公開日: 2025-12-31
USD/ARSの為替レートはこれまで常にマクロ取引だったが、アルゼンチンの最新の外貨改革により、中央銀行が為替レートの変動方法と準備金の再構築計画を明示したため、これもルールベースの取引となった。
アルゼンチン中央銀行は2026年1月1日から、従来の「月1%に設定」というシステムに代わって、公式インフレ率に基づいてペソの為替レートバンドの下限と上限を毎月調整する。
同時に、中央銀行は、場当たり的な介入に頼るのではなく、予測通りにドルを蓄積することを目的とした、事前告知済みの準備金購入プログラムを発表した。
USD/ARSを取引する場合、理解しておくべき重要な変化は、改革によってリスクがなくなるのではなく、リスクの所在が変わるという点である。
アルゼンチンの外貨改革：何が変わり、何が変わらなかったのか
1) 2025年4月に始まった大きな構造変化
アルゼンチンは2025年4月、厳格に管理されたシステムから脱却し、変動為替レートを導入した。当初は1ドルあたり1.000〜1.400ペソに設定され、その範囲は徐々に拡大された。
この改革は、IMFによる200億ドルのプログラムの承認と同時期に行われ、改革計画を後押しし、当局に長年の経済統制の解除に着手する余裕を与えた。
2025年4月にはほとんどの通貨・資本規制が解除され、景況感や投資環境の改善につながった。
2) 日々のバンドの仕組みはシンプルだが強力
バンド制度の下では、中央銀行独自の枠組みは介入を次のように説明している。
USD/ARSが下限（ペソ高）に達すると、中央銀行はドルを購入(ペソを売却)し、準備金が増加して国内の流動性が増加する。
USD/ARSが上限バンド（ペソ安）に達すると、中央銀行はドルを売り(ペソを買い)、システムからペソの流動性を吸収しながら、ペソのさらなる下落を抑制する。
だからこそ、バンドは単なるチャート上の線ではなく、流動性を生み出す機械なのである。
3) 2025年12月のアップグレード：バンドはインフレ連動型になる
以前の枠組みでは、金利バンドは毎月約1%上昇していましたが、月間インフレ率がそれを上回ると、この水準を維持することがますます困難になった。インフレ率の上昇が金利バンドの上昇に遅れたため、通貨は実質的に金利バンドの上限に引き寄せられる頻度が高まり、準備金や介入への圧力が高まっていた。
改訂されたアプローチでは、バンド調整は公式のインフレデータをより厳密に追跡することを目的としており、そのためインフレ率は遅れをとることなく、実現した価格上昇に沿って動くことができる。
中央銀行は、2026年1月1日から、INDECが報告する最新のインフレデータの割合で、2か月遅れ(t-2)で毎月バンドが変化することを確認した。
2 ヶ月のタイムラグが重要な理由は、システムが予測可能になる一方で、インフレが急激に上昇または下降した場合にバンドが「時代遅れ」だと感じる可能性があることも意味しているからである。
重要なポイント
USD/ARSは、「次の切り下げを予測する」から「ルールを価格に反映させる」へと移行しつつある。トレーダーにとって、これは戦略を変えるものである。
単一のショックイベントを予測するのにかかる時間が短縮される。
インフレ率、準備金の動向、バンドに対するスポットの位置を追跡することに多くの時間を費やす。
USD/ARSの現在の状況
アルゼンチンのデインフレ状況は2024年のピークに対しては改善しているが、インフレ率は依然としてFXの仕組みに影響を及ぼすほど高い。
中央銀行は以下を示している:
月間インフレ率：2.5%(2025年11月
前年比インフレ率：31.4%(2025年11月)
予想インフレ率（今後12か月、中央値） : 21.0%(2025年11月)
FX側では、同じ公式ダッシュボードに次の内容が表示される。
卸売基準レート（A3500） ：1ドルあたり1.454.92アルゼンチン・ペソ(2025年12月29日)
小売平均販売価格：1ドルあたり1.477.22アルゼンチン・ペソ(2025年12月29日)
バンド制限（2025年12月30日） ：上限ARS 1.526.09/ドル、下限ARS 916.58/ドル
さらに、中央銀行は、2025年12月23日時点での外貨準備高が43.012(百万ドル)であると報告した。
USD/ARSへのトレーダーにとって新しい枠組みが何を変えるのか
| トピック | 旧枠組み（2025年以前） | 2025～2026年の枠組み（現在） | 取引への影響 |
| 為替レート構造 | 複数のレート、強力なコントロール | バンドベースのシステム、より広いアクセス | よりクリーンな価格発見、より少ない歪み |
| バンド調整 | 毎月1%の固定シフト | インフレ率に連動したシフト（t-2） | インフレ率が高いほど「クロール」が速くなる |
| 準備金戦略 | 反応的であることが多い | 事前発表された購入プログラム | サプライズリスクを減らし、ルールベースのフローを増やす |
| 介入の強度 | 不透明であることが多い | 毎日の執行は市場ボリュームに連動 | テールリスクは低くなる可能性があるが、実行が重要 |
| コントロール（「セポ」） | 広範かつ制限的 | 大部分は解除されたが、一部はまだ残っている | 残存摩擦は依然として市場を動かす可能性がある |
1) インフレは為替制度への直接的なインプットとなる
インフレが経済の「エンジン」だとすれば、それは今や通貨ペアのギアボックスでもある。
前述の通り、アルゼンチンの11月のインフレ率は前月比2.5%で、これは既に従来の月間インフレ率バンドシフト(1%)を大きく上回っている。もしこのバンドシフトが今後も月間2.5%程度で継続すれば、年率換算で旧制度よりもはるかに速い上昇幅となることが予想される。
派生データ:
月間1%のクロールは1年間で約12.7%の複利効果をもたらす。一方、月間2.5%のクロールは1年間で約34.5%の複利効果をもたらす(1.0112−1≈12.7%、1.02512−1≈34.5%)。(これは単純な複利効果であり、予測ではない。)
これは、USD/ARSが2026年に必ず34%上昇しなければならないという意味ではない。これは、政権が長期間にわたりバンドのクロール(推移)をインフレ率をはるかに下回る水準に保つことで、誤ってレアルペソが過度に強くなる可能性が低いことを意味する。
2) 準備金の蓄積が取引可能なテーマになる
中央銀行は、2026年1月1日に事前告知されていた準備金購入プログラムを開始すると発表した。当初は毎日の購入額を外国為替市場の取引量の約5%に調整し、安定性を維持するために必要に応じて随時一括購入を行う。
また、同委員会は、準備金の積み増しと貨幣需要の伸びを結びつける基本シナリオの枠組みも概説した。これには、2026年12月までにマネタリーベースをGDPの4.2%から4.8%に引き上げる計画も含まれている。これは購入額が約100億ドルに相当し、貨幣需要が予想以上に拡大した場合は最大170億ドルに達する可能性がある。
トレーダーがこれから学ぶべきこと:
インフレが急上昇することなく準備金が着実に増加すれば、たとえ通貨が時間の経過とともに弱まる傾向にあるとしても、市場はUSD/ARSに低いリスクプレミアムを織り込むことができる。
3) バンドは市場の「チャート」になりつつある
ほとんどのFXペアにおいて、テクニカル分析は需給バランスを物語る。USD/ARSでは、需給バランスを左右する主要な要因は政策ルールであることが多い。
だからといってテクニカル分析が役に立たなくなるわけではない。ただ「支持線」と「抵抗線」の意味が変わるだけである。
バンドの天井はマクロ抵抗線になる(政策の信頼性が試されるレベル)。
バンドフロアはマクロ支持線となる(「強すぎる」が議論になるレベル)。
準備金購入規則は新しい種類のフローを生み出す。ペソが強く、資金需要が高まっているとき、中央銀行はドルを購入する可能性があり、それがペソの強さを鈍らせ、USD/ARSに上昇圧力を加える可能性がある。
したがって、2026 年にUSD/ARSを取引する最もクリーンな方法は、バンドをより高次の時間枠構造のように扱い、タイミングに標準インジケーターを使用することである。
改革後、USD/ARSを取引するには？実践ガイドライン
改革によって何が簡単になるか
バンドの進化と予備品の購入が事前に明記されているため、より明確なルールに基づいて計画を立てることができる。
公式ギャップと並行ギャップが以前の年に比べて減少しているため、マクロドライバーにさらに重点を置くことができる。
改革によって何が困難になるのか
インフレ指数バンドが以前よりも急速に拡大する可能性があるため、ボラティリティの急激な上昇が短期間で見られるようになるかもしれない。
いくつかの制限が残っており、市場の流動性が急速に変化する可能性があるため、フロー制御と市場構造を尊重する必要がある。
よくある質問
1. アルゼンチンの新しい為替レート制度とは何か?
アルゼンチンは変動相場制を採用している。2026年1月1日より、為替レートの下限と上限は公式インフレデータに基づき、2ヶ月遅れで毎月変動する。
2. アルゼンチンがバンド調整を1%からインフレに変更したのはなぜか?
月1%の金利上昇はインフレ率に遅れを取り、実質的にペソ高を招くリスクがあった。金利バンドをインフレ率に連動させることは、競争力を維持し、外貨準備への圧力を軽減することを目的としている。
3. 改革によりUSD/ARSの取引はより安全になるか?
ルールがより明確になり、準備金購入が計画されているため、「ショック」リスクは軽減される可能性があるが、流動性と政策の信頼性は依然として重要である。
4. 2026年に最も重要な USD から AR のレベルは何か?
バンドの端は政策ストレスポイントを象徴するため、大きな値となっている。主要な抵抗線は1ドルあたり1.526アルゼンチン・ペソ付近であるが、重要なサポートレベルは1ドルあたり917アルゼンチン・ペソ付近である。
結論
結論として、アルゼンチンの外貨改革は、ルールをより明確にし、通貨バンドをインフレとより直接的に結び付けることによって、米ドルからアルゼンチン・ペソへの取引を変える。
準備金計画はバンド計画と同じくらい重要です。準備金はテールリスクを軽減する信頼性のアンカーだからだ。
2026年初頭には、USD/ARSを政策とインフレのトレードとして扱うのが最も明確なアプローチである。つまり、ヘッドラインを見るよりも、インフレ率、準備金の積み増し、そして残りの規制に関する動きを注視すべきである。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
