Нийтэлсэн огноо: 2025-12-31
Шинэчилсэн огноо: 2026-01-02
Ам.долларыг ARS-тэй харьцуулах нь үргэлж макро арилжаа байсаар ирсэн боловч Аргентины хамгийн сүүлийн үеийн валютын шинэчлэл нь үүнийг дүрэмд суурилсан арилжаа болгож байна, учир нь төв банк одоо энэ хүрээ хэрхэн өөрчлөгдөх, нөөцөө хэрхэн сэргээхээр төлөвлөж байгаагаа тодорхойлсон.
2026 оны 1-р сарын 1-нээс эхлэн Аргентины төв банк песогийн ханшийн доод ба дээд хязгаарыг албан ёсны инфляцид үндэслэн сар бүр тохируулж, хуучин "сард 1% гэж тогтоосон" системийг солих болно.
Үүний зэрэгцээ, төв банк түр зуурын оролцоонд найдахын оронд урьдчилан таамаглаж болохуйц доллар хуримтлуулах зорилготой нөөц худалдан авах хөтөлбөрөө урьдчилан зарласан.
Хэрэв та USD/ARS арилжаа хийвэл ойлгох ёстой гол өөрчлөлт бол шинэчлэл нь эрсдэлийг арилгахгүй, харин эрсдэл хаана байрлаж байгааг өөрчилдөг явдал юм.
2025 оны 4-р сард Аргентин улс хатуу зохицуулалттай системээс гарч, хөвөгч ханшийг нэвтрүүлсэн бөгөөд анх нэг ам.доллар нь 1000-1400 песо хооронд байсан бөгөөд ханш аажмаар өргөжсөн.
Энэхүү шинэчлэл нь ОУВС-гийн 20 тэрбум долларын хөтөлбөрийг баталсантай давхцаж байгаа бөгөөд энэ нь шинэчлэлийн хөтөлбөрийг зогсооход тусалж, эрх баригчдад урт хугацааны эдийн засгийн хяналтыг сулруулах илүү их боломжийг олгосон юм.
2025 оны 4-р сард валют болон хөрөнгийн ихэнх хяналтыг цуцалсан нь бизнесийн сэтгэл санаа, хөрөнгө оруулалтын нөхцөл байдлыг сайжруулахад тусалсан.
Хязгаарлалтын дэглэмийн дагуу төв банкны өөрийнх нь хүрээнд интервенцийг дараах байдлаар тайлбарладаг:
USD/ARS доод хязгаарт хүрэхэд (песо чангарна) төв банк доллар худалдаж авдаг (песо зардаг) бөгөөд энэ нь нөөцийг нэмэгдүүлж, дотоодын хөрвөх чадварыг нэмэгдүүлдэг.
USD/ARS дээд хязгаарт хүрэхэд (песогийн ханш суларсан) төв банк доллар зарж (песо худалдаж авч), песогийн цаашдын сулралыг зогсоож, системээс песогийн хөрвөх чадварыг шингээдэг.
Тийм ч учраас зурвас нь график дээрх шугамаас илүү зүйл юм. Энэ бол ликвид байдлын машин юм.
Өмнөх хүрээ нь уг хүрээг сард ойролцоогоор 1%-иар өсгөсөн бөгөөд сарын инфляци үүнээс хурдан өсөхийн хэрээр үүнийг хамгаалахад улам бүр хэцүү болсон. Мөлхөлтийн инфляци хоцорч байгаатай холбогдуулан валют нь уг хүрээний дээд хэсэгт илүү олон удаа татагдаж, нөөц болон интервенцийн дарамтыг нэмэгдүүлж байв.
Шинэчилсэн арга барилын дагуу инфляцийн албан ёсны мэдээллийг илүү нарийн хянах зорилгоор зурвасын тохируулга хийхээр төлөвлөж байгаа бөгөөд ингэснээр коридор нь хоцрохын оронд бодит үнийн өсөлттэй уялдан хөдлөх боломжтой болно.
Төв банк 2026 оны 1-р сарын 1-нээс эхлэн уг хүрээ нь INDEC-ийн мэдээлснээр сар бүр хоёр сарын хоцрогдолтой (t-2) инфляцийн хамгийн сүүлийн үеийн өгөгдлийн хурдаар хөгжих болно гэдгийг баталгаажуулсан.
Хоёр сарын хоцрогдол яагаад чухал вэ: энэ нь системийг урьдчилан таамаглах боломжтой болгодог боловч хэрэв инфляци гэнэт огцом өсөх эсвэл буурвал хамрах хүрээ "муруйгаас хоцорч" байгааг мэдэрч болно гэсэн үг юм.
USD/ARS нь "дараагийн ханшийн уналтыг таамаглах"-аас "дүрмийг үнийн бодлогоор тодорхойлох" руу шилжиж байна. Арилжаачдын хувьд энэ нь тоглоомын дүрмийг өөрчилж байна:
Та ганцхан цочролын үйл явдлыг урьдчилан таамаглахад бага цаг зарцуулдаг.
Та инфляцийн хэвлэмэл мэдээлэл, нөөцийн зан төлөв, мөн цэгийн байрлалыг зурвастай харьцуулахад хянахын тулд илүү их цаг зарцуулдаг.
Аргентины инфляцийн бууралтын түүх 2024 оны оргил үетэй харьцуулахад сайжирсан ч инфляци валютын механикчдад чухал ач холбогдолтой өндөр хэвээр байна.
Төв банк дараахь зүйлийг харуулж байна.
Сарын инфляци : 2.5% (2025 оны 11-р сар)
Жилийн инфляци : 31.4% (2025 оны 11-р сар)
Хүлээгдэж буй инфляци (дараагийн 12 сарын дундаж) : 21.0% (2025 оны 11-р сар)
FX тал дээр мөн адил албан ёсны хяналтын самбар дээр дараах байдалтай байна:
Бөөний худалдааны лавлах үнэ (A3500) : 1 ам.доллар тутамд 1,454.92 ARS (2025 оны 12-р сарын 29)
Жижиглэнгийн дундаж худалдагч : 1 ам.доллар тутамд 1,477.22 ARS (2025 оны 12-р сарын 29)
Зурвасын хязгаар (2025 оны 12-р сарын 30) : $1 тутамд ARS дээд хэмжээ 1,526.09, $1 тутамд ARS доод хэмжээ 916.58
Түүнчлэн, Төв банк 2025 оны 12-р сарын 23-ны байдлаар олон улсын нөөцийг 43,012 (саяар) гэж мэдээлсэн.
| Сэдэв | Хуучин хүрээ (2025 оноос өмнөх) | 2025–2026 оны хүрээ (одоо) | Арилжааны нөлөө |
|---|---|---|---|
| Валютын ханшийн бүтэц | Олон хувь, хүнд хяналт | Зурвас дээр суурилсан систем, илүү өргөн хандалт | Илүү цэвэр үнийн нээлт, цөөн гажуудал |
| Туузны тохируулга | Сарын 1%-ийн тогтмол шилжилт | Инфляцид индексжүүлсэн шилжилт (t-2) | Инфляци өндөр үед илүү хурдан "мөлхөх" |
| Нөөцийн стратеги | Ихэнхдээ реактив байдаг | Урьдчилан зарласан худалдан авалтын хөтөлбөр | Гэнэтийн эрсдэл бага, дүрэмд суурилсан урсгал илүү их |
| Интервенцийн эрчим | Ихэнхдээ тунгалаг бус | Өдөр тутмын гүйцэтгэл зах зээлийн эзлэхүүнтэй холбоотой | Сүүлний эрсдэл бага байх магадлалтай ч гүйцэтгэл чухал |
| Хяналтууд ("cepo") | Өргөн хүрээтэй бөгөөд хязгаарлагдмал | Ихэнх нь өргөгдсөн, зарим нь хэвээрээ байна | Үлдэгдэл үрэлт нь зах зээлийг хөдөлгөж чадна |
Хэрэв инфляци нь эдийн засгийн "хөдөлгүүр" юм бол энэ нь одоо хосын хурдны хайрцаг болж байна.
Өмнө дурдсанчлан, Аргентины арваннэгдүгээр сарын инфляци сар бүр 2.5% байсан нь хуучин 1%-ийн сарын хэлбэлзлээс аль хэдийн өндөр байна. Хэрэв энэ хэлбэлзэл удаан хугацаанд сард 2.5% орчимд шилжвэл энэ нь хуучин системээс хамаагүй хурдан жилийн хэлбэлзэлтэй байна гэсэн үг юм.
Үүсмэл математик:
Сард 1%-ийн мөлхөгч нэгдэл нь жилийн хугацаанд ойролцоогоор 12.7% болж, харин сар бүр 2.5%-ийн мөлхөгч нэгдэл нь жилийн хугацаанд ойролцоогоор 34.5% болж байна (1.0112−1≈12.7%; 1.02512−1≈34.5%). (Энэ бол энгийн нийлбэр бөгөөд урьдчилсан тооцоо биш.)
Энэ нь USD/ARS 2026 онд 34%-иар өсөх ёстой гэсэн үг биш юм. Энэ нь тус дэглэм нь урт хугацааны турш инфляциас хамаагүй доогуур түвшинд байлгаснаар санамсаргүйгээр хэт хүчтэй бодит песо бий болгох магадлал багатай гэсэн үг юм.
Төв банк 2026 оны 1-р сарын 1-нд урьдчилан зарласан нөөц худалдан авах хөтөлбөрийг эхлүүлэх бөгөөд өдөр тутмын худалдан авалтыг валютын зах зээлийн эзлэхүүний 5% орчимд тохируулж, тогтвортой байдлыг хадгалахын тулд шаардлагатай бол хааяа блок худалдан авалт хийхийг зөвшөөрнө гэж мэдэгдэв.
Мөн нөөцийн хуримтлалыг мөнгөний эрэлтийн өсөлттэй холбосон суурь хүрээг тодорхойлсон бөгөөд үүнд 2026 оны 12-р сар гэхэд мөнгөний баазыг ДНБ-ий 4.2%-иас 4.8% хүртэл нэмэгдүүлэх төлөвлөгөө багтсан бөгөөд энэ хэмжээ нь ойролцоогоор 10 тэрбум долларын худалдан авалттай холбоотой бөгөөд мөнгөний эрэлт хүлээгдэж байснаас илүү өсвөл 17 тэрбум доллар хүртэл өсөх боломжтой.
Үүнээс арилжаачид юуг анхаарах ёстой вэ:
Хэрэв инфляци огцом өсөхгүйгээр нөөц тогтвортой өсвөл зах зээл нь валютын ханш цаг хугацааны явцад суларсаар байсан ч USD/ARS-д эрсдэл багатай шимтгэл ногдуулж болно.
Ихэнх валютын хосуудад техникийн шинжилгээ нь нийлүүлэлт ба эрэлтийн түүх юм. Ам.доллараас ARS-д нийлүүлэлт ба эрэлтийн давамгайлсан хүчин зүйл нь ихэвчлэн бодлогын дүрмүүд байдаг.
Энэ нь техникийн шинжилгээг хэрэггүй болгодоггүй. Энэ нь зүгээр л "дэмжлэг" ба "эсэргүүцэл" гэсэн утгыг өөрчилдөг:
Зурвасын дээд хязгаар нь макро эсэргүүцэл болдог (энэ нь бодлогын найдвартай байдлыг шалгадаг түвшин юм).
Хамтлагийн шал нь макро тулгуур болдог (энэ нь "хэт хүчтэй" гэдэг нь мэтгэлцээн болдог түвшин юм).
Нөөцийн худалдан авалтын дүрэм нь шинэ төрлийн урсгалыг бий болгодог : песо хүчтэй, мөнгөний эрэлт өсч байх үед Төв банк доллар худалдаж авч магадгүй бөгөөд энэ нь песогийн хүчийг удаашруулж, USD/ARS-д өсөх дарамт учруулж болзошгүй юм.
Тиймээс 2026 онд ам.долларыг ARS-д арилжаалах хамгийн цэвэр арга бол зурвасыг өндөр хугацааны бүтэцтэй адилтгаж, дараа нь цаг хугацааны стандарт индикаторуудыг ашиглах явдал юм.
Зурвасын хөгжил болон нөөцийн худалдан авалтыг урьдчилан тодорхойлсон тул та илүү тодорхой дүрмүүдийн дагуу төлөвлөгөө боловсруулж болно.
Өмнөх жилүүдтэй харьцуулахад албан ёсны болон зэрэгцээ зөрүүг багасгасан тул та макро хөдөлгөгч хүчин зүйлс дээр илүү анхаарлаа төвлөрүүлж болно.
Инфляциар индексжүүлсэн зурвасууд өмнөхөөсөө илүү хурдан тэлж болох тул та хэлбэлзлийн илүү хурц, богино тэлэлтийг харж магадгүй юм.
Зарим хязгаарлалт хэвээр байгаа бөгөөд зах зээлийн хөрвөх чадвар хурдан өөрчлөгдөж болох тул та урсгалын хяналт болон зах зээлийн бүтцийг хүндэтгэх хэрэгтэй хэвээр байна.
1. Аргентины ам.долларыг ARS-тэй харьцуулах шинэ ханшийн систем юу вэ?
Аргентин улс тодорхой бүс доторх хөвөгч ханшийг ашигладаг. 2026 оны 1-р сарын 1-нээс эхлэн доод болон дээд хязгаар нь албан ёсны инфляцийн мэдээлэлтэй уялдуулан сар бүр хоёр сарын хоцрогдолтойгоор шилжих болно.
2. Аргентин яагаад инфляцийн түвшинг 1%-иас инфляци болгон өөрчилсөн бэ?
Сарын 1%-ийн өөрчлөлт нь инфляцийг хойшлуулж, песогийн ханшийг бодит утгаараа хэт чангаруулах эрсдэлтэй байв. Инфляцитай уялдуулан индексжүүлэх нь өрсөлдөх чадварыг хамгаалах, нөөцөд үзүүлэх дарамтыг бууруулах зорилготой.
3. Шинэчлэл нь USD/ARS-ийг арилжаалахад илүү аюулгүй болгож байна уу?
Энэ нь дүрэм журам нь илүү тодорхой бөгөөд нөөцийн худалдан авалт төлөвлөгдсөн тул "цочрол"-ын эрсдэлийг бууруулж чадна, гэхдээ хөрвөх чадвар болон бодлогын найдвартай байдал чухал хэвээр байна.
4. 2026 оны хамгийн чухал USD-ийн AR-ийн түвшин юу вэ?
Бодлогын стрессийн цэгүүдийг илэрхийлдэг тул зурвасын ирмэгүүд нь том хэмжээтэй байдаг. Үндсэн эсэргүүцлийн бүс нь $1 тутамд 1,526 ARS орчим байдаг бол чухал дэмжлэгийн түвшин нь $1 тутамд 917 ARS орчимд ойрхон байна.
Эцэст нь хэлэхэд, Аргентины гадаад валютын шинэчлэл нь дүрмийг илүү тодорхой болгож, валютын хүрээг инфляцитай илүү шууд холбосноор ам.долларын арилжааг ARS болгон өөрчилж байна.
Нөөцийн төлөвлөгөө нь хамтлагийн төлөвлөгөөтэй адил чухал юм, учир нь нөөц нь сүүлний эрсдэлийг бууруулдаг найдвартай байдлын зангуу юм.
2026 оны эхээр хамгийн цэвэр арга бол USD/ARS-ийг бодлого ба инфляцийн арилжаа гэж үзэх явдал юм: та инфляцийн хэвлэмэл мэдээлэл, нөөцийн хуримтлал болон үлдсэн хяналтууд дээрх аливаа хөдөлгөөнийг гарчиг харахаас илүүтэй ажиглах хэрэгтэй.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөгөөнд тулгуурлах зорилгогүй (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй). Материалд өгсөн санал бодол нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
