اريخ النشر: 2025-12-03
تتجه الأسواق نحو صدور مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات الأمريكي الصادر عن معهد إدارة التوريدات (ISM) اليوم، في ظل تراجع الدولار الأمريكي، واستمرار توقعات سندات الخزانة الأمريكية بمزيد من التيسير النقدي من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي. يتداول مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) عند مستوى أعلى بقليل من 99، قريبًا من أدنى مستوياته الأخيرة، بينما تبلغ عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين وعشر سنوات حوالي 3.5% و4.1% على التوالي، وهي أقل بكثير من ذروتها في وقت سابق من العام.
استقر الإجماع عند أقل بقليل من القراءة السابقة البالغة 52.4، حيث تتطلع معظم المكاتب إلى قراءة تتراوح بين 52.0 و52.1، ولا تزال في مرحلة توسع آمنة.
بالنسبة لمتداولي العملات الأجنبية وأسعار الفائدة، فإن السؤال بسيط: هل يعزز هذا الإصدار قصة "الهبوط الناعم مع التخفيضات"، أم أنه يميل الميزان نحو تباطؤ أكثر حدة في النمو؟
| شهر 2025 | مؤشر مديري المشتريات الرئيسي | مقابل 50 مستوى | تعليق موجز |
|---|---|---|---|
| أكتوبر | 52.4 | فوق | العودة إلى التوسع اللائق، أعلى مستوى في 8 أشهر |
| سبتمبر | 50.0 | مستوي | توقف قطاع الخدمات، وتباطأت الطلبات الجديدة |
| أغسطس | 52.0 | فوق | استئناف التوسع الطفيف |
| يوليو | 50.1 | بالكاد فوق | مسطح بشكل أساسي |
| يونيو | 50.8 | فوق | نمو متواضع |
| يمكن | 49.9 | أقل بقليل | الانكماش الهامشي |
| أبريل | 51.6 | فوق | توسع معتدل |
| مارس | 50.8 | فوق | النمو الناعم |
| فبراير | 53.5 | فوق | بداية أقوى لهذا العام |
| يناير | 52.8 | فوق | توسعة قوية للافتتاح في عام 2025 |
النمط واضح: لا يزال محرك الخدمات يعمل، ولكن بوتيرة أبطأ مما كان عليه في الفترة 2022-2023. أي انخفاض واضح عن 50 سيُعدّ معلومة جديدة؛ وأي مستوى قريب من 52 يُبقي الوضع الراهن على حاله.
شهد شهر أكتوبر تحسنًا واضحًا بعد استقرار المؤشر عند 50.0 في سبتمبر. وأبرز تقرير معهد إدارة التوريدات (ISM) ما يلي:
مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات الرئيسي: 52.4 (من 50.0)، وهو الأعلى منذ فبراير، وهو الشهر الثامن من التوسع في عام 2025
النشاط التجاري: 54.3 (من 49.9)، الناتج يعود إلى النمو القوي
الطلبات الجديدة: 56.2 (من 50.4)، الأقوى منذ أكتوبر 2024
التوظيف: 48.2 (من 47.2)، لا يزال في حالة انكماش، ولكن أقل ضعفاً قليلاً
لذا، الطلب والنشاط الاقتصادي جيدان، لكن الشركات حذرة بشأن التوظيف. هذا هو المزيج الذي يسمح للاحتياطي الفيدرالي بمواصلة خفض أسعار الفائدة دون أن يبدو متهورًا تجاه التضخم، طالما استمر.
في حين انتعشت الخدمات، ظل قطاع التصنيع ضعيفًا. بلغ مؤشر مديري المشتريات الصناعي لمعهد إدارة التوريد (ISM) 48.7 في أكتوبر، مسجلًا انكماشًا للشهر الثامن على التوالي، وتُظهر القراءات الأحدث أن المصانع لا تزال تعاني.
هذا الانقسام بين الخدمات المرنة والمصانع الناعمة هو السبب وراء تعامل الأسواق مع طباعة الخدمات اليوم كمؤشر أنظف للطلب المحلي الأمريكي. إذا بدأت الخدمات بالتدحرج نحو مستوى 50 مرة أخرى، فإن قصة "الهبوط الناعم" ستبدو هشة.
أشار مؤشر الأسعار لشهر أكتوبر، الذي بلغ 70.0 نقطة، إلى تسارع تضخم تكاليف المدخلات لشركات الخدمات، مدفوعًا بالعمالة وبعض المواد. وهذا أعلى بكثير من منطقة الراحة على المدى الطويل، وهو الأعلى منذ أكتوبر 2022.
بعبارة أخرى، يُعدّ التوسع متواضعًا، إلا أن ضغط أسعار الخدمات لم يتبدد تمامًا. ولهذا السبب، لا يُخفّف الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلا تدريجيًا، ولهذا السبب تُعدّ أي مفاجأة سلبية كبيرة اليوم أمرًا بالغ الأهمية؛ إذ إنها تُشير إلى أن جانب النمو من التفويض يتدهور بوتيرة أسرع من مشكلة التضخم.
تُظهر تقويمات السوق مؤشر مديري المشتريات الخدمي لشهر نوفمبر الصادر عن معهد إدارة التوريدات (ISM) والمقرر صدوره في تمام الساعة 10:00 بالتوقيت الشرقي في 3 ديسمبر 2025، مع:
السابق (أكتوبر): 52.4
الإجماع: حوالي 52.0-52.1
عتبات يجب مراقبتها:
فوق 53: إشارة واضحة للطلب المرن
51–52: "حسنًا، ولكن ببطء"
50 أو أقل: في الواقع إشارة ركود/انكماش مبكر
يتعرض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) لضغوط مع اتجاه المتداولين نحو دورة تخفيفية للفترة 2025-2026. ويتداول حاليًا في نطاق 99.2-99.4، بعد أن سجل أسوأ أسبوع له في حوالي أربعة أشهر، متراجعًا عن أعلى مستوياته الأخيرة قرب 100.25.
تشير التعليقات الفنية الأخيرة إلى أن مؤشر الدولار الأمريكي يحوم فوق خط الاتجاه الصاعد ومنطقة التقاء حول 99.35، حيث يتطابق متوسط التحرك لمدة 50 يومًا مع أدنى مستويات التأرجح السابقة.
إذا انهار هذا الجرف، فإن الدعم المهم التالي يقع حول أدنى مستويات نوفمبر، أقل بقليل من 99.00.
من ناحية الأسعار:
العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين بلغ نحو 3.51% (اعتبارا من 2 ديسمبر/كانون الأول)، وهو ما يمثل انخفاضا من أكثر من 4.1% قبل عام ويقترب من الحد الأدنى لنطاقه الأخير.
يتم تداول العائد على السندات لأجل 10 سنوات عند حوالي 4.08%، بعد التذبذب بين حوالي 3.96% و4.17% خلال الأسبوعين الماضيين.
يُمثل عائد العامين المؤشر الرئيسي للسوق على سياسة الاحتياطي الفيدرالي، بينما يعكس عائد العشر سنوات مزيجًا من توقعات النمو وعلاوة الأجل. يميل مؤشر ISM القوي إلى دفع كليهما نحو الارتفاع، ولكن عادةً ما يكون رد فعل السوق الأولية أقوى.
إليك خريطة تقنية مضغوطة يمكنك إدراجها مباشرة في ملاحظاتك:
| أداة | المستوى الأخير* | الاتجاه قصير المدى | مستويات الدعم الرئيسية | مستويات المقاومة الرئيسية | مذكرة التداول |
|---|---|---|---|---|---|
| مؤشر DXY | ~99.3 | تراجع من 100+ | 99.00 ثم 98.50 | 99.80، ثم 100.25–100.40 | 99.0–99.3 هي منطقة قرار؛ قد يؤدي إصدار ISM القوي إلى دفع عمليات البيع على المكشوف نحو 100، في حين أن الإصدار الضعيف قد يؤدي إلى انخفاض واضح. |
| عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين | 3.51% | انجراف لطيف إلى الأسفل | 3.45%، ثم 3.40% | 3.60%، ثم 3.70% | إن التوقعات بخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تكون متوقفة؛ وقد تؤدي قراءة ساخنة لمؤشر ISM إلى زيادة احتمالات خفض أسعار الفائدة بشكل أقل أو في وقت لاحق، مما قد يؤدي إلى ارتفاع العائدات بمقدار 5 إلى 10 نقاط أساس. |
| عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات | ~4.08% | جانبيًا | 4.00%، ثم 3.96% | 4.15%، ثم 4.20% | يتفاعل الطرف الطويل بشكل أكبر مع نبرة النمو؛ حيث أن قراءة أقل من 50 من شأنها أن تصب في صالح اختبار أقل من 4.0%، في حين أن القراءة الثابتة تبقي 4.15-4.20% في الاعتبار. |
*مستويات الإغلاق في الولايات المتحدة ستنتهي في 2-3 ديسمبر 2025؛ وسوف تنتقل إلى الإصدار.
إذا كان العنوان الرئيسي أعلى بشكل واضح من الإجماع، مع وجود طلبات جديدة ثابتة ونشاط تجاري:
الدولار: من المرجح أن يرتد مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) عن مستوى 99 ويتجه صوب نطاق 99.8-100+. قد تتعرض مراكز البيع القصيرة الأجل لزوجي اليورو/الدولار الأمريكي والجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي لضغوط.
العائد لمدة عامين: قد ترتفع أسعار الفائدة الأولية بمقدار 5-10 نقاط أساس مع تقليص المتداولين لتوقعات التخفيض في ديسمبر وأوائل عام 2026.
العائد على السندات لأجل 10 سنوات: يتحرك للأعلى ولكن بشكل أكثر تواضعا؛ وقد يستقر المنحنى قليلا إذا قرأ السوق هذا على أنه "نمو جيد، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال حذرا".
معنويات المخاطرة: قد ترحب الأسهم في البداية بإشارة النمو ولكنها تتلاشى إذا أدت العوائد المرتفعة إلى ذلك؛ وقد يتراجع أداء العملات الأجنبية ذات البيتا المرتفعة (الدولار الأسترالي والدولار النيوزيلندي) مقارنة بالدولار.
هذه هي نتيجة "التسويف"، قريبة من الإجماع، انحراف طفيف إلى الأسفل من 52.4، لا دراما في المؤشرات الفرعية.
الدولار: من المرجح أن يظل ضمن نطاق محدد؛ حيث يتذبذب مؤشر الدولار بين 99.0 و99.8.
العائدات: تحركات طفيفة؛ حيث استقرت العائدات لأجل عامين عند نطاق 3.4%-3.6%، والعائدات لأجل 10 سنوات عند نطاق 4.0%-4.15%.
تسعير بنك الاحتياطي الفيدرالي: يظل السوق يميل نحو خفض أسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول، لكن الإصدار لا يجبر على إعادة التسعير في أي اتجاه.
إذا أظهرت البيانات تباطؤًا حادًا، وخاصةً إذا انخفضت الطلبات الجديدة أو نشاط الأعمال إلى نحو 50 وظل التوظيف ضعيفًا:
الدولار: يواجه مؤشر الدولار الأمريكي خطر الانخفاض إلى ما دون مستوى 99.0، مما قد يفتح الطريق نحو منطقة 98.5 ويعزز الاتجاه الهبوطي الأوسع.
العائدات: قد ينخفض العائد على السندات لأجل عامين بمقدار 10 نقاط أساس أو أكثر مع تسعير المتداولين لمسار التيسير المتسارع، مع احتمال أن يتبع العائد على السندات لأجل 10 سنوات بكثافة أقل قليلاً، مما يؤدي إلى انحدار منحنى العائد.
الأصول الخطرة: قد ترتفع الأسهم والائتمان على خلفية "المزيد من التخفيضات"، ولكن إذا قرأ السوق ذلك على أنه خطر حقيقي للركود، فقد تنقلب هذه الخطوة إلى حالة من العزوف الكلاسيكي عن المخاطرة مع قوة الدولار الأمريكي مقابل الأسواق الناشئة والعملات الأجنبية ذات البيتا المرتفعة.
يتم نشر مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات ISM مرة واحدة شهريًا، عادةً في اليوم الثالث من العمل، في الساعة 10:00 صباحًا بالتوقيت الشرقي.
ليس دائمًا، ولكن بالنسبة للتوقعات، عادةً ما يكون ذلك مهمًا. غالبًا ما يكون أي قراءة أقوى من المتوقع إيجابيًا للدولار، لأنه يدفع احتمالات خفض سعر الفائدة الفيدرالية إلى الأسفل أو أبعد.
تظل بيانات الرواتب غير الزراعية هي بيانات الاقتصاد الأمريكي الأكثر متابعة، ولكن في الأشهر التي لا تسجل فيها أرقام الوظائف أي شيء ملحوظ، فإن مفاجأة كبيرة في مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات الصادر عن معهد إدارة التوريدات قد تحرك الدولار الأمريكي وتؤدي إلى عوائد بنفس القدر تقريبًا.
مع اقتراب إصدار اليوم، تبدو الصورة واضحة نسبيًا: الاحتياطي الفيدرالي يُخفف سياسته النقدية، والدولار ضعيف ولكنه لا ينهار، والخدمات تنمو بوتيرة أبطأ لكنها إيجابية. يُبقي قراءة قريبة من الإجماع هذه التوقعات على حالها، وربما يترك مؤشر الدولار الأمريكي يتذبذب حول 99 بينما ينحرف المنحنى جانبًا.
بالنسبة لمتداولي الدولار والأسعار، فإن مؤشر مديري المشتريات الخدمي الصادر عن معهد إدارة التوريدات اليوم هو أحد تلك البيانات التي يمكنها إعادة ضبط المحادثة لبقية الشهر.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
