Đăng vào: 2026-01-02
THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NGÀY 15 THÁNG 12 NĂM 2025 - Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất quỹ liên bang lần thứ ba liên tiếp vào tuần trước, hạ phạm vi mục tiêu xuống 3,5%-3,75%, đã tạo ra các điều kiện bên ngoài thuận lợi hơn cho các thị trường mới nổi. Đối với Việt Nam, động thái này được kỳ vọng sẽ giảm bớt áp lực lên tỷ giá USD/VND sau nhiều tháng biến động, nhưng các nhà phân tích cảnh báo rằng căng thẳng thanh khoản trong nước sẽ vẫn là yếu tố chi phối chính ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ trong những tuần cuối năm 2025.
Sự thay đổi trong chính sách tiền tệ của Mỹ đánh dấu một bước ngoặt quan trọng đối với thị trường ngoại hối của Việt Nam. Đồng đô la Mỹ yếu hơn, kết hợp với kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ hơn nữa trong năm 2026, đang giúp làm chậm đà tăng của tỷ giá USD/VND. Diễn biến thực tế cho thấy giá USD tự do đã rơi xuống dưới mốc 27.000 VND vào ngày 30/12, phản ánh áp lực tỷ giá đang giảm nhiệt. Đồng Việt Nam là đồng tiền yếu thứ hai ở châu Á trong 9 tháng đầu năm 2025 giảm 3,55% so với đô la Mỹ, gần bằng mức giảm của đồng rupee Ấn Độ (-3,58%). Với việc Fed hiện đang chuyển sang chính sách nới lỏng tiền tệ, áp lực lên tỷ giá USD/VND sẽ giảm bớt. Đồng Việt Nam hiện đã cho thấy những dấu hiệu ổn định ban đầu.
Samuel Hertz, Giám đốc khu vực châu Á Thái Bình Dương của EBC Financial Group, cho biết: "Việc điều chỉnh chính sách tiền tệ từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) diễn ra vào thời điểm then chốt đối với Việt Nam. Đồng đô la yếu hơn mang lại sự giảm nhẹ tức thì cho tỷ giá USD/VND. Quyết định này làm giảm khả năng chính quyền Việt Nam cần phải thắt chặt chính sách vào tháng 12 để bảo vệ đồng tiền. Điều này tạo cho Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (SBV) dư địa quý giá để duy trì lập trường hỗ trợ tăng trưởng."
"Áp lực giảm đối với lượng USD nắm giữ cũng có thể khuyến khích dòng vốn đầu tư nước ngoài quay trở lại các thị trường mới nổi, trong đó Việt Nam được định vị là một trong những điểm đến hấp dẫn hơn trong khu vực nhờ các yếu tố kinh tế vĩ mô ổn định và triển vọng tăng trưởng tích cực trong trung hạn", ông Hertz nói thêm.
Mặc dù tỷ giá hối đoái thuận lợi, điều kiện tiền tệ trong nước của Việt Nam vẫn đang căng thẳng. Hệ thống ngân hàng địa phương đã trải qua một trong những giai đoạn thanh khoản thắt chặt nhất trong những năm gần đây. Chi phí vay liên ngân hàng tăng vọt, với lãi suất cho vay qua đêm tăng lên 7%-7,5%, và khối lượng giao dịch liên ngân hàng hàng ngày nhiều lần vượt quá 1 triệu tỷ đồng, cho thấy rõ nhu cầu huy động vốn cấp thiết.
Giai đoạn cuối năm thường mang đến áp lực cao hơn khi các ngân hàng đẩy nhanh việc giải ngân tín dụng và đáp ứng các nghĩa vụ thanh toán, nhưng thanh khoản trong năm 2025 còn bị thu hẹp hơn nữa do nhu cầu trích lập dự phòng tăng cao, dòng vốn chảy chậm lại vào đầu năm và các giai đoạn hấp thụ thanh khoản thông qua các hoạt động của Kho bạc. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (SBV) đã phản ứng bằng các nghiệp vụ thị trường mở (OMO) tích cực, bơm và rút thanh khoản liên tục để ổn định lãi suất ngắn hạn mà không ảnh hưởng đến sự ổn định tiền tệ rộng hơn.
"Trái ngược với môi trường bên ngoài, thanh khoản trong nước vẫn rất eo hẹp," ông Hertz nhận định. "Việc nới lỏng chính sách tiền tệ của Fed không tự động giải quyết được áp lực về nguồn vốn cơ cấu bên trong Việt Nam. Ngân hàng Nhà nước (SBV) phải tiếp tục duy trì sự cân bằng cẩn trọng để vừa hỗ trợ tăng trưởng tín dụng và thanh khoản thị trường, vừa tránh nới lỏng tiền tệ quá mức có thể làm trầm trọng thêm lạm phát hoặc biến động tỷ giá hối đoái vào đầu năm tới."
Sự kết hợp giữa đồng USD suy yếu và động thái cắt giảm lãi suất 0,25 điểm cùng lộ trình 2026 của Fed mang lại cho Việt Nam nhiều linh hoạt hơn trong chính sách tiền tệ thời gian tới. Các nhà phân tích dự đoán tỷ giá USD/VND sẽ duy trì trong phạm vi được kiểm soát tốt hơn trong những tháng tới, làm giảm áp lực buộc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (SBV) phải tăng lãi suất chính sách để bảo vệ đồng tiền. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương khó có thể chuyển sang nới lỏng hoàn toàn cho đến khi áp lực thanh khoản giảm bớt và dữ liệu lạm phát rõ ràng hơn xuất hiện sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán.
Ông Hertz nhấn mạnh: "Điều kiện thanh khoản trong nước sẽ quyết định các bước đi tiếp theo của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (SBV). Việt Nam được hưởng lợi từ bối cảnh bên ngoài thuận lợi hơn, nhưng các nhà hoạch định chính sách vẫn bị hạn chế bởi tình trạng thanh khoản eo hẹp trên toàn hệ thống. Trong ngắn hạn, trọng tâm vẫn là duy trì dòng chảy thanh toán thông suốt, ổn định chi phí huy động vốn liên ngân hàng và đảm bảo điều kiện tín dụng ổn định. Đây là ưu tiên cấp bách hơn so với việc điều chỉnh lãi suất chính sách."
Việc tỷ giá USD/VND giảm bớt áp lực có thể giúp ổn định tâm lý thị trường và giảm rủi ro ngoại hối cho các nhà xuất khẩu, nhập khẩu và nhà đầu tư danh mục. Tuy nhiên, lãi suất liên ngân hàng duy trì ở mức cao đồng nghĩa với việc chi phí huy động vốn ngắn hạn đối với các ngân hàng và doanh nghiệp có thể vẫn ở mức cao cho đến cuối năm. Các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức nên theo dõi sát sao xu hướng thanh khoản, vì chúng có khả năng ảnh hưởng mạnh hơn đến lãi suất ngắn hạn so với các yếu tố bên ngoài.
"Hiện tại, các tín hiệu về thanh khoản từ hệ thống ngân hàng trong nước có trọng lượng hơn các động thái của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Các nhà tham gia thị trường nên theo dõi lãi suất liên ngân hàng, hoạt động của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (SBV) và động lực tăng trưởng tín dụng như những chỉ báo quan trọng về hướng đi của chính sách tiền tệ vào đầu năm 2026", ông Hertz cho biết.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã ra tín hiệu rằng dữ liệu về việc làm và chỉ số lạm phát sắp tới của Mỹ sẽ quyết định tốc độ cắt giảm lãi suất thêm vào năm tới. Đường lối chính sách của Việt Nam cũng sẽ phụ thuộc vào các chỉ số lạm phát cập nhật, tăng trưởng tín dụng và biến động thanh khoản sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán, khi mà sự biến động của cầu thường bộc lộ những áp lực cấu trúc tiềm ẩn.
"Cả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (SBV) đều đang bước vào giai đoạn mà chính sách phải được định hướng nghiêm ngặt bởi dữ liệu," ông Hertz kết luận. "Đối với Việt Nam, ưu tiên vẫn là duy trì sự ổn định trong khi hỗ trợ tăng trưởng, và sự cân bằng đó sẽ phụ thuộc vào tốc độ bình thường hóa điều kiện thanh khoản trong những tháng đầu năm 2026."
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành khuyến nghị hoặc lời khuyên từ EBC Financial Group và tất cả các đơn vị trực thuộc ("EBC"). Giao dịch ngoại hối và Hợp đồng chênh lệch (CFD) ký quỹ tiềm ẩn rủi ro cao và có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư. Khoản lỗ có thể vượt quá số tiền gửi của bạn. Trước khi giao dịch, bạn nên cân nhắc kỹ mục tiêu giao dịch, trình độ kinh nghiệm và khả năng chấp nhận rủi ro của mình, và tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính độc lập nếu cần thiết. Số liệu thống kê hoặc hiệu suất đầu tư trong quá khứ không đảm bảo hiệu suất trong tương lai. EBC không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại nào phát sinh do dựa vào thông tin này.
