Дата публикации: 2025-11-19
Когда цены продолжают расти, а на каждом падении акции покупаются, трейдеры начинают задавать один и тот же вопрос: «Это пузырь на фондовом рынке?»
В 2025 году этот вопрос стоит как никогда остро. Показатели оценки основных индексов приближаются к историческим максимумам, центральные банки говорят о «завышенных» ценах на активы, а опросы показывают, что многие профессиональные инвесторы считают «пузырь» искусственного интеллекта своим главным рыночным риском.
В этом руководстве рассматривается, что такое пузырь на фондовом рынке , как он формируется, где мы находимся в 2025 году, типичная схема лопающегося пузыря и ключевые сигналы, которые могут отслеживать трейдеры.
Пузырь на фондовом рынке — это период, когда цены на акции значительно превышают уровень, который могут поддерживать базовые доходы и экономические основы.
Проще говоря:
Цены растут гораздо быстрее прибыли
Ожидания становятся нереалистичными
Покупка обусловлена скорее историей и страхом упустить что-то, чем анализом.
Классические особенности включают в себя:
Быстрый рост цен в течение нескольких месяцев или лет
Коэффициенты оценки, такие как соотношение цены к прибыли (P/E) или коэффициент Шиллера CAPE, значительно превышают свои долгосрочные средние значения.
Активная спекулятивная деятельность, часто на модные темы (доткомы, жилье, криптовалюты, искусственный интеллект и т. д.)
Рассуждения, преуменьшающие риск, например, «на этот раз все будет по-другому» или «прибыль подрастет позже»
Пузырь — это не просто «высокие цены». Это сочетание завышенной оценки, перегруженности позиций и хрупкой психологии. Цены зависят от сохранения уверенности. Как только уверенность рушится, изменения могут быть внезапными.
Пузыри редко возникают из ниоткуда. Обычно они развиваются через несколько перекрывающихся фаз:
1. Фонд: Хорошие новости и легкие деньги
Новая технология, изменение политики или экономический подъем создают законные перспективы роста.
Процентные ставки часто низкие, что делает акции относительно привлекательными и поощряет принятие риска.
Например, в 2025 году крупные инвестиции в искусственный интеллект и связанную с ним инфраструктуру привели к росту ожиданий роста и повышению стоимости акций.
2. Ускорение: цены опережают фундаментальные показатели
В фазе ускорения цены начинают опережать базовые фундаментальные показатели, поскольку первоначальный прирост в ретроспективе кажется легким, привлекая более широкую волну инвесторов.
Оценки начинают выходить за рамки средних исторических показателей, лидерство на рынке концентрируется в узкой группе популярных имен, а сообщения в СМИ усиливают ощущение легкого импульса.
На сегодняшнем рынке эта тенденция прослеживается в таких показателях, как коэффициент CAPE в США Шиллера, который колеблется около 40 — уровня, который ранее достигался только во время пика доткомов и в преддверии 1929 года.
При такой оценке инвесторы фактически платят сорокакратную среднюю прибыль с поправкой на инфляцию за широкое присутствие на рынке, что является явным сигналом того, что настроения опережают фундаментальные показатели.
3. Эйфория: доминирует синдром упущенной выгоды (FOMO)
На эйфорической стадии страх упустить выгоду (FOMO) становится доминирующим фактором, поскольку участие розничных покупателей растет, а кредитное плечо наращивается по всем портфелям.
Рынки концентрируются на активных торгах, при этом многие инвесторы делают ставку на одну и ту же небольшую группу компаний или направлений, демонстрирующих превосходящие результаты . Несмотря на то, что опросы показывают широкое признание завышенной оценки, участники продолжают увеличивать риск, чтобы удержаться на последнем этапе ралли.
Последние данные управляющих фондами наглядно демонстрируют этот дисбаланс: большинство считает акции переоцененными, при этом определяя торговлю ИИ как самую переполненную позицию на мировых рынках.
4. Трещина и расслабление
Пузырь на фондовом рынке обычно лопается, когда прибыль не оправдывает завышенных ожиданий, вступают в силу изменения в политике или внешний шок выводит из равновесия благодушный рынок. Цены начинают падать, и продажи могут быстро подстегнуть саму себя.
Ликвидность иссякает в условиях переполненных торгов, волатильность резко возрастает, а поворот рынка часто кажется внезапным, даже несмотря на то, что базовая уязвимость накапливалась годами.
Ни один индикатор не может указать на максимум, но совокупность сигналов может помочь трейдерам оценить, на какой стадии цикла мы находимся.
Следите за:
Очень высокие коэффициенты P/E, цены к продажам или CAPE по сравнению с долгосрочными средними показателями.
Рыночная стоимость значительно превышает исторические диапазоны по отношению к ВВП или доходам.
Небольшая группа компаний с большой капитализацией, обеспечивающая непропорционально большую долю доходности индекса.
Опросы «Наиболее активные сделки» были сосредоточены на одной и той же теме или корзине акций.
Опросы инвесторов показывают, что объем денежных средств находится на многолетнем минимуме, а акции воспринимаются как «переоцененные», однако объемы вложений продолжают расти.
Растущий маржинальный долг, активные спекуляции опционами и быстро растущие объемы краткосрочных контрактов.
Быстрый приток средств в тематические фонды, связанные с преобладающим нарративом (например, ИИ, чистые технологии или пограничные темы).
Частые заявления о том, что старые показатели оценки «больше не применимы».
Риски прибыли, регулирования и макроэкономические риски недооцениваются и воспринимаются как временные помехи.
Чем больше таких сигналов подается одновременно, тем больше трейдерам следует считать, что ситуация склонна к образованию пузырей, даже если точный пик невозможно предсказать заранее.
По состоянию на конец 2025 года в некоторых частях рынка можно было увидеть признаки пузыря , однако не все активы или регионы находятся на одном и том же месте цикла.
Долгосрочные показатели, такие как коэффициент Шиллера CAPE, составляют около 40, что значительно выше их исторического медианного значения около 16 и близко к максимумам доткомов.
Недавние оценки глобальной финансовой стабильности указывают на рост цен на акции и кредиты, а также на риск того, что концентрированный прирост в гигантских активах, связанных с ИИ, может резко пойти на спад, если ожидания не оправдаются.
Центральные банки открыто обозначили как уязвимость быстрый рост оценок компаний, занимающихся технологиями ИИ, а профессиональные опросы показывают, что многие управляющие фондами теперь считают «пузырь ИИ» самым большим риском.
Несколько распродаж на рынке в октябре и ноябре 2025 года были связаны с опасениями, что ралли, вызванное искусственным интеллектом, зашло слишком далеко и слишком быстро.
Означает ли это, что мы определённо находимся в пузыре на фондовом рынке? Некоторые сегменты рынка, особенно крупные компании, занимающиеся разработкой искусственного интеллекта и технологий, демонстрируют классические симптомы позднего цикла.
В других секторах, регионах или ориентированных на стоимость акциях наблюдаются менее экстремальные тенденции, и их оценка может по-прежнему основываться на более традиционных фундаментальных факторах.
Для трейдеров главное — не называть весь мир «пузырём», а признать, что риск распределён неравномерно. Риск пузыря наиболее высок там, где пересекаются оценки, концентрация и оптимизм.
Когда пузырь разворачивается, картина часто оказывается схожей, даже если причина разная.
Когда рыночный пузырь лопается, последовательность обычно предсказуема, даже если катализатор меняется. Первый этап — это быстрая переоценка, вызванная такими потрясениями, как падение прибыли, изменения в политике или геополитические события.
Переполненные позиции падают сильнее всего, поскольку инвесторы стремятся выйти, ликвидность уменьшается, спреды расширяются, корреляции растут, а скачки волатильности вызывают давление на маржу на счетах с кредитным плечом.
Если падение продолжается, наступает вторая стадия: вынужденная продажа. Трейдеры, использующие кредитное плечо, вынуждены ликвидировать позиции, независимо от фундаментальных факторов, а систематические стратегии, чувствительные к волатильности, могут ускорить падение.
Внутридневные колебания , ценовые разрывы и беспорядочные движения становятся обычным явлением, часто опуская акции высококачественных компаний значительно ниже их внутренней стоимости.
Заключительный этап — дифференциация. Рынки начинают отделять победителей от неудачников предыдущего цикла.
Спекулятивные имена редко возвращаются к своим пикам, в то время как фундаментально сильные компании с солидной прибылью и балансом стабилизируются первыми.
Основным индексам требуется гораздо больше времени для восстановления, чем отдельным лидерам, но период после падения обычно представляет собой привлекательные точки входа для инвесторов, которые защитили капитал и поддерживали дисциплинированный контроль рисков.
С точки зрения EBC, трейдерам не нужно «звонить сверху», чтобы разумно торговать в условиях пузыря. Практические шаги включают:
Знайте свой временной горизонт. Краткосрочные трейдеры могут по-прежнему использовать импульс, но им следует установить строгие ограничения риска и избегать чрезмерно больших позиций по акциям с большим количеством акций.
Снизьте концентрацию на акциях одной компании. Избегайте портфелей, в которых доминируют несколько известных акций, особенно тех, которые оцениваются по принципу «идеально».
Используйте управление размером позиции и стоп-лоссы. Волатильность может быстро расти. Небольшие позиции с чётко определёнными уровнями выхода помогают защитить капитал.
Рассмотрите возможность частичной фиксации прибыли. Фиксация прибыли при длительном движении может создать подушку безопасности капитала на случай изменения ситуации.
Сбалансируйте экспозицию. Сочетайте быстрорастущие направления с более защитными секторами, факторами качества или некоррелированными активами, такими как определенные сырьевые товары или валюты, в зависимости от вашей стратегии и профиля риска.
Планируйте действия, связанные с дефицитом ликвидности. Во время коррекций выход может быть сложнее входа. Сосредоточьтесь на инструментах с высокой глубиной и прозрачностью.
Всё это — общая информация, а не личные инвестиционные рекомендации. Принимаемые вами решения всегда должны отражать ваши цели, готовность к риску и, при необходимости, профессиональную консультацию.
Нет. Бычий рынок становится пузырем только тогда, когда цены растут намного быстрее, чем того оправдывают фундаментальные факторы, и верх берут спекуляции.
Да. Высокая ликвидность и сильные позиции могут затягивать оценку стоимости акций гораздо дольше, чем ожидалось, что делает определение времени пика ненадёжным.
Нет. Высокие оценки повышают риск, но не гарантируют краха. Рынки могут корректироваться за счёт бокового движения или выравнивания прибыли.
Уменьшите кредитное плечо, избегайте концентрированных позиций, сохраняйте стоп-ордера, диверсифицируйте и держите определенный ликвидный капитал на случай волатильности.
Обычно нет. Полный выход — это ставка на время. Постепенное сокращение присутствия или переход на более сильные имена обычно более практичны.
В 2025 году разговоры о «пузыре на фондовом рынке» усиливаются по вполне понятным причинам: оценки в некоторых секторах достигают редких экстремальных значений, макроэкономические риски повышены, а официальные органы предупреждают о возможной беспорядочной коррекции.
Однако успешные трейдеры не реагируют на саму метку, а фокусируются на сигналах. Они оценивают, насколько завышены оценки, насколько переполнена сделка или тема, и насколько уязвимыми окажутся их счета, если волатильность резко возрастет за одну ночь.
Предупреждения о пузырях должны воспитывать дисциплину, а не страх. Понимание того, как формируется пузырь и каковы типичные закономерности его лопания, позволяет трейдерам принимать структурированные решения, основанные на оценке риска, временного горизонта и стратегии.
Если рассматривать ситуацию таким образом, концепция пузыря становится управляемым фактором риска, а не пугающим заголовком.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
