اريخ النشر: 2025-11-20
أعلنت أمازون للتو عن ربع سنوي قوي للغاية، مع نمو المبيعات بمعدل مزدوج الرقم، وتجاوز الأرباح توقعات وول ستريت، واستعادة AWS للسرعة مرة أخرى.
وعلاوة على ذلك، وقعت الشركة صفقة سحابية ضخمة متعددة السنوات في مجال الذكاء الاصطناعي، وهو ما يبقي أمازون في منتصف سباق الذكاء الاصطناعي.
حتى مع هذه الإيجابيات، اتجه سعر السهم نحو الانخفاض. فبعد بلوغه مستويات قياسية في أوائل نوفمبر، انخفض سهم أمازون (AMZN) بأكثر من 10% في غضون أيام قليلة، ويتساءل العديد من المستثمرين: لماذا ينخفض سهم أمازون حتى بعد تحقيق أرباح قوية؟
السبب الرئيسي ليس النتائج الأخيرة، بل ما يأتي بعد ذلك.
إن الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي، والديون الجديدة، والضغوط القانونية والتنظيمية المتزايدة أصبحت الآن في المقدمة، وعندما تجمع هذه المخاوف مع التقييم المرتفع والمعنويات الضعيفة تجاه التكنولوجيا الكبيرة، فإن السوق تصبح أقل استعدادًا لمواصلة دفع ثمن السهم.
اعتبارًا من 20 نوفمبر 2025:
| متري | قيمة |
|---|---|
| أحدث سعر | 222.69 دولارًا للسهم |
| النطاق اليومي | 218.55 دولارًا أمريكيًا – 227.25 دولارًا أمريكيًا |
| المسافة من أعلى مستوى على الإطلاق | حوالي 13% أقل من 258.60 دولارًا (3 نوفمبر 2025) |
| نسبة السعر إلى الربحية المتأخرة | ~31x |
| نسبة السعر إلى الربحية المستقبلية | أقل بقليل من 28x (لا يزال أعلى من السوق الأوسع) |
بعد نتائج الربع الثالث من عام 2025 مباشرة في 30 أكتوبر، قفز السهم بأكثر من 10% في جلسة واحدة حيث تفاعل المستثمرون مع الأرباح القوية وانتعاش AWS.
ثم أعلنت AWS عن اتفاقية سحابية مدتها سبع سنوات بقيمة 38 مليار دولار مع OpenAI ، مما يمنح OpenAI إمكانية الوصول إلى مئات الآلاف من وحدات معالجة الرسومات من Nvidia والقدرة الهائلة التي توفرها AWS.
ساعدت هذه الصفقة في دفع سهم AMZN إلى أعلى مستوى خلال اليوم عند 258.60 دولارًا في 3 نوفمبر.
منذ ذلك الحين:
انخفض السعر مرة أخرى إلى منطقة 222~223 دولارًا
الانخفاض حوالي 13٪ من الذروة
لم يكن هناك تدهور واضح في الأساسيات المبلغ عنها في ذلك الإطار الزمني
لذا، فالسؤال ليس "ما الذي حدث خطأً في العمل بين عشية وضحاها؟" بل "ما الذي تغير في نظرة السوق إلى أمازون عند هذا السعر؟"
بالنسبة للأرقام، كان الربع الثالث من عام 2025 قويًا:
صافي المبيعات: 180.2 مليار دولار، بزيادة قدرها حوالي 13% على أساس سنوي
صافي الدخل: 21.2 مليار دولار (1.95 دولار للسهم المخفف)، ارتفاعًا من 1.43 دولار في العام السابق
إيرادات AWS: 33.0 مليار دولار، بزيادة قدرها 20% على أساس سنوي - أسرع نمو منذ عام 2022
كما أن المتأخرات في AWS ضخمة أيضًا، مع التزامات الأداء المتبقية بنحو 200 مليار دولار، مما يدل على الطلب القوي على المدى الطويل.
في البداية، أعجب السوق بالفكرة. قفز سعر السهم، وكانت القصة: "AWS عادت، والذكاء الاصطناعي يعمل، وأمازون تعمل بكامل طاقتها".
تكمن المشكلة في أنه بحلول الوقت الذي تجاوز فيه السهم 250 دولارًا، كانت التوقعات قد أصبحت مرتفعة للغاية. وبمجرد حدوث ذلك، حتى الأخبار الجيدة لا تضمن المزيد من الارتفاع. فأي قلق جديد قد يقلب المشاعر من "قصة رائعة" إلى "حان الوقت لتقليل المخاطر".
لا يزال النمو قويًا، لكن مستوى التوقعات للمستثمرين قد ارتفع بشكل واضح. اليوم، لم يعد مجرد تجاوز التوقعات كافيًا، حتى بالنسبة لشركة تكنولوجيا كبرى.
في ظل هذه التقييمات المرتفعة، لا يتوقع المستثمرون نموًا قويًا فحسب، بل يتوقعون أيضًا أدلة واضحة على أن النمو عالي الجودة وقادر على تحقيق عوائد مجزية.
بالإضافة إلى ذلك، فإنهم يريدون الاطمئنان بشأن المخاطر التنظيمية وقوة الميزانية العمومية للشركة.
على سبيل المثال، عندما يواجه سهم أمازون ضغوطًا عند تقييم يبلغ نحو 30 ضعف الأرباح، فإن ذلك عادة ما يعكس مخاوف السوق بشأن أحد هذه الركائز الثلاث، حتى لو كانت نتائج الشركة الفصلية الأحدث تبدو قوية على الورق.
أداء AWS جيد:
نمو الإيرادات بنسبة 20% على أساس سنوي في الربع الثالث
33 مليار دولار من إيرادات السحابة ربع السنوية
11.4 مليار دولار في الدخل التشغيلي لـ AWS
لكن هذا النمو يأتي مصحوبًا بإنفاق كبير:
من المتوقع أن يصل الإنفاق الرأسمالي لشركة أمازون في عام 2025 إلى حوالي 125 مليار دولار، وهو ما يزيد بشكل حاد عن الأعوام السابقة
يرتبط معظم ذلك بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والطاقة والرقائق المخصصة والبنية الأساسية الأخرى لـ AWS
وفي الوقت نفسه، خفض المحللون في شركة روتشيلد آند كو ريدبيرن للتو توصيتهم لأسهم أمازون من "شراء" إلى "محايد"، محذرين من أن الذكاء الاصطناعي التوليدي قد يتطلب رأس مال أكثر بكثير وقد يكون عائده أقل من الاستثمارات السحابية السابقة.
وببساطة، بدأ السوق يتساءل:
هل ستحقق مشاريع الذكاء الاصطناعي هذه هوامش ربح مماثلة لتلك التي تقدمها السحابة، أم شيء أقل؟
هل ندفع علاوة على الإيرادات التي قد لا تترجم إلى نفس مستوى الربح لكل دولار؟
ويشكل هذا التحول جوهر سبب انخفاض أسهم أمازون حتى بعد تحقيق أرباح قوية.
وكان المحفز الكبير الآخر هو الديون الجديدة.
في منتصف شهر نوفمبر، أطلقت أمازون أول عملية بيع رئيسية لسندات الدولار منذ عام 2022، حيث جمعت ما بين 12 و15 مليار دولار لتمويل الاستثمارات التجارية، ورأس المال الاستثماري المستقبلي (المرتبط إلى حد كبير بالذكاء الاصطناعي) وسداد بعض الديون.
بالنسبة للمساهمين، أدى ذلك إلى ثلاثة أشياء:
تم تأكيد مدى تكلفة بناء الذكاء الاصطناعي
أثارت تساؤلات حول التدفق النقدي الحر، مع زيادة تكاليف الاستهلاك والفائدة
هبطت في نفس الوقت الذي شهد تخفيض تصنيف ريدبورن وتراجعًا واسع النطاق في قطاع التكنولوجيا
وفي 18 نوفمبر/تشرين الثاني، انخفض سهم أمازون بأكثر من 3% وانخفض إلى ما دون متوسطه المتحرك لخمسين يومًا للمرة الأولى منذ أواخر أكتوبر/تشرين الأول، وفقًا لموقع Investors.com.
بالنسبة للعديد من الصناديق، كانت تلك إشارةً لجني الأرباح. عندما يخترق سهمٌ رابحٌ بكثافة مستوىً فنيًا رئيسيًا مباشرةً بعد بيع السندات، غالبًا ما نشهد بيعًا سريعًا.
والجزء الرئيسي التالي هو التنظيم، الذي لم يعد مجرد ضوضاء في الخلفية.
في سبتمبر 2025، وافقت أمازون على تسوية بقيمة 2.5 مليار دولار مع لجنة التجارة الفيدرالية الأمريكية بشأن ممارسات التسجيل والإلغاء الخادعة في Prime
غرامة مدنية قدرها مليار دولار
1.5 مليار دولار من المبالغ المستردة
تغييرات ملزمة على كيفية تسويق Prime وإلغائه
ولا تزال دعوى مكافحة الاحتكار المنفصلة التي رفعتها لجنة التجارة الفيدرالية في عام 2023، والتي تتهم أمازون بالحفاظ على قوة الاحتكار في تجارة التجزئة عبر الإنترنت، تتحرك عبر المحاكم ومن المقرر أن تستمر لسنوات.
وفي أوروبا، فتحت المفوضية الأوروبية ثلاثة تحقيقات سوقية بموجب قانون الأسواق الرقمية لمعرفة ما إذا كان ينبغي التعامل مع AWS وMicrosoft Azure باعتبارهما "حراس البوابة" وما إذا كانت ممارسات السحابة الحالية تضر بالمنافسة.
لا يُقوّض أيٌّ من هذا بحد ذاته نموذج أعمال أمازون، ولكن له مجتمعًا آثارٌ بالغة الأهمية. فهو يزيد التكاليف القانونية وتكاليف الامتثال، ويزيد من خطر الغرامات أو القيود المستقبلية، ويُبرّر زيادة علاوة المخاطر في سعر السهم.
بالنسبة للمستثمرين الذين يشعرون بالقلق بالفعل بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وارتفاع الديون، فإن هذا العبء التنظيمي يضيف سبباً آخر للنظر في تقليل التعرض.
إن التحرك الأخير لسهم أمازون هو أيضًا جزء من نمط أوسع.
شهدت الأسواق العالمية تراجعًا ملحوظًا في أسماء الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، حيث تساءل المستثمرون عما إذا كانت التوقعات قد ذهبت بعيدًا جدًا وبسرعة كبيرة.
انخفضت المؤشرات الرئيسية مثل S&P 500 وNasdaq إلى ما دون مستويات الدعم قصيرة الأجل، وشهدت العديد من أسهم "Magnificent Seven" تصحيحات حادة.
انخفض السهم بنحو 13% من ذروته في أوائل نوفمبر عند 258.60 دولارًا إلى حوالي 222-223 دولارًا الآن
لقد انخفض إلى ما دون متوسطه المتحرك لـ 50 يومًا، وهو خط اتجاه يحظى بمراقبة واسعة النطاق
تشير العديد من الخدمات الفنية الآن إلى أن سهم AMZN يتحرك من ذروة الشراء إلى وضع زخم أكثر حيادية أو أضعف
ببساطة، أصبح سهم أمازون، في ظل الضغوط، مصدرًا مناسبًا للسيولة النقدية. فقد حقق السهم ارتفاعًا ملحوظًا في الأرباح، ولا يزال يُتداول بتقييم ممتاز، ويمثل نقطة التقاء بين نقاش الذكاء الاصطناعي والتنظيم.
ويجعل هذا المزيج على وجه التحديد من هذا النوع من الاستثمارات التي تميل إلى التقليص عندما تتحول معنويات السوق إلى مزيد من الحذر.
إذن، هل تواجه أسهم أمازون مشكلة؟
من الناحية التجارية، الإجابة في الغالب هي "لا":
التجارة الإلكترونية والسحابة والإعلان كلها تنمو بمعدلات صحية
تظل AWS المحرك الرئيسي للأرباح بإيرادات ربع سنوية تبلغ 33 مليار دولار ودخل تشغيلي يبلغ 11.4 مليار دولار
هناك تراكم قوي للطلب على الخدمات السحابية والذكاء الاصطناعي
إن المناقشة الحقيقية هي بين السعر والمخاطرة:
إن تحقيق أرباح متأخرة تصل إلى حوالي 31 ضعفًا وأرباح مستقبلية مرتفعة في العشرينيات ليس أمرًا مبالغًا فيه وفقًا لمعايير شركات التكنولوجيا الكبرى، ولكنه لا يترك مجالًا كبيرًا للإحباط.
من المتوقع أن يرتفع الإنفاق الرأسمالي إلى نحو 125 مليار دولار بحلول عام 2025
تسلط السندات الجديدة الضوء على استعداد أمازون لاستخدام المزيد من الرافعة المالية لتمويل هذا
أصبحت المخاطر التنظيمية في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي أعلى مما كانت عليه قبل عام أو عامين
برأيي، يُنظر إلى هذا الأمر على أنه إعادة تسعير للمخاطر، وليس دليلاً على تعطل النشاط التجاري الأساسي. لا تزال جدوى أمازون على المدى الطويل في مجال التجارة الإلكترونية العالمية والحوسبة السحابية المدعومة بالذكاء الاصطناعي قائمة. لكن سقف المفاجآت الإيجابية أصبح الآن أعلى بكثير.
ومن وجهة نظر التداول، إليكم المجالات والمحفزات المهمة.
| نوع المستوى | نطاق السعر / المستوى | ملحوظات |
|---|---|---|
| يدعم | 215–220 دولارًا | أول نطاق دعم رئيسي، بالقرب من منطقة التوحيد في أكتوبر |
| مقاومة | 235–245 دولارًا | أول مقاومة جدية لأي ارتداد |
| إشارة الاختراق | فوق 250 دولارًا | من شأنه أن يشير إلى ارتياح السوق فيما يتعلق بإنفاق أمازون على الذكاء الاصطناعي والخلفية التنظيمية |
هذه المستويات ليست سحرية، ولكنها المكان الذي تميل إليه الكثير من أوامر وقف الخسارة والشراء عند الانخفاض.
على مدار الأشهر القليلة المقبلة، ستكون العديد من المحفزات الأساسية والأخبار أساسية لمراقبة أداء أسهم أمازون.
ينبغي على المستثمرين مراقبة التحديثات من AWS re:Invent، وخاصة أي إعلانات تتعلق بتحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى تفاصيل أكثر وضوحًا حول كيفية تسعير أحمال عمل الذكاء الاصطناعي وتجميعها على AWS.
وسيكون التوجيه بشأن الإنفاق الرأسمالي والتمويل مهماً أيضاً، وخاصة أية علامات تشير إلى إمكانية عودة الإنفاق إلى طبيعته بعد التوسع الحالي أو إلى أن العائدات بدأت تتجاوز التكاليف.
ستلعب التطورات التنظيمية دورًا حاسمًا أيضًا. سيتابع المشاركون في السوق التقدم المحرز في قضية مكافحة الاحتكار التي رفعتها لجنة التجارة الفيدرالية، وتنفيذ تسوية برايم، وأي مستجدات بشأن تحقيقات الاتحاد الأوروبي في مجال الحوسبة السحابية.
وقد تؤثر هذه المعالم التنظيمية على ثقة المستثمرين والقيمة المضافة لأسهم أمازون.
إذا استطاعت أمازون أن تثبت أن استثمارات الذكاء الاصطناعي تنتج أرباحًا قوية ودائمة وأن المخاطر التنظيمية يمكن إدارتها، فإن الحجة لصالح رفع سعر السهم ستصبح أقوى مرة أخرى.
يُعدّ انخفاض بنسبة 10-15% بعد ارتفاع كبير أمرًا طبيعيًا لأسهم التكنولوجيا الكبيرة. يعكس هذا ضغوطًا من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، والديون الجديدة، واللوائح التنظيمية، ولكنه لا يعني انهيار الشركة.
يعتمد الأمر على إطارك الزمني ومدى تحمّلك للمخاطر. قد يصمد المستثمرون طويلو الأجل الذين يركزون على التجارة الإلكترونية والخدمات السحابية، بينما قد يتجنب المتداولون قصيرو الأجل التقلبات العالية.
تُرفع تكاليف استثمارات الذكاء الاصطناعي وخدمات أمازون ويب حاليًا، لكنها قد تدعم النمو المستقبلي. وإلى أن تُحقق هذه الاستثمارات أرباحًا مستقرة، يظل بعض المستثمرين حذرين.
إن إثبات أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وخدمات AWS يعزز الأرباح، وتباطؤ الإنفاق الرأسمالي، وانخفاض المخاوف التنظيمية من شأنه أن يساعد في تخفيف الضغوط.
الغرامات الحالية قابلة للإدارة. الخطر الأكبر يكمن في القواعد التي تحد من استخدام Prime أو السوق أو AWS، مما قد يؤثر على النمو والهوامش.
لا تزال أمازون قوية في قطاعات التجزئة والحوسبة السحابية والإعلان. يعتمد نجاح هذا الاستثمار على مدى ملاءمته لتكاليف الذكاء الاصطناعي والمخاطر التنظيمية. احرص دائمًا على مواءمة قراراتك مع أهدافك.
يعكس تراجع سهم أمازون الأخير إعادة تسعير للمخاطر، وليس فشلاً للشركة. ولا تزال العمليات الأساسية في التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية والإعلان قوية، وتواصل أمازون ويب سيرفيسز تحقيق أرباح جيدة بفضل الطلب القوي على المدى الطويل.
ويوازن السوق الآن بين الإنفاق المرتفع على الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية، وارتفاع الديون، والضغوط التنظيمية مقابل التقييمات المرتفعة، وهو ما زاد من الحساسية لأي تطورات جديدة.
بالنسبة للمستثمرين، تُعدّ هذه فرصةً سانحةً لفصل التقلبات قصيرة الأجل عن العوامل الأساسية طويلة الأجل. قد يرى أولئك الذين يركزون على مسار نمو أمازون وإمكانات الحوسبة السحابية القائمة على الذكاء الاصطناعي في التراجع الحالي فرصةً سانحة، بينما قد يُخفّض المتداولون الذين يسعون إلى الاستقرار أو انخفاض المخاطر مراكزهم.
وفي نهاية المطاف، يعتمد المسار إلى الأمام على مدى فعالية أمازون في إثبات أن استثماراتها تترجم إلى عوائد مستدامة وعالية الجودة، وكيفية تطور العوامل التنظيمية والسوقية.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
