สรุปประชุมเฟด ลดดอกเบี้ยครั้งที่ 3 ปี 2025 มี 3 เสียงค้าน พร้อมส่งสัญญาณ Hawkish หนักสำหรับปี 2026

เฟดเพิ่งจัดการประชุมที่แม้จะสร้างความฮือฮาในพาดหัวข่าว แต่กลับเพิ่มความซับซ้อนให้กับนักเทรดอย่างมาก โดยลดดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานเป็นครั้งที่สามติดต่อกันในปี 2025 พร้อมการลงมติแตกเป็นสามทางซึ่งพบได้ไม่บ่อย และเส้นทางดอกเบี้ยปี 2026 ที่ออกมาตึงกว่าที่ตลาดคาดไว้ นี่คือภาพชัดของ "hawkish cut" อย่างแท้จริง

แม้ตลาดหุ้นจะตอบรับเชิงบวกในวันประกาศ แต่ทั้งเส้นทางดอกเบี้ยและเสียงคัดค้านสะท้อนข้อความสำคัญว่า "การผ่อนคลายต่อจากนี้ไม่ง่ายเหมือนเดิมอีกแล้ว" สำหรับผู้เทรดหุ้น ตราสารหนี้ ค่าเงิน หรือทองคำ นี่ไม่ใช่เหตุการณ์แบบ "risk-on แล้วจบ" แต่เป็นสัญญาณที่จะกำหนดบรรยากาศการเทรดตลอดปี 2026

สรุปการตัดสินใจในการประชุม FOMC เดือนธันวาคม

ประเด็นสำคัญจากการประชุม FOMC วันที่ 9–10 ธันวาคม

1. การปรับอัตราดอกเบี้ย : เฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน สู่ระดับ 3.50–3.75% ซึ่งถือเป็นการลดครั้งที่สามในปี 2025 และเป็นระดับต่ำสุดในรอบสามปี

2. ผลการลงคะแนน : คะแนนแบ่งเป็น 9–3 ซึ่งเป็นการมีเสียงคัดค้านมากที่สุดตั้งแต่ปี 2019 โดย Miran ต้องการลด 50 จุดพื้นฐาน ในขณะที่ Goolsbee และ Schmid ต้องการให้คงอัตราดอกเบี้ยเดิม

3. คำแนะนำ : ถ้อยแถลงเน้นเรื่อง “ขอบเขตและจังหวะของการปรับเพิ่ม/ลดเพิ่มเติม” และย้ำว่าต้องประเมินข้อมูลอย่างรอบด้าน ซึ่งเป็นถ้อยคำที่มักใช้ในช่วงเตรียมพักการปรับนโยบาย

4. การคาดการณ์ : เส้นทางอัตราดอกเบี้ย (Dot Plot) ชี้ว่าเฟดคาดจะลดดอกเบี้ยเพียง 1 ครั้งในปี 2026 และอีก 1 ครั้งในปี 2027 ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ราว 3.1% ภายในสิ้นปี 2027

5. ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาค : ขณะนี้เฟดคาดการณ์ว่า GDP ในปี 2026 จะอยู่ที่ 2.3% อัตราเงินเฟ้อ PCE อยู่ที่ 2.4% และอัตราการว่างงานจะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 4.4%

โดยสรุป นโยบายการเงินในตอนนี้ผ่อนคลายกว่าสามเดือนก่อน แต่เส้นทางดอกเบี้ยที่เฟดคาดการณ์ไม่ได้ส่งสัญญาณผ่อนคลายมากขึ้น หากจะพูดตรง ๆ คือ “เฟดทำพอแล้วในตอนนี้”

เบื้องหลังความแตกแยกภายในเฟด: ทำไม 3 เสียงคัดค้านนี้จึงสำคัญ?

ใครคือผู้คัดค้าน?

จากถ้อยแถลงอย่างเป็นทางการ การคัดค้านแบ่งออกดังนี้:

• Stephen Miran (ผู้ว่าการเฟด): ต้องการให้ลดดอกเบี้ยมากกว่านั้น คือ 50 จุดพื้นฐาน

• Austan Goolsbee (เฟดชิคาโก): ต้องการให้คงอัตราดอกเบี้ยเดิม

• Jeffrey Schmid (เฟดแคนซัสซิตี้): ต้องการให้คงอัตราดอกเบี้ยเช่นกัน

นี่เป็นครั้งแรกในรอบ 6 ปีที่เกิดผลโหวตแบบ 9–3 และที่สำคัญคือ เสียงคัดค้านนั้นกระจายไปทั้งสองทิศทาง ไม่ใช่เพราะทุกคนอยากผ่อนคลายมากขึ้น แต่เพราะบางคนคิดว่าเฟดลดดอกเบี้ยมากเกินไปแล้ว

ทำไมจึงสำคัญสำหรับนักเทรด?

• สิ่งนี้ยืนยันว่าไม่มีฉันทามติแบบ dovish อย่างชัดเจน ภายในเฟด

• ทำให้ประเด็นทางการเมืองเกี่ยวกับเฟดในปี 2026 ร้อนแรงขึ้น โดยเฉพาะเมื่อมีโอกาสได้ประธานเฟดคนใหม่ในปีหน้า

ถ้อยแถลงกำลังส่งสัญญาณอะไรจริง ๆ ?

มีประโยคหนึ่งที่สำคัญกว่าเรื่องการลดดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานเสียอีก:

“ในการพิจารณาขอบเขตและจังหวะของการปรับเพิ่มเติม คณะกรรมการจะประเมินข้อมูลที่เข้ามาอย่างรอบคอบ มุมมองเศรษฐกิจที่เปลี่ยนไป และความสมดุลของความเสี่ยง”

วลี “ขอบเขตและจังหวะ (extent and timing)” เคยถูกใช้ก่อนที่เฟดจะหยุดหรือใกล้หยุด เมื่อรวมกับคำพูดของพาวเวลล์ที่ว่า อัตราดอกเบี้ยตอนนี้ “อยู่ในกรอบประมาณการกว้าง ๆ ของอัตรากลาง (neutral rate)” และเฟด “อยู่ในจุดที่พร้อมรอและดูข้อมูล” ทั้งหมดนี้บ่งบอกชัดว่า การลดดอกเบี้ยต่อจากนี้จะขึ้นอยู่กับข้อมูล ไม่ใช่ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้าอีกแล้ว

Hawkish ปี 2026: Dot Plot ส่งสัญญาณอะไรให้ตลาด?

1) เส้นทางดอกเบี้ย: ลดช้า ยึดติด

จากประมาณการของเฟดเอง:

• อัตราดอกเบี้ยปลายปี 2025 (Median): 3.6%

• ค่ามัธยฐานปี 2026 : 3.4% → ลดเพียง 25 จุดพื้นฐานจากระดับปัจจุบัน

• ค่ามัธยฐานปี 2027 : 3.1% → ลดอีก 25 จุดพื้นฐาน

• อัตรากลางระยะยาว (Neutral): 3.0%

กล่าวคือ เฟดมองว่าจะมีการผ่อนคลายทางการเงินเพียง 50 จุดพื้นฐาน ตั้งแต่ตอนนี้จนถึงสิ้นปี 2027 ขณะที่ตลาดยังคงคาดหวัง 2 ครั้งของการลดดอกเบี้ยในปี 2026

ช่องว่างระหว่าง Dot Plot และการคาดการณ์ของตลาด คือหัวใจของ “Hawkish 2026”

2) เศรษฐกิจเติบโต อัตราเงินเฟ้อลดลง

มุมมองเศรษฐกิจใน SEP รอบนี้ถือว่ามีโทนที่ดีเกินคาด:

• การเติบโต : คาดการณ์ GDP ปี 2026 เพิ่มขึ้นเป็น 2.3% จาก 1.8% ในเดือนกันยายน

• อัตราเงินเฟ้อ PCE : ปี 2026 ลดลงเหลือ 2.4% (จาก 2.6% ก่อนหน้านี้)

• อัตราการว่างงาน : ทรงตัวอยู่ที่ 4.4% ไม่ใช่มุมมองเศรษฐกิจถดถอย

สาระสำคัญคือ เฟดเชื่อว่าเศรษฐกิจสามารถเติบโตเหนือแนวโน้มปกติ มีอัตราว่างงานเสถียร และเงินเฟ้อลดลงอย่างช้า ๆ โดยไม่จำเป็นต้องลดดอกเบี้ยแรง นั่นจึงสนับสนุนท่าที “ดอกเบี้ยสูงนานกว่าเดิม (higher-for-longer)” แม้เกิดรอบการผ่อนคลายแล้วก็ตาม

3) ความเห็นไม่ลงรอยกันภายในเฟดปี 2026

Dot Plot เผยให้เห็นภาพแตกต่างที่ชัดเจน:

• สมาชิกบางคนคาดว่า ไม่มีการลดดอกเบี้ยเลยในปี 2026

• บางคนถึงขั้นมองว่าอาจต้องขึ้นดอกเบี้ย หากเงินเฟ้อไม่ลด

• ช่วงประมาณการสำหรับอัตราดอกเบี้ยปี 2026 กว้างมาก: 2.9%–3.9%

สำหรับนักลงทุน นั่นหมายความว่าความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนกลับมาอีกครั้ง โดยเฟดอาจถูกบังคับให้กลับไปคุมเข้มนโยบาย (re-tighten) หากปัจจัยอย่างภาษีศุลกากร ค่าแรง หรือการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI ทำให้เงินเฟ้อยังเหนียวแน่น

ปฏิกิริยาตลาดทันทีหลังการประชุม FOMC ครั้งสุดท้ายของปี 2025

ในวันประกาศ ตลาดรับรู้คำว่า “ลดดอกเบี้ย” ดังชัดกว่า “hawkish”

ตัวอย่างเช่น ตลาดหุ้นตอบรับเชิงบวกต่อถ้อยคำของพาวเวลล์ที่ย้ำว่า “การขึ้นดอกเบี้ยไม่ใช่สมมติฐานพื้นฐานของใครเลย” และนโยบายตอนนี้อยู่ใน “โซนใกล้อัตรากลาง (neutral)”

เส้นอัตราผลตอบแทน: ยังคงเป็นบวก แต่มีช่วงเวลาจำกัด

โดยประมาณ:

• ผลตอบแทนระยะ 2 ปี: ประมาณ 3.6%

• ผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปี: ราคาสูงสุดระหว่างวันอยู่ที่ประมาณ 4.2% และปิดตลาดใกล้เคียง 4.15%

นั่นทำให้ช่วงอัตราดอกเบี้ย 10-2 ปี อยู่ที่ประมาณ +50-60 จุด ซึ่งเป็นเส้นโค้งที่ชันในระดับพอเหมาะ สอดคล้องกับเฟดที่ลดดอกเบี้ยไปแล้ว และการเติบโตที่คาดว่าจะดีขึ้น

สำหรับตลาดเครดิตและตลาดหุ้น นี่คือสภาวะที่เป็นบวก: เส้นอัตราผลตอบแทนพ้นจากเขตอันตรายแล้ว แต่ยังไม่ชันจนตลาดต้องกังวลเรื่องเงินเฟ้อระลอกใหม่

ทำไมการประชุมนี้จึงเป็น “Hawkish Cut” คลาสสิก

คิดได้เป็น 3 ชั้นของข้อความที่เฟดส่งออกมา

1. การดำเนินนโยบาย: ผ่อนคลาย

• ลดดอกเบี้ยครั้งที่ 3 ติดต่อกันในปีนี้ รวม –75 จุดพื้นฐานตั้งแต่กันยายน

• อัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดอยู่ที่ 3.5–3.75% ต่ำสุดตั้งแต่ปี 2022

นั่นเป็นการผ่อนคลายอย่างชัดเจน

2. เส้นทางข้างหน้า: เข้มกว่าที่ตลาดหวัง

• median dot ชี้ว่า ปี 2026 จะลดเพียงครั้งเดียว ปี 2027 ลดอีกหนึ่งครั้ง

• อัตราดอกเบี้ยระยะยาวยังคงไว้ที่ 3.0% เฟดไม่ลดมุมมองต่ออัตรากลางของระบบเศรษฐกิจ

• ในขณะที่ตลาดยังมองว่า ปี 2026 ควรลดสองครั้ง

ข้อความของเฟดคือ: อย่าคาดหวังรอบลดดอกเบี้ยใหญ่ เว้นแต่ว่ามีอะไรพังจริง ๆ

3. การสื่อสารและเสียงคัดค้าน: ยกระดับเงื่อนไขสำหรับการลดครั้งต่อไป

• ถ้อยแถลงเน้น “ขอบเขตและจังหวะ (extent and timing)” ของการปรับเพิ่มเติม

• พาวเวลล์ย้ำว่าเฟด “อยู่ในจุดที่พร้อมจะรอ” ไม่ได้มีความเร่งรีบในการลดดอกเบี้ยอีก

• ผู้กำหนดนโยบาย 6 คนต้องการไม่ลดดอกเบี้ยเลยในปีนี้ และ 7 คนมองว่าในปี 2026 จะไม่ลดดอกเบี้ยอีก

เมื่อรวมทุกสัญญาณเข้าด้วยกัน นี่คือ hawkish cut แบบเต็มรูปแบบ กล่าวคือ เฟดผ่อนคลายในวันนี้ แต่ทำให้การผ่อนคลายในวันพรุ่งนี้ยากขึ้นกว่าเดิม

การวิเคราะห์ทางเทคนิคของดัชนี S&P 500

สำหรับตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยผลประชุมเฟด สินทรัพย์ที่เป็น “แกนเทคนิค” ที่ชัดที่สุดยังคงเป็น S&P 500

ข้อมูลราคาล่าสุดใกล้ช่วงปิดตลาดวันนี้

• ราคาปิด : 6,886.68 (+0.67% — ปิดสูงสุดอันดับ 3 ในประวัติศาสตร์)

• สถิติสูงสุดครั้งล่าสุด: 6,895.78 (28 ตุลาคม)

• แนวโน้มระยะสั้น : แนวโน้มขาขึ้นยังสมบูรณ์ ราคายืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ย 50 วัน และเหนือโซนเบรกเอาท์เดิมบริเวณ 6,800

พูดง่าย ๆ หากดัชนียังยืนเหนือบริเวณ 6,700–6,750 ตลาดยังมองว่าการลดดอกเบี้ยครั้งนี้คือ เฟดที่เป็นมิตร และเฟดได้ทำ “งานหนัก” ไปแล้ว

คู่มือการเทรด: ควรวางแผนการเทรดอย่างไรหลังการประชุมนี้?

1. ) เคารพสัญญาณ “เฟดยกระดับเงื่อนไข” สำหรับการลดต่อไป

2. หุ้น: ซื้อเมื่อย่อตัว แต่ไม่จำเป็นต้องไล่เบรกทุกครั้ง

3. ดอลลาร์: เปิดมุมมองขายเมื่อ DXY อยู่ต่ำกว่า 100

4. สินค้าโภคภัณฑ์ (โลหะ): เทรดไปตามเทรนด์ แต่ต้องบริหารความเสี่ยงจากภาวะ Overheat

คำถามที่พบบ่อย

1. ทำไมเฟดจึงลดดอกเบี้ยอีกครั้ง ทั้งที่เงินเฟ้อยังสูงกว่า 2%?

เพราะเฟดมองว่าความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานเพิ่มขึ้น และต้องการพยุงตลาดแรงงานที่เริ่มอ่อนแรง โดยยังไม่ละทิ้งภารกิจควบคุมเงินเฟ้อ

2. มีผู้คัดค้าน 3 คนในการประชุม FOMC ถือว่าแปลกไหม?

แปลกมาก นี่เป็นครั้งแรกตั้งแต่ปี 2019 ที่มีเสียงคัดค้านถึง 3 คน ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเห็นแตกแยกภายในเฟดระหว่างฝ่ายที่ต้องการช่วยตลาดแรงงานมากขึ้น กับฝ่ายที่ต้องการเน้นควบคุมเงินเฟ้อเป็นหลัก

3. ตลาดเชื่อข้อความของเฟดที่ว่า "จะลดเพียงครั้งเดียวในปี 2026" หรือไม่?

ไม่ทั้งหมด ฟิวเจอร์สยังคงชี้ไปในทิศทางของการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 2 ปีปรับตัวขึ้น นักเทรดกำลังบอกว่า“เราได้ยินที่เฟดพูดนะ แต่เราคิดว่าข้อมูลเศรษฐกิจจริงจะบังคับให้คุณต้องลดมากกว่านี้”

4. ระหว่างนี้จนถึงการประชุมครั้งต่อไป นักเทรดควรจับตาอะไร?

รายงานแรงงานที่ล่าช้า การประกาศอัตราเงินเฟ้อ PCE ครั้งต่อไป และการเปลี่ยนแปลงการคาดการณ์ดอกเบี้ยปี 2026 ของตลาดเมื่อเทียบกับ Dot Plot ของเฟด

บทสรุป

โดยภาพรวม การประชุม FOMC เดือนธันวาคมไม่ได้สร้างความประหลาดใจในเชิงพาดหัว แต่ตลาดก็รับผลประชุมครั้งนี้ได้อย่างสบายใจ โดยหุ้นปรับขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรลดลง ดอลลาร์อ่อนตัว และโลหะพุ่งแรงตามแรงหนุนของภาวะผ่อนคลายทางการเงิน

อย่างไรก็ตาม ภายใต้บรรยากาศผ่อนคลายนั้น ยังมีความตึงเครียดซ่อนอยู่ระหว่างเฟดที่ต้องการค่อย ๆ เดินเกม กับนักเทรดที่ยังคาดหวังว่าปี 2026 จะได้รับแรงสนับสนุนมากกว่านี้

สำหรับนักลงทุนและนักเทรด ข้อความสำคัญชัดเจนมาก: เทรดตามสัญญาณการผ่อนคลายได้ แต่อย่าลืมว่าจุดสำคัญที่สุดยังอยู่ที่ Dot Plot ของเฟด

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ