Đăng vào: 2025-12-01
Động thái đảo chiều này phản ánh những phát ngôn hỗ trợ việc cắt giảm lãi suất từ các quan chức Fed hàng đầu, đặc biệt là Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York John Williams. JPMorgan Chase, một trong những ngân hàng lớn nhất thế giới, cũng đã thay đổi dự báo của mình, giờ đây kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 12.
Cuộc họp của cơ quan hoạch định chính sách được lên lịch vào ngày 9-10 tháng 12 năm 2025, và thị trường tài chính hiện đang phản ứng mạnh mẽ với khả năng xảy ra một đợt cắt giảm lãi suất cuối năm này.
Các ý chính:
Xác suất cắt giảm lãi suất 0,25% vào tháng 12 đã tăng lên 85-87% theo CME FedWatch, so với 50% vào đầu tháng 11
JPMorgan Chase đảo chiều dự báo và kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12/2025
Lãi suất cơ sở hiện đang ở mức 3,75-4,00%, sau khi Fed thực hiện những đợt cắt giảm 0,25% vào tháng 9 và tháng 10
Các quan chức Fed, đặc biệt là John Williams, đã hỗ trợ công khai việc cắt giảm lãi suất sắp tới
Thị trường chứng khoán phản ứng tích cực với triển vọng cắt giảm lãi suất sắp tới
Cuộc biến động trong kỳ vọng của thị trường là một bước ngoặt đáng chú ý. Vào những ngày đầu tháng 11, xác suất Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12 chỉ ở mức khoảng 50%, phản ánh sự không chắc chắn và sự cảnh báo từ Chủ tịch Jerome Powell. Tuy nhiên, sau khi công bố báo cáo việc làm tháng 9 vào ngày 20 tháng 11 (báo cáo này bị trì hoãn do đóng cửa chính phủ), thị trường đã bắt đầu điều chỉnh kỳ vọng của mình.
Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp cho thấy nền kinh tế Mỹ tạo ra 119.000 việc làm, cao hơn kỳ vọng của các nhà phân tích là 50.000 việc làm. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4% - mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2021 - điều này gợi ý rằng thị trường lao động có thể đang yếu đi. Những dữ liệu hỗn hợp này tạo ra một bức tranh phức tạp cho các nhà hoạch định chính sách.
Động lực chính đứng sau sự thay đổi trong kỳ vọng là các phát ngôn từ các quan chức Fed hàng đầu, đặc biệt là John Williams, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ New York và Phó Chủ tịch FOMC. Những bình luận hỗ trợ việc cắt giảm lãi suất từ Williams và những quan chức khác như Christopher Waller đã khiến JPMorgan Chase quyết định thay đổi dự báo của mình vào ngày 26 tháng 11.
JPMorgan Chase, dưới sự dẫn dắt của Chủ tịch Kinh tế Hoa Kỳ Michael Feroli, đã công bố rằng họ "quay trở lại xem xét một đợt cắt giảm cuối cùng vào tháng 1". Điều này đánh dấu một sự thay đổi đáng kể so với quan điểm trước đó của ngân hàng, khi họ kỳ vọng Fed sẽ trì hoãn bất kỳ đợt cắt giảm nào cho đến tháng 1 năm 2026.
Feroli ghi chú rằng "mặc dù cuộc họp FOMC sắp tới vẫn còn không chắc chắn, chúng tôi tin rằng những bình luận gần đây từ các quan chức Fed đã tăng khả năng Ủy ban sẽ quyết định hạ lãi suất trong hai tuần tới". Dự báo mới của JPMorgan bao gồm hai đợt cắt giảm 0,25% - một vào tháng 12 năm 2025 và một vào tháng 1 năm 2026.
Sự đảo chiều dự báo này từ một trong những thân chỉ chính trên Wall Street có ý nghĩa quan trọng. Đó là tín hiệu rằng ngay cả những chuyên gia kinh tế hàng đầu cũng cảm thấy bằng chứng hiện tại hỗ trợ một đợt cắt giảm trong tháng 12, mặc dù vẫn còn sự không chắc chắn.
Quyết định về lãi suất của Fed không diễn ra trong chân không. Cục Dự trữ Liên bang vận hành dưới một "kép lệnh" - duy trì full employment (tuyển dụng tối đa) và giữ lạm phát ở mức 2% trong dài hạn. Hiện tại, hai mục tiêu này đang ở một mức độ căng thẳng nhất định.
Lạm phát vẫn ở mức cao hơn mục tiêu của Fed. Tỷ lệ lạm phát tiêu đề trong tháng 9 năm 2025 là 3,0% - mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025. Lạm phát cơ bản (core inflation), loại bỏ những yếu tố biến động như năng lượng và thực phẩm, ở mức khoảng 2,95-2,99%, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Những dữ liệu này gợi ý rằng áp lực lạm phát vẫn còn.
Mặt khác, thị trường lao động cho thấy những dấu hiệu yếu đi. Chỉ số thất nghiệp tăng lên 4,4%, và mặc dù báo cáo việc làm tháng 9 cho thấy tạo ra 119.000 việc làm, đây không phải là con số ấn tượng cho một nền kinh tế có khoảng 170 triệu lao động. Nhiều nhân viên Fed cũng nhận xét rằng họ lo lắng về khả năng thị trường lao động có thể yếu đi thêm.
Sự căng thẳng này giữa hai mục tiêu của Fed - cần phải hỗ trợ việc làm trong khi vẫn giữ lạm phát dưới kiểm soát - là nguyên nhân chính đứng sau sự phân chia trong quan điểm của các thành viên FOMC. Một số thành viên, bao gồm cả những người ủng hộ cắt giảm lãi suất, tin rằng nguy hiểm lớn hơn là để thị trường lao động yếu đi quá nhiều. Những người khác, bao gồm cả Thống đốc Stephen Miran, tin rằng cần phải tiếp tục chú ý đến lạm phát.
Một yếu tố quan trọng khác ảnh hưởng đến bối cảnh là sự trì hoãn dữ liệu kinh tế do đóng cửa chính phủ Mỹ kéo dài 44 ngày - lâu nhất trong lịch sử. Sự thiếu dữ liệu này đã khiến Fed "lái xe trong sương mù", như một báo cáo mô tả.
Dữ liệu việc làm tháng 9 bị trì hoãn cho đến ngày 20 tháng 11, chỉ 10 ngày trước cuộc họp FOMC. Điều này có nghĩa là các nhà hoạch định chính sách phải dựa vào các chỉ số khác, bao gồm những dữ liệu từ khu vực tư nhân và các chỉ số của các quốc gia. Những chỉ số này cho thấy sự thị trường lao động vẫn còn yếu.
Một báo cáo từ Goldman Sachs ghi chú rằng "với không có bất kỳ bản phát hành dữ liệu quan trọng nào được dự kiến trước cuộc họp ngày 9-10 tháng 12, báo cáo việc làm tháng 9 có thể đã xác định một đợt cắt giảm 0,25% ở cuộc họp FOMC ngày 9-10 tháng 12".
Triển vọng của một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã có tác động tích cực đến các thị trường tài chính. Vào tuần kết thúc ngày 29 tháng 11, các chỉ số chứng khoán Mỹ đạt được những lợi tức đáng kể.
Chỉ số đại diện thị trường Mỹ tăng 3,73%, Nasdaq 100 tăng 4,93%, và Dow Jones tăng 3,18%. Những lợi tức này phản ánh sự tăng tưởng rằng lãi suất thấp hơn sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận công ty. Sự quay trở lại công nghệ từ các nhà đầu tư cũng được ghi nhận, với Alphabet tăng 13,59% vào tháng 11, trong khi Nvidia, người lãnh đạo AI, giảm 12,59%.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng thị trường vẫn còn không chắc chắn về kịch bản tỷ lệ lãi suất cuối cùng. Nếu Fed quyết định không cắt giảm lãi suất vào tháng 12, thì có thể sẽ có một sự điều chỉnh thị trường đáng kể.
Các nhà kinh tế hàng đầu trên Wall Street đã chọn phía nào trên câu hỏi về một đợt cắt giảm tháng 12? Mặc dù dự báo vẫn còn không thống nhất, nhưng xu hướng chung là tin tưởng vào một đợt cắt giảm.
Goldman Sachs duy trì quan điểm rằng một đợt cắt giảm vào tháng 12 là "khá có khả năng xảy ra", và tiếp tục thấy rằng "những lập luận về một đợt cắt giảm tháng 12 vẫn còn nguyên vẹn". Ngân hàng kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm hai lần 0,25% - một vào tháng 12 năm 2025 và những lần khác vào năm 2026, với một tỷ lệ lãi suất cuối cùng là 3,0-3,25%.
U.S. Bank, một trong những tổ chức tài chính lớn nhất, cũng cho biết rằng "các nhà đầu tư kỳ vọng một đợt cắt giảm lãi suất 0,25% khác vào cuộc họp FOMC tháng 12 của Fed" và "ba đợt cắt giảm khác vào năm 2026". Những dự báo này gợi ý rằng Fed đang trên một con đường dài để hạ lãi suất.
Công cụ này sử dụng dữ liệu từ hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang 30 ngày để ước tính xác suất của các quyết định lãi suất.
Dữ liệu từ ngày 30 tháng 11 và 1 tháng 12 cho thấy xác suất cắt giảm 0,25% vào tháng 12 là 87,4%, với xác suất giữ nguyên lãi suất ở mức 12,6%. Đây là một sự thay đổi đáng kể so với mức 50% vào đầu tháng 11.
Các dữ liệu từ Polymarket, một thị trường dự đoán lớn, cũng cho thấy xác suất tương tự - khoảng 86% cho một đợt cắt giảm 0,25% vào tháng 12. Sự nhất quán giữa những công cụ khác nhau này gợi ý rằng thị trường đang gồng hết sức để định giá khả năng cắt giảm này một cách rõ ràng.
Mặc dù kỳ vọng thị trường là một đợt cắt giảm vào tháng 12, các cuộc họp gần đây của FOMC đã tiết lộ sự phân chia sâu sắc trong quan điểm của các thành viên về con đường đi của lãi suất. Trong cuộc họp tháng 10, hai thành viên đã bỏ phiếu chống lại quyết định cắt giảm lãi suất.
Stephen Miran, một thành viên của Hội đồng Quản trị Fed, đã bỏ phiếu chống lại đợt cắt giảm vì lo ngại về lạm phát. Jeffrey Schmid, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City, cũng đã phản đối bất kỳ đợt cắt giảm nào, lập luận rằng Fed đã cắt giảm đủ rồi.
Mặt khác, những quan chức như Christopher Waller, một thành viên của Hội đồng Quản trị, đã hỗ trợ công khai thêm cắt giảm. Williams từ New York Fed cũng đã đưa ra những bình luận ủng hộ một đợt cắt giảm sớm.
Sự phân chia này phản ánh những thách thức cơ bản mà Fed phải đối mặt - cần phải cân bằng hỗ trợ cho việc làm với việc kiểm soát lạm phát. Trong một bối cảnh với dữ liệu hỗn hợp và sự không chắc chắn về con đường tương lai của lạm phát, các thành viên khác nhau của FOMC đã xây dựng các kết luận khác nhau.
Bên cạnh câu hỏi về lãi suất, Fed cũng đã công bố một động thái chính sách quan trọng khác: kết thúc chương trình Định chặt lượng (Quantitative Tightening - QT) vào ngày 1 tháng 12 năm 2025. QT là một chương trình từng được sử dụng để rút gọn bảng cân đối kế toán của Fed bằng cách cho phép các chứng chỉ trưởng thành mà không tái đầu tư.
Việc kết thúc QT có những tác động quan trọng cho các thị trường tài chính. Nó có nghĩa là Fed sẽ dừng việc rút ứng quỹ thanh khoản từ hệ thống tài chính và sẽ bắt đầu tái đầu tư vào các chứng chỉ khi chúng đáo hạn. Điều này có thể hỗ trợ sự ổn định nghiệp vụ mua lại (repo) và các thị trường tài chính khác.
Việc kết thúc QT cũng gợi ý rằng Fed đang lo lắng về việc áp lực thanh khoản có thể ảnh hưởng đến hiệu quả của chính sách tiền tệ. Như Kpmg đã ghi chú, "thanh khoản trên thị trường quỹ qua đêm đang khô cạn, điều này ảnh hưởng đến việc truyền dẫn chính sách tiền tệ thông qua giảm lãi suất Federal Funds".
Nếu Fed thực hiện một đợt cắt giảm vào tháng 12 năm 2025, điều đó sẽ mở ra câu hỏi về con đường tương lai. Đa số các dự báo hiện tại cho rằng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm vào năm 2026.
JPMorgan kỳ vọng hai đợt cắt giảm 0,25% vào năm 2026, trong khi Goldman Sachs kỳ vọng hai đợt khác vào tháng 3 và tháng 6. Các dự báo này sẽ đưa lãi suất Federal Funds xuống khoảng 3,0-3,25% - một cấp độ vẫn cao hơn mức nhân từ trước đại dịch.
Tuy nhiên, những dự báo này vẫn còn phụ thuộc vào những phát triển kinh tế trong tương lai. Nếu lạm phát tăng trở lại hoặc thị trường lao động cải thiện đáng kể, Fed có thể quyết định tạm dừng hoặc thậm chí đảo ngược con đường cắt giảm lãi suất.
Các chuyên gia kinh tế và nhà phân tích tài chính đã chia sẻ những ý kiến khác nhau về những gì mà một đợt cắt giảm tháng 12 có thể có nghĩa là cho nền kinh tế và thị trường.
Morgan Stanley, thông qua Ellen Zentner, Chiến lược gia Kinh tế Chính cao cấp, đã ghi chú rằng "mặc dù con số việc làm tháng 9 có thể bất ngờ lên, nhưng về mặt quyết định lãi suất tháng 12 của Fed, dữ liệu tháng 10 mới là những gì quan trọng". Cô gái cũng lưu ý rằng "dữ liệu kinh tế có sẵn hỗ trợ một đợt cắt giảm tháng 12, nhưng xét về tính cẩn thận của Fed, nó có thể chọn chờ cho đến khi có thêm con số".
UBS đã chỉ ra rằng "Thống đốc Fed Waller, người mà Tổng thống Trump đang xem xét như một ứng cử viên cho chủ tịch Fed, đã hỗ trợ các lệnh gọi của Trump để cắt giảm lãi suất nhiều hơn vào ngày hôm qua". Waller đã biện hộ cho một đợt cắt giảm tháng 12, mặc dù Waller đã biện minh cho điều này bằng cách gợi ý rằng thị trường lao động Mỹ có thể đang gặp rắc rối.
Với xác suất 85-87% cho một đợt cắt giảm lãi suất tháng 12, thị trường dường như đã quyết định một cách khá quả quyết rằng Fed sẽ thực hiện động thái này. Tuy nhiên, điều quan trọng cần nhớ là mọi thứ vẫn còn không chắc chắn cho đến khi Fed công bố quyết định chính thức vào ngày 10 tháng 12.
Dữ liệu kinh tế cuối cùng có thể thay đổi, các quan chức Fed có thể đảo ngược quan điểm, hoặc thị trường có thể hiểu sai tín hiệu hiện tại. Nhưng dựa trên những gì mà chúng ta biết hiện tại, một đợt cắt giảm lãi suất 0,25% vào tháng 12 năm 2025 dường như là con đường sẽ được lựa chọn.
Đối với độc giả, những gì mà điều này có nghĩa là sẽ phụ thuộc vào tình hình cá nhân của họ. Những người có khoản vay có tỷ lệ lãi suất có thể sẽ hưởng lợi từ lãi suất thấp hơn. Những người có tiết kiệm có tỷ lệ lãi suất cố định có thể sẽ thấy những khoản lãi tiếp theo giảm. Và các nhà đầu tư sẽ cần phải xem xét cách mà một môi trường lãi suất thấp hơn có thể ảnh hưởng đến việc quản lý danh mục đầu tư của họ.
Cuộc họp FOMC ngày 9-10 tháng 12 sẽ là một sự kiện quan trọng cho toàn nền kinh tế. Và dựa trên thông tin hiện tại, triển vọng cho một đợt cắt giảm lãi suất dường như khá cao.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và cũng không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hay các lĩnh vực khác để bạn có thể dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này được coi là khuyến nghị từ EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
