Publicado el: 2025-12-31
El dólar estadounidense contra el peso argentino (USD a ARS) siempre ha sido una operación macro, pero la última reforma cambiaria de Argentina la convierte también en una operación basada en reglas, porque el banco central ahora ha explicado cómo se moverá la banda y cómo planea reconstruir las reservas.
A partir del 1 de enero de 2026, el banco central de Argentina ajustará el piso y el techo de la banda cambiaria del peso cada mes en función de la inflación oficial, reemplazando el antiguo sistema de "establecido en 1% mensual".
Al mismo tiempo, el banco central ha anunciado un programa de compra de reservas previamente anunciado que tiene como objetivo acumular dólares de manera previsible, en lugar de depender de intervenciones ad hoc.
Si opera con USD a ARS, el cambio clave que hay que entender es que la reforma no elimina el riesgo, sino que cambia dónde se ubica éste.
En abril de 2025, Argentina se alejó de un sistema estrictamente administrado e introdujo un tipo de cambio flotante dentro de una banda, inicialmente fijada entre 1.000 y 1.400 pesos por dólar, banda que se fue ampliando gradualmente.
Esta renovación coincidió con la aprobación por parte del FMI de un programa de 20.000 millones de dólares, que ayudó a respaldar la agenda de reformas y dio a las autoridades más espacio para empezar a desmantelar los controles económicos de larga data.
La mayoría de los controles cambiarios y de capital se levantaron en abril de 2025, lo que ayudó a mejorar la confianza empresarial y las condiciones de inversión.
Bajo el régimen de bandas, el propio marco del banco central explica la intervención de la siguiente manera:
Cuando el USD a ARS alcanza la banda inferior (un peso más fuerte) , el banco central compra dólares (vende pesos), lo que aumenta las reservas y agrega liquidez interna.
Cuando el USD a ARS alcanza la banda superior (un peso más débil) , el banco central vende dólares (compra pesos), contrarrestando una mayor debilidad del peso y al mismo tiempo absorbiendo liquidez en pesos del sistema.
Por eso la banda es más que una línea en un gráfico. Es una máquina de liquidez.
El marco anterior elevaba la banda aproximadamente un 1% mensual, lo cual se volvió cada vez más difícil de defender a medida que la inflación mensual se aceleraba. Con la inflación rezagada, la moneda se veía arrastrada hacia el límite superior de la banda con mayor frecuencia, lo que aumentaba la presión sobre las reservas y la intervención.
Con el nuevo enfoque, los ajustes de la banda tienen como objetivo seguir más de cerca los datos oficiales de inflación, de modo que el corredor pueda moverse en línea con el crecimiento de los precios realizado en lugar de quedarse atrás.
El Banco Central confirmó que, a partir del 1 de enero de 2026, la banda evolucionará cada mes al ritmo del último dato de inflación informado por el INDEC, con un rezago de dos meses (t-2).
Por qué es importante el retraso de dos meses: hace que el sistema sea predecible, pero también significa que la banda puede sentirse "detrás de la curva" si la inflación aumenta o disminuye repentinamente.
El USD a ARS está pasando de "adivinar la próxima devaluación" a "apreciar las reglas". Para los traders, esto cambia la estrategia:
Pasarás menos tiempo intentando predecir un único evento impactante.
Pasa más tiempo haciendo un seguimiento de las impresiones de inflación, el comportamiento de las reservas y dónde se sitúa el spot en relación con la banda.
La historia de desinflación de Argentina ha mejorado en comparación con el pico de 2024, pero la inflación todavía es lo suficientemente alta como para ser importante para la mecánica cambiaria.
El Banco Central muestra:
Inflación mensual : 2,5% (noviembre de 2025)
Inflación interanual : 31,4% (noviembre de 2025)
Inflación esperada (próximos 12 meses, mediana) : 21,0% (noviembre de 2025)
En el lado de FX, el mismo panel oficial muestra:
Tasa de referencia mayorista (A3500) : ARS 1.454,92 por $1 (29 de diciembre de 2025)
Precio promedio vendedor minorista : ARS 1.477,22 por $1 (29 de diciembre de 2025)
Límites de banda (30 de diciembre de 2025) : superior ARS 1.526,09 por $1, inferior ARS 916,58 por $1
Adicionalmente, el Banco Central reportó reservas internacionales por 43.012 (en millones) al 23 de diciembre de 2025.
| Tema | Marco antiguo (anterior a 2025) | Marco 2025-2026 (actualmente) | Impacto comercial |
|---|---|---|---|
| Estructura del tipo de cambio | Múltiples tarifas, controles estrictos | Sistema basado en bandas, acceso más amplio | Descubrimiento de precios más limpio, menos distorsiones |
| Ajuste de banda | Turno fijo mensual del 1% | Desplazamiento indexado a la inflación (t-2) | Un “arrastre” más rápido cuando la inflación es más alta |
| Estrategia de reservas | A menudo reactivo | Programa de compras preanunciadas | Menos riesgo de sorpresa, más flujos basados en reglas |
| Intensidad de la intervención | A menudo opaco | Ejecución diaria vinculada al volumen del mercado | Riesgo de cola potencialmente menor, pero la ejecución importa |
| Controles ("cepo") | Amplio y restrictivo | Mayormente levantado, todavía quedan algunos | Las fricciones residuales aún pueden mover el mercado |
Si la inflación es el “motor” de la economía, ahora también es la caja de cambios del par.
Como se mencionó anteriormente, la inflación de Argentina en noviembre fue del 2,5 % intermensual, lo que ya supera con creces el antiguo margen de variación mensual del 1 %. Si el margen se mantiene en torno al 2,5 % mensual durante un período prolongado, esto implica una caída anualizada mucho más rápida que con el sistema anterior.
Matemáticas derivadas:
Una tasa de crecimiento mensual del 1% se compone de aproximadamente un 12,7% anual, mientras que una tasa de crecimiento mensual del 2,5% se compone de aproximadamente un 34,5% anual (1,0112−1≈12,7%; 1,02512−1≈34,5%). (Esto es una simple capitalización, no una previsión).
Eso no significa que el USD a ARS deba subir un 34% en 2026. Significa que es menos probable que el régimen diseñe accidentalmente un peso real excesivamente fuerte al mantener el movimiento de la banda muy por debajo de la inflación durante períodos prolongados.
El banco central afirmó que lanzará un programa de compra de reservas preanunciado el 1 de enero de 2026, con compras diarias calibradas inicialmente en alrededor del 5% del volumen del mercado cambiario, y permitiendo compras ocasionales en bloque según sea necesario para mantener la estabilidad.
También esbozó un marco de caso base que vincula la acumulación de reservas con el crecimiento de la demanda de dinero, incluyendo un plan para elevar la base monetaria del 4,2% al 4,8% del PIB para diciembre de 2026, una cantidad que asocia con aproximadamente 10.000 millones de dólares en compras, y potencialmente hasta 17.000 millones de dólares si la demanda de dinero se expande más de lo esperado.
Lo que los comerciantes deberían aprender de esto:
Si las reservas aumentan de manera sostenida sin que se dispare la inflación, el mercado puede descontar una prima de riesgo menor para el USD a ARS, incluso si la moneda sigue mostrando una tendencia a debilitarse con el tiempo.
En la mayoría de los pares de divisas, el análisis técnico se basa en la relación entre la oferta y la demanda. En el caso del dólar estadounidense y el dólar estadounidense, el factor dominante suele ser la normativa.
Esto no invalida el análisis técnico. Simplemente cambia el significado de "soporte" y "resistencia":
El techo de la banda se convierte en resistencia macro (es el nivel donde se pone a prueba la credibilidad de la política).
El piso de la banda se convierte en soporte macro (es el nivel donde "demasiado fuerte" se convierte en el debate).
Las reglas de compra de reservas crean un nuevo tipo de flujo : cuando el peso está fuerte y la demanda de dinero está aumentando, el Banco Central puede estar comprando dólares, lo que puede desacelerar la fortaleza del peso y agregar presión alcista al USD a ARS.
Por lo tanto, la forma más limpia de operar con USD a ARS en 2026 es tratar la banda como la estructura de marco temporal superior y luego utilizar indicadores estándar para la sincronización.
Puedes elaborar planes en torno a reglas más claras, porque la evolución de la banda y las compras de reservas se establecen de antemano.
Se puede centrar más la atención en los factores macroeconómicos, porque las brechas oficiales y paralelas se han reducido en comparación con años anteriores.
Es posible que se observen explosiones de volatilidad más agudas y breves porque las bandas indexadas a la inflación pueden ampliarse más rápido que antes.
Aún es necesario respetar los controles de flujo y la estructura del mercado porque aún existen algunas restricciones y la liquidez del mercado puede cambiar rápidamente.
Argentina utiliza un tipo de cambio flotante dentro de una banda cambiaria. A partir del 1 de enero de 2026, el mínimo y el máximo de la banda cambiarán mensualmente según los datos oficiales de inflación, con un desfase de dos meses.
La variación mensual del 1% se rezagó respecto a la inflación y corría el riesgo de que el peso se fortaleciera demasiado en términos reales. Indexar la banda a la inflación busca proteger la competitividad y reducir la presión sobre las reservas.
Puede reducir el riesgo de "shock" porque las reglas son más claras y la compra de reservas está planificada, pero la liquidez y la credibilidad de la política todavía importan.
Los bordes de las bandas son los más marcados porque representan puntos de tensión política. La principal zona de resistencia se sitúa alrededor de los 1.526 ARS por dólar, mientras que el nivel de soporte significativo se sitúa cerca de los 917 ARS por dólar.
En conclusión, la reforma cambiaria de Argentina cambia la forma de negociar dólares estadounidenses con pesos argentinos al hacer más claras las reglas y vincular la banda cambiaria más directamente a la inflación.
El plan de reserva es tan importante como el plan de banda, porque las reservas son el ancla de credibilidad que reduce el riesgo de cola.
Para principios de 2026, el enfoque más limpio es tratar al USD a ARS como una operación de política e inflación: hay que observar las cifras de inflación, la acumulación de reservas y cualquier movimiento en los controles restantes más que los titulares.
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