Дата публикации: 2025-12-11
Федеральная резервная система только что провела заседание, которое, хотя и привлекает внимание СМИ, осложняет торговлю. Третье подряд снижение ставки на 25 базисных пунктов в 2025 году, редкое раздельное голосование между тремя сторонами и более узкий, чем ожидал рынок, сценарий на 2026 год. Это классический пример "ястребиного" снижения ставки.
В тот день фондовые рынки приветствовали это решение, но динамика процентных ставок и характер несогласия ясно дают понять: планка для дальнейшего смягчения политики теперь намного выше. Если вы торгуете акциями, процентными ставками, валютой или золотом, это не просто событие типа «риск включен и забыт»; это задает тон всему 2026 году.
| Элемент | Деталь |
|---|---|
| Новый целевой диапазон фондов ФРС | 3,50–3,75% (–25 п.н.) |
| Количество сокращений в 2025 году | 3 × 25 п.н. (всего –75 п.н. с сентября) |
| Распределение голосов | 9 за , 3 против |
| Диссиденты | Миран (требуется –50 bp), Гулсби, Шмид (без изменений) |
| Медианное значение федеральных фондов на 2026 год. | 3,4% (что подразумевает одно снижение на 25 базисных пунктов в следующем году) |
| Медианное значение федеральных фондов на 2027 год. | 3,1% (еще одно снижение к концу 2027 года) |
| ВВП за 2026 год (медианное значение) | 2,3% |
| Инфляция PCE в 2026 году (медиана) | 2,4% |
| Уровень безработицы в 2026 году (медианный) | 4,4% |
Основные факты заседания FOMC от 9-10 декабря:
Изменение процентной ставки : ФРС снизила ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до 3,50–3,75%, это третье снижение в 2025 году и самый низкий уровень за три года.
Голосование : 9–3: Миран настаивал на снижении на 50 базисных пунктов, Гулсби и Шмид вообще не хотели снижения, наибольшее количество несогласных с 2019 года.
Рекомендации : В заявлении теперь рассматриваются «масштаб и сроки дальнейших корректировок» и подчеркивается необходимость тщательной оценки информации, что является типичной терминологией для обозначения паузы.
Прогнозы : Согласно медианному сценарию, снижение ставки ФРС произойдет только один раз в 2026 году и еще один раз в 2027 году, в результате чего к 2027 году ставка останется на уровне около 3,1%.
Макроэкономический прогноз : Федеральная резервная система теперь прогнозирует рост ВВП в 2026 году на уровне 2,3%, инфляцию потребительских цен — на уровне 2,4%, а уровень безработицы останется на отметке около 4,4%.
Короче говоря, политика стала проще, чем три месяца назад, но прогнозируемый курс не стал более мягким. Скорее наоборот, посыл такой: «На данный момент мы сделали достаточно».
Из заявления следует, что несогласные высказывания распределяются следующим образом:
Стивен Миран (губернатор) : Проголосовал за более значительное снижение на 50 базисных пунктов.
Остан Гулсби (Федеральный резервный банк Чикаго) : проголосовал за сохранение процентных ставок без изменений.
Джеффри Шмид (Федеральный резервный банк Канзас-Сити) : Также проголосовал за сохранение.
Это первый случай раскола 9–3 за шесть лет, и, что особенно важно, несогласные склоняются в обе стороны. Комитет расколот не потому, что все хотят смягчить правила еще больше, а потому, что некоторые считают, что уже зашли слишком далеко.
Для трейдеров это важно:
Это подтверждает отсутствие устойчивого консенсуса в отношении мягкой денежно-кредитной политики внутри ФРС.
Это повышает политическую напряженность вокруг ФРС в преддверии 2026 года, поскольку в следующем году, вероятно, будет назначен новый председатель.
Одна строка в заявлении важнее, чем само снижение на 25 базисных пунктов:
«При рассмотрении масштабов и сроков дополнительных корректировок… Комитет будет тщательно оценивать поступающие данные, меняющуюся ситуацию и баланс рисков».
Фраза «масштаб и сроки» исторически указывала на паузу или приближение к ней. В сочетании с комментарием Пауэлла о том, что ставка сейчас «находится в широком диапазоне оценок нейтрального уровня» и что ФРС «хорошо подготовлена к ожиданию», создается впечатление, что снижение ставок теперь зависит от данных, а не запланировано заранее.
Согласно собственным прогнозам Федеральной резервной системы:
Медианная ставка по федеральным фондам на конец 2025 года: 3,6%.
Медианное значение 2026 года : 3,4% → снижение на 25 базисных пунктов отсюда.
Медианный показатель на 2027 год : 3,1% → еще одно снижение на 25 базисных пунктов.
Долгосрочная "нейтральная" позиция : 3,0%
Иными словами, ФРС ожидает лишь 50 базисных пунктов дополнительного смягчения денежно-кредитной политики в период с настоящего момента до конца 2027 года. Рыночные прогнозы, напротив, по-прежнему склоняются к двум снижениям ставки в 2026 году.
Этот промежуток между точками и кривой — это ваш воинственный 2026 год.
Макроэкономическая сторона SEP выглядит на удивление оптимистично:
Рост : ВВП в 2026 году вырос до 2,3% с 1,8% в сентябре.
Инфляция PCE : в 2026 году снизится до 2,4% (с 2,6% ранее).
Уровень безработицы : остался на уровне 4,4%, никаких признаков рецессии не прогнозируется.
Основной посыл: Федеральная резервная система считает, что сможет управлять экономикой при темпах роста выше тренда, стабильном уровне безработицы и инфляции, которая лишь медленно вернется к 2%, без необходимости снижения процентных ставок. Это подтверждает тенденцию к более высоким и длительным процентным ставкам даже после завершения текущего цикла смягчения денежно-кредитной политики.
Реальную картину можно увидеть на точечной диаграмме:
Некоторые участники по-прежнему не демонстрируют признаков сокращения численности в 2026 году.
Некоторые даже планируют повысить процентные ставки, если инфляция не замедлится.
Диапазон процентных ставок по федеральным фондам на 2026 год: примерно 2,9%–3,9%.
Для инвесторов это означает возвращение риска неопределенности: ФРС может быть вынуждена вновь ужесточить денежно-кредитную политику, если тарифы, рост заработной платы или инвестиции, основанные на искусственном интеллекте, будут поддерживать высокий уровень инфляции.
В тот день на рынках чаще звучало слово «сокращение», чем «ястребиная позиция».
| Актив / Индекс | Уровень (близко) | Ежедневное изменение цены по сравнению с вторничным | Комментарий |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 6,886.68 | +0,67% | Третье по величине закрытие за всю историю наблюдений, всего на несколько пунктов ниже максимума. |
| Доу Джонс | ~48,058 | ~+1,0–1,1% | Почти +500 пунктов; сильная широта. |
| Nasdaq Comp. | В более высоком дневном периоде | ~+0,3% | Технологический сектор растет, но циклические секторы отстают. |
| Доходность 10-летних казначейских облигаций США | ~4,15% | ↓ от 4,19% | После принятия решения наблюдалось умеренное выравнивание бычьего тренда. |
| Доходность 2-летних казначейских облигаций США | ~3,6% | Чуть ниже | Пауза после 3 последовательных монтажных склеек. |
| индекс доллара США | ~98,6 | –0,6% | Самый низкий уровень с октября, поскольку рынки закладывают в цены больше снижений, чем Федеральная резервная система. |
| Золото (фьючерсы) | ~4260 долларов за унцию | +0,6% | Чувствителен к снижению реальной урожайности |
| VIX (индекс волатильности) | ~17 область | Небольшой рост | Уровень освещенности остается повышенным по сравнению с началом осени. |
Например, участникам фондового рынка явно понравилось неоднократное заверение Пауэлла о том, что повышение процентных ставок «не является базовым сценарием ни для кого» и что политика сейчас находится в «нейтральном диапазоне».
Грубо:
Доходность за 2 года: ~3,6%
Доходность 10-летних облигаций: внутридневной максимум ~4,2%, закрытие около 4,15%.
Это позволяет удерживать процентные ставки в диапазоне от 10 до 2 на уровне примерно +50–60 базисных пунктов, что представляет собой умеренно крутую кривую, соответствующую уже осуществленным снижениям ставок ФРС и прогнозируемому улучшению экономического роста.
Для кредитных инструментов и акций это обычно благоприятное сочетание: кривая доходности выходит за пределы опасной зоны, но не настолько крутая, чтобы рынки начали учитывать инфляционный шок.
Эту встречу можно рассматривать как три взаимосвязанных сообщения:
Третье подряд снижение, суммарное снижение на 75 базисных пунктов с сентября.
В настоящее время процентная ставка по инвестиционным фондам находится в диапазоне 3,5–3,75%, что является самым низким показателем с 2022 года.
Это однозначно смягчение.
В среднем, только одно сокращение произошло в 2026 году; еще одно — в 2027 году.
Долгосрочная процентная ставка осталась на уровне 3,0%, что свидетельствует о том, что ФРС не снижает свою позицию в отношении нейтральной ставки.
Рынки, напротив, по-прежнему склоняются к тому, что в 2026 году будет произведено два снижения налогов.
Федеральная резервная система вам говорит: не рассчитывайте на глубокий цикл смягчения денежно-кредитной политики, если только что-то не изменится.
В формулировках заявления теперь основное внимание уделяется «масштабу и срокам» дальнейших действий.
Пауэлл подчеркнул, что ФРС "имеет все возможности для выжидания" и не стремится к очередному снижению процентной ставки.
Шесть политиков предпочли бы, чтобы в этом году сокращения вообще не было; семь человек не видят дальнейших сокращений в 2026 году.
Сочетание этих сигналов приводит к жесткой политике: сегодня ФРС смягчила денежно-кредитную политику, но завтра повысила планку для дальнейшего смягчения.
| Временные рамки | Предвзятость | Ключевые уровни поддержки | Ключевые уровни сопротивления |
|---|---|---|---|
| Ежедневно | Бычий | 6840–6850; затем 6800; глубже 6720 | 6895–6900 (зона рекордов); затем ~6950–7000 |
| Еженедельно | Бычий/восходящий тренд | 6700 (предыдущий максимум диапазона); 6550 (старый максимум колебаний) | 7000 психологических; 7100 расширение |
| Внутридневные (1–4 часа) | Положительный, но завышенный импульс | 6860; 6840 | Круглое число 6900; незначительные внутридневные скачки выше этого уровня. |
Для рынка, управляемого Федеральной резервной системой, наиболее надежным техническим ориентиром остается индекс S&P 500.
Используя свежие данные о ценах на момент закрытия сегодняшних торгов:
Закрытие : 6886,68 (рост на 0,67%, третий по величине показатель закрытия за всю историю наблюдений).
Последнее рекордное закрытие : 6895,78 (28 октября).
Краткосрочный прогноз : восходящий тренд сохраняется; цена остается выше восходящей 50-дневной скользящей средней и зоны предыдущего прорыва около 6800.
Проще говоря, пока индекс держится выше примерно 6700–6750, рынок воспринимает снижение процентной ставки как дружественное решение ФРС, завершившее основную работу.
Уважайте "более высокие требования" Федеральной резервной системы к дальнейшему снижению налогов.
Акции: покупайте на спадах, но не гонитесь за каждым прорывом.
Доллар: ослабевает, пока индекс DXY ниже 100.
Металлы: тренд — ваш друг, управляйте риском резкого падения цен.
Потому что ФРС видит растущие риски снижения занятости и хочет противостоять ослаблению рынка труда, не отказываясь при этом полностью от борьбы с инфляцией.
Очень. Это первое заседание с тремя несогласными с 2019 года, и оно свидетельствует о глубоком внутреннем расколе по вопросу о том, насколько агрессивно следует поддерживать рынок труда по сравнению с контролем инфляции.
Не совсем. Фьючерсы по-прежнему склоняются к двум снижениям ставки в следующем году, особенно после реакции доходности двухлетних облигаций. Трейдеры фактически говорят: мы вас слышим, но считаем, что данные заставят вас сделать больше.
Задержка публикации отчетов по рынку труда, следующие данные по инфляции PCE и динамика рыночных цен на 2026 год по сравнению с прогнозируемыми показателями.
В заключение, заголовок декабрьского заседания FOMC никого не удивил. На данный момент рынки довольны этим компромиссом: акции растут, доходность облигаций падает, доллар ослабевает, металлы стремительно растут.
Но за этим облегчением скрывается явное противоречие между центральным банком, который хочет действовать постепенно, и трейдерами, которые все еще ожидают некоторой дополнительной помощи в 2026 году.
Для инвесторов и трейдеров посыл прост: торгуйте на фоне смягчения денежно-кредитной политики, но не игнорируйте статистические данные.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
