Дата публикации: 2025-12-02
Сегодняшнее слушание в суде Боумена — одно из тех событий, которые трейдеры ненавязчиво отмечают в своих календарях. Это не решение ФРС, но оно прямо связано с ключевым вопросом этого цикла: насколько ФРС может снизить ставки, если она одновременно ослабляет регулирование банковской системы?
В преддверии слушаний ФРС уже опубликовала полный текст подготовленного выступления Мишель Боуман для заседания Комитета по финансовым услугам Палаты представителей на тему «Надзор за пруденциальными регулирующими органами».
Этот текст, а также вопросы и ответы в прямом эфире, которые последуют позже, помогут сформировать мнение инвесторов о банковском капитале, стейблкоинах, дебанкинге и более широком аппетите к риску в финансовой системе.
Сегодня в 10:00 утра по вашингтонскому времени (по восточному времени) Боумен выступит перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей на слушании по теме «Надзор за пруденциальными регулирующими органами».
Ее показания прозвучали всего за неделю до заседания FOMC, которое состоится 9–10 декабря. Согласно фьючерсам на федеральные фонды и последним комментариям, рынки сейчас оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов примерно в 80–90%.
Важно отметить, что ФРС уже находится в периоде запрета на обсуждение вопросов денежно-кредитной политики (с 29 ноября по 11 декабря), который запрещает участникам ФРС обсуждать вопросы денежно-кредитной политики. Боумен прямо напоминает законодателям, что не может обсуждать ставки на этих слушаниях.
Таким образом, любой «сигнал по ставкам» будет косвенным: он будет поступать через ее позицию по банковскому капиталу, ликвидности и риску — тем механизмам, которые определяют, насколько легко более низкие процентные ставки могут привести к фактическому росту кредитования.
ФРС уже опубликовала полный текст показаний Боуман. Это ваш главный аргумент: именно его она зачитает перед тем, как вопросы и ответы в прямом эфире добавят красок.
Боумен начинает с того, что во многом опирается на Отчет о надзоре и регулировании за осень 2025 года:
По ее словам, банковская система США «остается надежной и устойчивой» с высокими показателями капитализации и значительными запасами ликвидности.
Объемы кредитования продолжают расти, объемы неработающих кредитов сокращаются, а рентабельность по большинству категорий находится на «высоком» уровне.
Почему это важно для инвесторов
Это подтверждает недавний рост банковских индексов, таких как BKX, который сейчас торгуется вблизи верхней границы своего 52-недельного диапазона после восстановления после распродаж, вызванных тарифами и CRE в начале года.
Это дает ФРС больше возможностей для снижения ставок, не создавая при этом впечатления, что она паникует по поводу состояния банков.
Для отделов акций и кредитования «надежная и устойчивая» структура, как правило, позволяет держать премии за хвостовой риск под контролем, даже если данные по росту колеблются.
Боумен уделяет значительное внимание конкуренции со стороны небанковских организаций и цифровых активов:
Она отмечает, что небанковские финансовые организации неуклонно увеличивают свою долю в кредитовании, конкурируя с регулируемыми банками, не сталкиваясь с теми же правилами в отношении капитала и ликвидности.
Она подчеркивает текущую работу с другими регулирующими органами по созданию структуры капитала, ликвидности и диверсификации для эмитентов стейблкоинов, как того требует новый закон GENIUS.
Она выступает за введение четких правил для банков, занимающихся деятельностью с цифровыми активами, с акцентом на «допустимости» предоставления регуляторной обратной связи по новым вариантам использования.
Подразумеваемое
Для криптобанков и финтех-компаний это сигнал о том, что США движутся к формальным правилам использования стейблкоинов, а не к скрытым запретам посредством надзора.
Для крупных диверсифицированных банков более четкие правила в отношении цифровых активов и стейблкоинов могут открыть новые источники комиссий, но также повлечь за собой дополнительные операционные расходы и расходы на соблюдение требований.
Боуман ссылается на свой опыт работы в общественном банке:
Она утверждает, что правила, разработанные для крупнейших банков, не следует распространять на более мелкие и простые учреждения.
Она поддерживает повышение устаревших установленных законом пороговых значений активов, которые из-за инфляции и роста баланса теперь втягивают больше мелких банков в режимы крупных банков.
Она поддерживает обновление пороговых значений AML/BSA (отчеты о валютных транзакциях и отчеты о подозрительной деятельности), которые не менялись десятилетиями, чтобы сократить непропорционально большую нагрузку на общественные банки и при этом помогать правоохранительным органам.
Она также указывает на недавние предложения ФРС:
Отрегулируйте коэффициент кредитного плеча общественного банка, чтобы предоставить более мелким банкам больше гибкости, и
Внедрить новые инструменты капитала для паевых банков, которые могут квалифицироваться как капитал первого уровня.
Взгляд инвестора
Региональные банковские ETF, такие как KRE, сейчас торгуются на уровне $63–64 с 52-недельным диапазоном примерно $47–68, находясь в верхней половине своего годового диапазона, поскольку рынок начинает учитывать регуляторные послабления и более низкие ставки.
Индивидуально разработанные правила и более высокие пороговые значения ПОД/ФТ снижают структурное давление на издержки для небольших банков и могут способствовать нормализации рентабельности собственного капитала после сложного периода 2023–2024 годов.
Что касается крупных банков, Боумен предлагает масштабную перестройку системы капитализации. ФРС рассматривает все четыре столпа:
Стресс-тесты
Коэффициент дополнительного кредитного плеча (SLR)
Пакет капитала Базель III
Доплата G-SIB.
Во-первых, она поддерживает более прозрачные стресс-тесты: публичное раскрытие моделей, структуры сценариев и предварительное уведомление о крупных изменениях, запланированных на цикл стресс-тестов 2026 года.
Что касается SLR, она поддерживает недавние изменения, направленные на то, чтобы гарантировать, что заемный капитал действует как реальная поддержка, а не как ограничивающий фактор, удерживающий банки от сохранения казначейских облигаций и других активов с низким уровнем риска.
Говоря о Базеле III, она упоминает калибровку «снизу вверх», особенно в отношении ипотечных кредитов и активов, обслуживающих ипотеку, чтобы избежать чрезмерного воздействия на основное жилищное финансирование.
На заднем плане внешний анализ показывает, что новый подход США может высвободить триллионы долларов кредитного потенциала и снизить капиталоёмкость крупных банков. Однако это сопряжено с более высоким системным риском.
Взгляд инвестора
Для крупных банков США это выглядит как умеренный дрейф в сторону дерегулирования: по-прежнему высокий капитал и ликвидность, но меньше жестких ограничений на низкорисковые активы и более предсказуемые стресс-тесты.
В сочетании со снижением ставок ФРС такое сочетание, как правило, конструктивно сказывается на чистой процентной марже, выкупе акций и дивидендах в течение 12–24 месяцев, при условии сохранения кредитного качества.
Одна из самых острых частей показаний Боумена касается того, как ФРС осуществляет надзор за банками:
Она выступает за надзор, основанный на оценке рисков, уделяя особое внимание проблемам, которые действительно связаны с банкротством банков и финансовой стабильностью, а не просто «галочке».
Она отмечает продолжающуюся работу по разъяснению того, в каких случаях руководители могут применять меры принудительного характера, особенно в отношении «небезопасных или ненадлежащих практик» и вопросов, требующих внимания (MRA).
Она объявляет, что ФРС официально прекратила использование «репутационного риска» в качестве компонента проверок, следуя аналогичным шагам OCC. Она также рассматривает правила, которые запретят сотрудникам ФРС оказывать давление на банки с целью «дебанкинга» законных клиентов по политическим или религиозным взглядам.
Это напрямую связано с дебатами о дебанкинге и будет находиться под пристальным вниманием политически значимых секторов (энергетики, огнестрельного оружия, криптовалют, некоторых НПО).
Для рынков это снижает предполагаемый регуляторный риск для банков, которые предпочитают обслуживать противоречивые, но законные отрасли, в то же время оставляя достаточно возможностей для того, чтобы оспаривать у фирм реальные проблемы с точки зрения безопасности и надежности.
Боуман заявляет, что из-за отключения электроэнергии она не может раскрывать информацию о денежно-кредитной политике на этом слушании.
Это означает:
Никаких конкретных комментариев относительно декабрьского снижения, предельной ставки или будущего курса.
Нет никаких указаний относительно инфляционных рисков или того, как ФРС сбалансирует более слабый рост с необходимостью удерживать инфляцию на определенном уровне.
Тем не менее, слушания по-прежнему имеют значение для тарифов, поскольку регулирование формирует передачу политики:
Банковская система, которая считается хорошо капитализированной и контролируемой, может легче перенести снижение ставок, не вызывая паники на рынках облигаций.
Более мягкая позиция регулирования (как ее описывают FT и другие) может побудить банки быстрее расширять кредитование после снижения стоимости фондирования, что, в свою очередь, повлияет на то, насколько и как быстро ФРС сможет безопасно смягчить ставку.
Если обратиться к показаниям Боумена, макрокартина выглядит примерно так:
| Актив/Индекс | Последний уровень* | 52-недельный диапазон | Позиция в диапазоне | Комментарий |
|---|---|---|---|---|
| DXY (индекс доллара США) | ~99,4 | Н/Д (здесь) | Ниже 100 | Доллар находится под давлением из-за роста вероятности снижения ставки. |
| Доходность 2-летних облигаций США | ~3,5% | ~3,38–4,43% | Средний диапазон | Фронт-энд обусловлен ожиданиями сокращения в декабре. |
| Доходность 10-летних облигаций США | ~4,1% | ~3,86–4,82% | Верхний средний | Страховая премия за срок все еще высока; чувствительна к рассуждениям о «выше при более длительном сроке». |
| BKX (индекс банков KBW) | ~153–154 | 99,68–156,05 | Рядом с верхом | Банки в значительной степени компенсировали сокращение средств, вызванное тарифами и CRE. |
| KRE (региональные банки SPDR) | ~$63–64 | 47,06–67,58 долларов США | Верхняя полоса | Региональные власти учитывают как регуляторные послабления, так и более мягкие меры ФРС. |
*Уровни являются ориентировочными и основаны на последних доступных данных перед слушанием.
Короче говоря, рынки склоняются к «голубиной» политике, но конструктивны в отношении банков. Выступление Боуман скорее подтверждает эту установку, чем пытается самостоятельно изменить кривую.
Используйте подготовленный текст в качестве основы. Реальные преимущества в торговле обычно возникают из-за:
Сведения о калибровке по Базелю III
Стейблкоины и сроки действия закона GENIUS
Дебанкинг и законные, но спорные секторы
Банкротства общественных банков и CRE
Нет. ФРС находится в периоде «затишья», который длится с 29 ноября по 11 декабря, в преддверии заседания FOMC 9–10 декабря. В течение этого периода участники FOMC не могут обсуждать денежно-кредитную политику. Боумен прямо заявила, что не будет комментировать ставки на этих слушаниях.
Потому что в нем четко прописано, как ФРС планирует регулировать капитал и надзор.
Напрямую это не так, поскольку правила отключения электроэнергии не позволяют Боумену участвовать в обсуждении ставок. Однако рынки уже заложили высокую вероятность снижения ставок в декабре.
С учетом сегодняшних слушаний ситуация проста: банки сильны, доллар слаб, кривая по-прежнему слегка перевернута, а рынки ожидают снижения ставки в декабре.
Для инвесторов главная задача — следить за ответами на вопросы и на предмет отклонений от сценария. Помните, что это не событие, определяющее ставку, но оно формирует дорожку для цикла смягчения монетарной политики ФРС.
Надежная, прорыночная надзорная позиция Боумена облегчает FOMC снижение ставок в 2026 году, не вызывая очередного шока доверия в банковском секторе, и это именно то, к чему сегодня будут прислушиваться банковские и макроэкономические трейдеры.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
