Diterbitkan pada: 2025-12-03
Pasar sedang bersiap menghadapi PMI Jasa ISM AS hari ini dengan dolar yang melemah dan obligasi pemerintah AS masih mengantisipasi pelonggaran lebih lanjut dari The Fed. DXY diperdagangkan tepat di atas 99, mendekati level terendah baru-baru ini, sementara imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 2 tahun dan 10 tahun masing-masing berada di kisaran 3,5% dan 4,1%, jauh di bawah puncaknya di awal tahun.
Konsensus berada tepat di bawah angka cetak sebelumnya 52,4, dengan sebagian besar meja mencari sekitar 52,0–52,1, yang masih dalam tahap ekspansi.
Bagi para pedagang valas dan suku bunga, pertanyaannya sederhana: apakah rilis ini memperkuat cerita "pendaratan lunak dengan pemangkasan", atau apakah ini mengarahkan keseimbangan ke arah perlambatan pertumbuhan yang lebih tajam?
| Bulan 2025 | PMI Utama | vs 50 Tingkat | Komentar Singkat |
|---|---|---|---|
| Oktober | 52.4 | Di atas | Kembali ke ekspansi yang layak, tertinggi dalam 8 bulan |
| September | 50.0 | Datar | Sektor jasa mandek, pesanan baru melambat |
| Agustus | 52.0 | Di atas | Ekspansi ringan kembali terjadi |
| Juli | 50.1 | Hampir di atas | Pada dasarnya datar |
| Juni | 50.8 | Di atas | Pertumbuhan sederhana |
| Mungkin | 49.9 | Sedikit di bawah | Kontraksi marjinal |
| April | 51.6 | Di atas | Ekspansi moderat |
| Merusak | 50.8 | Di atas | Pertumbuhan lunak |
| Februari | 53.5 | Di atas | Awal tahun yang lebih kuat |
| Januari | 52.8 | Di atas | Ekspansi yang solid untuk dibuka pada tahun 2025 |
Polanya jelas: mesin layanan masih beroperasi, tetapi dengan kecepatan yang lebih lambat dibandingkan tahun 2022–2023. Penurunan tajam di bawah 50 akan menjadi informasi baru; angka di sekitar 52 akan menjaga narasi saat ini tetap utuh.
Oktober menandai peningkatan yang jelas setelah stagnan di angka 50,0 pada September. Laporan ISM menyoroti:
PMI Jasa Utama: 52,4 (dari 50,0), tertinggi sejak Februari, bulan ekspansi ke-8 tahun 2025
Aktivitas Bisnis: 54,3 (dari 49,9), output kembali tumbuh solid
Pesanan Baru: 56,2 (dari 50,4), terkuat sejak Oktober 2024
Ketenagakerjaan: 48,2 (dari 47,2), masih mengalami kontraksi, namun sedikit lebih baik
Jadi, permintaan dan aktivitasnya baik-baik saja, tetapi perusahaan-perusahaan berhati-hati dalam perekrutan. Kombinasi inilah yang memungkinkan The Fed terus memangkas tanpa terlihat gegabah dalam menangani inflasi, selama inflasi masih berlangsung.
Meskipun sektor jasa melonjak, sektor manufaktur tetap lemah. PMI manufaktur ISM untuk bulan Oktober mencapai 48,7, yang merupakan kontraksi selama delapan bulan berturut-turut, dan data terbaru menunjukkan pabrik-pabrik masih berjuang.
Perpecahan antara sektor jasa tangguh dan pabrik lunak inilah yang menjadi alasan pasar memperlakukan data cetak sektor jasa saat ini sebagai proksi yang lebih jelas untuk permintaan domestik AS. Jika sektor jasa mulai mendekati 50 lagi, kisah "pendaratan lunak" mulai tampak rapuh.
Indeks harga Oktober di angka 70,0 menandakan inflasi biaya input yang lebih cepat untuk perusahaan jasa, didorong oleh tenaga kerja dan beberapa material. Angka ini jauh di atas zona nyaman jangka panjang dan tertinggi sejak Oktober 2022.
Dengan kata lain, ekspansi memang moderat, tetapi tekanan harga di sektor jasa belum sepenuhnya hilang. Itulah sebabnya The Fed hanya melonggarkan kebijakannya secara bertahap, dan mengapa kejutan penurunan yang besar hari ini akan menjadi penting; hal itu akan mengisyaratkan bahwa sisi pertumbuhan dari mandat tersebut memburuk lebih cepat daripada masalah inflasi.
Kalender pasar menunjukkan PMI Jasa ISM November akan dirilis pada pukul 10:00 ET pada tanggal 3 Desember 2025, dengan:
Sebelumnya (Okt): 52.4
Konsensus: sekitar 52,0–52,1
Ambang batas yang perlu diperhatikan:
Di atas 53: sinyal jelas permintaan yang tangguh
51–52: "Oke, tapi melambat"
50 atau di bawahnya: secara efektif merupakan sinyal stagnasi/kontraksi awal
Indeks Dolar AS (DXY) berada di bawah tekanan karena para pedagang bersiap menghadapi siklus pelonggaran 2025–2026. Indeks ini diperdagangkan di kisaran 99,2–99,4, setelah mencatat minggu terburuknya dalam sekitar empat bulan dan menembus di bawah level tertinggi baru-baru ini di dekat 100,25.
Komentar teknis terkini mencatat bahwa DXY melayang tepat di atas garis tren naik dan zona pertemuan di sekitar 99,35, tempat rata-rata pergerakan 50 hari dan ayunan terendah sebelumnya berbaris.
Jika lapisan itu runtuh, level support berarti berikutnya berada di sekitar level terendah November, sedikit di bawah 99,00.
Di sisi tarif:
Imbal hasil Treasury 2 tahun sekitar 3,51% (per 2 Desember), turun dari lebih dari 4,1% setahun yang lalu dan mendekati batas bawah kisaran terkini.
Imbal hasil 10 tahun diperdagangkan sekitar 4,08%, setelah berosilasi antara sekitar 3,96% dan 4,17% selama beberapa minggu terakhir.
Imbal hasil 2 tahun berfungsi sebagai proksi utama pasar untuk kebijakan Federal Reserve, sementara imbal hasil 10 tahun mencerminkan perpaduan antara ekspektasi pertumbuhan dan premi jangka panjang. Data ISM yang kuat cenderung mendorong keduanya lebih tinggi, tetapi imbal hasil awal biasanya lebih bereaksi.
Berikut peta teknis ringkas yang dapat langsung Anda masukkan ke dalam catatan Anda:
| Instrumen | Tingkat Terakhir* | Tren Jangka Pendek | Level Dukungan Utama | Level Resistensi Utama | Catatan Perdagangan |
|---|---|---|---|---|---|
| Indeks DXY | ~99,3 | Mundur dari 100+ | 99,00, lalu 98,50 | 99,80, lalu 100,25–100,40 | 99,0–99,3 merupakan zona keputusan; cetakan ISM yang kuat dapat menekan short kembali ke arah 100, cetakan yang lemah berisiko mengalami penembusan lebih rendah. |
| Imbal Hasil AS 2 Tahun | 3,51% | Turun perlahan | 3,45%, lalu 3,40% | 3,60%, lalu 3,70% | Bagian depan terpaku pada ekspektasi pemangkasan suku bunga oleh Fed; pembacaan ISM yang positif dapat mempertajam kemungkinan pemangkasan yang lebih sedikit atau lebih lambat dan menaikkan imbal hasil sebesar 5–10bp. |
| Imbal Hasil Obligasi AS 10 Tahun | ~4,08% | Ke samping | 4,00%, lalu 3,96% | 4,15%, lalu 4,20% | Ujung panjang bereaksi lebih terhadap nada pertumbuhan; pembacaan di bawah 50 akan mendukung pengujian di bawah 4,0%, sementara hasil cetak yang kuat membuat 4,15–4,20% tetap berperan. |
*Level pada penutupan AS tanggal 2–3 Desember 2025; level tersebut akan berubah saat rilis.
Jika judulnya tercetak jelas di atas konsensus, dengan pesanan baru dan aktivitas bisnis yang kuat:
Dolar: DXY kemungkinan akan memantul dari level 99 dan kembali bergerak menuju 99,8–100+. Posisi short dolar jangka pendek pada EUR/USD dan GBP/USD kemungkinan akan tertekan.
Hasil 2 tahun: Suku bunga front-end dapat naik 5–10 bp karena pedagang memangkas ekspektasi pemotongan Desember dan awal 2026.
Imbal hasil 10 tahun: Bergerak lebih tinggi tetapi lebih moderat; kurva dapat sedikit mendatar jika pasar membacanya sebagai "pertumbuhan baik-baik saja, tetapi Fed masih berhati-hati."
Sentimen risiko: Ekuitas mungkin awalnya menyukai sinyal pertumbuhan tetapi memudar jika imbal hasil yang lebih tinggi berdampak; FX beta tinggi (AUD, NZD) dapat berkinerja lebih buruk dibandingkan dolar.
Ini adalah hasil "muddle through", mendekati konsensus, sedikit penurunan dari 52,4, tidak ada drama dalam sub-indeks.
Dolar: Kemungkinan terikat dalam kisaran; DXY bergerak antara 99,0–99,8.
Hasil: Pergerakan kecil; imbal hasil 2 tahun bertahan di kisaran 3,4–3,6%, dan imbal hasil 10 tahun di kisaran 4,0–4,15%.
Harga Fed: Pasar terus condong ke arah pemotongan suku bunga pada bulan Desember, tetapi rilis tersebut tidak memaksa perubahan harga ke arah mana pun.
Jika data menunjukkan perlambatan tajam, terutama jika pesanan baru atau aktivitas bisnis turun menuju 50 dan ketenagakerjaan tetap lemah:
Dolar: DXY berisiko menembus di bawah 99,0, berpotensi membuka jalan menuju area 98,5 dan memperkuat tren turun yang lebih luas.
Hasil: Hasil 2 tahun dapat turun 10 bps atau lebih karena pedagang memperkirakan jalur pelonggaran yang dipercepat, dengan hasil 10 tahun kemungkinan mengikuti dengan intensitas yang sedikit lebih rendah, sehingga mempertajam kurva hasil.
Aset berisiko: Ekuitas dan kredit mungkin menguat karena "lebih banyak pemotongan", tetapi jika pasar membacanya sebagai risiko resesi yang sebenarnya, pergerakan tersebut dapat berubah menjadi penghindaran risiko klasik dengan kekuatan USD terhadap negara berkembang dan valuta asing beta tinggi.
PMI Layanan ISM diterbitkan sebulan sekali, biasanya pada hari kerja ketiga, pukul 10:00 Waktu Bagian Timur.
Tidak selalu, tetapi relatif terhadap ekspektasi, hal ini biasanya penting. Angka yang lebih kuat dari perkiraan seringkali berdampak positif terhadap dolar karena mendorong peluang pemangkasan suku bunga The Fed lebih rendah atau lebih jauh.
Nonfarm Payrolls tetap menjadi titik data ekonomi AS yang paling diperhatikan, tetapi pada bulan-bulan dengan angka pekerjaan yang biasa-biasa saja, kejutan signifikan dalam PMI Layanan ISM dapat menggerakkan USD dan imbal hasil hampir sama besarnya.
Menjelang rilis hari ini, gambarannya cukup jelas: The Fed sedang melonggarkan kebijakan moneternya, dolar melemah tetapi tidak kolaps, dan sektor jasa tumbuh lebih lambat namun tetap positif. Angka yang mendekati konsensus mempertahankan sentimen tersebut dan kemungkinan akan membuat DXY bergerak di sekitar 99 sementara kurva bergerak menyamping.
Bagi para pedagang dolar dan suku bunga, PMI Jasa ISM hari ini adalah salah satu data yang dapat mengatur ulang percakapan untuk sisa bulan ini.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
