公開日: 2025-12-11
FRBは先日、ニュースの見出しを賑わせる一方で、取引を複雑化させるような会合を開いた。2025年に3回連続で25bpの利下げ、異例の三者割れ投票、そして市場が期待していたよりも厳しい2026年の政策金利見通し。まさに教科書通りの「タカ派的利下げ」だ。今回のFOMC会合は、市場関係者にとって重要な転換点を意味する。
株式市場は当日、この動きを歓迎したが、金利の推移と反対のパターンは明確なメッセージを送っており、追加緩和のハードルははるかに高くなった。株式、金利、為替、金などを取引する人にとって、これは単なる「リスクオンして忘れる」というイベントではない。これは2026年全体の方向性を決定づける、FOMC会合解読の重要対象だ。
| アイテム | 詳細 |
|---|---|
| 新たなフェデラルファンド金利の目標範囲 | 3.50～3.75% （-25ベーシスポイント） |
| 2025年の削減数 | 3 × 25bp（9月以降合計-75bp） |
| 票のサマリー | 賛成9 、反対3 |
| 反対派 | ミラン（希望額 -50bp）、グールズビー、シュミット（変更なし） |
| 2026年の中央値フェデラルファンド金利 | 3.4% （来年1回の25bp利下げを示唆） |
| 2027年の中央値フェデラルファンド金利 | 3.1% （2027年末までにさらに1回削減） |
| 2026年のGDP（中央値） | 2.3% |
| 2026年のPCEインフレ率（中央値） | 2.4% |
| 2026年の失業率（中央値） | 4.4% |
12月9日～10日のFOMC会合の主な事実：
金利変更：FRBは政策金利を25ベーシスポイント引き下げ、3.50～3.75%とした。これは2025年で3回目の利下げであり、過去3年間で最低の水準となる。
投票：9対3の分裂。ミラン氏は50bpの利下げを主張し、グールズビー氏とシュミット氏は利下げなしを希望。2019年以来、最も多くの反対票が集まった。
ガイダンス：声明では、「さらなる調整の範囲とタイミング」について触れており、一時停止の典型的な用語である情報の徹底的な評価を強調している。
予測：フェデラルファンド金利の中央値では、2026 年に 1 回の利下げ、2027 年にもう 1 回の利下げのみが行われ、2027 年までに金利は 3.1% 前後にとどまると予想される。
マクロ見通し：FRBは現在、2026年のGDPが2.3%、PCEインフレが2.4%、失業率が4.4%前後で推移すると予想している。
つまり、政策は3ヶ月前よりも緩和されているものの、予想される道筋はよりハト派的になっているわけではない。むしろ、「今のところは十分な対策を講じた」というメッセージと言えるだろう。これが、今回のFOMC会合解読における核心的なメッセージだ。
声明によると、反対意見は次のように分類される。
スティーブン・ミラン（総裁） ：50bpの大幅な利下げに賛成票を投じた。
オースタン・グールズビー（シカゴ連銀） ：金利を据え置くことに賛成票を投じた。
ジェフリー・シュミット（カンザスシティ連銀） : 同じく据え置きに投票。
これは6年間で初めての9対3の分裂であり、重要なのは、反対意見が双方に偏っていることだ。委員会が分裂しているのは、全員がさらなる緩和を望んでいるからではなく、一部の人がすでに行き過ぎていると考えているからだ。
トレーダーにとって、それは重要だ。
これは、FRB内部に強いハト派的コンセンサスがないことを裏付けるものだ。
これにより、来年には新たな議長が就任する見込みで、2026年に向けてFRBをめぐる政治的緊張が高まることになる。
声明文の1行は、25bpの利下げ自体よりも重要だ。
「追加調整の範囲と時期を検討するにあたり、委員会は入手するデータ、変化する見通し、リスクのバランスを慎重に評価する。」
「程度とタイミング」という表現は、歴史的に利下げの一時停止、あるいはほぼ一時停止に近いことを示唆してきた。パウエル議長が、金利は現在「中立金利の幅広いレンジ内」にあり、FRBは「待つ態勢が整っている」と述べたことと合わせて考えると、利下げは事前に予定されたものではなく、データ次第であるという見方が優勢だ。この声明文の解读が、今後の市場予想を左右する。
Fed自身の予測によれば、
2025年末のフェデラルファンド金利の中央値: 3.6%
2026年の中央値：3.4% → ここから25bp引き下げ
2027年の中央値：3.1% → さらに25bpの利下げ
長期的に「中立」 ：3.0%
言い換えれば、FRBは現在から2027年末までに50bpの追加緩和しか見込んでいないということだ。対照的に、市場は依然として2026年に2回の利下げを織り込んでいる。
点と曲線の間のギャップが、タカ派的な2026年だ。
SEPのマクロ面は驚くほど明るいようです。
成長：2026年のGDPは9月の1.8%から2.3%に上昇。
PCEインフレ率：2026年には2.4%に低下（従来は2.6%）。
失業率: 4.4%で横ばい、景気後退を示唆するものではない。
メッセージは、FRBはトレンドを上回る成長、安定した失業率、そしてインフレ率が2%に緩やかに回復する状況で経済運営が可能であり、利下げを必要とせずに済むと考えているというものだ。これは、今回の緩和サイクル後も、金利が長期にわたって高止まりする傾向を裏付けている。
ドット プロットの分布にこそ、本当のストーリーが表れている。
一部の参加者は依然として2026年も削減しないとしている。
インフレが沈静化しない場合には金利の引き上げを予想する銀行もいくつかある。
2026年のフェデラルファンド金利の範囲：およそ2.9％～3.9％。
投資家にとって、これは不確実性リスクが戻ってきたことを意味する。関税、賃金、あるいはAI主導の投資によってインフレが堅調に推移すれば、FRBは再び金融引き締めを余儀なくされる可能性がある。この点を解读することが、リスク管理の鍵となる。
この日、市場では「タカ派的」というより「利下げ」という言葉がより多く聞かれた。
| 資産 / インデックス | レベル（クローズ） | 火曜日との比較 | コメント |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 6,886.68 | +0.67% | 過去3番目に高い終値。最高値を数ポイント下回る。 |
| ダウ・ジョーンズ | 約48,058 | 約+1.0～1.1% | ほぼ+500ポイント; 強力な幅 |
| ナスダック総合株価指数 | 日中上昇 | 約+0.3% | ハイテク株は上昇、景気循環株は出遅れ |
| 10年物米国債利回り | 約4.15% | ↓4.19%から | 決定後、強気相場は小幅に下落 |
| 2年物米国債利回り | 約3.6% | わずかに低い | 3回連続カット後の一時停止を反映 |
| 米ドル指数 | 約98.6 | –0.6% | 市場はFRBよりも利下げを織り込んでおり、10月以来の最低水準 |
| 金（先物） | 約4,260ドル/オンス | +0.6% | 実質利回りの低下に敏感 |
| VIX （ボラティリティ指数） | 約17エリア | わずかに上昇 | 秋の初めと比べてボリュームは高水準を維持 |
例えば、株式市場は、利上げは「誰にとっても基本シナリオではない」とし、政策は現在「中立範囲」にあるとパウエル議長が繰り返し保証したことを明らかに好感した。
だいたい：
2年利回り: 約3.6%
10年債利回り: 日中最高値は約4.2%、終値は4.15%近く。
これにより、10年債～2年債利回りは+50～60bp程度にとどまり、やや急勾配のカーブとなり、FRBによる既に実施された利下げや今後の成長改善と一致する。
信用と株式にとって、これは通常好ましい組み合わせだ。利回り曲線は危険域を脱しているが、市場がインフレショックを織り込み始めるほど急峻ではない。
この会議は、次の 3 つの重なり合うメッセージとして考えることができる。
9月以来3回連続の利下げ、累計-75bp。
ファンド金利は現在3.5～3.75％の範囲で推移しており、2022年以来の最低水準となっている。
それは明らかに緩和している。
中央値では 2026 年に 1 回のみ削減され、2027 年にもう 1 回削減される。
長期金利は3.0%で推移しており、FRBが中立金利に対する見方を引き下げていないことを示している。
対照的に、市場は依然として2026年に2回の利下げを予想している。
Fedはこう言っている。「何かが起こらない限り、大幅な金融緩和サイクルは期待できない」
声明文は、今後の措置の「範囲と時期」に焦点を合わせた。
パウエル議長は、FRBは「待つ態勢が整っている」と強調し、再度の利下げには熱心ではないと述べた。
政策担当者6人は今年、利下げを一切行わないことを望んでおり、7人は2026年にはさらなる利下げは行わないとみている。
これらのシグナルを組み合わせると、タカ派的な利下げが生まれる。FRBは本日、金融緩和を行ったが、明日の金融緩和のハードルを引き上げた。これが今回のFOMC会合解读における最も重要な結論だ。
| 時間枠 | バイアス | 主要なサポートレベル | 主要な抵抗レベル |
|---|---|---|---|
| 毎日 | 強気 | 6,840～6,850、その後6,800、さらに深い6,720 | 6,895～6,900（記録ゾーン）; その後約6,950～7,000 |
| 週刊 | 強気/上昇傾向 | 6,700（以前のレンジの最高値）; 6,550（以前のスイング高値） | 7,000 心理的; 7,100 拡張 |
| 日中（1～4時間） | 勢いはプラスだが、限界 | 6,860; 6,840 | 6,900の丸い数字; 日中はそれを上回る小さな急上昇 |
Fed主導の市場にとって、最も明確なテクニカル指標は依然としてS&P500である。
本日の終値付近の最新価格データを使用すると、次のようになる。
終値：6,886.68（0.67％上昇、過去3番目の高値）。
最近の記録的な終値：6,895.78（10月28日）。
短期バイアス: 上昇トレンドは維持。価格は上昇中の 50 日移動平均と以前のブレイクアウト ゾーンの 6,800 付近を上回ったまま。
簡単に言えば、指数がおよそ6.700～6.750を上回る限り、市場は利下げを、困難な作業を終えた友好的なFRBと受け止めている。
さらなる利下げにはFRBの「より高いハードル」を尊重すべき
株式：安値で買い、しかしすべての上昇を追いかける必要はない
ドル：DXYが100を下回ると強さは弱まる
金属：トレンドは味方、暴落リスクは管理せよ
1. インフレ率がまだ 2% を超えているのに、なぜ連邦準備制度理事会は再び金利を引き下げたのか?
FRBは雇用に対する下振れリスクが高まっているとみており、インフレ対策を完全に放棄することなく、労働市場の軟化に協力したいと考えているからだ。
2. FOMC会合に3人の反対者がいるというのは、どれほど珍しいことだろうか？
非常に珍しいだ。2019年以来初めて、3人が反対票を投じた会合であり、労働市場をどれだけ積極的に支援するか、それともインフレを抑制するかという内部の深い分裂を示唆している。
3. 市場はFRBの「2026年に1回の利下げ」というメッセージを信じているか？
まだ完全には信じていない。先物市場は、来年2回の利下げを依然として織り込んでいる。トレーダーは事実上、「皆さんの意見は理解しているが、経済指標によって更なる利下げが迫られると考えています」と言っているようなものだ。
4. トレーダーは今から次回の会合までの間に何を注目すべきだろうか?
遅れている労働統計、次回の PCE インフレ率発表、そして 2026 年の市場価格が点に対してどのように変化するか。
結論
結論として、12月のFOMC会合解読は、単なる利下げのニュースを超える重要性を持つ。市場は今のところ、この妥協案に満足し、株高・ドル安・金利低下という典型的な反応を示した。
しかし、その安堵感の裏には、ゆっくりとした動きを望む中央銀行と、2026年にもう少しの支援を期待するトレーダーとの間の明らかな緊張がある。投資家やトレーダーにとって、メッセージは単純明快だ。緩和策をトレードするが、FRBが示す「より高いハードル」と「限定的な展望」という点を無視してはいけない。このバランス感覚が、2026年の市場を読み解く上で重要となるだろう。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
