Vì sao các ETF cùng theo dõi một chỉ số vẫn cho lợi nhuận khác nhau?

Hai quỹ, một chỉ số, một năm dương lịch. Chỉ số đóng cửa tăng 10,00%. Quỹ ETF đầu tiên mang lại lợi nhuận 9,94%. Quỹ thứ hai, theo dõi cùng một chỉ số chuẩn, mang lại lợi nhuận 9,86%. Khi mô phỏng theo một quỹ chỉ số, không ai thay đổi danh mục tham chiếu hay mua cổ phiếu khác, vậy mà tám điểm cơ bản vẫn biến mất ở đâu đó giữa chỉ số chuẩn và nhà đầu tư.

Tám điểm cơ bản nghe có vẻ như là một sai số làm tròn, và trong một năm, nó cũng có hành vi tương tự. Nhưng nếu tính toán trong vòng hai mươi năm và với một khoản đầu tư sáu chữ số, thì phép toán này không còn vẻ vô hại nữa.

Ngành này có một thuật ngữ dành cho tám điểm bị thiếu: theo dõi sự khác biệt. Nó ghi lại những gì mà việc sao chép thực sự mang lại sau khi quỹ đã trả phí, nộp thuế, bù đắp chênh lệch giá và thu về khoản thu nhập mà chỉ số tham chiếu không bao giờ có được.

Những điểm chính cần ghi nhớ

• Giá rẻ hơn vẫn có thể về đích sau. Một quỹ tính phí 0,08% có thể vượt trội hơn quỹ tính phí 0,05% khi lợi nhuận từ cho vay và thu hồi thuế được đảm bảo.

• Phí giao dịch là con số ban đầu. Thuế khấu trừ, sao chép, hao hụt tiền mặt, thực hiện tái cân bằng và thu nhập từ cho vay đều ảnh hưởng đến con số cuối cùng.

• Hai chỉ số, hai nhiệm vụ. Theo dõi sự khác biệt cho thấy quy mô thiếu hụt; theo dõi sai số đo lường mức độ ổn định của quá trình đạt được mục tiêu của quỹ.

• Hãy đọc dữ liệu trong ba và năm năm. Một năm duy nhất thường phản ánh đúng thực lực của các quỹ đã tận dụng được sự tái cân bằng hoặc thị trường cho vay thuận lợi.

• Trước tiên hãy kiểm tra chỉ mục. Tên gần giống nhau đôi khi che giấu các họ chỉ mục khác nhau, điều này khiến cho việc so sánh kết quả trở nên vô nghĩa.

ETF Tracking Differences (Sự khác biệt trong việc theo dõi chỉ số) là gì?

Chênh lệch theo dõi là phép trừ tổng lợi nhuận của chỉ số tham chiếu khỏi tổng lợi nhuận của quỹ trong một khoảng thời gian xác định.

• Chênh lệch theo dõi = Lợi suất ETF - Lợi suất chỉ số

Con số âm có nghĩa là quỹ hoạt động kém hiệu quả; con số dương có nghĩa là quỹ hoạt động tốt hơn. Vì chỉ số không phải trả phí lưu ký, không thực hiện giao dịch và không nắm giữ tiền mặt, nên kết quả thông thường đối với một quỹ ETF cổ phiếu vật chất là một con số âm nhỏ, gần với tỷ lệ chi phí của nó.

Sai lệch theo dõi thường bị nhầm lẫn với lỗi theo dõi.

Sai số theo dõi lấy độ lệch chuẩn hàng năm của những khác biệt về lợi nhuận đó và thể hiện tính nhất quán. Hai quỹ có thể ghi nhận mức thiếu hụt hàng năm giống hệt nhau là 0,15%, một quỹ có mức thiếu hụt ổn định và quỹ kia dao động từ 0,02% đến 0,40%. Đối với nhà đầu tư dài hạn, quy mô của mức thiếu hụt quan trọng hơn nhịp độ của nó.

Vì sao các quỹ ETF theo dõi cùng một chỉ số lại cho ra lợi nhuận khác nhau?

Tỷ lệ chi phí

Mức phí được công bố được tính hàng ngày dựa trên giá trị tài sản ròng và hoạt động như một gánh nặng liên tục. Số liệu do Viện Công ty Đầu tư công bố vào tháng 3 năm 2026 cho thấy tỷ lệ chi phí trung bình năm 2025 đối với các quỹ ETF chỉ số cổ phiếu là 0,14% và các quỹ ETF chỉ số trái phiếu là 0,09%.

Các quỹ đầu tư cổ phiếu thị trường đại chúng cốt lõi có mức phí thấp hơn nhiều so với mức trung bình, một số quỹ có mức phí từ 0,02% đến 0,03%. Việc giảm phí đã thu hẹp khoảng cách giữa các sản phẩm cạnh tranh xuống chỉ còn vài điểm cơ bản, đẩy nguyên nhân vào những phần ít được chú ý hơn trong cơ chế hoạt động của quỹ.

Phương pháp sao chép

Phương pháp sao chép toàn phần giữ nguyên trọng số của từng thành phần chỉ số. Phương pháp lấy mẫu tối ưu giữ lại một tập hợp con đại diện được lựa chọn để phản ánh đặc điểm ngành, quy mô và rủi ro của chỉ số chuẩn, một phương pháp được sử dụng khi chỉ số chứa hàng nghìn mã cổ phiếu, trong đó một số mã có khối lượng giao dịch thấp.

Việc lấy mẫu làm giảm chi phí giao dịch và chấp nhận một xác suất nhỏ là tập con sẽ lệch khỏi toàn bộ. Sao chép tổng hợp sử dụng các thỏa thuận hoán đổi để nhận lợi nhuận từ chỉ số, loại bỏ rủi ro lấy mẫu và thay thế rủi ro đối tác.

Thuế khấu trừ và nơi đặt trụ sở quỹ

Khoản chia cổ tức từ cổ phiếu khi chuyển qua biên giới thường bị đánh thuế tại nguồn. Tỷ lệ thuế mà một quỹ phải trả phụ thuộc vào nơi đặt trụ sở chính, mạng lưới hiệp định thuế mà quỹ đó tuân theo và cấu trúc pháp lý của quỹ. Các nhà cung cấp chỉ số tính toán tổng lợi nhuận dựa trên giả định về cách xử lý thuế, vì vậy một quỹ giữ lại nhiều thu nhập từ cổ tức hơn mức giả định sẽ thu hồi được một phần phí mà không cần sở hữu một loại chứng khoán khác.

Cho vay chứng khoán

Trong trường hợp các tài liệu chào bán cho phép, một quỹ có thể cho vay các khoản đầu tư trong danh mục đầu tư với một khoản phí, phần lớn khoản phí này được hoàn trả lại cho quỹ. Đối với các chứng khoán có nhu cầu vay mạnh, doanh thu đó bù đắp một phần chi phí hoạt động và đôi khi còn nhiều hơn. Chính sách cho vay thường được dùng để giải thích khi quỹ có chi phí cao hơn lại có hiệu suất tương đương.

Cash Drag

Cổ tức được trả vào ngày thanh toán và tiền đăng ký mua cổ phiếu được nhận bằng tiền mặt; cả hai đều không được đầu tư ngay lập tức khi nhận được. Một chỉ số thì tái đầu tư trên lý thuyết và ngay lập tức. Trong thị trường tăng trưởng, tiền mặt chưa được đầu tư sẽ tụt hậu; trong thị trường giảm giá, nó sẽ bù đắp phần nào.

Chi phí tái cân bằng và giao dịch

Một chỉ số hoán đổi các thành phần cấu thành ở một mức giá đã định vào một ngày có hiệu lực và không phải trả phí cho việc đó. Một quỹ phải giao dịch, vượt qua chênh lệch giá và hấp thụ tác động của thị trường, thường là cùng với mọi quỹ khác sử dụng cùng phương pháp luận vào cùng một ngày. Kỹ năng lập kế hoạch cho các giao dịch đó đáng giá từng điểm cơ bản.

Giờ mở cửa và thời gian định giá của chợ

Các quỹ nắm giữ chứng khoán quốc tế thường giao dịch khi thị trường cơ sở đóng cửa. Việc so sánh giá đóng cửa của một quỹ với chỉ số được xác định vào thời điểm đóng cửa khác nhau sẽ tạo ra một sai lệch về thời gian, và sai lệch này thường sẽ biến mất trong thời gian dài hơn.

Mức phí thấp hơn không phải lúc nào cũng đồng nghĩa với việc theo dõi tốt hơn.

Hầu hết các so sánh đều dừng lại ở tỷ lệ chi phí: 0,05% tốt hơn 0,08%, vì vậy quỹ có chi phí thấp hơn sẽ thắng. Lợi nhuận thực tế thì không dễ dàng như vậy.

Quỹ B tính phí cao hơn ba điểm cơ bản và kết thúc với lợi nhuận cao hơn ba điểm. Doanh thu cho vay, việc thực hiện tái cân bằng hiệu quả hơn, thu hồi thuế khấu trừ tốt hơn hoặc quản lý tiền mặt chặt chẽ hơn đều có thể giải thích cho sự đảo chiều này, và thường thì nhiều yếu tố cùng lúc góp phần vào điều đó.

Tỷ lệ chi phí thể hiện khoản phí mà người quản lý tính. Báo cáo chênh lệch theo dõi cho biết chi phí sở hữu thực tế sau khi đã tính đến các khoản phí, thuế, giao dịch và thu nhập bù trừ. Một là giá niêm yết. Cái còn lại là hóa đơn thực tế.

Cách so sánh hai quỹ ETF theo dõi cùng một chỉ số

1. Hãy xác nhận rằng các chỉ số tham chiếu thực sự giống hệt nhau. Các nhóm chỉ số khác nhau tạo ra mức độ rủi ro khác nhau, và bất kỳ sự khác biệt nào về lợi nhuận đều bắt nguồn từ đó.

2. So sánh sự khác biệt về hiệu quả theo dõi trong ba năm và năm năm trên các kỳ tương ứng, với tỷ lệ chi phí được sử dụng làm tham chiếu ban đầu.

3. Kiểm tra phương pháp sao chép: sao chép toàn bộ, sao chép lấy mẫu hoặc sao chép tổng hợp.

4. Lưu ý nơi đặt trụ sở của quỹ và cách thức thu nhập từ cổ tức bị đánh thuế tại nguồn.

5. Kiểm tra xem việc cho vay chứng khoán có được phép hay không và quỹ sẽ thu được bao nhiêu lợi nhuận.

6. So sánh chênh lệch giá bid và ask (mua và bán), vì nhà đầu tư phải chịu chi phí đó tại thời điểm giao dịch.

7. Hãy xem xét quy mô quỹ và lịch sử giao dịch, vì chúng ảnh hưởng đến chênh lệch giá và việc thực hiện các lệnh lớn.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao các quỹ ETF theo dõi cùng một chỉ số lại có lợi nhuận khác nhau?

Bởi vì các quỹ hoạt động trong thế giới thực. Phí, thuế khấu trừ, chi phí giao dịch và số dư tiền mặt kéo lợi nhuận xuống dưới mức chỉ số, trong khi thu nhập từ cho vay và việc xử lý thuế hiệu quả đẩy lợi nhuận lên cao hơn.

Sai số theo dõi và sự khác biệt theo dõi là gì?

Chênh lệch theo dõi đo lường mức độ chênh lệch giữa hiệu quả hoạt động của quỹ và chỉ số tham chiếu. Sai số theo dõi đo lường mức độ biến động của khoảng cách đó.

Chênh lệch chỉ số theo dõi tốt đối với một quỹ ETF là bao nhiêu?

Không có ngưỡng chung nào. Mức thiếu hụt nhỏ hơn và ổn định hơn thì tốt hơn, mặc dù con số này chỉ có ý nghĩa khi so sánh với các quỹ theo dõi cùng chỉ số trong cùng khoảng thời gian.

Liệu một quỹ ETF có thể vượt trội hơn chỉ số tham chiếu của nó?

Đúng vậy. Doanh thu cho vay chứng khoán và ưu đãi thuế khấu trừ có thể vượt quá chi phí của quỹ trong một kỳ, tạo ra chênh lệch theo dõi tích cực. Hãy kiểm tra phương pháp tính toán chuẩn và quy ước định giá trước khi coi đó là kỹ năng bền vững.

Hai quỹ ETF theo dõi cùng một chỉ số. Tại sao một quỹ lại mang lại lợi nhuận cao hơn?

Chỉ số là một ý tưởng. Một quỹ phải mua ý tưởng đó trên thị trường thực tế, nắm giữ nó thông qua các hoạt động của công ty, nộp thuế thu nhập, đáp ứng các yêu cầu rút vốn và công bố giá mỗi ngày. Mỗi nghĩa vụ đều tốn kém, và một hoặc hai nghĩa vụ sẽ mang lại lợi nhuận.

Những mâu thuẫn đó là vĩnh viễn. Điều làm nên sự khác biệt giữa các quỹ là khả năng quản lý của từng quỹ, và năng lực đó không bao giờ được thể hiện trên bảng thông tin. Sự khác biệt về chỉ số tham chiếu nằm ở cuối chuỗi dưới dạng một con số duy nhất, đó là lý do tại sao nó luôn xuất hiện bên cạnh tỷ lệ chi phí khi hai quỹ cùng sử dụng một chỉ số tham chiếu.

Trước khi mua quỹ lần tiếp theo, hãy so sánh sự khác biệt về hiệu suất theo dõi trong ba và năm năm của mỗi quỹ trong danh sách lựa chọn của bạn. Để tối ưu hiệu quả tài chính, bạn cũng có thể áp dụng các chiến lược đầu tư ETF đơn giản phù hợp với nhu cầu và cấu trúc quỹ từ EBC Financial Group.