Дата публикации: 2025-12-31
Курс доллара США к аргентинскому песо всегда был макроэкономической операцией, но последняя валютная реформа Аргентины превращает ее также в операцию, основанную на правилах, поскольку центральный банк теперь четко определил, как будет меняться валютный курс и как он планирует восстанавливать резервы.
С 1 января 2026 года центральный банк Аргентины будет ежемесячно корректировать нижний и верхний пределы диапазона обменного курса песо на основе официальной инфляции, заменив старую систему «установление на уровне 1% в месяц».
Одновременно с этим центральный банк объявил о заранее анонсированной программе покупки резервов, которая призвана обеспечить предсказуемое накопление долларов, а не полагаться на ситуативные интервенции.
Если вы торгуете парой USD/ARS, ключевое изменение, которое необходимо понимать, заключается в том, что реформа не устраняет риск, а скорее меняет место его локализации.
В апреле 2025 года Аргентина отказалась от жестко регулируемой системы и ввела плавающий обменный курс в пределах диапазона, первоначально установленного в пределах от 1000 до 1400 песо за доллар, с постепенным расширением этого диапазона.
Эта реформа совпала с одобрением МВФ программы на сумму 20 миллиардов долларов, которая помогла поддержать программу реформ и предоставила властям больше возможностей для начала отмены давних экономических ограничений.
Большинство валютных и капитальных ограничений было снято в апреле 2025 года, что способствовало улучшению деловых настроений и инвестиционных условий.
В рамках полосного режима собственная концепция центрального банка объясняет интервенции следующим образом:
Когда курс USD/ARS достигает нижнего предела (песо укрепляется) , центральный банк покупает доллары (продает песо), что увеличивает резервы и добавляет внутреннюю ликвидность.
Когда курс USD/ARS достигает верхней границы (ослабление песо) , центральный банк продает доллары (покупает песо), противодействуя дальнейшему ослаблению песо и одновременно поглощая ликвидность в песо из системы.
Вот почему группа — это не просто линия на графике. Это машина ликвидности.
Предыдущая модель поднимала инфляционный диапазон примерно на 1% в месяц, что становилось все труднее поддерживать, когда ежемесячная инфляция превышала этот показатель. Поскольку темпы роста отставали от инфляции, валюта фактически чаще тянулась к верхней границе диапазона, что усиливало давление на резервы и необходимость интервенций.
В рамках обновленного подхода корректировка диапазонов призвана более точно соответствовать официальным данным об инфляции, чтобы коридор мог двигаться в соответствии с фактическим ростом цен, а не отставать от него.
Центральный банк подтвердил, что с 1 января 2026 года диапазон инфляции будет изменяться ежемесячно в соответствии с последними данными об инфляции, публикуемыми INDEC, с двухмесячной задержкой (t-2).
Почему двухмесячная задержка важна: она делает систему предсказуемой, но также означает, что группа может почувствовать себя «отстающей», если инфляция внезапно резко возрастет или упадет.
Курс USD/ARS переходит от стратегии «угадай следующую девальвацию» к стратегии «определяй правила ценообразования». Для трейдеров это меняет тактику:
Вы тратите меньше времени на попытки предсказать отдельное шоковое событие.
Вы тратите больше времени на отслеживание показателей инфляции, поведения резервов и положения спотового курса относительно диапазона.
Ситуация с дефляцией в Аргентине улучшилась по сравнению с пиком 2024 года, но инфляция по-прежнему достаточно высока, чтобы влиять на валютные курсы.
Центральный банк показывает:
Ежемесячная инфляция : 2,5% (ноябрь 2025 г.)
Годовая инфляция : 31,4% (ноябрь 2025 г.)
Ожидаемая инфляция (в течение следующих 12 месяцев, медиана) : 21,0% (ноябрь 2025 г.)
На официальной панели мониторинга, относящейся к валютному рынку, отображается следующее:
Оптовый справочный курс (A3500) : 1454,92 ARS за 1 доллар США (29 декабря 2025 г.)
Средняя розничная цена товара : 1477,22 аргентинских песо за 1 доллар (по состоянию на 29 декабря 2025 г.)
Ограничения по тарифам (30 декабря 2025 г.) : верхняя граница 1526,09 ARS за 1 доллар, нижняя граница 916,58 ARS за 1 доллар
Кроме того, Центральный банк сообщил о наличии международных резервов в размере 43 012 (в миллионах) по состоянию на 23 декабря 2025 года.
| Тема | Старая структура (до 2025 года) | Рамочная программа на 2025–2026 годы (сейчас) | Влияние торговли |
|---|---|---|---|
| структура обменного курса | Множество скоростей, жесткий контроль | Система на основе диапазонов частот, более широкий доступ | Более прозрачный процесс ценообразования, меньше искажений. |
| Регулировка ремешка | Фиксированная ежемесячная смена в размере 1%. | Сдвиг, индексированный по инфляции (t-2) | Более быстрое «ползание» при более высокой инфляции |
| стратегия резервов | Часто реактивный | Предварительно объявленная программа закупок | Меньше неожиданных рисков, больше потоков, основанных на правилах. |
| Интенсивность вмешательства | Часто непрозрачный | Ежедневное исполнение ордеров привязано к объему рынка. | Потенциально меньший риск неблагоприятных исходов, но важна реализация. |
| Controls ("cepo") | Широкий и ограничительный | Большая часть работ отменёна, некоторые ещё остались. | Остаточные факторы трения по-прежнему могут влиять на рынок. |
Если инфляция — это «двигатель» экономики, то теперь она также является редуктором для этой пары.
Как отмечалось ранее, инфляция в Аргентине в ноябре составила 2,5% в месячном исчислении, что уже значительно выше старого месячного диапазона в 1%. Если этот диапазон будет поддерживаться на уровне около 2,5% в месяц в течение длительного периода, это означает гораздо более быстрое годовое снижение, чем при старой системе.
Вывод математики:
Ежемесячный прирост в 1% за год увеличивается примерно на 12,7%, а прирост в 2,5% — примерно на 34,5% (1,0112−1≈12,7%; 1,02512−1≈34,5%). (Это простой сложный процент, а не прогноз.)
Это не означает, что курс USD/ARS должен вырасти на 34% в 2026 году. Это означает, что режим с меньшей вероятностью случайно спровоцирует чрезмерно сильный реальный песо, удерживая его рост значительно ниже уровня инфляции в течение длительных периодов времени.
Центральный банк заявил, что запустит предварительно объявленную программу выкупа резервов 1 января 2026 года, при этом первоначальные ежедневные покупки будут составлять около 5% от объема валютного рынка, а также будут допускаться периодические блочные покупки по мере необходимости для поддержания стабильности.
В нем также изложен базовый сценарий, который связывает накопление резервов с ростом спроса на деньги, включая план по увеличению денежной базы с 4,2% до 4,8% ВВП к декабрю 2026 года, что соответствует примерно 10 миллиардам долларов США в виде покупок и потенциально может достигать 17 миллиардов долларов США, если спрос на деньги вырастет больше, чем ожидалось.
Что трейдерам следует извлечь из этого:
Если резервы будут стабильно расти без всплеска инфляции, рынок сможет заложить в цену пары USD/ARS более низкую премию за риск, даже если валюта будет продолжать ослабевать с течением времени.
В большинстве валютных пар технический анализ сводится к анализу спроса и предложения. В случае с парой USD/ARS доминирующим фактором спроса и предложения часто являются политические правила.
Это не делает технический анализ бесполезным. Это просто меняет значение понятий «поддержка» и «сопротивление»:
Пороговое значение становится макроуровнем сопротивления (это уровень, на котором проверяется надежность политики).
Нижний уровень полосы частот становится макроуровнем поддержки (это уровень, где начинается дискуссия о том, "слишком ли сильный" уровень).
Правила покупки резервов создают новый вид потока : когда песо силен и спрос на деньги растет, Центральный банк может покупать доллары, что может замедлить укрепление песо и усилить повысительное давление на курс USD/ARS.
Таким образом, наиболее простой способ торговать долларом США за аргентинский песо в 2026 году — это рассматривать диапазон как структуру более высокого временного интервала, а затем использовать стандартные индикаторы для определения момента совершения сделки.
Вы можете строить планы на основе более четких правил, поскольку эволюция состава группы и приобретение резервных участков оговариваются заранее.
Можно больше сосредоточиться на макроэкономических факторах, поскольку разрыв между официальными и параллельными структурами сократился по сравнению с предыдущими годами.
Вы можете наблюдать более резкие и короткие всплески волатильности, поскольку диапазоны, индексированные по инфляции, могут расширяться быстрее, чем раньше.
Вам по-прежнему необходимо соблюдать ограничения на потоки информации и структуру рынка, поскольку некоторые ограничения сохраняются, а ликвидность рынка может быстро меняться.
В Аргентине используется плавающий обменный курс в пределах определенного диапазона. Начиная с 1 января 2026 года, нижний и верхний пределы диапазона будут изменяться ежемесячно в соответствии с официальными данными об инфляции с двухмесячной задержкой.
Ежемесячное изменение на 1% отставало от инфляции и создавало риск чрезмерного укрепления песо в реальном выражении. Индексация диапазона в соответствии с инфляцией призвана защитить конкурентоспособность и снизить давление на валютные резервы.
Это может снизить риск «шоков», поскольку правила более ясны, а выкуп резервов планируется, но ликвидность и доверие к политике по-прежнему имеют значение.
Границы полос являются наиболее значительными, поскольку они представляют собой точки напряжения в политике. Основная зона сопротивления находится в районе 1526 ARS за 1 доллар, в то время как значимый уровень поддержки расположен около 917 ARS за 1 доллар.
В заключение, валютная реформа Аргентины меняет торговлю долларом США и аргентинским рахмадом, делая правила более понятными и более непосредственно привязывая валютный диапазон к инфляции.
План резервирования имеет такое же важное значение, как и план разведения скота, поскольку резервы являются якорем доверия, снижающим риски, связанные с неблагоприятными последствиями.
В начале 2026 года наиболее разумный подход заключается в том, чтобы рассматривать пару USD/ARS как сделку, сочетающую политику и инфляцию: следует больше следить за показателями инфляции, накоплением резервов и любыми изменениями в оставшихся контрольных структурах, чем за заголовками новостей.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
