Publicado em: 2025-12-31
A conversão de dólar para peso argentino sempre foi uma operação macroeconômica, mas a recente reforma cambial da Argentina a transforma também em uma operação baseada em regras, porque o banco central agora especificou como a banda cambial irá se movimentar e como planeja reconstruir as reservas.
A partir de 1º de janeiro de 2026, o Banco Central da Argentina ajustará mensalmente os limites mínimo e máximo da banda de câmbio do peso com base na inflação oficial, substituindo o antigo sistema de "fixação em 1% ao mês".
Ao mesmo tempo, o banco central anunciou um programa de compra de reservas previamente divulgado, que visa acumular dólares de forma previsível, em vez de depender de intervenções pontuais.
Se você opera com USD/ARS, a principal mudança a entender é que a reforma não elimina o risco, mas sim altera a sua localização.
Em abril de 2025, a Argentina abandonou um sistema rigidamente controlado e introduziu um regime de câmbio flutuante dentro de uma faixa, inicialmente definida entre 1.000 e 1.400 pesos por dólar, com a faixa sendo gradualmente ampliada.
Essa reformulação coincidiu com a aprovação, pelo FMI, de um programa de 20 bilhões de dólares, que ajudou a sustentar a agenda de reformas e deu às autoridades mais espaço para começar a desmantelar controles econômicos de longa data.
A maioria dos controles cambiais e de capital foram suspensos em abril de 2025, o que contribuiu para melhorar o sentimento empresarial e as condições de investimento.
No âmbito do regime de bandas, a própria estrutura do banco central explica a intervenção da seguinte forma:
Quando o USD/ARS atinge a banda inferior (um peso mais forte), o banco central compra dólares (vendendo pesos), o que aumenta as reservas e adiciona liquidez interna.
Quando o USD/ARS atinge a banda superior (um peso mais fraco), o banco central vende dólares (comprando pesos), combatendo uma maior desvalorização do peso e, ao mesmo tempo, absorvendo liquidez em pesos do sistema.
É por isso que a banda é mais do que uma linha em um gráfico. É uma máquina de liquidez.
A estrutura anterior elevava a banda em cerca de 1% ao mês, o que se tornou cada vez mais difícil de defender quando a inflação mensal passou a ser mais rápida do que isso. Com a desaceleração da taxa de câmbio, a moeda era efetivamente puxada para o topo da banda com mais frequência, aumentando a pressão sobre as reservas e a intervenção monetária.
Com a nova abordagem, os ajustes nas bandas visam acompanhar mais de perto os dados oficiais de inflação, para que o corredor possa se mover em linha com o crescimento real dos preços, em vez de ficar para trás.
O banco central confirmou que, a partir de 1 de janeiro de 2026, a banda evoluirá mensalmente à taxa dos dados de inflação mais recentes divulgados pelo INDEC, com uma defasagem de dois meses (t-2).
Por que a defasagem de dois meses é importante: ela torna o sistema previsível, mas também significa que a banda pode se sentir "atrasada" se a inflação subir ou cair repentinamente.
O dólar para peso argentino está passando da fase de "adivinhar a próxima desvalorização" para a de "precificar as regras". Para os traders, isso muda completamente a estratégia:
Você gasta menos tempo tentando prever um único evento de choque.
Você passa mais tempo acompanhando as impressões de inflação, o comportamento das reservas e a posição do mercado spot em relação à banda.
A trajetória de desinflação da Argentina melhorou em relação ao pico de 2024, mas a inflação ainda está alta o suficiente para afetar os mecanismos cambiais.
O Banco Central demonstra:
Inflação mensal: 2,5% (novembro de 2025)
Inflação anual: 31,4% (novembro de 2025)
Inflação esperada (próximos 12 meses, mediana): 21,0% (novembro de 2025)
No que diz respeito ao mercado cambial, o mesmo painel oficial mostra:
Taxa de referência de atacado (A3500): ARS 1.454,92 por $1 (29 de dezembro de 2025)
Preço médio de venda no varejo: ARS 1.477,22 por US$ 1 (29 de dezembro de 2025)
Limites de faixa (30 de dezembro de 2025): ARS superior 1.526,09 por US$ 1, ARS inferior 916,58 por US$ 1
Além disso, o Banco Central informou que as reservas internacionais totalizavam 43.012 milhões em 23 de dezembro de 2025.
| Tópico | Quadro antigo (pré-2025) | Quadro de referência 2025–2026 (agora) | Impacto nas negociações |
|---|---|---|---|
| Estrutura da taxa de câmbio | Múltiplas taxas, controles pesados | Sistema baseado em bandas, acesso mais amplo | Descoberta de preços mais transparente, menos distorções. |
| Ajuste da banda | Turno mensal fixo de 1% | Deslocamento indexado à inflação (t-2) | A taxa de juros “raspe” acelera quando a inflação é mais alta. |
| Estratégia de reservas | Frequentemente reativo | Programa de compra pré-anunciado | Menos risco de surpresas, fluxos mais baseados em regras. |
| Intensidade da intervenção | Frequentemente opaco | A execução diária está atrelada ao volume de mercado | Potencialmente menor risco de cauda, mas a execução é crucial. |
| Controles ("cepo") | Amplo e restritivo | A maioria foi removida, algumas ainda permanecem | As fricções residuais ainda podem movimentar o mercado. |
Se a inflação é o "motor" da economia, agora ela também é a caixa de câmbio que a conecta.
Como mencionado anteriormente, a inflação argentina em novembro foi de 2,5% em relação ao mês anterior, o que já está bem acima da antiga banda de variação mensal de 1%. Se a banda se deslocar para cerca de 2,5% ao mês por um período prolongado, isso implica uma desaceleração anualizada muito mais rápida do que no sistema antigo.
Matemática derivada:
Uma taxa de crescimento mensal de 1% acumula-se para cerca de 12,7% ao longo de um ano, enquanto uma taxa de crescimento mensal de 2,5% acumula-se para cerca de 34,5% ao longo de um ano (1,0112−1≈12,7%; 1,02512−1≈34,5%). (Trata-se de juros compostos simples, não de uma previsão.)
Isso não significa que o USD/ARS deva subir 34% em 2026. Significa que o governo tem menos probabilidade de, acidentalmente, criar um peso real excessivamente forte, mantendo a banda de desvalorização bem abaixo da inflação por períodos prolongados.
O banco central declarou que lançará um programa de compra de reservas previamente anunciado em 1º de janeiro de 2026, com compras diárias inicialmente calibradas para cerca de 5% do volume do mercado cambial, e permitindo compras em bloco ocasionais, conforme necessário, para manter a estabilidade.
O documento também delineou um cenário base que vincula o acúmulo de reservas ao crescimento da demanda por moeda, incluindo um plano para elevar a base monetária de 4,2% para 4,8% do PIB até dezembro de 2026, um valor que associa a aproximadamente US$ 10 bilhões em compras, e potencialmente até US$ 17 bilhões se a demanda por moeda crescer mais do que o esperado.
O que os investidores devem reter desta informação:
Se as reservas aumentarem de forma constante sem que a inflação dispare, o mercado poderá precificar um prêmio de risco menor para o USD/ARS, mesmo que a moeda continue a apresentar uma tendência de desvalorização ao longo do tempo.
Na maioria dos pares de moedas, a análise técnica se baseia na lei da oferta e da procura. No caso do USD/ARS, o fator dominante na oferta e na procura costuma ser as políticas cambiais.
Isso não torna a análise técnica inútil. Apenas muda o significado de "suporte" e "resistência":
O teto da banda se torna resistência macro (é o nível em que a credibilidade da política é testada).
O nível de suporte da banda se torna o macro suporte (é o nível em que o debate se concentra em "forte demais").
As regras de compra de reservas criam um novo tipo de fluxo : quando o peso está forte e a demanda por moeda está aumentando, o Banco Central pode comprar dólares, o que pode desacelerar a valorização do peso e adicionar pressão de alta ao USD/ARS.
Assim, a maneira mais precisa de negociar USD em relação a ARS em 2026 é tratar a banda como a estrutura de um período gráfico maior e, em seguida, usar indicadores padrão para determinar o momento certo para operar.
Você pode elaborar planos com base em regras mais claras, pois a evolução da banda e as compras de reserva são definidas com antecedência.
Você pode se concentrar mais nos fatores macroeconômicos, porque as diferenças entre as estimativas oficiais e paralelas foram reduzidas em comparação com anos anteriores.
Você poderá observar picos de volatilidade mais acentuados e de menor duração, porque as bandas indexadas à inflação podem se alargar mais rapidamente do que antes.
Você ainda precisa respeitar os controles de fluxo e a estrutura de mercado, pois algumas restrições permanecem e a liquidez do mercado pode mudar rapidamente.
A Argentina utiliza um regime de câmbio flutuante dentro de uma banda. A partir de 1º de janeiro de 2026, o piso e o teto da banda serão ajustados mensalmente de acordo com os dados oficiais de inflação, com uma defasagem de dois meses.
A variação mensal de 1% ficou atrás da inflação e corria o risco de fortalecer demais o peso em termos reais. A indexação da banda à inflação visa proteger a competitividade e reduzir a pressão sobre as reservas.
Isso pode reduzir o risco de "choque" porque as regras são mais claras e a compra de reservas é planejada, mas a liquidez e a credibilidade da política ainda são importantes.
As extremidades da banda são as mais importantes porque representam pontos de tensão na política monetária. A principal área de resistência está em torno de ARS 1.526 por dólar, enquanto o nível de suporte significativo está próximo de ARS 917 por dólar.
Em conclusão, a reforma cambial da Argentina altera a negociação de USD para ARS, tornando as regras mais claras e vinculando a banda cambial mais diretamente à inflação.
O plano de reservas é tão importante quanto o plano de bandas, porque as reservas são a âncora de credibilidade que reduz o risco extremo.
Para o início de 2026, a abordagem mais sensata é tratar o USD/ARS como uma operação de política monetária e inflação: você deve acompanhar os índices de inflação, o acúmulo de reservas e quaisquer mudanças nos controles restantes com mais atenção do que as notícias.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
