Дата публикации: 2025-11-20
Amazon только что отчиталась о весьма успешном квартале: продажи растут двузначными темпами, прибыль превышает прогнозы Уолл-стрит, а AWS снова набирает обороты.
Вдобавок к этому компания подписала крупное многолетнее соглашение об облачном использовании ИИ, которое позволяет Amazon оставаться в самом центре гонки за ИИ.
Несмотря на эти позитивные события, цена акций изменилась в противоположном направлении. Достигнув рекордных максимумов в начале ноября, акции Amazon (AMZN) упали более чем на 10% всего за несколько дней, и многие инвесторы задаются вопросом: почему акции Amazon падают даже после сильной прибыли?
Главная причина не в последних результатах, а в том, что будет дальше.
Большие расходы на ИИ, новые долги и растущее юридическое и нормативное давление сейчас выходят на первый план, а если объединить эти опасения с высокой оценкой и слабыми настроениями в отношении крупных технологических компаний, рынок гораздо менее готов продолжать платить за акции.
По состоянию на 20 ноября 2025 г.:
| Метрическая | Ценить |
|---|---|
| Последняя цена | 222,69 доллара за акцию |
| Внутридневной диапазон | 218,55–227,25 долларов США |
| Расстояние от исторического максимума | Примерно на 13% ниже 258,60 долларов США (3 ноября 2025 г.) |
| Трейлинговый P/E | ~31x |
| Форвардный P/E | Чуть меньше 28x (все еще высокая цена для более широкого рынка) |
Сразу после публикации результатов за третий квартал 2025 года 30 октября акции подскочили более чем на 10% за одну сессию, поскольку инвесторы отреагировали на сильную прибыль и отскок AWS.
Затем AWS объявила о семилетнем облачном соглашении стоимостью 38 миллиардов долларов с OpenAI , которое предоставило OpenAI доступ к сотням тысяч графических процессоров Nvidia и огромным мощностям AWS.
Эта сделка помогла поднять акции AMZN до внутридневного максимума в $258,60 3 ноября.
С того времени:
Цена вернулась в зону $222~223.
Падение составляет около 13% от пика.
За этот период не наблюдалось явного ухудшения основных показателей.
Поэтому вопрос не в том, «что пошло не так в бизнесе за одну ночь?», а в том, «что изменилось в восприятии рынка в отношении Amazon при такой цене?»
В цифрах третий квартал 2025 года оказался стабильным:
Чистые продажи: 180,2 млрд долларов США, что примерно на 13% больше, чем годом ранее.
Чистая прибыль: 21,2 млрд долларов США (1,95 доллара США на разводненную акцию), что выше показателя в 1,43 доллара США годом ранее.
Выручка AWS: 33,0 млрд долларов США, рост на 20% в годовом исчислении — самый быстрый рост с 2022 года
Портфель заказов AWS также огромен: оставшиеся обязательства по исполнению составляют около 200 миллиардов долларов, что свидетельствует о высоком долгосрочном спросе.
Поначалу рынку это понравилось. Цена акций подскочила, и ходили слухи: «AWS вернулся, ИИ работает, Amazon работает на полную мощность».
Проблема в том, что к тому моменту, как акции поднялись выше $250, ожидания стали чрезвычайно высокими. В таких случаях даже хорошие новости не гарантируют дальнейшего роста. Любое новое беспокойство может сменить настроение с «отличной новости» на «пора снижать риски».
Рост остаётся уверенным, но планка для инвесторов явно повысилась. Сегодня просто превзойти прогнозы уже недостаточно, даже для крупного технологического бренда.
При таких высоких оценках инвесторы ожидают не только уверенного роста, но и явных доказательств того, что этот рост является высококачественным и способен принести значительную прибыль.
Кроме того, они хотят получить подтверждения относительно регуляторных рисков и устойчивости баланса компании.
Например, когда акции Amazon испытывают давление при оценке, составляющей около 30-кратного превышения прибыли, это обычно отражает обеспокоенность рынка по поводу одного из этих трех столпов, даже если последние квартальные результаты компании на бумаге выглядят солидно.
AWS работает хорошо:
Рост выручки на 20% в годовом исчислении в третьем квартале
33 млрд долларов квартального дохода от облачных технологий
11,4 млрд долларов операционного дохода AWS
Но этот рост сопровождается большими расходами:
Ожидается, что капитальные затраты Amazon в 2025 году составят около 125 миллиардов долларов, что значительно больше, чем в предыдущие годы.
Большая часть из этого связана с центрами обработки данных ИИ, электропитанием, специализированными чипами и другой инфраструктурой для AWS.
В то же время аналитики Rothschild & Co Redburn только что понизили рейтинг акций Amazon с «покупать» до «нейтральный», предупредив, что генеративный ИИ может оказаться гораздо более капиталоемким и потенциально менее прибыльным, чем предыдущие инвестиции в облачные технологии.
Проще говоря, рынок начинает задаваться вопросом:
Будут ли эти проекты ИИ обеспечивать прибыль на уровне облачных технологий или что-то более низкое?
Платим ли мы премию за доход, который может не привести к такому же уровню прибыли за доллар?
Именно этот сдвиг лежит в основе того, почему акции Amazon падают даже после высоких прибылей.
Другим серьезным фактором стали новые долги.
В середине ноября Amazon запустила первую крупную продажу долларовых облигаций с 2022 года, собрав около 12–15 миллиардов долларов для финансирования бизнес-инвестиций, будущих капитальных затрат (в основном связанных с ИИ) и погашения части долга.
Для акционеров это принесло три результата:
Подтверждено, насколько дорогим стало создание ИИ
Возникли вопросы о свободном денежном потоке, учитывая предстоящие дополнительные расходы на амортизацию и выплату процентов.
Произошло одновременно с понижением рейтинга Redburn и откатом в технологическом секторе.
По данным Investors.com, 18 ноября акции Amazon упали более чем на 3% и впервые с конца октября опустились ниже 50-дневной скользящей средней.
Для многих фондов это стало сигналом к фиксации прибыли. Когда акции с большим количеством победителей прорывают ключевой технический уровень сразу после продажи облигаций, часто наблюдается стремительная распродажа.
Следующим важным элементом является регулирование, которое уже не является просто фоновым шумом.
В сентябре 2025 года Amazon согласилась на урегулирование спора с Федеральной торговой комиссией США на сумму 2,5 миллиарда долларов в связи с мошенническими методами регистрации и отмены подписки Prime.
Гражданский штраф в размере 1 миллиарда долларов
Возврат средств на сумму 1,5 млрд долларов
Внесение обязательных изменений в правила продажи и отмены Prime
Отдельный антимонопольный иск FTC, поданный в 2023 году, в котором Amazon обвиняется в сохранении монопольного положения в сфере онлайн-торговли, все еще рассматривается в судах и, как ожидается, продлится несколько лет.
В Европе Европейская комиссия начала три рыночных расследования в соответствии с Законом о цифровых рынках, чтобы выяснить, следует ли рассматривать AWS и Microsoft Azure в качестве «контролеров» и не наносят ли текущие практики облачных вычислений вред конкуренции.
Ничто из этого само по себе не подрывает бизнес-модель Amazon, но в совокупности имеет существенные последствия. Это увеличивает расходы на юридическое сопровождение и соблюдение нормативных требований, повышает риск будущих штрафов или ограничений и оправдывает более высокую премию за риск в цене акций.
Для инвесторов, уже обеспокоенных расходами на ИИ и ростом задолженности, это нормативное бремя становится еще одной причиной рассмотреть возможность снижения рисков.
Последнее падение акций Amazon также является частью более широкой тенденции.
На мировых рынках наблюдается заметный откат акций компаний из сферы искусственного интеллекта и технологий, поскольку инвесторы задаются вопросом, не зашли ли ожидания слишком далеко или слишком быстро.
Основные индексы, такие как S&P 500 и Nasdaq, опустились ниже краткосрочных уровней поддержки, а несколько акций «великолепной семерки» продемонстрировали резкую коррекцию.
Акции упали примерно на 13% с пикового значения в начале ноября в $258,60 до примерно $222–223 сейчас.
Он упал ниже своей 50-дневной скользящей средней, широко отслеживаемой линии тренда.
Несколько технических служб теперь отмечают, что AMZN переходит от состояния перекупленности к более нейтральному или слабому импульсу.
Проще говоря, акции Amazon, находящиеся под давлением, стали удобным «источником наличности» для инвесторов. Акции резко выросли в цене, по-прежнему торгуются с премией и находятся на стыке дискуссий об искусственном интеллекте и регулировании.
Такое сочетание делает его именно тем типом активов, который, как правило, сокращается, когда рыночные настроения становятся более осторожными.
Итак, есть ли проблемы у акций Amazon?
С точки зрения бизнеса ответ в основном «нет»:
Электронная коммерция, облачные технологии и реклама развиваются быстрыми темпами.
AWS остается основным источником прибыли: квартальная выручка составляет 33 млрд долларов, а операционный доход — 11,4 млрд долларов.
Отставание и спрос на облачные услуги и услуги искусственного интеллекта высоки
Настоящий спор — это вопрос цены и риска:
Прибыль около 31x по текущему курсу и около 20x по форвардному курсу не является чем-то экстремальным по меркам крупных технологических компаний, но и не оставляет места для больших разочарований.
Капитальные затраты стремительно растут, достигая 125 миллиардов долларов к 2025 году
Новые облигации подчеркивают, что Amazon готов использовать больше кредитного плеча для финансирования этого проекта.
Регуляторный риск в США и ЕС выше, чем год или два назад
На мой взгляд, это скорее всего следует рассматривать как переоценку рисков, а не как признак развала основного бизнеса. Долгосрочные перспективы Amazon в сфере глобальной электронной коммерции и облачных технологий на базе искусственного интеллекта остаются неизменными. Но планка для позитивных сюрпризов теперь гораздо выше.
С точки зрения торговли, вот важные области и катализаторы.
| Тип уровня | Диапазон цен/уровень | Примечания |
|---|---|---|
| Поддерживать | 215–220 долларов | Первая ключевая полоса поддержки, вблизи зоны консолидации октября |
| Сопротивление | 235–245 долларов | Первое серьезное сопротивление при любом отскоке |
| Сигнал прорыва | Более 250 долларов | Будет свидетельствовать об удовлетворенности рынка расходами Amazon на ИИ и нормативно-правовой базой. |
Эти уровни не являются магией, но именно на них обычно размещается множество стоп-ордеров и ордеров «покупай на падении».
В течение следующих нескольких месяцев несколько фундаментальных и новостных факторов будут иметь решающее значение для мониторинга динамики акций Amazon.
Инвесторам следует следить за обновлениями от AWS re:Invent, особенно за любыми объявлениями относительно монетизации ИИ, а также за более четкими подробностями о том, как рабочие нагрузки ИИ будут оцениваться и пакетироваться на AWS.
Также будут важны рекомендации по капитальным расходам и финансированию, особенно любые признаки того, что расходы могут нормализоваться после текущего наращивания или что прибыль начинает опережать затраты.
Изменения в нормативно-правовой базе также будут играть важную роль. Участники рынка будут следить за ходом рассмотрения антимонопольного дела Федеральной торговой комиссии (FTC), реализацией соглашения Prime и любыми новостями о расследованиях ЕС в отношении облачных технологий.
Эти важные регуляторные события могут повлиять на доверие инвесторов и премию, придаваемую акциям Amazon.
Если Amazon сможет доказать, что инвестиции в ИИ приносят значительную и стабильную прибыль, а регуляторные риски поддаются управлению, аргумент в пользу более высокой цены акций снова станет весомым.
Откат на 10–15% после значительного роста — нормальное явление для акций крупных технологических компаний. Он отражает давление, связанное с расходами на ИИ, новым долгом и регулированием, но не означает, что бизнес рухнул.
Это зависит от вашего временного интервала и готовности к риску. Долгосрочные инвесторы, ориентированные на электронную коммерцию и облачные технологии, могут сохранять позиции, в то время как краткосрочные трейдеры могут избегать высокой волатильности.
Инвестиции в ИИ и AWS сейчас увеличивают расходы, но могут способствовать будущему росту. Пока эти инвестиции не принесут стабильной прибыли, некоторые инвесторы сохраняют осторожность.
Доказательство того, что расходы на ИИ и AWS увеличивают прибыль, замедление капитальных расходов и снижение проблем с регулированием помогут ослабить давление.
Текущие штрафы находятся под контролем. Больший риск представляют собой правила, ограничивающие Prime, торговую площадку или AWS, которые могут повлиять на рост и рентабельность.
Amazon сохраняет сильные позиции в розничной торговле, облачных технологиях и рекламе. Удачность инвестиций зависит от того, насколько цена адекватно отражает затраты на ИИ и регуляторные риски. Всегда согласовывайте решения со своими целями.
Недавнее падение акций Amazon отражает переоценку рисков, а не крах бизнеса. Основные операции в сфере электронной коммерции, облачных технологий и рекламы остаются стабильными, и AWS продолжает генерировать хорошую прибыль благодаря устойчивому долгосрочному спросу.
В настоящее время рынок взвешивает высокие расходы на ИИ и облачные технологии, растущий долг и давление со стороны регулирующих органов на фоне высоких оценок, что повышает чувствительность к любым новым разработкам.
Для инвесторов сейчас самое время отделить краткосрочную волатильность от долгосрочных фундаментальных факторов. Те, кто сосредоточен на траектории роста Amazon и потенциале облачных технологий на базе искусственного интеллекта, могут увидеть в текущем откате возможность, в то время как трейдеры, стремящиеся к стабильности или снижению риска, могут сократить позиции.
В конечном итоге, дальнейший путь зависит от того, насколько эффективно Amazon продемонстрирует, что ее инвестиции приносят устойчивую и высококачественную прибыль, а также от того, как будут развиваться нормативные и рыночные факторы.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
