Đăng vào: 2025-12-31
Giao dịch USD/ARS từ trước đến nay luôn được xem xét dưới góc nhìn kinh tế vĩ mô, nhưng cuộc cải cách ngoại hối mới nhất của Argentina đã biến nó thành một giao dịch dựa trên quy tắc, bởi vì ngân hàng trung ương giờ đây đã nêu rõ biên độ tỷ giá sẽ thay đổi như thế nào và kế hoạch tái thiết dự trữ của họ ra sao.
Từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, ngân hàng trung ương Argentina sẽ điều chỉnh mức giá sàn và trần của tỷ giá hối đoái đồng peso hàng tháng dựa trên lạm phát chính thức, thay thế hệ thống cũ "được ấn định ở mức 1% mỗi tháng".
Đồng thời, ngân hàng trung ương đã công bố một chương trình mua dự trữ được lên kế hoạch trước, nhằm mục đích tích lũy đô la một cách có thể dự đoán được, thay vì dựa vào các biện pháp can thiệp tùy tiện.
Nếu bạn giao dịch cặp USD/ARS, điều quan trọng cần hiểu là sự thay đổi này không loại bỏ rủi ro, đặc biệt trong bối cảnh Fed vừa quyết định giảm lãi suất 0,25 điểm và công bố lộ trình 2026, mà chỉ thay đổi vị trí của rủi ro.
Vào tháng 4 năm 2025, Argentina đã từ bỏ hệ thống quản lý chặt chẽ và áp dụng tỷ giá hối đoái thả nổi trong một biên độ, ban đầu được đặt ở mức từ 1.000 đến 1.400 peso/đô la, với biên độ này được mở rộng dần dần.
Việc cải tổ này trùng hợp với việc Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) phê duyệt chương trình trị giá 20 tỷ đô la, giúp hỗ trợ chương trình cải cách và tạo thêm không gian cho chính quyền bắt đầu nới lỏng các biện pháp kiểm soát kinh tế lâu dài.
Hầu hết các biện pháp kiểm soát tiền tệ và vốn đã được dỡ bỏ vào tháng 4 năm 2025, điều này đã giúp cải thiện tâm lý kinh doanh và điều kiện đầu tư.
Theo cơ chế điều chỉnh theo dải tần, khuôn khổ pháp lý của chính ngân hàng trung ương giải thích việc can thiệp như sau:
Khi tỷ giá USD/ARS chạm mức thấp hơn (đồng peso mạnh hơn) , ngân hàng trung ương sẽ mua đô la (bán peso), điều này làm tăng dự trữ và bổ sung thanh khoản trong nước.
Khi tỷ giá USD/ARS đạt đến ngưỡng trên (đồng peso yếu hơn) , ngân hàng trung ương sẽ bán đô la (mua peso), đẩy lùi sự suy yếu hơn nữa của đồng peso đồng thời hấp thụ thanh khoản peso từ hệ thống.
Đó là lý do tại sao dải ngân hàng này không chỉ đơn thuần là một đường kẻ trên biểu đồ. Nó là một cỗ máy tạo ra thanh khoản.
Khung chính sách trước đây đã đẩy biên độ lãi suất lên cao hơn khoảng 1% mỗi tháng, điều này ngày càng khó duy trì khi chỉ số lạm phát hàng tháng tăng nhanh hơn mức đó. Do tốc độ tăng lãi suất chậm hơn lạm phát, đồng tiền thực tế thường xuyên bị kéo về phía đỉnh của biên độ lãi suất, gây áp lực lên dự trữ và việc can thiệp chính sách tiền tệ.
Theo phương pháp cải tiến, việc điều chỉnh biên độ dao động giá nhằm mục đích theo sát hơn dữ liệu lạm phát chính thức, để biên độ này có thể di chuyển phù hợp với tốc độ tăng giá thực tế thay vì tụt hậu.
Ngân hàng trung ương xác nhận rằng, kể từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, biên độ lạm phát sẽ thay đổi hàng tháng theo tỷ lệ của dữ liệu lạm phát mới nhất do INDEC công bố, với độ trễ hai tháng (t-2).
Vì sao độ trễ hai tháng lại quan trọng: nó giúp hệ thống trở nên dễ dự đoán hơn, nhưng đồng thời cũng có nghĩa là ban nhạc có thể cảm thấy "bị tụt hậu" nếu lạm phát đột ngột tăng hoặc giảm.
Tỷ giá USD/ARS đang chuyển từ "dự đoán đợt giảm giá tiếp theo" sang "định giá theo quy luật". Đối với các nhà giao dịch, điều đó làm thay đổi chiến lược:
Bạn sẽ dành ít thời gian hơn để cố gắng dự đoán một sự kiện gây sốc đơn lẻ.
Bạn dành nhiều thời gian hơn để theo dõi xu hướng lạm phát, hành vi dự trữ và vị thế của lãi suất giao ngay so với biên độ dao động.
Tình hình giảm lạm phát của Argentina đã được cải thiện so với mức đỉnh năm 2024, nhưng lạm phát vẫn ở mức đủ cao để ảnh hưởng đến cơ chế tỷ giá hối đoái.
Ngân hàng Trung ương cho thấy:
Lạm phát hàng tháng : 2,5% (tháng 11 năm 2025)
Lạm phát hàng năm : 31,4% (tháng 11 năm 2025)
Lạm phát dự kiến (12 tháng tới, trung bình) : 21,0% (tháng 11 năm 2025)
Về phía thị trường ngoại hối, tham chiếu từ diễn biến giá USD ngày 30/12 khi thị trường tự do có dấu hiệu hạ nhiệt, bảng điều khiển chính thức tương tự hiển thị như sau:
Tỷ giá tham chiếu bán buôn (A3500) : 1.454,92 ARS/1 USD (ngày 29 tháng 12 năm 2025)
Giá bán lẻ trung bình : 1.477,22 ARS/$1 (ngày 29 tháng 12 năm 2025)
Giới hạn băng tần (ngày 30 tháng 12 năm 2025) : giới hạn trên ARS 1.526,09 cho mỗi $1, giới hạn dưới ARS 916,58 cho mỗi $1
Ngoài ra, Ngân hàng Trung ương báo cáo dự trữ ngoại hối đạt 43.012 triệu đô la Mỹ tính đến ngày 23 tháng 12 năm 2025.
| Đề tài | Khung pháp lý cũ (trước năm 2025) | Khung kế hoạch 2025–2026 (hiện tại) | Tác động giao dịch |
|---|---|---|---|
| cấu trúc tỷ giá hối đoái | Nhiều mức giá, kiểm soát chặt chẽ | Hệ thống dựa trên băng tần, khả năng truy cập rộng hơn | Xác định giá cả minh bạch hơn, ít sai lệch hơn. |
| Điều chỉnh dây đeo | Điều chỉnh cố định 1% mỗi tháng | Sự thay đổi được điều chỉnh theo lạm phát (t-2) | Tốc độ tăng trưởng "chậm" nhanh hơn khi lạm phát cao hơn. |
| Chiến lược dự trữ | Thường mang tính phản ứng | Chương trình mua hàng được thông báo trước | Ít rủi ro bất ngờ hơn, nhiều quy tắc hơn. |
| Cường độ can thiệp | Thường mờ đục | Việc thực hiện giao dịch hàng ngày gắn liền với khối lượng thị trường. | Rủi ro đuôi có thể thấp hơn, nhưng việc thực hiện mới là điều quan trọng. |
| Điều khiển ("cepo") | Rộng và hạn chế | Hầu hết đã được dỡ bỏ, một số vẫn còn lại. | Ma sát còn sót lại vẫn có thể tác động đến thị trường. |
Nếu lạm phát là "động cơ" của nền kinh tế, thì giờ đây nó cũng là hộp số cho cả hai.
Như đã đề cập trước đó, lạm phát tháng 11 của Argentina là 2,5% so với tháng trước, cao hơn nhiều so với mức tăng 1% hàng tháng theo hệ thống cũ. Nếu mức tăng này duy trì ở mức khoảng 2,5% mỗi tháng trong một thời gian dài, điều đó có nghĩa là tốc độ giảm lạm phát hàng năm sẽ nhanh hơn nhiều so với hệ thống cũ.
Toán học dẫn xuất:
Mức tăng trưởng 1% hàng tháng sẽ cộng dồn thành khoảng 12,7% trong một năm, trong khi mức tăng trưởng 2,5% hàng tháng sẽ cộng dồn thành khoảng 34,5% trong một năm (1,0112−1≈12,7%; 1,02512−1≈34,5%). (Đây chỉ là tính toán dựa trên sức mạnh của lãi suất kép đơn giản, không phải dự báo.)
Điều đó không có nghĩa là tỷ giá USD/ARS nhất thiết phải tăng 34% vào năm 2026. Điều đó có nghĩa là chính quyền ít có khả năng vô tình tạo ra một đồng peso thực quá mạnh bằng cách duy trì biên độ dao động tỷ giá thấp hơn nhiều so với lạm phát trong thời gian dài.
Ngân hàng trung ương tuyên bố sẽ triển khai chương trình mua dự trữ đã được thông báo trước vào ngày 1 tháng 1 năm 2026, với lượng mua hàng ngày ban đầu được điều chỉnh ở mức khoảng 5% khối lượng giao dịch trên thị trường ngoại hối, và cho phép mua số lượng lớn khi cần thiết để duy trì sự ổn định.
Báo cáo cũng vạch ra một khuôn khổ cơ bản liên kết việc tích lũy dự trữ với sự tăng trưởng nhu cầu tiền tệ, bao gồm kế hoạch nâng cơ sở tiền tệ từ 4,2% lên 4,8% GDP vào tháng 12 năm 2026, một con số được cho là tương đương với khoảng 10 tỷ đô la Mỹ chi tiêu cho tiền tệ, và có thể lên đến 17 tỷ đô la Mỹ nếu nhu cầu tiền tệ tăng trưởng mạnh hơn dự kiến.
Điều mà các nhà giao dịch nên rút ra từ điều này:
Nếu dự trữ ngoại hối tăng đều đặn mà không gây ra lạm phát bùng phát, thị trường có thể định giá mức phí rủi ro thấp hơn cho tỷ giá USD/ARS, ngay cả khi đồng tiền này vẫn có xu hướng suy yếu theo thời gian.
Trong hầu hết các cặp tiền tệ, phân tích kỹ thuật là câu chuyện về cung và cầu. Còn với tỷ giá USD/ARS, yếu tố cung và cầu chủ đạo thường là các quy định chính sách.
Điều đó không làm cho phân tích kỹ thuật trở nên vô dụng. Nó chỉ thay đổi ý nghĩa của "mức hỗ trợ" và "mức kháng cự" mà thôi.
Mức trần trở thành ngưỡng kháng cự vĩ mô (đó là mức mà uy tín của chính sách được kiểm chứng).
Mức âm lượng tối đa của ban nhạc trở thành mức hỗ trợ vĩ mô (đây là mức mà vấn đề "quá mạnh" trở thành chủ đề tranh luận).
Các quy định mua dự trữ tạo ra một loại dòng chảy mới : khi đồng peso mạnh và nhu cầu tiền tệ tăng lên, Ngân hàng Trung ương có thể mua đô la, điều này có thể làm chậm đà tăng giá của đồng peso và tạo thêm áp lực tăng giá cho tỷ giá USD/ARS.
Do đó, cách giao dịch USD sang ARS hiệu quả nhất vào năm 2026 là coi dải tỷ giá như cấu trúc khung thời gian cao hơn, sau đó sử dụng các chỉ báo tiêu chuẩn để xác định thời điểm.
Bạn có thể xây dựng kế hoạch dựa trên các quy tắc rõ ràng hơn, vì quá trình phát triển của ban nhạc và việc mua dự trữ đã được nêu rõ trước.
Bạn có thể tập trung hơn vào các yếu tố vĩ mô, vì khoảng cách giữa số liệu chính thức và số liệu không chính thức đã được thu hẹp so với những năm trước.
Bạn có thể thấy những đợt biến động thị trường mạnh hơn, ngắn hơn vì các biên độ điều chỉnh theo lạm phát có thể mở rộng nhanh hơn trước đây.
Bạn vẫn cần tôn trọng các quy định kiểm soát dòng tiền và cấu trúc thị trường vì vẫn còn một số hạn chế và tính thanh khoản của thị trường có thể thay đổi nhanh chóng.
Argentina sử dụng tỷ giá hối đoái thả nổi trong một biên độ nhất định. Bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, mức sàn và mức trần của biên độ sẽ thay đổi hàng tháng theo dữ liệu lạm phát chính thức, với độ trễ hai tháng.
Việc điều chỉnh lãi suất 1% hàng tháng diễn ra chậm hơn so với lạm phát và có nguy cơ khiến đồng peso mạnh quá mức về giá trị thực. Việc điều chỉnh biên độ lãi suất theo lạm phát nhằm mục đích bảo vệ khả năng cạnh tranh và giảm áp lực lên dự trữ ngoại hối.
Nó có thể giảm thiểu rủi ro "sốc" vì các quy định rõ ràng hơn và việc mua dự trữ được lên kế hoạch, nhưng tính thanh khoản và độ tin cậy của chính sách vẫn rất quan trọng.
Các cạnh của dải tỷ giá là những điểm quan trọng vì chúng thể hiện các điểm căng thẳng về chính sách. Vùng kháng cự chính nằm quanh mức 1.526 ARS/1 USD, trong khi mức hỗ trợ quan trọng nằm gần mức 917 ARS/1 USD.
Tóm lại, cải cách ngoại hối của Argentina thay đổi giao dịch USD sang ARS bằng cách làm rõ hơn các quy tắc và gắn kết biên độ tỷ giá trực tiếp hơn với lạm phát.
Kế hoạch dự trữ cũng quan trọng như kế hoạch ban nhạc, bởi vì dự trữ là điểm tựa về độ tin cậy giúp giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn, đòi hỏi nhà đầu tư phải có chiến lược quản lý vốn chặt chẽ.
Đối với đầu năm 2026, cách tiếp cận rõ ràng nhất là coi USD/ARS như một giao dịch dựa trên chính sách và lạm phát: bạn nên theo dõi số liệu lạm phát, tích lũy dự trữ và bất kỳ động thái nào liên quan đến các biện pháp kiểm soát còn lại hơn là theo dõi các tiêu đề báo chí.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
