Đảo chiều rủi ro Forex: Độ lệch 25-Delta hoạt động thế nào?

Chiến lược đảo chiều rủi ro trong giao dịch ngoại hối kết hợp quyền chọn mua (long option) với quyền chọn bán (short option) trên cùng một cặp tiền tệ và cùng ngày đáo hạn. Trong thị trường giao dịch hợp đồng quyền chọn ngoại hối, đảo chiều rủi ro cũng đề cập đến sự khác biệt về độ biến động ngụ ý giữa các quyền chọn mua (call option) và quyền chọn bán (put option) tương đương. Phương pháp đảo chiều rủi ro 25-delta thường được sử dụng đo lường sự khác biệt này tại điểm 25-delta trên bề mặt biến động, cho thấy quyền chọn mua hay quyền chọn bán có giá biến động ngụ ý cao hơn.

Những điểm chính cần ghi nhớ

• Chiến lược đảo chiều rủi ro tăng giá thường mua một quyền chọn mua (call option) ngoài giá trị thực và bán một quyền chọn bán (put option) ngoài giá trị thực, trong khi phiên bản giảm giá đảo ngược hai lệnh này.

• Chỉ số đảo chiều rủi ro 25-delta so sánh độ biến động ngụ ý của các quyền chọn mua và bán 25-delta tương ứng có cùng kỳ hạn và là một thước đo phổ biến về độ lệch biến động ngoại hối.

• Theo quy ước IV quyền chọn mua trừ IV quyền chọn bán, chỉ số dương có nghĩa là độ biến động của quyền chọn mua cao hơn, trong khi chỉ số âm có nghĩa là độ biến động của quyền chọn bán cao hơn.

• Sự đảo chiều rủi ro cho thấy phía nào của biến động tiền tệ tốn kém hơn về mặt biến động. Chúng có thể phản ánh nhu cầu phòng ngừa rủi ro cũng như quan điểm về hướng đi, vì vậy chúng không phải là tín hiệu ngoại hối độc lập.

Chiến lược đảo ngược rủi ro và tỷ giá hối đoái

Giao dịch đảo chiều rủi ro tăng giá bao gồm việc mua quyền chọn mua (call option) ngoài giá trị thực và bán quyền chọn bán (put option) ngoài giá trị thực . Quyền chọn mua dài hạn sẽ tăng giá trị nếu tỷ giá cặp tiền tệ tăng đủ mạnh, trong khi quyền chọn bán ngắn hạn tạo ra rủi ro nếu tỷ giá cặp tiền tệ giảm xuống dưới giá thực hiện của nó. Giao dịch đảo chiều rủi ro giảm giá sẽ đảo ngược các vị thế đó bằng cách mua quyền chọn bán và bán quyền chọn mua.

Việc bán một quyền chọn có thể bù đắp một phần hoặc toàn bộ phí bảo hiểm đã trả cho quyền chọn kia, tùy thuộc vào giá thực hiện, thời hạn và giá thị trường. Nó cũng làm tăng rủi ro từ quyền chọn bán khống, vì vậy việc đảo ngược rủi ro không nên tự động được coi là một hình thức mua quyền chọn chi phí thấp.

Trong thị trường quyền chọn ngoại hối chuyên nghiệp, thuật ngữ này lại có một cách sử dụng khác. Thay vì đề cập đến chính vị thế, báo giá đảo chiều rủi ro so sánh độ biến động ngầm định gắn liền với các quyền chọn mua và bán tương ứng. Ngân hàng Anh mô tả đảo chiều rủi ro ngoại hối là sự khác biệt về độ biến động được báo giá giữa hai bên.

Sự khác biệt rất đơn giản:

• Chiến lược đảo ngược rủi ro: vị thế mua và bán quyền chọn.

• Phân tích đảo chiều rủi ro 25-delta: so sánh độ biến động ngụ ý giữa các quyền chọn tương ứng.

Cách tính toán hệ số đảo chiều rủi ro 25-Delta

Delta đo lường độ nhạy cảm của quyền chọn đối với những thay đổi trong tỷ giá hối đoái cơ sở và cũng được sử dụng rộng rãi trong thị trường quyền chọn ngoại hối để xác định các điểm trên bề mặt biến động. Ngân hàng Anh lưu ý rằng các quyền chọn tiền tệ thường được trình bày theo thuật ngữ delta chứ không chỉ theo giá thực hiện.

Phương pháp đảo ngược rủi ro 25-delta so sánh các quyền chọn mua và quyền chọn bán tương ứng có cùng kỳ hạn. Sử dụng quy ước độ biến động ngầm định của quyền chọn mua trừ đi độ biến động ngầm định của quyền chọn bán:

Đảo ngược rủi ro 25-delta = IV quyền chọn mua 25-delta - IV quyền chọn bán 25-delta

Giả sử quyền chọn trên cặp tiền GBP/USD kỳ hạn một tháng có:

• Biến thiên ngầm (IV) của lệnh gọi 25-delta: 8,8%

• Biến động ngụ ý của quyền chọn bán 25-delta: 9,6%

Sự đảo ngược rủi ro là:

8,8% - 9,6% = -0,8 điểm biến động

Quyền chọn bán có độ biến động ngụ ý cao hơn quyền chọn mua.

Các quy ước báo giá ngoại hối có thể khác nhau. Một số nguồn đảo ngược phép tính hoặc trình bày cặp tiền tệ theo một hướng khác. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã công bố phân tích đảo ngược rủi ro bằng cách trình bày khác với quy ước quyền chọn mua trừ quyền chọn bán được sử dụng ở đây. Do đó, công thức đằng sau một tập dữ liệu cần được xác định trước khi diễn giải dấu dương hoặc âm của nó.

Đọc độ lệch 25-Delta dương và âm

Chỉ số đảo chiều rủi ro 25-delta là thước đo độ lệch biến động ngoại hối , chứ không phải là tên gọi khác của toàn bộ độ lệch biến động. Độ lệch rộng hơn mô tả sự thay đổi của biến động ngầm định trên toàn bộ bề mặt quyền chọn. Chỉ số đảo chiều rủi ro tóm tắt một phần hình dạng đó bằng cách so sánh các phần cánh tương ứng của quyền chọn mua và quyền chọn bán. Khung phân tích kỹ thuật của Ngân hàng Anh cho rằng biến động ở mức giá hiện tại xác định mức độ của hình dạng volatility smile và volatility skew, trong khi chỉ số đảo chiều rủi ro nắm bắt độ lệch của nó.

Theo quy ước quyền chọn mua trừ quyền chọn bán được sử dụng ở đây:

• Đảo ngược rủi ro tích cực: biến động ngụ ý của lệnh mua cao hơn biến động ngụ ý của lệnh bán.

• Đảo ngược rủi ro tiêu cực: biến động ngụ ý của quyền bán cao hơn biến động ngụ ý của quyền mua.

• Gần bằng 0: độ biến động ngụ ý của quyền chọn mua và quyền chọn bán tương đối giống nhau.

Giả sử mức độ rủi ro đảo chiều của GBP/USD giảm từ +0,3 xuống -1,2 điểm biến động. Biến động của quyền chọn bán (put) đã trở nên cao hơn đáng kể so với biến động của quyền chọn mua (call).

Điều đó không tự động dẫn đến dự báo giảm giá cho cặp GBP/USD. Các nhà đầu tư đã nắm giữ đồng bảng Anh có thể sẵn sàng trả giá cao hơn cho quyền chọn bán (put option) để bảo vệ các vị thế hiện có. Do đó, chỉ số âm có thể phản ánh nhu cầu thực hiện chiến lược hedging phòng ngừa rủi ro cũng như vị thế giảm giá rõ rệt.

Điều gì thúc đẩy sự đảo chiều rủi ro tỷ giá hối đoái?

Sự đảo chiều rủi ro xảy ra khi giá quyền chọn mua và quyền chọn bán được điều chỉnh lại với các mức độ khác nhau. Các chất xúc tác phổ biến bao gồm:

• Các quyết định về chính sách tiền tệ: những thay đổi dự kiến về lãi suất hoặc những bất ngờ về chính sách có thể làm tăng nhu cầu bảo hộ theo một hướng nhất định.

• Các thông tin kinh tế được công bố: dữ liệu về lạm phát, việc làm và tăng trưởng có thể làm thay đổi phạm vi dự báo về các kết quả tỷ giá hối đoái có thể xảy ra.

• Rủi ro chính trị và sự kiện: các sự kiện nhị phân hoặc có tính bất định cao có thể khiến việc bảo vệ một phía trở nên tốn kém hơn.

• Định vị: Việc tập trung thị trường cao độ có thể làm tăng nhu cầu đối với các quyền chọn bảo vệ khỏi biến động bất lợi.

• Bảo hiểm rủi ro danh mục đầu tư : các tổ chức có thể mua quyền chọn để giảm rủi ro tỷ giá đối với các tài sản hiện có thay vì thực hiện một giao dịch theo hướng nhất định mới.

Một ví dụ đơn giản về cặp GBP/USD cho thấy sự điều chỉnh giá có thể xuất hiện trước khi có biến động lớn trên thị trường giao ngay.

Giả sử tỷ giá GBP/USD duy trì ở mức gần như tương tự trong vài phiên giao dịch. Độ biến động ngụ ý (IV) của quyền chọn mua (call option) kỳ hạn một tháng với hệ số delta 25 duy trì ở mức khoảng 8,5%, trong khi IV của quyền chọn bán (put option) tăng từ 8,6% lên 10,0% trước khi trader thực hiện giao dịch theo tin tức liên quan đến sự kiện chính sách quan trọng.

Sự đảo chiều rủi ro giữa quyền chọn mua và quyền chọn bán làm thay đổi mức độ biến động từ -0,1 đến -1,5 điểm .

Giá giao ngay hầu như không thay đổi. Tuy nhiên, thị trường quyền chọn đang có mức độ biến động cao hơn đáng kể đối với phía quyền chọn bán so với vài phiên trước đó.

Sự đảo chiều rủi ro so với biến động giao ngay và biến động ngầm định

Giá trị của chỉ báo đảo chiều rủi ro 25-delta trở nên rõ ràng hơn khi nó được tách biệt khỏi giá giao ngay và mức độ biến động ngầm định rộng hơn.

Do đó, một cặp tiền tệ có thể duy trì tương đối ổn định trong khi rủi ro đảo chiều của nó thay đổi mạnh. Sự kết hợp đó cho thấy tỷ giá hối đoái hiện tại ít biến động mặc dù việc định giá biến động quyền chọn mua và quyền chọn bán đã trở nên kém cân bằng hơn.

Thời hạn đáo hạn cũng làm thay đổi thông tin được quan sát. Độ biến động ngầm định của tỷ giá hối đoái tạo thành cấu trúc kỳ hạn trên các kỳ hạn khác nhau, do đó các quyền chọn ngắn hạn và dài hạn có thể phản ứng khác nhau với diễn biến thị trường. Một sự thay đổi mạnh trong chỉ số đảo chiều rủi ro một tuần với ít biến động trong chỉ số đảo chiều rủi ro ba tháng có thể cho thấy việc định giá lại đang tập trung vào giai đoạn ngắn hạn.

Một cách thực tế để đọc các tín hiệu đảo chiều rủi ro 25-Delta

Chỉ số đảo ngược rủi ro sẽ hữu ích hơn khi được so sánh với các chỉ số khác thay vì chỉ được đọc riêng lẻ.

1. Xác nhận quy ước báo giá. Xác định xem chuỗi giao dịch sử dụng công thức IV quyền chọn mua trừ IV quyền chọn bán hay phép tính ngược lại.

2. Đọc dấu hiệu và kích thước. Xác định cánh nào của quyền chọn có độ biến động ngụ ý cao hơn và độ chênh lệch là bao nhiêu.

3. Hãy so sánh giá trị đo được với phạm vi gần đây của nó. Một con số âm nhỏ và ổn định mang thông tin khác so với một sự thay đổi đột ngột lên mức cực đoan.

4. Hãy so sánh nó với tỷ giá giao ngay. Một biến động lệch lớn trong khi tỷ giá giao ngay hầu như không thay đổi có thể cho thấy việc định giá lại quyền chọn mà không hiển thị trên biểu đồ tiền tệ.

5. Hãy so sánh nó với độ biến động ngầm định của ATM. Điều này giúp phân biệt sự gia tăng rộng rãi về độ biến động của quyền chọn với việc định giá lại tập trung mạnh hơn vào một phía.

6. Kiểm tra các kỳ hạn khác nhau. Kỳ hạn ngắn và dài có thể cho thấy liệu sự thay đổi có tập trung vào một khoảng thời gian cụ thể hay không.

7. Hãy liên hệ sự biến động này với yếu tố xúc tác. Các quyết định chính sách, việc công bố dữ liệu, định vị và dòng vốn phòng ngừa rủi ro có thể giải thích tại sao một phía lại trở nên đắt hơn.

Thông tin hữu ích là sự thay đổi về giá tương đối , đặc biệt khi sự thay đổi này lớn so với lịch sử gần đây của chính sự đảo chiều rủi ro.

Sự đảo chiều rủi ro 25-delta không nên được coi là một tín hiệu định hướng độc lập. Chỉ số âm có thể phản ánh nhu cầu bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá hơn là một vị thế giảm giá mới, trong khi giá quyền chọn cũng bao gồm phí bảo hiểm vị thế và phí bảo hiểm rủi ro.

Câu hỏi thường gặp

Đảo chiều rủi ro 25-delta trong ngoại hối là gì?

Chỉ số đảo chiều rủi ro 25-delta so sánh độ biến động ngụ ý của quyền chọn mua 25-delta với quyền chọn bán 25-delta tương ứng có cùng kỳ hạn. Nó thường được sử dụng để đo lường một phần độ lệch biến động trong các quyền chọn ngoại hối.

Việc đảo ngược rủi ro tiêu cực có nghĩa là gì?

Theo quy ước IV quyền chọn mua trừ IV quyền chọn bán, sự đảo chiều rủi ro âm có nghĩa là biến động ngụ ý của quyền chọn bán cao hơn biến động ngụ ý của quyền chọn mua. Điều này có thể cho thấy nhu cầu bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá mạnh hơn, mặc dù nó không đảm bảo cặp tiền tệ sẽ giảm.

Việc đảo chiều rủi ro tích cực có nghĩa là gì?

Chỉ số dương có nghĩa là độ biến động ngầm định của quyền chọn mua cao hơn độ biến động ngầm định của quyền chọn bán theo cùng một quy ước. Do đó, quyền chọn mua đang có mức giá biến động tương đối cao hơn.

Đảo chiều rủi ro là một chiến lược giao dịch hay một chỉ báo?

Nó có thể đề cập đến cả hai. Chiến lược đảo chiều rủi ro kết hợp quyền chọn mua với quyền chọn bán, trong khi báo giá đảo chiều rủi ro ngoại hối so sánh độ biến động ngụ ý giữa các quyền chọn mua và quyền chọn bán tương đương.

Những đóng góp của chỉ số đảo chiều rủi ro 25-Delta vào phân tích ngoại hối

Công dụng chính của chỉ báo đảo chiều rủi ro 25-delta là xác định phía nào của biến động tỷ giá hối đoái trở nên đắt hơn về mặt biến động ngụ ý . Giá trị của chỉ báo tăng lên khi giá trị vượt xa phạm vi gần đây hoặc phân kỳ so với biến động giao ngay và biến động ngang giá.

Đối với phân tích thị trường thực tế, con số này hoạt động tốt nhất như một công cụ so sánh. Theo dõi sự thay đổi của nó, so sánh các kỳ hạn ngắn và dài, và liên kết việc định giá lại bất thường với sự kiện hoặc vị thế đằng sau đó. Việc đảo chiều rủi ro sau đó bổ sung thêm một góc nhìn về định giá quyền chọn ngoại hối mà biểu đồ giao ngay đơn thuần không thể cung cấp.