اريخ النشر: 2025-11-19
عندما تستمر الأسعار في الارتفاع ويتم شراء كل انخفاض، يبدأ المتداولون في طرح نفس السؤال: "هل هذه فقاعة سوق الأسهم؟"
في عام ٢٠٢٥، أصبح هذا السؤال أكثر إلحاحًا من أي وقت مضى. مقاييس تقييم المؤشرات الرئيسية تقترب من مستويات تاريخية، وتتحدث البنوك المركزية عن أسعار أصول "مفرطة"، وتُظهر الاستطلاعات أن العديد من المستثمرين المحترفين يُدرجون الآن فقاعة الذكاء الاصطناعي على رأس قائمة مخاطر السوق التي يواجهونها.
يشرح هذا الدليل ما هي فقاعة سوق الأوراق المالية ، وكيف تتشكل، وأين نحن في عام 2025، والنمط النموذجي عندما تنفجر الفقاعة، والإشارات الرئيسية التي يمكن للمتداولين مراقبتها.
فقاعة سوق الأوراق المالية هي فترة تتحرك فيها أسعار الأسهم إلى ما هو أعلى بكثير مما يمكن أن تدعمه الأرباح الأساسية والأساسيات الاقتصادية بشكل معقول.
بعبارات بسيطة:
ترتفع الأسعار أسرع بكثير من الأرباح
التوقعات تصبح غير واقعية
إن عملية الشراء مدفوعة بالقصة والخوف من تفويت الفرصة أكثر من التحليل
تشمل الميزات الكلاسيكية ما يلي:
ارتفاعات سريعة في الأسعار على مدى أشهر أو بضع سنوات
نسب التقييم مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) أو نسبة شيلر CAPE التي ترتفع بشكل كبير فوق متوسطاتها طويلة الأجل
نشاط مضاربي كثيف، غالبًا في موضوع عصري (مثل شركات الإنترنت، والإسكان، والعملات المشفرة، والذكاء الاصطناعي، وما إلى ذلك).
السرديات التي تتجاهل المخاطر، مثل "هذه المرة مختلفة" أو "ستلحق الأرباح لاحقًا"
الفقاعة ليست مجرد "أسعار مرتفعة"، بل هي مزيج من التقييمات المبالغ فيها، ومراكز استثمارية مكتظة، وحالة نفسية هشة. تعتمد الأسعار على بقاء الثقة قوية. بمجرد أن تتلاشى الثقة، قد يكون التحول مفاجئًا.
نادرًا ما تظهر الفقاعات فجأةً، بل تتطور عادةً عبر عدة مراحل متداخلة:
1. الأساس: أخبار جيدة ومال سهل
إن التكنولوجيا الجديدة، أو التحول في السياسة ، أو الانتعاش الاقتصادي يخلق آفاق نمو مشروعة.
غالبا ما تكون أسعار الفائدة منخفضة، مما يجعل الأسهم جذابة نسبيا ويشجع على المخاطرة.
وفي عام 2025، على سبيل المثال، من المتوقع أن تؤدي تدفقات الاستثمار الضخمة في الذكاء الاصطناعي والبنية الأساسية المرتبطة به إلى تعزيز توقعات النمو وتقييم الأسهم.
2. التسارع: الأسعار تتجاوز الأساسيات
خلال مرحلة التسارع، تبدأ الأسعار في التفوق على الأساسيات الأساسية حيث تبدو المكاسب المبكرة سهلة في نظر البعض، مما يجذب موجة أوسع من المستثمرين.
وتبدأ التقييمات في الامتداد إلى ما هو أبعد من المتوسطات التاريخية، وتتركز قيادة السوق في مجموعة أضيق من الأسماء الشعبية، وتعزز الروايات الإعلامية الشعور بالزخم السهل.
وفي سوق اليوم، يتجلى هذا النمط بوضوح في مقاييس مثل مؤشر شيلر الأمريكي للأرباح الرأسمالية، الذي يحوم حول 40، وهو المستوى الذي لم يتم الوصول إليه في السابق إلا خلال ذروة فقاعة الإنترنت والفترة التي سبقت عام 1929.
وبناء على هذا التقييم، فإن المستثمرين يدفعون فعليا أربعين ضعف متوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم مقابل التعرض الواسع للسوق، وهي إشارة واضحة إلى أن المشاعر تتقدم على الأساسيات.
3. النشوة: الخوف من تفويت شيء ما يسيطر
في المرحلة النشوية، يصبح الخوف من تفويت الفرصة (FOMO) هو المحرك المهيمن مع ارتفاع مشاركة التجزئة وتراكم الروافع المالية عبر محافظ الاستثمار.
تتجه الأسواق نحو صفقات مكتظة، حيث يعتمد العديد من المستثمرين على نفس المجموعة الصغيرة من الأسهم أو المواضيع المتفوقة في الأداء . ورغم أن الاستطلاعات تُظهر إقرارًا واسع النطاق بأن التقييمات مبالغ فيها، يواصل المشاركون زيادة المخاطر سعيًا للوصول إلى المرحلة الأخيرة من الصعود.
تسلط بيانات مديري الصناديق الأخيرة الضوء على هذا الخلل بوضوح: حيث ترى الأغلبية أن الأسهم مبالغ في قيمتها، في حين تحدد تجارة الذكاء الاصطناعي باعتبارها المركز الأكثر ازدحاما في الأسواق العالمية.
4. الكسر والاسترخاء
عادةً ما تنتهي فقاعة سوق الأسهم عندما لا تلبي الأرباح التوقعات المرتفعة، أو تُطبّق تغييرات في السياسات، أو تُهزّ صدمة خارجية سوقًا راضيًا. تبدأ الأسعار بالانخفاض، ويمكن أن يتغذى البيع على نفسه بسرعة.
تنخفض السيولة في الصفقات المزدحمة، وترتفع التقلبات، وغالباً ما يبدو تحول السوق مفاجئاً، على الرغم من أن نقاط الضعف الأساسية كانت تتراكم لسنوات.
لا يمكن لمؤشر واحد أن يحدد القمة، ولكن مجموعة من الإشارات يمكن أن تساعد المتداولين في الحكم على مكاننا في الدورة.
انتبه إلى:
نسبة السعر إلى الربحية، أو نسبة السعر إلى المبيعات، أو نسبة السعر إلى الأرباح الرأسمالية مرتفعة للغاية مقارنة بالمتوسطات طويلة الأجل.
القيمة السوقية أعلى بكثير من النطاقات التاريخية نسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي أو الأرباح.
مجموعة صغيرة من الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة تقود حصة غير متناسبة من عوائد المؤشرات.
ركزت استطلاعات "التجارة الأكثر ازدحامًا" على نفس الموضوع أو سلة الأسهم.
استطلاعات رأي المستثمرين تظهر انخفاض السيولة النقدية إلى أدنى مستوياتها منذ عدة سنوات، واعتبار الأسهم "مبالغاً في قيمتها"، ومع ذلك فإن التخصيصات لا تزال ترتفع.
ارتفاع ديون الهامش، والمضاربة المكثفة في الخيارات، والحجم المزدهر في العقود قصيرة الأجل.
التدفقات السريعة إلى الصناديق المواضيعية المرتبطة بالسرد السائد (على سبيل المثال، الذكاء الاصطناعي، أو التكنولوجيا النظيفة، أو الموضوعات الرائدة).
هناك مزاعم متكررة بأن مقاييس التقييم القديمة "لم تعد صالحة".
يتم التقليل من أهمية الأرباح والتنظيم والمخاطر الكلية باعتبارها مجرد ضوضاء مؤقتة.
كلما زاد عدد هذه الإشارات التي تومض في نفس الوقت، كلما كان من الواجب على المتداولين التعامل مع البيئة باعتبارها بيئة معرضة للفقاعات، حتى ولو لم يكن من الممكن معرفة الذروة الدقيقة مسبقًا.
اعتبارًا من أواخر عام 2025، ستصبح السمات الشبيهة بالفقاعات مرئية في أجزاء من السوق، ولكن ليس كل الأصول أو المناطق موجودة في نفس المكان في الدورة.
وتبلغ المقاييس طويلة الأجل مثل نسبة شيلر كيب حوالي 40، وهو ما يزيد كثيرا عن متوسطها التاريخي الذي يقترب من 16 ويقترب من أعلى مستوياتها في فترة فقاعة دوت كوم.
تسلط تقييمات الاستقرار المالي العالمي الأخيرة الضوء على ارتفاع أسعار الأسهم والائتمان، إلى جانب المخاطر المتمثلة في أن المكاسب المركزة في أسماء الشركات الكبرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد تنعكس بشكل حاد إذا فشلت التوقعات في التحقق.
وقد أشارت البنوك المركزية صراحة إلى التقييمات السريعة الارتفاع في شركات التكنولوجيا المعرضة للذكاء الاصطناعي باعتبارها نقطة ضعف، وتظهر الدراسات الاستقصائية المهنية أن "فقاعة الذكاء الاصطناعي" ينظر إليها الآن على أنها أعلى مخاطر الذيل من قبل العديد من مديري الصناديق.
وقد ارتبطت العديد من عمليات البيع في السوق في شهري أكتوبر ونوفمبر من عام 2025 بمخاوف من أن يكون الارتفاع الذي تحركه الذكاء الاصطناعي قد ذهب بعيدًا جدًا وبسرعة كبيرة.
هل يعني هذا أننا في فقاعة سوق الأسهم؟ أجزاء من السوق، وخاصةً شركات الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الرائدة، تُظهر أعراضًا كلاسيكية في أواخر الدورة.
وفي قطاعات أو مناطق أخرى، أو الأسهم الموجهة نحو القيمة، تبدو أقل تطرفاً، وربما لا تزال أسعارها تعتمد على أساسيات أكثر تقليدية.
بالنسبة للمتداولين، لا يكمن السر في وصف العالم بأسره بأنه "فقاعة"، بل في إدراك أن المخاطر ليست موزعة بالتساوي. يبلغ خطر الفقاعة ذروته عندما تتداخل التقييمات والتركيز والتفاؤل.
عندما تنكشف فقاعة ما، يكون النمط مشابهًا في أغلب الأحيان، حتى لو كان المحفز مختلفًا.
عندما تنفجر فقاعة سوقية، يكون تسلسل الأحداث متوقعًا عادةً حتى مع اختلاف العوامل المحفزة. المرحلة الأولى هي إعادة تسعير سريعة، مدفوعة بصدمات مثل انخفاض الأرباح، أو تغييرات في السياسات، أو أحداث جيوسياسية.
وتسجل المراكز المزدحمة أكبر انخفاض لها مع سعي المستثمرين للخروج، وتراجع السيولة، واتساع الفروقات، وارتفاع الارتباطات، وتحفيز ارتفاع التقلبات للضغط على الهامش عبر الحسابات ذات الرافعة المالية.
إذا استمر الانخفاض، تبدأ المرحلة الثانية: البيع القسري. يُدفع المتداولون بالرافعة المالية إلى تصفية استثماراتهم بغض النظر عن العوامل الأساسية، ويمكن للاستراتيجيات المنهجية الحساسة للتقلبات أن تُسرّع من وتيرة الانخفاض.
تصبح التقلبات اليومية ، وفجوات الأسعار، والتحركات غير المنظمة أمرًا شائعًا، مما يؤدي في كثير من الأحيان إلى سحب الأسماء عالية الجودة إلى ما دون قيمتها الجوهرية.
المرحلة الأخيرة هي التمايز. تبدأ الأسواق بتمييز الفائزين عن فائضي الدورة السابقة.
نادراً ما تعود الأسماء المضاربة إلى ذروتها، في حين تستقر أولاً الشركات القوية التي تتمتع بأرباح وميزانيات عمومية قوية.
تستغرق المؤشرات الرئيسية وقتا أطول بكثير للتعافي من القادة الأفراد، ولكن الفترة التي تلي عملية الهزة عادة ما تقدم نقاط دخول جذابة للمستثمرين الذين قاموا بحماية رأس المال وحافظوا على ضوابط منضبطة للمخاطر.
من وجهة نظر EBC، لا يحتاج المتداولون إلى "توقع القمة" للتداول بذكاء في بيئة أشبه بالفقاعة. تشمل الخطوات العملية ما يلي:
اعرف أفقك الزمني. قد يستفيد المتداولون قصيرو الأجل من الزخم، لكن عليهم تحديد حدود مخاطرة صارمة وتجنب الصفقات الضخمة ذات الأسماء التجارية المزدحمة.
قلل من تركيزك على اسم واحد. تجنب المحافظ التي تهيمن عليها أسهم قليلة ذات قيمة عالية، وخاصةً تلك التي تُسعّر بإتقان.
استخدم تحديد حجم المركز ووقف الخسارة. قد تتزايد التقلبات بسرعة. تساعد المراكز الأصغر ذات مستويات الخروج المحددة بوضوح على حماية رأس المال.
فكّر في جني الأرباح الجزئي. تثبيت الأرباح على التحركات الممتدة قد يُوفّر هامشًا رأسماليًا في حال انعكست الظروف.
وازن بين استثماراتك. امزج بين الاستثمارات عالية النمو والقطاعات الأكثر أمانًا، وعوامل الجودة، أو الأصول غير المترابطة مثل بعض السلع أو العملات، وفقًا لاستراتيجيتك ومستوى المخاطر لديك.
خطط لمواجهة ضغوط السيولة. خلال فترات التصحيح، قد يكون الخروج أصعب من الدخول. ركّز على الأدوات ذات العمق والشفافية العاليين.
كل هذه المعلومات تبقى معلومات عامة، وليست نصائح استثمارية شخصية. ينبغي أن تعكس قراراتك الشخصية دائمًا أهدافك، وقدرتك على تحمل المخاطر، والتوجيه المهني عند الحاجة.
لا. لا يتحول السوق الصاعد إلى فقاعة إلا عندما ترتفع الأسعار إلى ما هو أبعد مما تبرره الأساسيات وتسيطر المضاربة.
نعم. قد تؤدي السيولة السهلة والروايات القوية إلى إطالة أمد التقييمات لفترة أطول من المتوقع، مما يجعل توقيت الذروة غير موثوق.
لا. التقييمات المرتفعة تزيد من المخاطر، لكنها لا تضمن انهيارًا. قد تصحح الأسواق مسارها من خلال التداول الجانبي أو تعويض الأرباح.
استخدم قدرًا أقل من الرافعة المالية، وتجنب المراكز المركزة، واحتفظ بنقاط التوقف في مكانها، وقم بتنويع استثماراتك، واحتفظ ببعض رأس المال السائل لمواجهة التقلبات.
ليس عادةً. الخروج الكامل رهانٌ على التوقيت. عادةً ما يكون تقليل التعرض تدريجيًا أو الانتقال إلى أسماء أقوى أكثر عملية.
في عام 2025، تشتد الأحاديث عن "فقاعة سوق الأسهم" لأسباب وجيهة: فالتقييمات في قطاعات معينة بلغت مستويات نادرة من التطرف، والمخاطر الكلية مرتفعة، والهيئات الرسمية تحذر من تصحيح غير منظم محتمل.
ومع ذلك، لا يتفاعل المتداولون الناجحون مع العلامة نفسها، بل يركزون على الإشارات. يُقيّمون مدى تفاوت التقييمات، ومدى ازدحام التداول أو الموضوع، ومدى انكشاف حساباتهم على المخاطر في حال ارتفاع التقلبات بين عشية وضحاها.
ينبغي أن تُعزز تحذيرات الفقاعات الانضباط، لا الخوف. إن فهم كيفية تشكل الفقاعة والأنماط النموذجية لانفجارها يُمكّن المتداولين من اتخاذ قرارات مُهيكلة بناءً على المخاطر والأفق الزمني والاستراتيجية.
وإذا نظرنا إلى الأمر بهذه الطريقة، فإن مفهوم الفقاعة يصبح عامل خطر يمكن التحكم فيه بدلاً من كونه عنواناً مخيفاً.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
