اريخ النشر: 2025-12-31
لطالما كان سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل البيزو الأرجنتيني بمثابة صفقة اقتصادية كلية، لكن أحدث إصلاحات سوق الصرف الأجنبي في الأرجنتين تحوله إلى صفقة قائمة على القواعد أيضاً، لأن البنك المركزي قد أوضح الآن كيف سيتحرك النطاق وكيف يخطط لإعادة بناء الاحتياطيات.
ابتداءً من 1 يناير 2026، سيقوم البنك المركزي الأرجنتيني بتعديل الحد الأدنى والحد الأقصى لنطاق سعر صرف البيزو كل شهر بناءً على التضخم الرسمي، ليحل محل النظام القديم "المحدد بنسبة 1٪ شهريًا".
وفي الوقت نفسه، أعلن البنك المركزي عن برنامج شراء احتياطي معلن مسبقاً يهدف إلى تجميع الدولارات بشكل يمكن التنبؤ به، بدلاً من الاعتماد على التدخل المخصص.
إذا كنت تتداول زوج الدولار الأمريكي/البيزو الأرجنتيني، فإن التحول الرئيسي الذي يجب فهمه هو أن الإصلاح لا يقضي على المخاطر، بل يغير مكان وجودها.
في أبريل 2025، تخلت الأرجنتين عن نظام إدارة محكم وقدمت سعر صرف عائم ضمن نطاق محدد، تم تحديده مبدئياً بين 1000 و 1400 بيزو لكل دولار، مع توسيع النطاق تدريجياً.
تزامن هذا التغيير الجذري مع موافقة صندوق النقد الدولي على برنامج بقيمة 20 مليار دولار، مما ساعد في دعم أجندة الإصلاح ومنح السلطات مساحة أكبر للبدء في تخفيف القيود الاقتصادية القائمة منذ فترة طويلة.
تم رفع معظم القيود على العملة ورأس المال في أبريل 2025، مما ساعد على تحسين معنويات الأعمال وظروف الاستثمار.
في ظل نظام النطاقات، يشرح إطار عمل البنك المركزي نفسه التدخل على النحو التالي:
عندما يصل سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل البيزو الأرجنتيني إلى الحد الأدنى (البيزو الأقوى) ، يقوم البنك المركزي بشراء الدولارات (بيع البيزو)، مما يزيد الاحتياطيات ويضيف سيولة محلية.
عندما يصل سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل البيزو الأرجنتيني إلى الحد الأعلى (أي البيزو الأضعف) ، يقوم البنك المركزي ببيع الدولارات (شراء البيزو)، مما يؤدي إلى صد المزيد من ضعف البيزو مع امتصاص سيولة البيزو من النظام.
لهذا السبب، فإن هذا النطاق ليس مجرد خط على الرسم البياني، بل هو آلة سيولة.
كان الإطار السابق يدفع النطاق نحو الأعلى بنحو 1% شهريًا، وهو ما أصبح من الصعب الدفاع عنه بشكل متزايد عندما تجاوز التضخم الشهري هذه النسبة. ومع تخلف معدل التضخم عن معدل التضخم الأساسي، كانت العملة تُسحب فعليًا نحو أعلى النطاق بشكل متكرر، مما زاد الضغط على الاحتياطيات والتدخلات الحكومية.
في ظل النهج المحدث، تهدف تعديلات النطاق إلى تتبع بيانات التضخم الرسمية بشكل أدق، بحيث يمكن للممر أن يتحرك بما يتماشى مع نمو الأسعار المحقق بدلاً من التخلف عنه.
أكد البنك المركزي أنه اعتبارًا من 1 يناير 2026، سيتطور النطاق كل شهر بمعدل أحدث بيانات التضخم التي أبلغ عنها المعهد الوطني للإحصاء والتسجيل، مع تأخير لمدة شهرين (t-2).
لماذا يُعدّ التأخير لمدة شهرين أمراً مهماً: فهو يجعل النظام قابلاً للتنبؤ، ولكنه يعني أيضاً أن النطاق قد يشعر بأنه "متخلف عن الركب" إذا قفز التضخم فجأة أو انخفض.
يتحول زوج الدولار الأمريكي/البيزو الأرجنتيني من مرحلة "توقع الانخفاض القادم في قيمة العملة" إلى مرحلة "تحديد سعر السوق". بالنسبة للمتداولين، هذا يغير قواعد اللعبة:
تقضي وقتاً أقل في محاولة التنبؤ بحدث صادم واحد.
تقضي المزيد من الوقت في تتبع معدلات التضخم، وسلوك الاحتياطيات، وموقع السعر الفوري بالنسبة للنطاق.
لقد تحسنت قصة انخفاض التضخم في الأرجنتين مقارنة بذروة عام 2024، لكن التضخم لا يزال مرتفعاً بما يكفي ليؤثر على آليات سوق الصرف الأجنبي.
يُظهر البنك المركزي ما يلي:
معدل التضخم الشهري : 2.5% (نوفمبر 2025)
معدل التضخم السنوي : 31.4% (نوفمبر 2025)
معدل التضخم المتوقع (خلال الـ 12 شهرًا القادمة، المتوسط) : 21.0% (نوفمبر 2025)
أما بالنسبة لسوق الصرف الأجنبي، فتظهر نفس لوحة المعلومات الرسمية ما يلي:
سعر الجملة المرجعي (A3500) : 1,454.92 بيزو أرجنتيني لكل دولار واحد (29 ديسمبر 2025)
متوسط سعر البيع بالتجزئة : 1,477.22 بيزو أرجنتيني لكل دولار أمريكي (29 ديسمبر 2025)
حدود النطاق (30 ديسمبر 2025) : الحد الأعلى 1526.09 بيزو أرجنتيني لكل دولار، الحد الأدنى 916.58 بيزو أرجنتيني لكل دولار
بالإضافة إلى ذلك، أفاد البنك المركزي بوجود احتياطيات دولية قدرها 43012 (بالملايين) اعتبارًا من 23 ديسمبر 2025.
| عنوان | الإطار القديم (قبل عام 2025) | إطار العمل 2025-2026 (الآن) | تأثير التداول |
|---|---|---|---|
| هيكل سعر الصرف | أسعار متعددة، وضوابط صارمة | نظام قائم على النطاق الترددي، وصول أوسع | اكتشاف أسعار أكثر شفافية، وتشوهات أقل |
| تعديل السوار | مناوبة شهرية ثابتة بنسبة 1% | يتم ربط التحويل بالتضخم (t-2) | زحف أسرع عندما يكون التضخم أعلى |
| استراتيجية الاحتياطيات | غالباً ما تكون ردود الفعل | برنامج الشراء المعلن عنه مسبقاً | مخاطر أقل للمفاجآت، وتدفقات أكثر استنادًا إلى القواعد |
| شدة التدخل | غالباً ما يكون معتماً | يرتبط التنفيذ اليومي بحجم السوق | قد يكون هناك خطر أقل في الحالات النادرة، لكن التنفيذ هو الأهم. |
| الضوابط ("cepo") | واسع ومقيد | تم رفع معظمها، لكن بعضها لا يزال قائماً | لا تزال الاحتكاكات المتبقية قادرة على تحريك السوق |
إذا كان التضخم هو "محرك" الاقتصاد، فهو الآن أيضاً بمثابة علبة التروس للزوج.
كما ذُكر سابقاً، بلغ معدل التضخم في الأرجنتين في نوفمبر 2.5% على أساس شهري، وهو أعلى بكثير من النطاق الشهري السابق البالغ 1%. وإذا ما استمر هذا النطاق عند حوالي 2.5% شهرياً لفترة طويلة، فهذا يعني تسارعاً سنوياً أكبر بكثير من النظام السابق.
الرياضيات المشتقة:
يؤدي معدل نمو شهري بنسبة 1% إلى تراكم حوالي 12.7% خلال عام، بينما يؤدي معدل نمو شهري بنسبة 2.5% إلى تراكم حوالي 34.5% خلال عام (1.0112−1≈12.7%؛ 1.02512−1≈34.5%). (هذا حساب تراكمي بسيط، وليس توقعًا).
هذا لا يعني أن سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل البيزو الأرجنتيني يجب أن يرتفع بنسبة 34% في عام 2026. بل يعني أن النظام أقل عرضة للتسبب عن غير قصد في قوة مفرطة للبيزو الحقيقي من خلال إبقاء نطاق الزحف أقل بكثير من معدل التضخم لفترات طويلة.
أعلن البنك المركزي أنه سيطلق برنامج شراء احتياطي معلن مسبقاً في 1 يناير 2026، مع معايرة المشتريات اليومية مبدئياً إلى حوالي 5٪ من حجم سوق الصرف الأجنبي، والسماح بعمليات شراء كبيرة عرضية حسب الضرورة للحفاظ على الاستقرار.
كما حددت إطار عمل أساسي يربط تراكم الاحتياطيات بنمو الطلب على النقود، بما في ذلك خطة لرفع القاعدة النقدية من 4.2% إلى 4.8% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول ديسمبر 2026، وهو مبلغ يرتبط بحوالي 10 مليارات دولار من المشتريات، وربما يصل إلى 17 مليار دولار إذا توسع الطلب على النقود أكثر من المتوقع.
ما الذي يجب أن يستفيده المتداولون من هذا؟
إذا ارتفعت الاحتياطيات بشكل مطرد دون ارتفاع التضخم، يمكن للسوق أن يسعر علاوة مخاطر أقل في زوج الدولار الأمريكي/البيزو الأرجنتيني، حتى لو استمرت العملة في الاتجاه نحو الضعف بمرور الوقت.
في معظم أزواج العملات الأجنبية، يرتكز التحليل الفني على العرض والطلب. أما في زوج الدولار الأمريكي مقابل البيزو الأرجنتيني، فغالباً ما تكون قواعد السياسة النقدية هي العامل المهيمن في العرض والطلب.
هذا لا يجعل التحليل الفني عديم الفائدة، بل يغير فقط معنى "الدعم" و"المقاومة".
يصبح سقف النطاق مقاومة كلية (وهو المستوى الذي يتم فيه اختبار مصداقية السياسة).
يصبح مستوى الدعم الأساسي هو مستوى الدعم الكلي (وهو المستوى الذي يصبح فيه "القوة المفرطة" موضع نقاش).
تخلق قواعد شراء الاحتياطي نوعًا جديدًا من التدفق : عندما يكون البيزو قويًا ويتزايد الطلب على النقود، قد يقوم البنك المركزي بشراء الدولارات، مما قد يؤدي إلى إبطاء قوة البيزو وإضافة ضغط صعودي على زوج الدولار الأمريكي/البيزو الأرجنتيني.
وبالتالي، فإن أنقى طريقة لتداول الدولار الأمريكي مقابل البيزو الأرجنتيني في عام 2026 هي التعامل مع النطاق كهيكل إطار زمني أعلى، ثم استخدام المؤشرات القياسية للتوقيت.
يمكنك وضع خطط بناءً على قواعد أكثر وضوحاً، لأن تطور الفرقة وعمليات شراء المحميات يتم تحديدها مسبقاً.
يمكنك التركيز بشكل أكبر على العوامل الكلية، لأن الفجوات الرسمية والموازية قد انخفضت مقارنة بالسنوات السابقة.
قد تشهد فترات تقلبات حادة وأقصر لأن النطاقات المرتبطة بالتضخم يمكن أن تتسع بشكل أسرع من ذي قبل.
لا يزال يتعين عليك احترام ضوابط التدفق وهيكل السوق لأن بعض القيود لا تزال قائمة، ويمكن أن تتغير سيولة السوق بسرعة.
تستخدم الأرجنتين سعر صرف عائم ضمن نطاق محدد. ابتداءً من 1 يناير 2026، سيتغير الحد الأدنى والحد الأقصى لهذا النطاق شهرياً بما يتماشى مع بيانات التضخم الرسمية، مع تأخير لمدة شهرين.
كان التحول الشهري بنسبة 1% أقل من معدل التضخم، مما قد يؤدي إلى زيادة قوة البيزو بشكل مفرط بالقيمة الحقيقية. ويهدف ربط نطاق سعر الصرف بالتضخم إلى حماية القدرة التنافسية وتقليل الضغط على الاحتياطيات.
يمكن أن يقلل ذلك من مخاطر "الصدمة" لأن القواعد أكثر وضوحاً ويتم التخطيط لشراء الاحتياطيات، لكن السيولة ومصداقية السياسة لا تزال مهمة.
تُعدّ حواف النطاق كبيرة لأنها تمثل نقاط ضغط السياسة النقدية. تقع منطقة المقاومة الرئيسية حول 1526 بيزو أرجنتيني لكل دولار أمريكي، بينما يقع مستوى الدعم المهم بالقرب من 917 بيزو أرجنتيني لكل دولار أمريكي.
في الختام، يُغير إصلاح سوق الصرف الأجنبي في الأرجنتين تداول الدولار الأمريكي مقابل البيزو الأرجنتيني من خلال جعل القواعد أكثر وضوحًا وربط نطاق العملة بشكل مباشر بالتضخم.
إن خطة الاحتياطي لا تقل أهمية عن خطة الفرقة الموسيقية، لأن الاحتياطيات هي ركيزة المصداقية التي تقلل من مخاطر الذيل.
بالنسبة لأوائل عام 2026، فإن أنقى نهج هو التعامل مع زوج الدولار الأمريكي/البيزو الأرجنتيني كصفقة تتعلق بالسياسة والتضخم: يجب عليك مراقبة معدلات التضخم وتراكم الاحتياطيات وأي تحركات على الضوابط المتبقية أكثر من مراقبة العناوين الرئيسية.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
