3 สัญญาณตลาดที่ควรจับตาหลังดัชนี VIX พุ่งสูงขึ้น

การซื้อหุ้นมักได้ผลดีเมื่อสภาวะตลาดมีความสงบเรียบร้อย แต่หลังจากความผันผวนพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ข้อสันนิษฐานนั้นก็จะอ่อนลง การลดลงอาจไม่ได้สะท้อนถึงการประเมินราคาของนักลงทุนเกี่ยวกับกำไร การเติบโต หรือมูลค่าอีกต่อไป แต่อาจแสดงให้เห็นถึงกองทุนที่มีการใช้เลเวอเรจ โมเดลความเสี่ยง และสถานะการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงลงได้

ดัชนีความผันผวนของ Cboe (VIX) ซึ่งวัดความผันผวนระยะสั้นที่คาดการณ์ไว้โดยอิงจากราคาออปชั่นของดัชนี Standard & Poor's 500 (S&P 500) ช่วยให้นักลงทุนติดตามการเปลี่ยนแปลงนั้นได้ มักเรียกกันว่า "มาตรวัดความกลัว" ของวอลล์สตรีท เพราะมันแสดงให้เห็นว่านักลงทุนเต็มใจที่จะจ่ายเงินมากแค่ไหนเพื่อป้องกันความเสี่ยงเมื่อตลาดมีความไม่แน่นอนและคาดเดาได้ยากขึ้น

ดัชนี VIX ไม่ควรถูกใช้เป็นเครื่องมือในการคาดการณ์จุดต่ำสุดของตลาด คุณจะเห็นภาพรวมที่สมบูรณ์มากขึ้นก็ต่อเมื่อพิจารณาควบคู่ไปกับเส้นโค้ง VIX ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย และแรงกดดันด้านสกุลเงิน เมื่อรวมสัญญาณเหล่านั้นเข้าด้วยกัน เทรดเดอร์จะสามารถประเมินได้ว่าการเทขายยังคงดำเนินต่อไปหรือเริ่มทรงตัวแล้ว

เหตุใดการลดราคาจึงอาจนำไปสู่การขายแบบบังคับ

ดัชนี VIX พุ่งขึ้นแสดงให้เห็นว่านักลงทุนยอมจ่ายมากขึ้นเพื่อความปลอดภัย การที่ดัชนีสูงกว่า 20 มักบ่งชี้ถึงความระมัดระวังที่มากขึ้น ในขณะที่การที่ดัชนีสูงกว่า 30 บ่งชี้ถึงความเครียดที่รุนแรงกว่า ในช่วงที่มีการเทขายครั้งใหญ่ ดัชนี VIX อาจเพิ่มสูงขึ้นเกินกว่าระดับเหล่านั้นได้

ค่าดัชนี VIX ที่สูงไม่ได้หมายความว่าการเทขายกำลังจะสิ้นสุดลง และค่าดัชนี VIX ที่ต่ำก็ไม่ได้หมายความว่าตลาดมีเสถียรภาพ นักลงทุนจำเป็นต้องพิจารณาว่าดัชนี VIX กำลังปรับตัวสูงขึ้นชั่วครู่ก่อนจะทรงตัว หรือกำลังทำจุดสูงสุดใหม่ขณะที่ราคาหุ้นอ่อนตัวลง

ความผันผวนยังสามารถสร้างแรงกดดันในการขายได้อีกด้วย กองทุนบางแห่งลดการลงทุนลงเมื่อความผันผวนสูงขึ้น เนื่องจากขีดจำกัดความเสี่ยงของพวกเขาลดลง นักลงทุนบางรายขายเมื่อราคาสินค้าลดลงทำให้มูลค่าของหลักประกันลดลง การซื้อขายแบบ Carry Trade อาจเพิ่มแรงกดดันมากขึ้นไปอีก เมื่อนักลงทุนที่กู้ยืมเงินในสกุลเงินที่มีผลตอบแทนต่ำ เช่น เยน รีบขายสินทรัพย์ทิ้งเมื่อสกุลเงินนั้นแข็งค่าขึ้น

ในขั้นตอนนี้ การขายหุ้นจะขึ้นอยู่กับความคิดเห็นของตลาดน้อยลง และขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนยังมีศักยภาพที่จะถือครองหุ้นต่อไปได้หรือไม่มากกว่า

ความปั่นป่วนในตลาดเมื่อเดือนสิงหาคม 2024 แสดงให้เห็นว่าเหตุการณ์เช่นนี้เกิดขึ้นได้รวดเร็วเพียงใด ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ประกาศฉบับที่ 90 ระบุว่า ตลาดญี่ปุ่นได้รับผลกระทบจากการยุติสถานะการลงทุนที่มีเลเวอเรจและการซื้อขายแบบเก็งกำไรหลังช่วงสุดสัปดาห์ระหว่างวันที่ 2-5 สิงหาคม 2024 ดัชนีราคาหุ้นโตเกียว (TOPIX) ร่วงลง 12% ในวันที่ 5 สิงหาคม ดัชนี S&P 500 ลดลงอีก 3.0% และดัชนี VIX ปรับตัวสูงขึ้นเหนือ 60 ชั่วขณะนอกเวลาทำการซื้อขายปกติ BIS ยังอธิบายเหตุการณ์นี้ว่าเป็นอีกกรณีหนึ่งที่ความผันผวนรุนแรงขึ้นจากการลดเลเวอเรจและการเพิ่มมาร์จินที่สอดคล้องกับวัฏจักรเศรษฐกิจ

ตลาดมักจะมีโอกาสได้พักหายใจบ้างในขณะที่การบังคับขายสินทรัพย์ยังคงดำเนินไปเบื้องหลัง นั่นเป็นเหตุผลที่เทรดเดอร์ที่มีประสบการณ์มักมองข้ามการฟื้นตัวในระยะแรกไป

สัญญาณที่ 1: ความต้องการการคุ้มครองยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องหรือไม่?

เบาะแสแรกคือว่า การขายแต่ละครั้งที่เกิดขึ้นใหม่นั้น ส่งผลให้ความผันผวนลดลงกว่าครั้งก่อนหรือไม่ ดัชนี VIX ไม่จำเป็นต้องกลับสู่ภาวะปกติในทันที มันสามารถคงอยู่ในระดับสูงได้แม้หลังจากช่วงขายที่รุนแรงที่สุดผ่านพ้นไปแล้ว

นักลงทุนสามารถเปรียบเทียบการพุ่งขึ้นล่าสุดของดัชนี VIX กับจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ได้ หากดัชนี S&P 500 ปรับตัวลงอีกครั้ง แต่ดัชนี VIX ไม่เกินจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ แสดงว่าความต้องการการป้องกันความเสี่ยงอาจเริ่มทรงตัวแล้ว

เหตุการณ์ในเดือนสิงหาคม 2024 แสดงให้เห็นถึงประเด็นนี้ ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) รายงานว่าดัชนี VIX พุ่งสูงเกิน 60 ในช่วงสุดสัปดาห์ ก่อนจะลดลงมาอยู่ในระดับที่ต่ำกว่า แต่ก็ยังคงอยู่ในระดับสูง ตลาดหุ้นกลับมามีเสถียรภาพอย่างรวดเร็ว โดยดัชนี S&P 500 ฟื้นตัวจากความสูญเสียได้ภายในวันศุกร์ที่ 9 สิงหาคม

ไม่ใช่ว่าดัชนี VIX จะพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงทุกครั้งจะเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงจุดต่ำสุดเสมอไป การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของตลาดมีความสำคัญมากกว่า เมื่อราคายังคงผันผวน แต่ดัชนี VIX หยุดทำจุดสูงสุดใหม่ ตลาดอาจกำลังเปลี่ยนจากช่วงขายอย่างตื่นตระหนกไปสู่การซื้อขายอย่างเป็นระเบียบมากขึ้น

ดัชนีหุ้นอาจดีดตัวขึ้นเมื่อนักลงทุนระยะสั้นปิดสถานะ แต่การฟื้นตัวยังคงเปราะบางหากความผันผวนยังคงเพิ่มสูงขึ้น สัญญาณที่ชัดเจนกว่าจะปรากฏขึ้นเมื่อราคาทรงตัวและดัชนี VIX หยุดเพิ่มขึ้น ซึ่งโดยประมาณแล้วมักเกิดขึ้นพร้อมกัน

สัญญาณที่ 2: ความกลัวในระยะสั้นเริ่มจางลงแล้วหรือยัง?

กราฟแสดงราคาฟิวเจอร์สของ VIX แสดงให้เห็นว่าเทรดเดอร์ประเมินราคาความผันผวนในกรอบเวลาต่างๆ อย่างไร

ในสภาวะตลาดที่สงบ สัญญาซื้อขายล่วงหน้า VIX ระยะยาวมักมีราคาสูงกว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าระยะสั้น แต่ในสภาวะตลาดที่ตึงเครียด สถานการณ์อาจกลับกัน โดยการป้องกันความเสี่ยงระยะสั้นอาจมีราคาแพงกว่าการป้องกันความเสี่ยงระยะยาว ปรากฏการณ์นี้เรียกว่าภาวะ Backwardation

ภาวะราคาตกต่ำแสดงให้เห็นว่านักลงทุนยอมจ่ายมากขึ้นเพื่อซื้อประกันความเสี่ยงในระยะสั้น ยิ่งราคาตกต่ำมากเท่าไหร่ ตลาดก็ยิ่งมองว่าวิกฤตการณ์ในปัจจุบันเป็นเรื่องเร่งด่วนมากกว่าเป็นเรื่องไกลตัวมากขึ้นเท่านั้น

เส้นกราฟไม่จำเป็นต้องกลับสู่ภาวะปกติอย่างสมบูรณ์ก่อนที่ราคาหุ้นจะฟื้นตัว การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญกว่าคือ ราคาบริเวณด้านหน้าของเส้นกราฟจะหยุดเพิ่มขึ้นหรือไม่ หากความผันผวนในระยะสั้นยังคงสูงมาก นักลงทุนยังคงจ่ายเบี้ยประกันเพิ่มเพื่อป้องกันความเสี่ยงในทันที หากเบี้ยประกันนั้นลดลง ความต้องการป้องกันความเสี่ยงอย่างเร่งด่วนอาจลดลง

ดัชนี VIX ณ จุดปัจจุบันแสดงถึงราคาของการป้องกันความเสี่ยงในระยะสั้น เส้นโค้งแสดงให้เห็นว่าเทรดเดอร์คาดว่าแรงกดดันจะลดลงอย่างรวดเร็วหรือจะยังคงอยู่ต่อไป

ความผันผวนที่พุ่งสูงขึ้นในช่วงสั้นๆ อาจสร้างโอกาสได้เมื่อความตื่นตระหนกสงบลง แต่ความเครียดที่ยืดเยื้อในเส้นโค้งราคาจะทำให้การซื้อเมื่อราคาตกมีความเสี่ยงมากขึ้น เนื่องจากตลาดออปชั่นยังคงประเมินราคาสำหรับสภาพแวดล้อมที่ไม่เป็นระเบียบอยู่

สัญญาณที่ 3: ตลาดสินเชื่อและตลาดสกุลเงินยังคงอยู่ในภาวะตึงเครียดหรือไม่?

ตลาดหุ้นมักไม่สงบลงได้เองโดยลำพัง

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยแสดงถึงผลตอบแทนเพิ่มเติมที่นักลงทุนต้องการจากการถือครองหนี้ภาคเอกชนมากกว่าพันธบัตรภาครัฐ เมื่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกว้างขึ้น นักลงทุนจะประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตที่สูงขึ้นและเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น

หากราคาหุ้นกำลังดีดตัวขึ้น แต่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงกว้างขึ้น ตลาดหุ้นอาจฟื้นตัวเร็วกว่าตลาดการเงิน ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวย บริษัทต่างๆ อาจยังคงเผชิญกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น และนักลงทุนอาจยังคงลดความเสี่ยงในด้านอื่นๆ ต่อไป

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เตือนว่าการขายหุ้นโดยกลุ่มตัวกลางทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารซึ่งใช้เลเวอเรจสูง อาจเพิ่มความผันผวนและทำให้เงื่อนไขการระดมทุนตึงตัวขึ้นในช่วงที่ตลาดมีความตึงเครียด ดังนั้น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจึงช่วยทดสอบว่าการฟื้นตัวของตลาดหุ้นนั้นตั้งอยู่บนพื้นฐานที่มั่นคงหรือไม่ หรือยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านการระดมทุนที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข

ตลาดสกุลเงินสามารถแสดงให้เห็นว่าความเครียดยังคงส่งผลกระทบอยู่หรือไม่ ในช่วงที่เกิดความผันผวนทั่วโลก นักลงทุนมักจะมองหาสกุลเงินที่ปลอดภัยกว่า เช่น ดอลลาร์สหรัฐ ฟรังก์สวิส หรือเยนญี่ปุ่น เยนมีความสำคัญเป็นพิเศษเนื่องจากมีบทบาทในการซื้อขายแบบ Carry Trade เมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้น นักลงทุนอาจชำระคืนเงินทุนเยน ทำให้เยนแข็งค่าขึ้นและกดดันสินทรัพย์อื่นๆ การเคลื่อนไหวของสกุลเงินจึงสามารถส่งผลกระทบกลับไปยังหุ้นและสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ ได้ แม้ว่าความผันผวนเริ่มต้นจะเกิดขึ้นจากที่อื่นก็ตาม

สำหรับนักลงทุนในตลาดเกิดใหม่ สัญญาณค่าเงินนี้ควรค่าแก่การติดตาม เพราะแรงกดดันในประเทศอาจยังคงอยู่แม้หลังจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ดีดตัวขึ้นแล้ว การอ่อนค่าอย่างรวดเร็วต่อเนื่องของค่าเงินในประเทศเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ บ่งชี้ถึงแรงกดดันในการขายสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง หากการเคลื่อนไหวของค่าเงินมีเสถียรภาพ ความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกอาจกำลังฟื้นตัว

รายการตรวจสอบ: การขายหุ้นกำลังเป็นแรงผลักดันที่สูญเสียไปหรือไม่?

สัญญาณเหล่านี้จะได้ผลดีที่สุดเมื่อใช้ร่วมกัน

รายการตรวจสอบนี้ไม่ได้มีจุดประสงค์เพื่อทำนายจุดต่ำสุดที่แน่นอน แต่ช่วยให้เทรดเดอร์แยกแยะความแตกต่างระหว่างการดีดตัวขึ้นในระยะสั้นและการที่ตลาดกำลังเคลื่อนตัวไปสู่เสถียรภาพที่มากขึ้น

ในช่วงที่ตลาดปรับตัวลงตามปกติ นักลงทุนจะให้ความสำคัญกับมูลค่าหุ้น ผลกำไร และแนวโน้มเศรษฐกิจ แต่ในกรณีที่เกิดความผันผวนอย่างรุนแรง โครงสร้างตลาดจะเป็นสิ่งที่นักลงทุนให้ความสำคัญเป็นหลัก การรอให้ตลาดปรับตัวลงก่อนอาจทำให้พลาดจุดต่ำสุด ในขณะที่การตัดสินใจเร็วเกินไปอาจเสี่ยงต่อการซื้อหุ้นในช่วงที่ตลาดกำลังเทขายอย่างหนัก

การอ่านเรื่องการฟื้นฟู

การที่ดัชนี VIX พุ่งสูงขึ้นไม่ได้เป็นตัวตัดสินว่าควรซื้อหรือขายเพียงอย่างเดียว

หลังจากความผันผวนเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว นักลงทุนจำเป็นต้องรู้ว่าการขายยังคงเกิดจากการป้องกันความเสี่ยงอย่างเร่งด่วนและการลดสถานะการลงทุนโดยถูกบังคับ หรือว่าแรงกดดันด้านเงินทุนเริ่มผ่อนคลายลงแล้ว เส้นโค้ง VIX แสดงให้เห็นว่าความตื่นตระหนกกระจุกตัวอยู่ในระยะสั้นหรือไม่ สเปรดเครดิตและตลาดสกุลเงินช่วยยืนยันว่าความเครียดกำลังผ่อนคลายลงในระบบโดยรวมหรือไม่

เดือนสิงหาคม 2024 แสดงให้เห็นว่าการเคลื่อนไหวครั้งแรกอาจไม่สมบูรณ์ แม้ว่าแรงกระแทกจะรุนแรง แต่แรงกดดันก็คลี่คลายลงอย่างรวดเร็ว และตลาดหุ้นก็ฟื้นตัวภายในไม่กี่วัน ในกรณีที่เกิดการเทขายอย่างช้าๆ และยาวนานกว่านั้น การพุ่งขึ้นของดัชนี VIX ในลักษณะเดียวกันอาจส่งสัญญาณถึงสิ่งอื่นที่แตกต่างออกไป

หลังจากความผันผวนพุ่งสูงขึ้น คำถามสำคัญไม่ใช่ว่าตลาดปรับตัวลงมากพอแล้วหรือไม่ แต่เป็นว่าแรงกดดันที่อยู่เบื้องหลังการปรับตัวลงนั้นยังคงอยู่หรือไม่