เผยแพร่เมื่อ: 2025-12-03
ตลาดกำลังรอการประกาศ ISM Services PMI ของสหรัฐ ในวันนี้ โดยดอลลาร์อยู่ในแนวโน้มอ่อนค่า ขณะที่ ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ (Treasuries) ยังคงสะท้อนความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) อาจผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม ดัชนี DXY ซื้อขายอยู่เหนือ 99 จุดเล็กน้อย ใกล้ระดับต่ำสุดเมื่อเร็วๆ นี้ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี และ 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 3.5% และ 4.1% ตามลำดับ ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดในช่วงต้นปีอย่างมาก
ตัวเลขคาดการณ์อยู่ต่ำกว่าการอ่านค่าก่อนหน้าที่ 52.4 เล็กน้อย โดยส่วนใหญ่คาดว่าจะอยู่ราว 52.0–52.1 ซึ่งยังคงสะท้อนการขยายตัวของเศรษฐกิจ
สำหรับนักเทรด FX และพันธบัตร (rates) คำถามหลักคือ: ตัวเลขนี้จะสนับสนุนมุมมอง “เศรษฐกิจชะลอตัวแบบอ่อนตัวพร้อมการลดดอกเบี้ย” หรือจะส่งสัญญาณ การชะลอตัวของการเติบโตที่รุนแรงขึ้น
| เดือน 2025 | ดัชนี PMI | เทียบกับระดับ 50 | ความเห็น |
|---|---|---|---|
| ต.ค. | 52.4 | สูงกว่า | กลับสู่การขยายตัวที่เหมาะสม สูงสุดในรอบ 8 เดือน |
| ก.ย. | 50.0 | เท่ากับ | ภาคบริการชะงัก คำสั่งซื้อใหม่ชะลอตัว |
| ส.ค. | 52.0 | สูงกว่า | การขยายตัวเล็กน้อยกลับมาดำเนินการต่อ |
| ก.ค. | 50.1 | พอสูงกว่า | โดยพื้นฐานแล้วแบนราบ |
| มิ.ย. | 50.8 | สูงกว่า | การเจริญเติบโตที่พอประมาณ |
| พ.ค. | 49.9 | ต่ำกว่าเล็กน้อย | การหดตัวแบบขอบ |
| เม.ย. | 51.6 | สูงกว่า | การขยายตัวปานกลาง |
| มี.ค. | 50.8 | สูงกว่า | การเจริญเติบโตอย่างนุ่มนวล |
| ก.พ. | 53.5 | สูงกว่า | เริ่มต้นปีอย่างแข็งแกร่งยิ่งขึ้น |
| ม.ค. | 52.8 | สูงกว่า | ขยายกิจการอย่างมั่นคงเพื่อเปิดตัวในปี 2025 |
รูปแบบนี้ชัดเจน: เครื่องยนต์บริการยังคงทำงานอยู่ แต่ด้วยความเร็วที่ช้ากว่าในปี 2022-2023 การหลุดลงมาต่ำกว่า 50 อย่างชัดเจนถือเป็นข้อมูลใหม่ ค่าใดๆ ที่อยู่ที่ประมาณ 52 จะยังคงรักษาข้อมูลปัจจุบันไว้
เดือนตุลาคมมีการปรับตัวดีขึ้นอย่างชัดเจน หลังจากทรงตัวที่ 50.0 ในเดือนกันยายน รายงานของ ISM เน้นย้ำว่า:
Headline Services PMI: 52.4 (จาก 50.0) สูงสุดตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ เป็นเดือนขยายตัวที่ 8 ของปี 2025
กิจกรรมธุรกิจ (Business Activity): 54.3 (จาก 49.9) ผลผลิตกลับมาเติบโตแข็งแกร่ง
คำสั่งซื้อใหม่ (New Orders): 56.2 (จาก 50.4) แข็งแกร่งที่สุดตั้งแต่ตุลาคม 2024
การจ้างงาน (Employment): 48.2 (จาก 47.2) ยังคงหดตัว แต่หดตัวน้อยลงเล็กน้อย
ดังนั้นอุปสงค์และกิจกรรมต่างๆ จึงอยู่ในระดับที่ยอมรับได้ แต่บริษัทต่างๆ ระมัดระวังในการจ้างงาน นั่นคือสิ่งที่ช่วยให้เฟดสามารถตัดลดอัตราเงินเฟ้อต่อไปได้โดยไม่ประมาท ตราบใดที่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่
แม้ว่าภาคบริการจะฟื้นตัว แต่ภาคการผลิตยังคงอ่อนแอ ดัชนี PMI ภาคการผลิตของ ISM ในเดือนตุลาคมอยู่ที่ 48.7 ซึ่งเป็นการหดตัวเป็นเดือนที่ 8 ติดต่อกัน และตัวเลขล่าสุดแสดงให้เห็นว่าภาคการผลิตยังคงประสบปัญหา
การแยกตัวของภาคบริการที่มีความยืดหยุ่นและภาคการผลิตแบบนุ่มนวลนี้เองที่ทำให้ตลาดมองว่าการพิมพ์ภาคบริการในปัจจุบันเป็นตัวแทนของอุปสงค์ภายในประเทศสหรัฐฯ ที่ชัดเจนกว่า หากภาคบริการเริ่มปรับตัวขึ้นไปถึง 50 อีกครั้ง สถานการณ์ "การลงจอดแบบนุ่มนวล" ก็เริ่มดูเปราะบางลง
ดัชนีราคาของเดือนตุลาคมอยู่ที่ 70.0 บ่งชี้ว่าต้นทุนป้อนเข้าของบริษัทภาคบริการปรับตัวขึ้นเร็วขึ้น โดยมีสาเหตุหลักมาจากค่าแรงและวัสดุบางประเภท ซึ่งสูงกว่าช่วงความสบายระยะยาวอย่างชัดเจน และเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนตุลาคม 2022
กล่าวคือ แม้ว่าการขยายตัวจะอยู่ในระดับปานกลาง แต่แรงกดดันด้านราคาภาคบริการยังไม่หายไปทั้งหมด นี่คือเหตุผลที่ Fed คลายมาตรการอย่างค่อยเป็นค่อยไป และทำไมหากตัวเลขวันนี้ออกมาต่ำกว่าคาดอย่างมาก จะมีความสำคัญ เพราะมันบ่งชี้ว่าฝั่งการเติบโตของเศรษฐกิจกำลังอ่อนตัวเร็วกว่าปัญหาเงินเฟ้อ
ปฏิทินเศรษฐกิจระบุว่า ISM Services PMI ประจำเดือนพฤศจิกายน จะประกาศเวลา 10:00 ET วันที่ 3 ธันวาคม 2025 โดยมีข้อมูลดังนี้:
ก่อนหน้า (ต.ค.): 52.4
ความเห็นพ้อง: ประมาณ 52.0–52.1
เกณฑ์ที่ต้องระวัง:
สูงกว่า 53: สัญญาณชัดเจนของความต้องการที่ยืดหยุ่น
51–52: "โอเค แต่ช้าลง"
50 หรือต่ำกว่า: เป็นสัญญาณการหยุดนิ่ง/การหดตัวในระยะเริ่มต้น
ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) กำลังเผชิญแรงกดดัน เนื่องจากนักลงทุนเอนเอียงไปที่วงจรการลดดอกเบี้ยปี 2025–2026 ปัจจุบันซื้อขายอยู่ในช่วง 99.2–99.4 หลังจากเผชิญสัปดาห์ที่แย่ที่สุดในรอบประมาณ 4 เดือน และหลุดต่ำกว่าจุดสูงสุดล่าสุดใกล้ 100.25
ความคิดเห็นทางเทคนิคล่าสุดระบุว่า DXY กำลังยืนเหนือเส้นแนวโน้มขาขึ้น และบริเวณ confluence zone ประมาณ 99.35 ซึ่งเป็นจุดที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน และจุดต่ำสุดก่อนหน้า มาบรรจบกัน
หากแนวรับนี้หลุดลงไปแนวรับถัดไปที่สำคัญอยู่ใกล้กับจุดต่ำสุดเดือนพฤศจิกายน ซึ่งต่ำกว่า 99.00 เล็กน้อย
ด้านอัตราดอกเบี้ย:
ผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปี อยู่ที่ประมาณ 3.51% (ณ วันที่ 2 ธันวาคม) ลดลงจากกว่า 4.1% เมื่อปีที่แล้ว และอยู่ใกล้ปลายต่ำของช่วงราคาล่าสุด
ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปี ซื้อขายอยู่ราว 4.08% หลังจากเคลื่อนไหวในช่วงประมาณ 3.96%–4.17% ในสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมา
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ทำหน้าที่เป็นตัวแทนหลักของตลาดสำหรับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี สะท้อนถึงการผสมผสานระหว่างการคาดการณ์การเติบโตและเบี้ยประกันระยะยาว แนวโน้มขาขึ้นของ ISM ที่แข็งแกร่งมีแนวโน้มที่จะผลักดันให้ทั้งสองปรับตัวสูงขึ้น แต่โดยทั่วไปแล้ว แนวโน้มขาขึ้นมักจะตอบสนองมากกว่า
นี่คือแผนภาพเทคนิคสรุปสั้น ๆ สำหรับบันทึกของคุณ:
| เครื่องมือ | ระดับล่าสุด* | แนวโน้มระยะสั้น | ระดับแนวรับสำคัญ | ระดับแนวต้านสำคัญ | หมายเหตุการเทรด |
|---|---|---|---|---|---|
| ดัชนี DXY | ~99.3 | ดึงตัวจาก 100+ | 99.00 แล้ว 98.50 | 99.80 จากนั้น 100.25–100.40 | 99.0–99.3 เป็นโซนการตัดสินใจ การพิมพ์ ISM ที่แข็งแกร่งอาจบีบให้ขายชอร์ตกลับไปที่ 100 ส่วนการพิมพ์ที่อ่อนแอก็เสี่ยงที่จะทะลุลงอย่างชัดเจน |
| ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ 2 ปี | 3.51% | ทิศทางค่อย ๆ ลดลง | 3.45% แล้ว 3.40% | 3.60% แล้ว 3.70% | ปัจจัยหลักที่กดดันคือความคาดหวังต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด การอ่านค่า ISM ที่ร้อนแรงอาจทำให้โอกาสในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยน้อยลงหรือช้าลงและอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น 5–10bp |
| ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ 10 ปี | ~4.08% | Sideway | 4.00% จากนั้น 3.96% | 4.15% จากนั้น 4.20% | ปลายยาวตอบสนองต่อโทนการเติบโตมากกว่า การอ่านค่าต่ำกว่า 50 จะสนับสนุนการทดสอบที่ต่ำกว่า 4.0% ในขณะที่การพิมพ์ที่มั่นคงจะรักษาระดับ 4.15–4.20% ไว้ |
*ระดับ ณ สหรัฐฯ จะปิดในวันที่ 2–3 ธันวาคม 2568 และจะเคลื่อนตัวไปพร้อมกับการเผยแพร่
หากตัวเลขหัวข้อหลักออกมาชัดเจนเหนือความคาดหมาย พร้อมกับคำสั่งซื้อใหม่และกิจกรรมธุรกิจที่แข็งแกร่ง:
ดอลลาร์: ดัชนี DXY มีแนวโน้มเด้งขึ้นจากระดับ 99 และกลับขึ้นไปยัง 99.8–100+; ตำแหน่งชอร์ตระยะสั้นใน EUR/USD และ GBP/USD อาจถูกบีบขึ้น
ผลตอบแทน 2 ปี: อัตราฝั่งสั้นอาจปรับขึ้น 5–10 bp เนื่องจากนักลงทุนลดการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมและต้นปี 2026
ผลตอบแทน 10 ปี: ปรับขึ้นเช่นกัน แต่ไม่แรงมาก; เส้นอัตราผลตอบแทนอาจแบนเล็กน้อย หากตลาดตีความว่า “การเติบโตยังโอเค แต่เฟดยังระมัดระวัง”
ความเสี่ยงตลาด: หุ้นอาจตอบรับสัญญาณการเติบโตในช่วงแรก แต่หากอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นกระทบ อาจทำให้แรงซื้อจางลง; สกุลเงินความผันผวนสูง (เช่น AUD, NZD) อาจอ่อนค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์
นี่คือผลลัพธ์แบบ “ค่อย ๆ ผ่านไป” ใกล้เคียงกับความคาดหมาย ตัวเลขย่อยไม่มีความผันผวนหรือเซอร์ไพรส์
ดอลลาร์: มีแนวโน้มอยู่ในกรอบ DXY อยู่ระหว่าง 99.0–99.8
ผลตอบแทน: เคลื่อนไหวเล็กน้อย อัตราผลตอบแทน 2 ปีอยู่ที่ระดับ 3.4–3.6% อัตราผลตอบแทน 10 ปีอยู่ที่ระดับ 4.0–4.15%
การกำหนดราคาของธนาคารกลางสหรัฐฯ: ตลาดยังคงโน้มเอียงไปทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม แต่การประกาศดังกล่าวไม่ได้บังคับให้เกิดการปรับราคาในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง
หากข้อมูลแสดงการชะลอตัวอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากคำสั่งซื้อใหม่หรือกิจกรรมทางธุรกิจลดลงไปที่ 50 และการจ้างงานยังคงอ่อนแอ:
ดอลลาร์: DXY มีความเสี่ยงที่จะหลุดต่ำกว่า 99.0 ซึ่งอาจเปิดทางไปสู่บริเวณ 98.5 และตอกย้ำแนวโน้มขาลงที่กว้างขึ้น
ผลตอบแทน: ผลตอบแทน 2 ปีอาจลดลง 10 bps หรือมากกว่านั้น เนื่องจากผู้ซื้อขายกำหนดราคาตามเส้นทางการผ่อนคลายที่เร่งขึ้น โดยผลตอบแทน 10 ปีมีแนวโน้มที่จะตามมาด้วยความเข้มข้นที่น้อยลงเล็กน้อย ส่งผลให้เส้นผลตอบแทนชันขึ้น
สินทรัพย์เสี่ยง: หุ้นและสินเชื่ออาจพุ่งขึ้นจาก "การปรับลดเพิ่มเติม" แต่หากตลาดมองว่าเป็นความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่แท้จริง การเคลื่อนไหวดังกล่าวอาจกลายเป็นการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงแบบคลาสสิก โดยที่ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าเมื่อเทียบกับตลาดเกิดใหม่และ FX ที่มีค่าเบต้าสูง
ISM Services PMI จะถูกเผยแพร่เดือนละครั้ง โดยปกติจะเผยแพร่ในวันทำการที่สาม เวลา 10.00 น. ตามเวลาภาคตะวันออก
ไม่เสมอไป แต่เทียบกับความคาดหมาย ตัวเลขที่สูงกว่าที่คาดไว้มักส่งผลบวกต่อดอลลาร์ เพราะมันลดโอกาสที่เฟดจะลดดอกเบี้ยลงหรือเลื่อนการลดดอกเบี้ยออกไป
Nonfarm Payrolls ยังคงเป็นตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐที่ตลาดจับตาที่สุด แต่ในเดือนที่ตัวเลขการจ้างงานไม่น่าสนใจ เซอร์ไพรส์จาก ISM Services PMI ก็สามารถกระตุ้นทั้ง USD และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรได้ใกล้เคียงกัน
ก่อนการประกาศตัวเลข ISM Services PMI วันนี้ ภาพรวมค่อนข้างชัดเจน: เฟดยังคงผ่อนคลาย ดอลลาร์อ่อนค่าแต่ไม่ร่วงลงอย่างรุนแรง และภาคบริการยังคงเติบโตช้าลงแต่ยังเป็นบวก ตัวเลขใกล้ความคาดหมายจะช่วยยืนยันแนวโน้มนี้ และน่าจะทำให้ DXY เคลื่อนไหวในกรอบราว 99 ขณะที่เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร (yield curve) ขยับไปด้านข้าง
สำหรับนักเทรดดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ย ตัวเลข ISM Services PMI วันนี้ถือเป็นข้อมูลสำคัญที่สามารถปรับมุมมองตลาดสำหรับเดือนนี้ทั้งหมดได้
ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
