Дата публикации: 2025-12-03
Рынки готовятся к сегодняшнему выпуску индекса деловой активности в сфере услуг США от ISM, при этом доллар находится в упадке, а казначейские облигации по-прежнему учитывают дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики ФРС. Индекс DXY торгуется чуть выше 99, что близко к недавним минимумам, в то время как доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций составляет около 3,5% и 4,1% соответственно, что значительно ниже пиковых значений начала года.
Консенсус-прогноз находится чуть ниже предыдущего значения 52,4, при этом большинство столов ожидают примерно 52,0–52,1, что все еще находится в стадии безопасного расширения.
Для трейдеров валютного рынка и ставок вопрос прост: подтверждает ли этот релиз историю о «мягкой посадке с сокращениями» или он склоняет чашу весов в сторону более резкого замедления роста?
| Месяц 2025 | Заголовок PMI | против 50 уровня | Краткий комментарий |
|---|---|---|---|
| Октябрь | 52.4 | Выше | Возвращение к достойному росту, 8-месячному максимуму |
| сентябрь | 50.0 | Плоский | Сектор услуг застопорился, новые заказы замедлились |
| август | 52.0 | Выше | Возобновляется умеренное расширение |
| Июль | 50.1 | Чуть выше | По сути плоский |
| Джун | 50.8 | Выше | Умеренный рост |
| Может | 49.9 | Чуть ниже | Маргинальное сокращение |
| апрель | 51.6 | Выше | Умеренное расширение |
| март | 50.8 | Выше | Мягкий рост |
| февраль | 53,5 | Выше | Более сильное начало года |
| Янв | 52.8 | Выше | Значительное расширение к открытию в 2025 году |
Тенденция очевидна: сервисный движок всё ещё работает, но медленнее, чем в 2022–2023 годах. Резкий прорыв ниже 50 будет означать новую информацию; всё, что около 52, сохраняет текущую картину.
Октябрь ознаменовался явным улучшением после нулевого значения 50,0 в сентябре. В отчёте ISM отмечается:
Основной индекс деловой активности в сфере услуг: 52,4 (по сравнению с 50,0), самый высокий показатель с февраля, восьмого месяца роста в 2025 году.
Деловая активность: 54,3 (с 49,9), производство снова демонстрирует уверенный рост
Новые заказы: 56,2 (из 50,4), самый высокий показатель с октября 2024 года
Занятость: 48,2 (с 47,2), все еще сокращается, но уже немного менее слабая
Итак, спрос и активность в порядке, но компании проявляют осторожность в вопросах найма. Именно такое сочетание позволяет ФРС продолжать сокращать ставки, не слишком заботясь об инфляции, пока это продолжается.
В то время как сектор услуг восстановился, обрабатывающая промышленность остаётся слабой. Индекс деловой активности в производственном секторе ISM в октябре составил 48,7, что является восьмым месяцем снижения подряд, а более поздние данные показывают, что производственные мощности всё ещё испытывают трудности.
Именно это разделение на устойчивые услуги и «мягкие» фабрики объясняет, почему рынки рассматривают сегодняшние данные о печатных изданиях в сфере услуг как более точный индикатор внутреннего спроса в США. Если сектор услуг снова начнёт стремиться к 50, история «мягкой посадки» станет выглядеть хрупкой.
Индекс цен в октябре на уровне 70,0 пунктов сигнализирует об ускорении инфляции затрат на производство для компаний сферы услуг, обусловленной ростом цен на рабочую силу и некоторые материалы. Это значительно выше долгосрочного комфортного уровня и является самым высоким показателем с октября 2022 года.
Другими словами, рост умеренный, но ценовое давление в сфере услуг ещё не полностью исчезло. Именно поэтому ФРС смягчает политику лишь постепенно, и поэтому сегодняшнее серьёзное падение ставки было бы важно; это означало бы, что рост инфляции ухудшается быстрее, чем проблема с инфляцией.
Рыночные календари показывают, что индекс деловой активности в секторе услуг ISM PMI за ноябрь будет опубликован в 10:00 по восточному времени 3 декабря 2025 года, а именно:
Предыдущий (октябрь): 52,4
Консенсус: около 52,0–52,1
Пороги для наблюдения:
Выше 53: явный сигнал устойчивого спроса
51–52: «Хорошо, но замедляюсь»
50 или ниже: фактически сигнал о застое/раннем сокращении
Индекс доллара США (DXY) находится под давлением, поскольку трейдеры склоняются к циклу смягчения денежно-кредитной политики 2025–2026 годов. Он торгуется в диапазоне 99,2–99,4 после худшей недели за последние четыре месяца и падения ниже недавних максимумов около 100,25.
Недавние технические комментарии отмечают, что DXY колеблется чуть выше восходящей линии тренда и зоны слияния около 99,35, где совпадают 50-дневная скользящая средняя и предыдущие минимумы колебаний.
Если этот уровень не выдержит, следующая значимая поддержка расположится около ноябрьских минимумов, чуть ниже 99,00.
Что касается ставок:
Доходность двухлетних казначейских облигаций составляет около 3,51% (по состоянию на 2 декабря), что ниже, чем 4,1% год назад, и близко к нижней границе своего недавнего диапазона.
Доходность 10-летних облигаций торгуется на уровне 4,08% после колебаний в диапазоне от 3,96% до 4,17% за последние пару недель.
Доходность двухлетних облигаций служит ключевым индикатором политики Федеральной резервной системы, в то время как доходность десятилетних облигаций отражает сочетание ожиданий роста и премии за срок. Сильные показатели ISM, как правило, подталкивают обе ставки вверх, но краткосрочная доходность обычно реагирует сильнее.
Вот компактная техническая карта, которую вы можете сразу же добавить в свои заметки:
| Инструмент | Последний уровень* | Краткосрочная тенденция | Ключевые уровни поддержки | Ключевые уровни сопротивления | Торговая записка |
|---|---|---|---|---|---|
| Индекс DXY | ~99,3 | Откат от 100+ | 99.00, затем 98.50 | 99,80, затем 100,25–100,40 | Зона принятия решений составляет 99,0–99,3. Сильный показатель ISM может подтолкнуть короткие позиции обратно к уровню 100, слабый показатель грозит полным прорывом вниз. |
| Доходность 2-летних облигаций США | 3,51% | Плавный дрейф вниз | 3,45%, затем 3,40% | 3,60%, затем 3,70% | Фронт сдерживается ожиданиями снижения ставки ФРС; высокие показатели ISM могут повысить вероятность меньшего количества сокращений или более поздних сокращений и подскочить доходность на 5–10 базисных пунктов. |
| Доходность 10-летних облигаций США | ~4,08% | Боком | 4,00%, затем 3,96% | 4,15%, затем 4,20% | Длинный конец больше реагирует на тон роста; значение ниже 50 будет благоприятствовать тесту ниже 4,0%, в то время как твердая печать оставляет в игре 4,15–4,20%. |
*Уровни на момент закрытия торгов в США 2–3 декабря 2025 г.; они будут перенесены на дату релиза.
Если заголовок явно превышает консенсус, при этом отмечаются новые заказы и деловая активность:
Доллар: DXY, вероятно, отскочит от отметки 99 и устремится к 99,8–100+. Краткосрочные короткие позиции по доллару в EUR/USD и GBP/USD могут быть сокращены.
Доходность 2-летних облигаций: первоначальные ставки могут вырасти на 5–10 базисных пунктов, поскольку трейдеры снижают ожидания относительно снижения ставок в декабре и начале 2026 года.
Доходность 10-летних облигаций: растет, но более умеренно; кривая может немного сгладиться, если рынок воспримет это как «рост в порядке, но ФРС по-прежнему осторожна».
Настроение по риску: изначально акции могут положительно воспринять сигнал о росте, но затем угаснуть, если сработает более высокая доходность; валютные активы с высокой бетой (AUD, NZD) могут оказаться хуже доллара.
Это результат «кое-как прорвался», близкий к консенсусу, небольшое снижение с 52,4, без драматизма в подындексах.
Доллар: Вероятно, будет колебаться в диапазоне; DXY колеблется в диапазоне 99,0–99,8.
Доходность: незначительные изменения; 2-летние облигации остаются на уровне 3,4–3,6%, 10-летние — в диапазоне 4,0–4,15%.
Цены ФРС: Рынок по-прежнему склоняется к снижению ставки в декабре, но эта публикация не приводит к пересмотру цен в какую-либо сторону.
Если данные покажут резкое замедление, особенно если новые заказы или деловая активность упадут до 50, а уровень занятости останется низким:
Доллар: DXY рискует опуститься ниже отметки 99,0, что потенциально открывает путь к области 98,5 и усиливает более широкий нисходящий тренд.
Доходность: доходность 2-летних облигаций может снизиться на 10 базисных пунктов или более, поскольку трейдеры закладывают в цены ускоренный путь смягчения, при этом доходность 10-летних облигаций, вероятно, последует за ними с несколько меньшей интенсивностью, тем самым сделав кривую доходности более крутой.
Рисковые активы: акции и кредиты могут вырасти на фоне «дальнейших сокращений», но если рынок воспримет это как реальный риск рецессии, то этот шаг может смениться классическим уходом от рисков на фоне укрепления доллара США по отношению к развивающимся рынкам и высокой беты валют.
Индекс деловой активности в сфере услуг ISM PMI публикуется один раз в месяц, как правило, на третий рабочий день в 10:00 по восточному времени.
Не всегда, но относительно ожиданий это обычно имеет значение. Более сильный, чем прогнозировалось, показатель часто позитивен для доллара, поскольку он снижает или ещё больше снижает вероятность снижения ставки ФРС.
Nonfarm Payrolls остается наиболее пристально отслеживаемым показателем экономических данных США, однако в месяцы, когда данные по занятости не являются примечательными, значительный сюрприз от индекса деловой активности в секторе услуг ISM может повлиять на курс доллара США и доходность почти в такой же степени.
В преддверии сегодняшнего релиза картина довольно ясная: ФРС смягчает политику, доллар слаб, но не рушится, а сфера услуг растёт медленнее, но всё ещё положительно. Близкий к консенсусу прогноз сохранит эту тенденцию и, вероятно, оставит DXY в районе 99, пока кривая дрейфует вбок.
Для трейдеров, торгующих долларом и ставками, сегодняшний индекс деловой активности в сфере услуг ISM — один из тех показателей, который может задать тон обсуждения на весь оставшийся месяц.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
