Нийтэлсэн огноо: 2025-12-11
Шинэчилсэн огноо: 2025-12-12
Холбооны Нөөц дөнгөж саяхан олон нийтэд сонирхолтой ч арилжааг хүндрүүлэх уулзалтаа хийлээ. Гурав дахь удаагаа 25 bp-ийн ханшийг 2025 онд бууруулах, ховор гурван талт санал хураалт, 2026 он хүртэл зах зээлийн хүлээж байснаас илүү хатуу зам. Энэ бол таны мэдэхээр "шонхор зүсэлт" юм.
Энэ өдөр хөрөнгийн биржүүд хөдөлгөөнийг дэмжсэн боловч ханшийн зам болон санал зөрөлдөөн нь тодорхой мессежийг илгээж байна: илүү зөөлрүүлэх бар одоо хамаагүй өндөр байна. Хэрэв та хувьцаа, ханш, валют эсвэл алтны арилжаа хийдэг бол энэ нь "эрсдэлд өртөөд март" гэсэн энгийн үйл явдал биш; Харин энэ нь 2026 оныг бүхэлд нь тодорхойлох болно.
| Зүйл | Дэлгэрэнгүй |
|---|---|
| ХНС-ын шинэ сангийн зорилтот хүрээ | 3.50–3.75% (–25 bp) |
| 2025 оны цомхотголын тоо | 3 × 25 bp (9-р сараас хойш нийт -75 bp) |
| Санал хуваагдсан | 9 нь эсрэг , 3 нь эсрэг |
| Эсэргүүцэгчид | Миран (хүссэн -50 цохилт), Гоолсби, Шмид (өөрчлөгдөөгүй) |
| 2026 медиан ХНС-ын сан цэг | 3.4% (дараа жил нэг удаа 25 bp буурна гэсэн үг) |
| 2027 медиан ХНС-ын сан цэг | 3.1% (2027 оны эцэс гэхэд дахиад нэг бууралт) |
| 2026 ДНБ (дундаж) | 2.3% |
| 2026 оны PCE инфляци (медиан) | 2.4% |
| 2026 оны ажилгүйдэл (дундаж) | 4.4% |
12-р сарын 9-10-ны FOMC уулзалтын гол баримтууд:
Хүүгийн өсөлт : ХНС зээлийн хүүг 25 барраар бууруулж 3.50-3.75% болгон бууруулсан нь 2025 оны гурав дахь бууралт бөгөөд сүүлийн гурван жилийн хамгийн доод түвшин юм.
Санал : 9-3 хуваагдсан: Миран 50 бит-ийн бууралтад түлхэц өгсөн, Гоолсби, Шмид нар огт хасахгүй байхыг хүссэн нь 2019 оноос хойшхи хамгийн их эсэргүүцсэн санал юм.
Удирдамж : Энэхүү мэдэгдэлд одоо "цаашдын өөрчлөлтүүдийн хамрах хүрээ, цаг хугацаа"-ыг хөндөж, мэдээллийг сайтар үнэлэх, түр зогсоох ердийн нэр томъёог онцолж байна.
Төсөөлөл : ХНС-ын сангийн хөрөнгийн дундаж зам нь 2026 онд зөвхөн нэг бууралт, 2027 онд дахин нэг бууралт үзүүлж, 2027 он гэхэд хүү 3.1% орчим хэвээр үлдэнэ.
Макро хэтийн төлөв : ХНС одоо 2026 оны ДНБ-ийг 2.3%, PCE инфляцийг 2.4%, ажилгүйдэл 4.4% орчимд байна гэж харж байна.
Товчхондоо, бодлого нь гурван сарын өмнөхийг бодвол илүү хялбар болсон ч төлөвлөсөн зам нь тагтаа болоогүй байна. Хэрэв ямар нэгэн зүйл байвал "бид одоогоор хангалттай зүйл хийсэн" гэсэн мессеж байна.
Мэдэгдэлээс үзэхэд эсэргүүцэгчид дараах байдлаар хуваагдана.
Стивен Миран (Засаг дарга) : 50 бариулаас илүү хасах санал өгсөн.
Austan Goolsbee (Чикагогийн ХНС) : Хүүг өөрчлөхгүй байхаар санал өгсөн.
Жеффри Шмид (Канзас Сити ХНС) : Мөн барих санал өгсөн.
Энэ нь сүүлийн зургаан жилийн анхны 9-3 хуваагдал бөгөөд хамгийн чухал нь эсэргүүцэгчид хоёр тийшээ татагдаж байна. Тэд бүгд илүү ихийг хөнгөвчлөхийг хүссэндээ бус, харин зарим нь аль хэдийн хэт хол явсан гэж үзсэн учраас хороо хуваагдсан.
Худалдаачдын хувьд энэ нь чухал:
Энэ нь ХНС-д хүчтэй тагтны зөвшилцөл байхгүй гэдгийг баталж байна.
Энэ нь 2026 онд ХНС-ийн эргэн тойронд улс төрийн температурыг нэмэгдүүлж, ирэх жил шинэ даргатай болох магадлалтай.
Мэдэгдэл дэх нэг мөр нь 25 bp-ийн бууралтаас илүү чухал юм:
"Нэмэлт тохируулгын цар хүрээ, цаг хугацааг харгалзан үзэхдээ ... Хороо ирж буй мэдээлэл, хувьсан өөрчлөгдөж буй хэтийн төлөв, эрсдэлийн тэнцвэрийг сайтар үнэлэх болно."
Энэ "хэмжээ ба цаг хугацаа" гэсэн хэллэг нь түр зогсолт эсвэл бараг зогсолтыг тэмдэглэж ирсэн түүхтэй. Пауэллийн ханш одоо "төвийг сахисан өргөн хүрээний тооцоололд багтаж байна" гэсэн тайлбартай хослуулан, ХНС "хүлээж байхаар сайн байр суурьтай" гэсэн байр суурьтай байгаа тул таналт нь урьдчилж төлөвлөөгүй, харин өгөгдөлөөс хамааралтай болж байна.
1) Үнэлгээний зам: Удаан ба наалдамхай
ХНС-ийн өөрийн төсөөллөөс:
2025 оны эцсийн ХНС-ын сангийн дундаж хэмжээ : 3.6%
Дундаж 2026 : 3.4% → эндээс нэг 25 bp хасагдсан
Дундаж 2027 : 3.1% → өөр 25 bp бууралт
Урт хугацааны "төвийг сахисан" : 3.0%
Өөрөөр хэлбэл, ХНС одоогоос 2027 оныг дуустал ердөө 50 бит нэмэлт зөөлрүүлэхийг харж байна. Харин зах зээлийн үнэ нь 2026 онд хоёр бууралтад чиглэж байна.
Цэгүүд ба муруйн хоорондох зай бол таны 2026 он юм.
2) Өсөлт өсөх, инфляцийг бууруулах
SEP-ийн макро тал нь гайхалтай өөдрөг харагдаж байна:
Өсөлт : 2026 ДНБ 9-р сард 1.8% байсан бол 2.3% болж өссөн.
PCE инфляци : 2026 онд 2.4% хүртэл буурсан (өмнө нь 2.6% байсан).
Ажилгүйдэл : 4.4% -ийн түвшинтэй, эдийн засгийн уналт огтхон ч биш.
Мессеж: ХНС нь эдийн засгаа чиг хандлагаас дээгүүр өсөлттэй, тогтвортой ажилгүйдэл, инфляци хүүгээ бууруулах шаардлагагүйгээр аажмаар 2% хүртэл бууруулж чадна гэж бодож байна. Энэ нь хөнгөвчлөх мөчлөгийн дараа ч илүү урт хугацааны хэвийх байдлыг дэмждэг.
3) 2026 оны орчимд дотоод санал зөрөлдөөн
Бодит үйл явдал өрнөж буй цэгийн хуваарь нь:
Зарим оролцогчид 2026 онд цомхотголгүй хэвээр байна.
Инфляци хөргөхгүй бол өндөр хувьтай хэдэн харандаа.
2026 оны тэжээлийн сангийн хүрээ: ойролцоогоор 2.9% -3.9%.
Хөрөнгө оруулагчдын хувьд энэ нь тодорхойгүй байдлын эрсдэл буцаж байна гэсэн үг: тариф, цалин эсвэл хиймэл оюун ухаанд суурилсан хөрөнгө оруулалт инфляцийг тогтвортой байлгавал ХНС дахин чангатгаж магадгүй юм.
Тухайн өдөр захууд "хауки" гэхээсээ илүү "тайрах" чимээг сонссон.
| Хөрөнгө / Индекс | Түвшин (ойрхон) | Мягмар гарагийн эсрэг өдөр тутмын нүүдэл | Сэтгэгдэл |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 6,886.68 | +0.67% | Гурав дахь хамгийн өндөр хаалт, дээд цэгээс хэдхэн оноо доогуур |
| Доу Жонс | ~48,058 | ~+1.0–1.1% | Бараг +500 оноо; хүчтэй өргөн |
| Nasdaq Comp. | Өдөрт илүү өндөр | ~+0.3% | Технологи хөгжсөн боловч хоцрогдсон мөчлөгүүд |
| 10 жилийн UST өгөөж | ~4.15% | ↓ 4.19%-аас | Шийдвэр гарсны дараа даруухан бухыг хавтгайруулж байна |
| 2 жилийн UST өгөөж | ~3.6% | Бага зэрэг доогуур | 3 дараалсан зүсэлтийн дараа түр зогсолтыг тусгана |
| ам.долларын индекс | ~98.6 | -0.6% | Зах зээлүүд ХНС-аас илүү үнэ бууруулсан тул 10-р сараас хойшхи хамгийн доод үзүүлэлт |
| Алт (фьючерс) | ~$4,260/унц | +0.6% | Бодит ургац буурахад мэдрэмтгий |
| VIX (боть индекс) | ~17 талбай | Бага зэрэг өсөлт | Боль намрын эхэн үетэй харьцуулахад өндөр хэвээр байна |
Жишээлбэл, Пауэлл хүүгийн өсөлтийг "хэн ч биш" гэж удаа дараа хэлсэн, бодлого нь одоо "төвийг сахисан" түвшинд байна гэсэн баталгаа нь хувьцаанд илт таалагдсан.
Ойролцоогоор:
2 жилийн өгөөж: ~3.6%
10 жилийн өгөөж: ~4.2% өдрийн дээд түвшинд хүрч, 4.15%-д ойртоно.
Энэ нь 10-2 секундийг +50-60 bp-д байлгадаг бөгөөд энэ нь ХНС-ийн бууралттай нийцэж байгаа бөгөөд цаашид илүү сайн өсөлттэй байна.
Зээл болон хувьцааны хувьд энэ нь ихэвчлэн таатай хослол байдаг: муруй нь аюулын бүсээс гарсан, гэхдээ тийм ч огцом биш тул зах зээл инфляцийн шокыг үнэлж эхэлдэг.
Та энэ уулзалтыг давхардсан гурван мессеж гэж бодож болно:
1. Бодлогын арга хэмжээ: Дэмжих
Гурав дахь дараалсан бууралт, 9-р сараас хойш хуримтлагдсан -75 bp.
Санхүүгийн хүү одоо 3.5-3.75%-ийн хооронд байгаа нь 2022 оноос хойшхи хамгийн доод түвшинд байна.
Энэ нь хоёрдмол утгагүй хөнгөвчлөх явдал юм.
2. Урагшлах зам: Хязгаарлагдмал, зах зээлийн итгэл найдвар
Дундаж цэг дээр 2026 онд зөвхөн нэг зүсэлт; 2027 онд дахиад нэг.
Урт хугацааны хүү 3.0% хэвээр байгаа нь ХНС төвийг сахисан хүүгийн хэтийн төлөвийг бууруулахгүй байгааг харуулж байна.
Харин зах зээлүүд 2026 онд хоёр бууралт хийх хандлагатай хэвээр байна.
Холбооны Нөөц танд хэлж байна: Хэрэв ямар нэг зүйл эвдэхгүй бол гүнзгий зөөлрүүлэх мөчлөгт бүү найд.
3. Харилцаа холбоо ба эсэргүүцэл: Илүү ихийг бууруулахын тулд илүү өндөр бар
Мэдэгдлийн хэл одоо цаашдын нүүдлийн "хэмжээ, цаг хугацаа" дээр төвлөрч байна.
Пауэлл ХНС "хүлээхэд сайн байр суурьтай байгаа" гэж онцлон тэмдэглээд, дахин бууруулах хүсэлгүй байна.
Зургаан бодлого боловсруулагч энэ жил огт хасахгүй байхыг илүүд үзсэн; 7 нь 2026 онд дахин бууруулахгүй гэж үзэж байна.
Эдгээр дохиог нэгтгэж чадвал та хачирхалтай бууралтыг авах болно: ХНС өнөөдөр зөөлрүүлсэн боловч маргааш зөөлрүүлэх саадыг нэмэгдүүлсэн.
| Хугацаа | Хязгаарлалт | Гол дэмжлэгийн түвшин | Гол эсэргүүцлийн түвшин |
|---|---|---|---|
| Өдөр бүр | Өөх | 6,840–6,850; дараа нь 6,800; гүн 6720 | 6,895–6,900 (бичгийн бүс); дараа нь ~6,950–7,000 |
| Долоо хоног бүр | Өөх/дээш нунтаглах | 6,700 (өмнөх хүрээний дээд); 6,550 (хуучин дүүжин өндөр) | 7000 сэтгэл зүйн; 7100 өргөтгөл |
| Өдөрт (1-4 цаг) | Момент эерэг боловч сунгасан | 6,860; 6840 | 6,900 дугуй тоо; дээрх өдрийн доторх бага зэргийн огцом өсөлт |
ХНС-д суурилсан зах зээлийн хувьд хамгийн цэвэр техникийн зангуу нь S&P 500 хэвээр байна.
Өнөөдрийн хаалтын үеийн шинэ үнийн мэдээллийг ашиглан:
Хаалт : 6,886.68 (0.67% -иар өссөн нь түүхэн дэх хамгийн өндөр хаалтын гурав дахь).
Сүүлийн рекорд хаалт : 6,895.78 (10-р сарын 28).
Богино хугацааны хазайлт : Өсөх хандлага хэвээр; үнэ нь 50 хоногийн хөдөлгөөнт дунджаас дээш, 6,800 орчим ханшийн өсөлтийн бүсээс дээш хэвээр байна.
Энгийнээр хэлбэл, индекс ойролцоогоор 6,700-6,750-аас дээш байвал зах зээл бууралтыг хүнд ачааг үүрч дуусгасан нөхөрсөг Холбооны нөөц гэж үзэж байна.
Илүү их цомхотголд зориулж ХНС-ын "өндөр бар"-ыг хүндэтгэ
Хувьцаа: уналт худалдаж аваарай, гэхдээ хагарал бүрийг бүү хөө
Доллар: DXY 100-аас доош байх үед бат бөх буурдаг
Металл: чиг хандлага бол таны найз, тэсрэх эрсдлийг удирдаарай
1. Инфляци 2 хувиас дээш хэвээр байвал ХНС яагаад хүүгээ дахин бууруулсан бэ?
Учир нь ХНС ажил эрхлэлтийн эрсдэл нэмэгдэж байгааг харж, инфляцийн эсрэг тэмцлээ бүрэн орхихгүйгээр илүү зөөлөн хөдөлмөрийн зах зээлд түшиглэхийг хүсч байна.
2. FOMC дээр гурван эсэргүүцэгчтэй байх нь ямар ер бусын вэ?
Маш. Энэ нь 2019 оноос хойшхи анхны гурван санал зөрөлдөөнтэй уулзалт бөгөөд инфляцийг хянахын эсрэг хөдөлмөрийн зах зээлийг хэрхэн түрэмгийлэн дэмжих талаар дотооддоо гүнзгий хуваагдаж байгааг харуулж байна.
3. ХНС-ын "2026 онд нэг тасалдал" гэсэн мессежид зах зээлүүд итгэж байна уу?
Бүрэн биш. Фьючерс ирэх жил, ялангуяа 2 жилийн өгөөжийн хариу урвалын дараа хоёр бууралтад чиглэнэ. Арилжаачид үр дүнтэй хэлж байна: Бид таныг сонсож байна, гэхдээ өгөгдөл нь таныг илүү их зүйлийг хийх болно гэж бид бодож байна.
4. Арилжаачид одоо болон дараагийн уулзалтын хооронд юуг анхаарах ёстой вэ?
Хойшлогдсон хөдөлмөрийн тайлан, дараагийн PCE инфляцийн хэвлэлт, 2026 оны зах зээлийн үнэ цэгүүдийн эсрэг хэрхэн хувьсан өөрчлөгдөж байгаа.
Эцэст нь хэлэхэд, 12-р сарын FOMC хурал гарчигтай хэнийг ч цочирдуулсангүй. Одоогийн байдлаар зах зээлүүд энэ буултад сэтгэл хангалуун байна: хувьцаанууд өндөр, өгөөж буурч, доллар зөөлөн, металлууд нисч байна.
Гэхдээ энэ тусламжийн дор аажмаар шилжихийг хүсч буй төв банк болон 2026 онд бага зэрэг тусламж хүлээж байгаа арилжаачдын хооронд тодорхой хурцадмал байдал бий.
Хөрөнгө оруулагчид болон арилжаачдын хувьд мессеж нь шууд юм: зөөлрүүлэх арилжаа хийх, гэхдээ цэгүүдийг үл тоомсорлож болохгүй.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
