказаться где угодно в этом диапазоне, а в некоторых случаях — выше или ниже него.

3) Сколько средств Clear Street планирует привлечь?

При цене посередине диапазона $42 валовые поступления составляют примерно $1.0 billion, а чистыми — примерно $922.4 million после скидок андеррайтеров и расходов на размещение. С учётом опции доразмещения (также называемой гриншоу) и установления цены в верхней части диапазона валовые поступления могут достигнуть примерно $1.05 billion.

4) Какую оценку подразумевает IPO CLRS?

Исходя из количества акций после размещения, указанного в документе, подразумеваемая рыночная стоимость составляет примерно $10.7 billion при цене $40 за акцию и около $11.8 billion при цене $44 за акцию, с серединой примерно $11.3 billion.

5) Будет ли Clear Street выплачивать дивиденды после IPO?

Компания не планирует выплачивать денежные дивиденды по своим обыкновенным акциям в обозримом будущем. В документе отмечается, что держатели привилегированных акций серии A имеют право на квартальные дивиденды по кумулятивной ставке 7.0% в год до даты пересмотра.

6) Кто будет контролировать Clear Street после IPO?

Ожидается, что держатель Global Corp. сохранит примерно 88.28% голосов после размещения за счёт владения акциями класса B, оставив у публичных акционеров ограниченное влияние при голосовании.

Заключение

IPO Clear Street (CLRS) представляет собой крупное предложение на миллиарды долларов, основанное на идее, что ключевую рыночную инфраструктуру можно модернизировать и масштабировать с прибылью с помощью передовых технологий. В документе демонстрируется значительный рост числа институциональных клиентов, заметное расширение доходов от финансирования и улучшение рентабельности в 2024 и 2025 годах.

Потенциальные преимущества зависят от способности Clear Street конвертировать растущие клиентские балансы в устойчивую прибыль при одновременном управлении рисками по мере расширения платформы. Эта статья предназначена только для общей информации и не является инвестиционной рекомендацией.

Отказ от ответственности: Эти материалы предназначены исключительно для общей информации и не должны рассматриваться как (и не являются) финансовыми, инвестиционными или иными советами, на которые следует полагаться. Ни одно из высказанных в материале мнений не является рекомендацией EBC или автора относительно того, что какое-либо конкретное вложение, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходят какому-либо конкретному лицу.

Источники

1. Предварительный проспект SEC (Form S-1/A), Clear Street Group Inc., датированный 4 февраля 2026 года

2. Пресс-релиз Clear Street о расширении Series B и оценке в $2.0 billion (апрель 2023 года)

3. Контекст рынка IPO в США: отчёт EY Global IPO Trends 2025 и рыночные обновления Renaissance Capital 2026 года