Đăng vào: 2025-12-03
Thị trường đang hướng đến chỉ số PMI Dịch vụ ISM của Hoa Kỳ hôm nay, trong bối cảnh đồng đô la đang giảm giá và trái phiếu kho bạc vẫn đang kỳ vọng Fed sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ. Đáng chú ý, tâm lý thị trường đã được củng cố khi dữ liệu mới nhất cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất tháng 12 đã tăng vọt lên mức 85-87%. Chỉ số DXY đang giao dịch trên mức 99, gần mức thấp gần đây, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm và 10 năm lần lượt ở mức khoảng 3,5% và 4,1%.
Mức đồng thuận nằm ngay dưới mức 52,4 trước đó, với hầu hết các bàn dự đoán mức khoảng 52,0–52,1, vẫn an toàn trong quá trình mở rộng.
Đối với các nhà giao dịch ngoại hối và lãi suất, câu hỏi rất đơn giản: liệu bản phát hành này có củng cố câu chuyện "hạ cánh mềm với việc cắt giảm" hay sẽ làm thay đổi cán cân theo hướng tăng trưởng chậm lại mạnh hơn?
| Tháng 2025 | Tiêu đề PMI | so với cấp độ 50 | Bình luận ngắn gọn |
|---|---|---|---|
| Tháng Mười | 52,4 | Bên trên | Trở lại mức tăng trưởng tốt, mức cao nhất trong 8 tháng |
| Tháng 9 | 50.0 | Phẳng | Ngành dịch vụ đình trệ, đơn đặt hàng mới chậm lại |
| Tháng tám | 52.0 | Bên trên | Sự mở rộng nhẹ tiếp tục |
| Tháng 7 | 50,1 | Vừa đủ cao hơn | Về cơ bản là phẳng |
| Tháng sáu | 50,8 | Bên trên | Tăng trưởng khiêm tốn |
| Có thể | 49,9 | Thấp hơn một chút | Sự co lại biên |
| Tháng tư | 51,6 | Bên trên | Mở rộng vừa phải |
| Tháng Ba | 50,8 | Bên trên | Tăng trưởng mềm |
| Tháng Hai | 53,5 | Bên trên | Khởi đầu năm mới mạnh mẽ hơn |
| Tháng một | 52,8 | Bên trên | Mở rộng vững chắc để mở cửa vào năm 2025 |
Mô hình rất rõ ràng: báo cáo từ Viện Quản lý Cung ứng cho thấy động cơ dịch vụ vẫn đang hoạt động, nhưng với tốc độ chậm hơn so với giai đoạn 2022–2023. Một sự sụt giảm rõ rệt xuống dưới 50 sẽ là thông tin mới; bất kỳ mức nào quanh 52 đều giữ nguyên diễn biến hiện tại.
Tháng 10 đánh dấu sự cải thiện rõ rệt sau khi chỉ đạt 50,0 điểm vào tháng 9. Báo cáo của ISM nêu rõ:
Chỉ số PMI dịch vụ tiêu đề: 52,4 (từ 50,0), mức cao nhất kể từ tháng 2, tháng tăng trưởng thứ 8 của năm 2025
Hoạt động kinh doanh: 54,3 (từ 49,9), sản lượng tăng trưởng trở lại vững chắc
Đơn đặt hàng mới: 56,2 (từ 50,4), mạnh nhất kể từ tháng 10 năm 2024
Việc làm: 48,2 (từ 47,2), vẫn đang suy giảm, nhưng đã đỡ yếu hơn một chút
Vậy nên nhu cầu và hoạt động kinh tế vẫn ổn, nhưng các công ty vẫn thận trọng trong việc tuyển dụng. Đó chính xác là yếu tố giúp Fed tiếp tục cắt giảm mà không tỏ ra liều lĩnh với lạm phát, miễn là lạm phát còn kéo dài.
Trong khi dịch vụ phục hồi, sản xuất vẫn yếu. Báo cáo mới nhất công bố ngày 2/12 tiếp tục xác nhận xu hướng này khi ngành sản xuất Mỹ tiếp tục co lại với chỉ số PMI giảm xuống 48,2. Sự phân tách giữa dịch vụ phục hồi và nhà máy mềm chính là lý do tại sao thị trường coi ngành in ấn dịch vụ hiện nay là thước đo rõ ràng hơn cho nhu cầu nội địa của Hoa Kỳ.
Sự phân tách giữa dịch vụ phục hồi và nhà máy mềm chính là lý do tại sao thị trường coi ngành in ấn dịch vụ hiện nay là thước đo rõ ràng hơn cho nhu cầu nội địa của Hoa Kỳ. Nếu ngành dịch vụ lại tiếp tục trượt dốc về mức 50%, viễn cảnh "hạ cánh mềm" sẽ trở nên mong manh.
Chỉ số giá tháng 10 ở mức 70,0 cho thấy áp lực tăng giá hàng hóa đầu vào diễn ra nhanh hơn đối với các công ty dịch vụ, do chi phí lao động và một số nguyên vật liệu tăng. Con số này cao hơn nhiều so với ngưỡng an toàn dài hạn và là mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2022.
Nói cách khác, tăng trưởng tuy khiêm tốn, nhưng áp lực giá cả dịch vụ vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Đó là lý do tại sao Fed chỉ nới lỏng dần dần, và tại sao một bất ngờ giảm giá lớn hôm nay lại quan trọng; nó cho thấy khía cạnh tăng trưởng của nhiệm vụ này đang xấu đi nhanh hơn vấn đề lạm phát.
Lịch thị trường cho thấy chỉ số PMI dịch vụ ISM tháng 11 sẽ được công bố vào lúc 10:00 ET ngày 3 tháng 12 năm 2025, với:
Trước đó (tháng 10): 52,4
Sự đồng thuận: khoảng 52,0–52,1
Ngưỡng cần chú ý:
Trên 53: tín hiệu rõ ràng về nhu cầu phục hồi
51–52: "Được thôi, nhưng chậm lại"
50 trở xuống: thực chất là tín hiệu trì trệ/sớm co lại
Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đã chịu áp lực khi các nhà giao dịch nghiêng về chu kỳ nới lỏng 2025-2026. Sau những biến động mạnh của tỷ giá USD trên thị trường tự do được ghi nhận vào đầu tuần, chỉ số này hiện đang giao dịch trong vùng 99,2-99,4, sau khi ghi nhận tuần tồi tệ nhất trong khoảng bốn tháng và phá vỡ mức cao gần đây là 100,25.
Bình luận kỹ thuật gần đây cho thấy DXY đang dao động ngay phía trên đường xu hướng tăng và vùng hợp lưu quanh mức 99,35, nơi đường trung bình động 50 ngày và mức thấp trước đó thẳng hàng.
Nếu ngưỡng đó bị phá vỡ, mức hỗ trợ có ý nghĩa tiếp theo sẽ nằm quanh mức thấp nhất của tháng 11, thấp hơn một chút so với mức 99,00.
Về mặt tỷ giá:
Lợi suất công cụ nợ chính phủ kỳ hạn 2 năm là khoảng 3,51% (tính đến ngày 2 tháng 12), giảm so với mức hơn 4,1% của một năm trước và gần mức thấp nhất trong phạm vi gần đây.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đang giao dịch ở mức khoảng 4,08%, sau khi dao động trong khoảng từ 3,96% đến 4,17% trong vài tuần qua.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm đóng vai trò là thước đo chính của thị trường đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm phản ánh sự kết hợp giữa kỳ vọng tăng trưởng và phí kỳ hạn. Báo cáo ISM mạnh mẽ có xu hướng đẩy cả hai lên cao hơn, nhưng thị trường sơ cấp thường phản ứng mạnh hơn.
Sau đây là bản đồ kỹ thuật ngắn gọn mà bạn có thể đưa thẳng vào ghi chú của mình:
| Dụng cụ | Cấp độ cuối cùng* | Xu hướng ngắn hạn | Các mức hỗ trợ chính | Mức kháng cự chính | Ghi chú giao dịch |
|---|---|---|---|---|---|
| Chỉ số DXY | ~99,3 | Rút lui từ 100+ | 99,00, sau đó là 98,50 | 99,80, sau đó là 100,25–100,40 | 99,0–99,3 là vùng quyết định; chỉ số ISM mạnh có thể đẩy giá bán khống trở lại mức 100, chỉ số ISM yếu có nguy cơ phá vỡ hoàn toàn mức thấp hơn. |
| Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Mỹ | 3,51% | Trôi nhẹ nhàng xuống thấp hơn | 3,45%, sau đó là 3,40% | 3,60%, sau đó là 3,70% | Thị trường đang bị chi phối bởi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed; chỉ số ISM khả quan có thể làm tăng khả năng cắt giảm ít hơn hoặc muộn hơn và làm tăng lợi suất thêm 5–10 điểm cơ bản. |
| Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ | ~4,08% | Sang một bên | 4,00%, sau đó là 3,96% | 4,15%, sau đó là 4,20% | Đầu dài phản ứng nhiều hơn với tông màu tăng trưởng; mức đọc dưới 50 sẽ ủng hộ mức thử nghiệm dưới 4,0%, trong khi mức in chắc chắn sẽ duy trì ở mức 4,15–4,20%. |
*Mức độ tính đến thời điểm hiện tại của Hoa Kỳ sẽ kết thúc vào ngày 2–3 tháng 12 năm 2025; chúng sẽ được cập nhật vào bản phát hành.
Nếu tiêu đề được in rõ ràng phía trên sự đồng thuận, với các đơn đặt hàng mới chắc chắn và hoạt động kinh doanh:
Đô la: DXY có khả năng bật lên khỏi ngưỡng 99 và tăng trở lại mức 99,8–100+. Các vị thế bán khống ngắn hạn bằng đồng đô la EUR/USD và GBP/USD có thể bị siết chặt.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm: Lãi suất đầu kỳ có thể tăng 5–10 điểm cơ bản khi các nhà giao dịch cắt giảm kỳ vọng vào tháng 12 và đầu năm 2026.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm: Tăng nhưng ở mức khiêm tốn hơn; đường cong có thể phẳng hơn một chút nếu thị trường cho rằng "tăng trưởng ổn, nhưng Fed vẫn thận trọng".
Tâm lý rủi ro: Ban đầu, cổ phiếu có thể ưa chuộng tín hiệu tăng trưởng nhưng sẽ giảm nếu lợi suất tăng; ngoại hối có beta cao (AUD, NZD) có thể hoạt động kém hiệu quả hơn đồng đô la.
Đây là kết quả "vượt qua khó khăn", gần với sự đồng thuận, giảm nhẹ từ mức 52,4, không có biến động lớn trong các chỉ số phụ.
Đồng đô la: Có khả năng dao động trong phạm vi; DXY dao động trong khoảng 99,0–99,8.
Lợi suất: Biến động nhỏ; lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm dao động quanh mức 3,4–3,6%, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm dao động trong khoảng 4,0–4,15%.
Giá của Fed: Thị trường tiếp tục nghiêng về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12, nhưng thông cáo này không buộc phải định giá lại theo hướng nào.
Nếu dữ liệu cho thấy sự suy giảm mạnh, đặc biệt nếu số lượng đơn đặt hàng mới hoặc hoạt động kinh doanh giảm xuống mức 50 và tình trạng việc làm vẫn yếu:
Đô la: DXY có nguy cơ giảm xuống dưới mức 99,0, có khả năng mở đường hướng tới vùng 98,5 và củng cố xu hướng giảm rộng hơn.
Lợi suất: Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm có thể giảm 10 điểm cơ bản hoặc hơn khi các nhà giao dịch định giá theo lộ trình nới lỏng nhanh hơn, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm có thể giảm theo với cường độ thấp hơn một chút, do đó làm đường cong lợi suất dốc hơn.
Tài sản rủi ro: Cổ phiếu và tín dụng có thể tăng giá khi "cắt giảm thêm", nhưng nếu thị trường coi đây là rủi ro suy thoái thực sự, động thái này có thể chuyển thành trạng thái tâm lý e ngại cổ điển khi USD mạnh hơn so với thị trường mới nổi và tỷ giá hối đoái beta cao.
Chỉ số PMI của ISM Services được công bố mỗi tháng một lần, thường là vào ngày làm việc thứ ba, lúc 10:00 sáng theo giờ miền Đông.
Không phải lúc nào cũng vậy, nhưng xét về kỳ vọng, điều này thường quan trọng. Một báo cáo mạnh hơn dự báo thường có lợi cho đồng đô la vì nó khiến khả năng Fed cắt giảm lãi suất thấp hơn hoặc xa hơn.
Bản tin việc làm NFP vẫn là dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ được theo dõi chặt chẽ nhất, nhưng trong những tháng có số liệu việc làm không đáng chú ý, một bất ngờ đáng kể trong Chỉ số PMI Dịch vụ của ISM có thể tác động đến USD và mang lại lợi nhuận gần như tương đương.
Trước khi công bố báo cáo hôm nay, bức tranh khá rõ ràng: Fed đang nới lỏng chính sách, đồng đô la yếu nhưng chưa sụp đổ, và dịch vụ tăng trưởng chậm hơn nhưng vẫn tích cực. Một báo cáo gần đạt sự đồng thuận vẫn giữ nguyên quan điểm này và có thể khiến chỉ số DXY dao động quanh mức 99 trong khi đường cong lạm phát đi ngang.
Đối với các nhà giao dịch đô la và lãi suất, chỉ số PMI dịch vụ ISM hôm nay là một trong những số liệu có thể định hình lại diễn biến trong phần còn lại của tháng.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
