Đăng vào: 2025-12-02
Phiên điều trần Bowman hôm nay là một trong những sự kiện được các nhà giao dịch kín đáo ghi chú trong lịch trình của họ. Đây không phải là quyết định của cơ quan hoạch định chính sách FOMC, nhưng nó nằm ngay trên một câu hỏi quan trọng của chu kỳ này: Fed có thể nới lỏng lãi suất đến mức nào nếu đồng thời nới lỏng các quy định đối với ngành ngân hàng?
Trước phiên điều trần, Fed đã đăng tải toàn bộ bài phát biểu được chuẩn bị của Michelle Bowman cho phiên họp của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện về "Giám sát các cơ quan quản lý thận trọng".
Văn bản đó, cùng với phần hỏi đáp trực tiếp sau đó, sẽ giúp định hình cách các nhà đầu tư suy nghĩ về vốn ngân hàng, tiền điện tử ổn định, phi ngân hàng hóa và mức độ chấp nhận rủi ro rộng hơn trong hệ thống tài chính.
Bowman sẽ xuất hiện trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện vào lúc 10:00 sáng giờ Washington (ET) trong phiên điều trần có tiêu đề "Giám sát các cơ quan quản lý thận trọng".
Lời khai của bà được đưa ra chỉ một tuần trước cuộc họp FOMC diễn ra vào ngày 9–10 tháng 12, nơi thị trường hiện định giá khoảng 80–90% khả năng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản, theo hợp đồng tương lai quỹ Fed và các bình luận gần đây.
Quan trọng hơn, Fed hiện đang trong giai đoạn tạm dừng trước cuộc họp (29/11–11/12), khiến các thành viên FOMC không được phép thảo luận về những chiến lược điều tiết cung tiền. Bowman đã nhắc nhở các nhà lập pháp rằng bà không thể thảo luận về lãi suất trong phiên điều trần này.
Vì vậy, bất kỳ "tín hiệu nào về lãi suất" cũng sẽ gián tiếp: nó sẽ thể hiện qua lập trường của bà về vốn ngân hàng, thanh khoản và rủi ro, hệ thống quyết định mức độ dễ dàng mà lãi suất chính sách thấp có thể đưa vào tăng trưởng tín dụng thực tế.
Cục Dự trữ Liên bang đã công bố toàn văn lời khai của Bowman. Đây là lời khai của bà; là những gì bà sẽ đọc trước khi bất kỳ buổi hỏi đáp trực tiếp nào được thêm thắt.
Bowman mở đầu bằng cách dựa nhiều vào Báo cáo Giám sát và Quy định Mùa thu năm 2025:
Bà cho biết hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ "vẫn vững mạnh và kiên cường", với tỷ lệ vốn cao và mức đệm thanh khoản đáng kể.
Hoạt động cho vay tiếp tục tăng, các khoản dư nợ dưới chuẩn giảm và lợi nhuận "mạnh" ở hầu hết các hạng mục.
Tại sao điều này quan trọng đối với các nhà đầu tư
Điều này chứng thực cho đợt tăng giá gần đây của các chỉ số ngân hàng như BKX, hiện đang giao dịch gần mức đỉnh trong phạm vi 52 tuần sau khi phục hồi sau đợt bán tháo do thuế quan và CRE gây ra vào đầu năm.
Điều này giúp Fed có nhiều không gian hơn để cắt giảm lãi suất mà không tạo ấn tượng rằng họ đang lo ngại về sức khỏe của hệ thống ngân hàng.
Đối với các công ty quản lý vốn chủ sở hữu và tín dụng, một khuôn khổ "khỏe mạnh và linh hoạt" có xu hướng kiểm soát phí bảo hiểm rủi ro đuôi, ngay cả khi dữ liệu tăng trưởng không ổn định.
Bowman dành không gian có ý nghĩa cho sự cạnh tranh từ các tổ chức phi ngân hàng và tài sản kỹ thuật số:
Bà lưu ý rằng các tổ chức tài chính phi ngân hàng đang dần chiếm lĩnh thị phần cho vay, cạnh tranh với các ngân hàng được quản lý mà không phải đối mặt với các quy tắc về vốn và thanh khoản tương tự.
Bà nhấn mạnh công việc đang được tiến hành với các cơ quan quản lý khác về khuôn khổ vốn, thanh khoản và đa dạng hóa cho các loại tiền kỹ thuật số ổn định, theo yêu cầu của Đạo luật GENIUS mới.
Bà thúc đẩy các quy định rõ ràng cho các ngân hàng tham gia vào hoạt động tài sản kỹ thuật số, nhấn mạnh vào "quyền được phép" đưa ra phản hồi về quy định đối với các trường hợp sử dụng mới.
Ý nghĩa
Đối với các ngân hàng và công ty công nghệ tài chính liên quan đến tiền điện tử, đây là tín hiệu cho thấy Hoa Kỳ đang hướng tới một bộ quy tắc chính thức về stablecoin, thay vì lệnh cấm ngầm thông qua giám sát.
Đối với các ngân hàng lớn, đa dạng, các quy định rõ ràng hơn về tài sản kỹ thuật số và đồng tiền ổn định có thể mở ra các luồng phí mới, nhưng cũng phát sinh thêm chi phí vận hành và tuân thủ.
Bowman chia sẻ về lý lịch ngân hàng cộng đồng của mình:
Bà lập luận rằng các quy tắc được thiết kế cho các ngân hàng lớn nhất không nên được áp dụng cho các tổ chức nhỏ hơn, đơn giản hơn.
Bà ủng hộ việc tăng ngưỡng tài sản theo luật định đã lỗi thời, do áp lực giá cả leo thang và tăng trưởng bảng cân đối kế toán, hiện đang kéo nhiều ngân hàng nhỏ hơn vào chế độ ngân hàng lớn.
Bà ủng hộ việc cập nhật ngưỡng AML/BSA (Báo cáo giao dịch tiền tệ và Báo cáo hoạt động đáng ngờ) vốn không thay đổi trong nhiều thập kỷ, nhằm giảm gánh nặng không cân xứng cho các ngân hàng cộng đồng đồng thời vẫn hỗ trợ cơ quan thực thi pháp luật.
Bà cũng chỉ ra những đề xuất gần đây của Fed:
Điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy của ngân hàng cộng đồng để cung cấp cho các ngân hàng nhỏ hơn sự linh hoạt hơn và
Giới thiệu các công cụ vốn mới cho các ngân hàng tương hỗ có thể đủ điều kiện là vốn cấp 1.
Góc nhìn nhà đầu tư
Các ETF ngân hàng khu vực như KRE, hiện giao dịch quanh mức 63–64 đô la với biên độ 52 tuần vào khoảng 47–68 đô la, nằm ở nửa trên của biên độ hàng năm khi thị trường bắt đầu định giá theo việc nới lỏng quy định cộng với lãi suất thấp hơn.
Các quy tắc phù hợp và ngưỡng AML cao hơn giúp giảm áp lực chi phí cấu trúc cho các ngân hàng nhỏ hơn và có thể hỗ trợ bình thường hóa ROE sau giai đoạn khó khăn 2023–24.
Về các ngân hàng lớn, Bowman phác thảo một kế hoạch tái thiết khuôn khổ vốn rộng lớn. Fed đang xem xét cả bốn trụ cột:
Kiểm tra căng thẳng
Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung (SLR)
Gói vốn Basel III
Phụ phí G-SIB.
Đầu tiên, bà ủng hộ các bài kiểm tra căng thẳng minh bạch hơn: công bố mô hình công khai, khuôn khổ kịch bản và thông báo trước về những thay đổi lớn, hướng tới chu kỳ kiểm tra căng thẳng năm 2026.
Liên quan đến SLR, bà tán thành những sửa đổi gần đây nhằm đảm bảo rằng vốn đòn bẩy hoạt động như một biện pháp hỗ trợ thực sự thay vì là yếu tố hạn chế ngăn cản các ngân hàng nắm giữ công cụ nợ do chính phủ phát hành và các tài sản rủi ro thấp khác.
Về Basel III, bà đề cập đến việc hiệu chỉnh "từ dưới lên", đặc biệt là xung quanh các khoản thế chấp và tài sản phục vụ thế chấp, để tránh gây thiệt hại quá mức cho tài chính nhà ở cốt lõi.
Trong bối cảnh đó, các phân tích bên ngoài cho thấy cách tiếp cận mới nổi của Hoa Kỳ có thể giải phóng hàng nghìn tỷ đô la năng lực cho vay và giảm cường độ vốn cho các ngân hàng lớn. Tuy nhiên, đây lại là một rủi ro hệ thống cao hơn.
Góc nhìn nhà đầu tư
Đối với các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ, điều này có vẻ giống như một xu hướng bãi bỏ quy định vừa phải: vẫn có vốn và thanh khoản cao, nhưng ít hạn chế hơn đối với tài sản rủi ro thấp và các bài kiểm tra căng thẳng có thể dự đoán được hơn.
Nếu kết hợp với việc Fed cắt giảm lãi suất, sự kết hợp đó có xu hướng mang lại lợi ích cho biên độ lãi suất ròng, hoạt động mua lại và cổ tức trong khoảng thời gian từ 12 đến 24 tháng, miễn là chất lượng tín dụng được duy trì.
Một trong những phần sắc nét nhất trong lời khai của Bowman là về cách Fed giám sát các ngân hàng:
Bà thúc đẩy việc giám sát dựa trên rủi ro, tập trung vào các vấn đề thực sự liên quan đến sự thất bại của ngân hàng và sự ổn định tài chính, chứ không phải chỉ là đánh dấu vào ô.
Bà lưu ý công việc đang được tiến hành để làm rõ thời điểm người giám sát có thể thực hiện hành động thực thi, đặc biệt là đối với "các hoạt động không an toàn hoặc không lành mạnh" và Các vấn đề cần chú ý (MRA).
Bà tuyên bố Fed đã chính thức chấm dứt việc sử dụng "rủi ro danh tiếng" làm một yếu tố trong các kỳ thi, tương tự như những động thái tương tự của OCC. Bà cũng đang xem xét các quy định nhằm ngăn chặn nhân viên Fed gây áp lực buộc các ngân hàng "hủy bỏ" khách hàng hợp pháp dựa trên quan điểm chính trị hoặc tôn giáo.
Điều này liên quan trực tiếp đến cuộc tranh luận về việc phi ngân hàng hóa và sẽ được các ngành có ảnh hưởng chính trị theo dõi chặt chẽ (năng lượng, vũ khí, tiền điện tử, một số tổ chức phi chính phủ).
Đối với thị trường, điều này làm giảm rủi ro về tiêu đề quy định đối với các ngân hàng chọn phục vụ các ngành công nghiệp gây tranh cãi nhưng hợp pháp, đồng thời vẫn để lại nhiều không gian để thách thức các công ty về những lo ngại thực sự liên quan đến an toàn và lành mạnh.
Do bị mất tín hiệu, Bowman tuyên bố bà không thể tiết lộ chính sách tiền tệ trong phiên điều trần này.
Điều đó có nghĩa là:
Không có bình luận rõ ràng nào về đợt cắt giảm tháng 12, lãi suất cuối cùng hoặc lộ trình trong tương lai.
Không có hướng dẫn nào về rủi ro lạm phát hoặc cách Fed cân bằng giữa mức tăng trưởng yếu hơn với nhu cầu duy trì lạm phát ở mức thấp.
Tuy nhiên, phiên điều trần vẫn quan trọng đối với lãi suất vì quy định định hình việc truyền tải chính sách:
Một hệ thống ngân hàng được coi là có đủ vốn và được giám sát tốt có thể dễ dàng chấp nhận việc cắt giảm lãi suất mà không làm thị trường trái phiếu hoảng sợ.
Lập trường quản lý nhẹ nhàng hơn (như FT và các báo khác mô tả) có thể khuyến khích các ngân hàng mở rộng cho vay nhanh hơn khi chi phí tài trợ giảm, từ đó ảnh hưởng đến mức độ và tốc độ nới lỏng an toàn của Fed.
Đi sâu vào lời khai của Bowman, bức tranh tổng thể trông đại khái như thế này:
| Tài sản / Chỉ số | Cấp độ mới nhất* | Phạm vi 52 tuần | Vị trí trong phạm vi | Bình luận |
|---|---|---|---|---|
| Chỉ số sức mạnh đồng bạc xanh (DXY) | ~99,4 | Không áp dụng (tại đây) | Dưới 100 | Đồng đô la chịu áp lực khi khả năng cắt giảm lãi suất tăng cao. |
| Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Hoa Kỳ | ~3,5% | ~3,38–4,43% | Tầm trung | Front-end được neo giữ bởi tháng 12 đã cắt giảm kỳ vọng. |
| Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ | ~4,1% | ~3,86–4,82% | Trung bình trên | Phí bảo hiểm kỳ hạn vẫn cao; nhạy cảm với quan điểm “cao hơn trong thời gian dài hơn”. |
| BKX (Chỉ số Ngân hàng KBW) | ~153–154 | 99,68–156,05 | Gần đầu | Các ngân hàng phần lớn đã quay trở lại tình trạng rút tiền do thuế quan và CRE gây ra. |
| KRE (Ngân hàng khu vực SPDR) | ~$63–64 | 47,06–67,58 đô la | Dải trên | Các khu vực định giá cả chính sách nới lỏng quy định và Fed nới lỏng hơn. |
*Mức độ chỉ mang tính chất tham khảo, dựa trên dữ liệu mới nhất có sẵn trước phiên điều trần.
Tóm lại, thị trường đang nghiêng về chính sách ôn hòa nhưng lại thiên về ngân hàng. Lời khai của Bowman thiên về việc xác nhận sự sắp xếp đó hơn là tự mình thay đổi đường cong.
Sử dụng văn bản đã chuẩn bị làm cơ sở. Các lợi thế giao dịch thực tế thường đến từ:
Chi tiết hiệu chuẩn Basel III
Stablecoin và thời điểm ban hành Đạo luật GENIUS
Các lĩnh vực phi ngân hàng và hợp pháp nhưng gây tranh cãi
Sự thất bại của ngân hàng cộng đồng và CRE
Không. Fed đang trong thời gian tạm dừng hoạt động, kéo dài từ ngày 29 tháng 11 đến ngày 11 tháng 12, xung quanh cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) diễn ra từ ngày 9 đến ngày 10 tháng 12. Trong khoảng thời gian này, các thành viên FOMC không thể thảo luận về chính sách tiền tệ. Bowman tuyên bố rõ ràng rằng bà sẽ không bình luận về lãi suất trong phiên điều trần này.
Bởi vì nó nêu rõ cách Fed dự định hiệu chỉnh vốn và giám sát.
Nói thẳng ra là không, vì các quy định về việc hạn chế lãi suất khiến Bowman không được phép thảo luận về lãi suất. Tuy nhiên, thị trường đã dự đoán khả năng cao sẽ có đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12.
Khi bước vào phiên điều trần hôm nay, bối cảnh khá đơn giản: các ngân hàng mạnh, đồng đô la yếu, đường cong vẫn hơi đảo ngược và thị trường kỳ vọng lãi suất sẽ giảm vào tháng 12.
Đối với các nhà đầu tư, nhiệm vụ chính là theo dõi phần Hỏi & Đáp để tìm ra những điểm khác biệt so với kịch bản. Hãy nhớ rằng, đây không phải là sự kiện quyết định lãi suất, nhưng nó định hình đường băng cho chu kỳ nới lỏng của Fed.
Lập trường giám sát thị trường đáng tin cậy từ Bowman giúp FOMC dễ dàng cắt giảm lãi suất đến năm 2026 mà không gây ra cú sốc niềm tin nào khác trong lĩnh vực ngân hàng, và đó chính xác là điều mà các nhà giao dịch ngân hàng và giới chuyên gia phân tích vĩ mô sẽ lắng nghe vào đêm nay.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
