公開日: 2025-12-03
本日発表される米国ISMサービス業PMIは、為替（FX）と債券市場のトレーダーが注視する重要な指標だ。市場はドル安・利下げ期待という環境下で、今回のデータが「ソフトランディング」シナリオを強化するか、あるいは成長減速の懸念を高めるかを探っている。発表前の市場は、米ドル指数（DXY）が99.3前後と軟調で、2年債・10年債利回りも年初来の高値から後退している。
米国ISMサービス業PMIは、米国経済の約7割を占めるサービス部門の景況感を測る重要指標だ。前月（10月）の数値は52.4と8ヶ月ぶりの高水準を示し、需要と経済活動の回復が確認された。
FXや金利のトレーダーにとって、疑問は単純だ。今回の発表は「利下げによるソフトランディング」のストーリーを強化するものか、それとも成長の急激な減速に向かうものか?
| 2025年月 | ヘッドラインPMI | レベル50 | 簡単なコメント |
|---|---|---|---|
| 10月 | 52.4 | その上 | 8ヶ月ぶりの高水準で、緩やかな拡大に回帰 |
| 9月 | 50.0 | フラット | サービス部門は停滞、新規受注は鈍化 |
| 8月 | 52.0 | その上 | 緩やかな景気拡大が再開 |
| 7月 | 50.1 | かろうじて上回る | 基本的に平坦 |
| ジュン | 50.8 | その上 | 緩やかな成長 |
| 5月 | 49.9 | 少し下 | 限界収縮 |
| 4月 | 51.6 | その上 | 中程度の拡大 |
| 3月 | 50.8 | その上 | ソフト成長 |
| 2月 | 53.5 | その上 | より力強い年の始まり |
| ヤン | 52.8 | その上 | 2025年開業に向けて堅実な拡張 |
パターンは明確だ。サービス部門のエンジンは依然として稼働しているが、2022～2023年よりも減速している。50を下回れば新たな情報となるが、52付近であれば現状維持となる。
10月は9月の横ばい50.0から明確な改善が見られた。ISMレポートは以下の点を強調した。
主要サービス業PMI：52.4（50.0から）、2025年8番目の拡大月となる2月以来の最高値
事業活動：54.3（49.9から）、生産は堅調な成長を回復
新規受注：56.2（50.4から）、2024年10月以来の最高
雇用：48.2（47.2から）、依然として縮小しているが、弱さはやや和らいだ。
つまり、需要と経済活動は好調だが、企業は雇用に慎重だ。まさにこの状況こそが、インフレが続く限り、FRBが利下げを続けても無謀と思われない理由だ。
サービス業は回復したものの、製造業は依然として低迷している。10月のISM製造業PMIは48.7で、8ヶ月連続の縮小となった。さらに最近の指標では、製造業が依然として苦戦していることが示された。
堅調なサービス業と軟調な工場のこの乖離こそが、市場が本日発表されたサービス業の指標を米国内需のより明確な指標と捉えている理由だ。サービス業の指標が再び50に近づき始めると、「ソフトランディング」のシナリオは脆く見え始める。
10月の物価指数は70.0となり、労働力と一部の原材料価格の上昇により、サービス企業の投入コスト上昇率が加速していることを示唆した。これは長期的な安全圏を大きく上回り、2022年10月以来の高水準となった。
言い換えれば、景気拡大は緩やかではあるものの、サービス部門の価格圧力は完全には解消されていない。だからこそ、FRBは段階的な緩和にとどまっている。そして、今日大きな下振れサプライズがあれば、それは重要になる。それは、FRBの責務である成長面がインフレ問題よりも急速に悪化していることを示唆することになるからだ。
市場カレンダーによると、11月のISMサービスPMIは2025年12月3日午前10時(東部標準時)に発表される予定で、以下の通りだ。
前回（10月）：52.4
コンセンサス：約52.0～52.1
注意すべきしきい値:
53以上：需要の回復力を明確に示す
51～52：「大丈夫、でも遅くなってきている」
50以下：事実上停滞/早期収縮のシグナル
トレーダーが2025～2026年の金融緩和サイクルに傾きつつあることから、米ドル指数(DXY)は圧迫されている。約4ヶ月ぶりの最悪の週を記録し、100.25付近の直近高値を下回った後、99.2～99.4付近で取引されている。
最近のテクニカル解説では、DXY は上昇トレンドラインと、50 日移動平均とこれまでのスイング安値が並ぶ 99.35 付近の合流ゾーンのすぐ上で推移していると指摘されている。
その棚が崩れれば、次の意味あるサポートは、99.00 をわずかに下回る 11 月の安値付近になる。
料金面では：
2年国債の利回りは約3.51％（12月2日現在）で、1年前の4.1％超から低下し、最近の範囲の下限付近となっている。
10年債利回りは、ここ数週間、およそ3.96%から4.17%の間で変動した後、4.08%前後で取引されている。
2年債利回りは市場にとって連邦準備制度理事会(FRB)の政策の主要な指標であり、10年債利回りは成長期待と期間プレミアムの複合的な影響を反映している。ISM指数が好調であれば、2年債利回りも10年債利回りも上昇する傾向があるが、短期金利の方がより強く反応する傾向がある。
以下に、メモに直接挿入できるコンパクトな技術マップを示す。
| 楽器 | 最終レベル* | 短期トレンド | 主要なサポートレベル | 主要な抵抗レベル | トレーディングノート |
|---|---|---|---|---|---|
| DXY指数 | 約99.3 | 100以上からの引き戻し | 99.00、そして98.50 | 99.80、その後100.25～100.40 | 99.0～99.3は決定ゾーンです。ISM指数が強ければショートポジションを100に向けて押し戻す可能性があるが、弱ければ下落するリスクがある。 |
| 米国2年債利回り | 3.51% | 緩やかに下降 | 3.45%、その後3.40% | 3.60%、その後3.70% | 短期的にはFRBの利下げ期待が焦点となる。ISM指数が高水準であれば、利下げ回数の減少や利下げ時期の延期の可能性が高まり、利回りは5～10bp上昇する可能性がある。 |
| 米国10年国債利回り | 約4.08% | 横向き | 4.00%、その後3.96% | 4.15%、その後4.20% | 長期金利は成長の傾向により反応する。50 を下回ると 4.0% を下回るテストが有利になるが、堅調な水準になると 4.15%～4.20% が維持される。 |
*米国のレベルは2025年12月2日～3日の終値時点で、リリース時に反映される。
見出しがコンセンサスを明らかに上回り、新規受注と事業活動が堅調であれば、次のようになる。
ドル：本日の米国ISM発表は、DXYは99ドル台から反発し、99.8ドルから100ドル台へと押し戻す可能性が高い。EUR/USDとGBP/USDの短期ドルショートは圧迫される可能性がある。
2年債利回り：トレーダーが12月と2026年初頭の利下げ予想を引き下げたことで、短期金利は5～10ベーシスポイント上昇する可能性がある。
10年国債利回り: 上昇するが、その動きは緩やか。市場がこれを「成長は良好だが、FRBは依然として慎重」と解釈すれば、利回り曲線は若干平坦化する可能性あり。
リスク感情: 株式は当初は成長シグナルを歓迎するかもしれないが、利回り上昇が響けばその影響は薄れるだろう。高ベータ通貨(AUD、NZD)はドルを下回る可能性がある。
これは「なんとかやり遂げた」結果であり、コンセンサスに近く、52.4 からわずかに低下し、サブ指数にはドラマはあらない。
ドル: 範囲内で推移する見込み。DXY は 99.0～99.8 の間で変動。
利回り: わずかな変動。2年債は3.4～3.6%付近で推移し、10年債は4.0～4.15%の範囲で推移。
Fedの価格設定: 市場は引き続き12月の利下げに傾いているが、発表によっていずれの方向への価格改定も迫られることはない。
データが急激な減速を示し、特に新規受注や事業活動が50に近づき、雇用が弱いままである場合:
ドル: DXY は 99.0 を下回るリスクがあり、98.5 付近への道が開かれ、より広範な下降トレンドが強化される可能性がある。
利回り: トレーダーが緩和の加速を織り込む中、2年債利回りは10bps以上低下する可能性がある。一方、10年債利回りはやや緩やかな低下に追随する可能性が高く、その結果、利回り曲線はスティープ化する。
リスク資産: 株式と信用は「さらなる利下げ」で上昇する可能性があるが、市場がこれを真の景気後退リスクと解釈した場合、新興国通貨に対する米ドル高と高ベータ通貨を伴う典型的なリスクオフの動きに転じる可能性がある。
1. 米国ISMサービス業PMIは何時にどのくらいの頻度で発表されるか？
ISM サービス業 PMI は、通常、第 3 営業日の東部標準時午前 10 時に毎月 1 回発表される。
2. ISMサービス業PMIの上昇は必ず米ドル高につながるのか？
常にそうとは限りませんが、予想と比較すると通常は重要だ。予想を上回る指標は、FRBの利下げ確率を引き下げたり、先送りしたりする可能性があるため、ドルにとってプラスとなることが多いだ。
3. 市場にとって、米国ISMサービス業PMIは非農業部門雇用者数よりも重要だか?
非農業部門雇用者数は依然として最も注目される米国の経済指標だが、雇用統計に目立った変化がない月には、ISMサービス業PMIに大きな驚きがあれば、米ドルと利回りがほぼ同じ程度動く可能性がある。
結論
本日の米国ISMサービス業PMIは、市場が現在織り込んでいる「利下げを伴うソフトランディング」シナリオを検証する重要な試金石となる。コンセンサス通りの小幅拡大であれば現状維持の展開が予想されるが、予想を大きく上回るか下回るかによって、米ドル、米国債、そして世界の株式市場に短期的な波乱をもたらす可能性がある。投資家は、発表直後のボラティリティの高まりに備え、明確なリスク管理を心がけることが肝要だ。
ドルと金利のトレーダーにとって、今日の米国ISMサービスPMIは、今月の残りの期間の議論をリセットできる指標の1つだ。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
