VIX өссөн үед анхаарах 3 зах зээлийн дохио

Зах зээлийн нөхцөл тогтвортой байх үед ихэвчлэн худалдан авалт үр дүнтэй байдаг. Хурц хэлбэлзэл огцом нэмэгдсэний дараа энэ таамаг сулрах хандлагатай болдог. Үнэ бууралт нь хөрөнгө оруулагчдын ашиг, өсөлт эсвэл үнэлгээг дахин тооцоолсны илрэл байхаа болих магадлалтай. Үүний оронд өрийн задаргаанууд, эрсдлийн загварууд болон хамгаалалттай байрлалууд зарлагад хүргэж, ил тод бус байдлаар экспозицоо бууруулдаг байж болно.

Cboe Хэлбэлзлийн индекс (VIX), нь Standard & Poor’s 500 индекс (S&P 500)-ын опцийн үнийн дээр тулгуурлан ойрын хугацаанд хүлээгдэж буй хэлбэлзлийг хэмждэг ба худалдаачдад энэ шилжилтийг ажиглахад тусалдаг. Үүнийг ихэвчлэн Уолл-стрийтийн “айдлын хэмжигч” гэж нэрлэдэг бөгөөд зах зээл үнэлгээ хийхэд хэцүү үед хөрөнгө оруулагчид хэр их хамгаалалтад төлөхөд бэлэн байгааг харуулдаг.

VIX-г хонхны доошлох буюу дээд цэгийг тодорхойлох хэрэгсэл болгон үзэх ёсгүй. Та үүнийг VIX-ийн муруй, зээлийн спредүүд болон валютын дарамттай хамт харж байж л илүү бүрэн дүр зургийг олж харна. Эдгээр дохиог хослуулснаар худалдаачид үнэхээр зах зээлийн уналт үргэлжилж байна уу эсвэл тогтворжиж байна уу гэдгийг тодорхойлж чадна.

Үнэ бууралт яагаад зорсон зарахад хүргэдэг вэ

VIX өсөх нь хөрөнгө оруулагчид хамгаалалтад илүү их төлж байгааг харуулна. 20-ыг давбал ихэвчлэн илүү сэрэмжтэй байдлыг илтгэнэ, харин 30-аас давбал гүн гүнзгий стрессийн дохио өгдөг. Их хэмжээний зарах явцад VIX эдгээр түвшнээс хамаагүй дээш гарч болно.

Өндөр утга нь зарах явц дуусч буйг заадаггүй ба бага утга нь зах зээл тогтвортой байна гэдгийг заадаггүй. Худалдаачид VIX түр зуур өсч байгаад тогтворжиж байна уу, эсвэл хувьцаа сулрахын хэрээр өндөр цэгүүдийг давсаар байна уу гэдгийг асуух хэрэгтэй.

Хэлбэлзэл мөн өөрөө зарах дарамт үүсгэж болно. Зарим сангууд хэлбэлзэл нэмэгдэхэд эрсдлийн хязгаар чангардаг тул экспозицоо бууруулдаг. Зарим худалдаачид үнэ унах нь тэдний барьцааны үнэ цэнийг бууруулдаг учраас зарахад хүрдэг. Carry арилжаанууд нь мөн дарамтыг нэмэгдүүлж болно — хямд өгөөжтэй валют дээр зээл авсан хөрөнгө оруулагчид санхүүжилтийн валют чангармагц байрлалаа хурдан задалж болно, жишээ нь иен зэрэг.

Энэ шатанд зарах үйл явц зах зээлийн бодлоос илүү хөрөнгө оруулагчид байрлалаа барих чадвартай эсэхээр тодорхойлогддог.

2024 оны наймдугаар сарын зах зээлийн хэлбэлзэл энэ хэр хурдан явагдаж болохыг харуулсан. Bank for International Settlements (BIS) Bulletin No. 90-д дурдснаар Японы зах зээлүүд нь 2024 оны наймдугаар сарын 2-5-ны амралтын өдрүүдэд өр давхарлаж байрлал задалсан болон carry арилжааны задралд өртсөн гэж тэмдэглэжээ. Токиогийн Хувьцааны Үнийн Индекс (TOPIX) 2024 оны наймдугаар сарын 5-нд 12%-иар унасан, S&P 500 нь дахин 3.0%-иар алдагдсан бөгөөд VIX ердийн арилжааны цагийн гадна түр хугацаагаар 60-ыг давсан. BIS энэхүү тохиолдлыг мөн циклик зээлийг бууруулах болон маржин өсөлтөөс үүдэлтэй хэлбэлзэл даамжирсан нэг жишээ гэж тодорхойлсон.

Заримдаа зах зээлүүд алсын хараагаа олоход хугацаа авдаг байхад албадлагатай задлалууд арын талд үргэлжилсээр байдаг. Тиймээс туршлагатай худалдаачид ихэвчлэн анхны сэргэлтээс цааш хардаг.

До'ny 1: Хамгаалалт хэрэгцээ хурдсаар байна уу?

Эхний дохио бол заах юм: борлуулалтын шинэ давалгаа өмнөхтэйгээ харьцуулахад жижиг хэлбэлзлийн хариу өгч байна уу гэдгийг шалгах. VIX дорхой бодит байдлаар даруй хэвийн хэмжээнд буух шаардлагагүй. Хамгийн их заралт өнгөрсөн ч VIX өндөр хэвээр байж болно.

Худалдаачид хамгийн сүүлийн VIX-ийн огцом өсөлтийг өмнөх оргилуудтай харьцуулж үзэж болно. Хэрвээ S&P 500 дахин унасан ч VIX өмнөх өндөр цэгээ давж чадаагүй бол хамгаалалтын эрэлт тогтворжиж байж магадгүй.

2024 оны наймдугаар сарын тохиолдол энэ санааг тод томруун харуулсан. BIS VIX оргил үеэр түр хугацаагаар 60-ыг давсан гэж тэмдэглэсэн боловч долоо хоногийн төгсгөл гэхэд буурч, гэхдээ өндөр хэвээр байсан. Хувьцааны зах зээлүүд хурдан тогтворжиж, S&P 500 нь 2024 оны наймдугаар сарын 9-ний Баасан гаригт алдагдлаа нөхөн сэргээсэн.

Бүх хэрийн VIX-ийн огцом өсөлт доорх цэгийг заана гэж хэлж болохгүй. Үйл ажиллагааны хэв маягийн өөрчлөлт илүү ихийг хэлнэ. Үнэ үргэлж хэлбэлзэлтэй хэвээр байж болох ч VIX шинэ оргилд хүрэхээ больвол зах зээл айдасаас илүү зохион байгуулалттай худалдаа руу шилжиж байна гэдгийг илтгэж болно.

Богино хугацааны худалдаачид байрлалаа хааснаар индекс дэвжих ч сэргэлт нь хязгаарлагдмал хэвээр байх магадлалтай; харин үнэ тогтворжиж VIX зэрэгцэн өсөхөө больсон үед илүү хүчтэй дохио гарна.

До'ny 2: Ойрын хугацааны айдас саарах эхлэл байна уу?

VIX-ийн фьючерсийн муруй нь худалдаачид янз бүрийн хугацаанд хэлбэлзлийг хэрхэн үнэ тогтоож байгааг харуулдаг.

Тогтвортой зах зээлд урт хугацааны VIX фьючерс нь ойрын хугацааны гэрээнүүдээс ихэвчлэн үнэтэй байдаг. Стрессийн үед энэ эргэж, ойрын хугацааны хамгаалалт алсруу хамгаалалтаас илүү үнэтэй болох нь бий. Үүнийг backwardation (хөрвөх байдал) гэж нэрлэдэг.

Backwardation нь худалдаачид даруй хамгаалалтанд илүү их төлж байгааг харуулдаг. Энэ байдал гүн байх тусам зах зээл өнөөгийн цочролыг алс байгаа биш яаралтай гэж үзэж байна.

Хувьцаа зах зээл сэргээх гэж байхад муруй бүрэн хэвийн болох шаардлага зайлшгүй биш. Илүү чухал нь муруйны эхний хэсгийн үнэ өсөхөө зогсоож байгаа эсэх юм. Хэрэв ойрын хугацааны хэлбэлзэл өндөр хэвээр байвал арилжаачид шууд хамгаалалт авахад премиум төлсөөр байна. Хэрэв тэр премиум багасвал яаралтай хеджлэх эрэлт суларч байж магадгүй.

Спот VIX нь ойрын хугацааны хамгаалалтын үнийг харуулна. Муруй нь арилжаачид стрессийг хурдан арилна гэж үзэж байгааг эсвэл тогтсон хэвээр үлдэхийг харуулна.

Түр зуурын хэлбэлзлийн огцом өсөлт нь айдас намжсаныхаа дараа боломжуудыг бий болгодог. Гэхдээ муруй дээрх удаан үргэлжилсэн стресс нь доош буух үеийн худалдан авалтыг эрсдэлтэй болгож байна, учир нь опционы зах зээл эмх замбараагүй орчинд тохируулсан үнийг тооцсоор байдаг.

Дохио 3: Кредит ба Валютын зах зээлүүд одоог хүртэл стресс дор хэвээр байна уу?

Хувьцааны зах зээлүүд ихэнхдээ ганцаараа тайвширдаггүй.

Кредит спред нь хөрөнгө оруулагчид корпорацийн өрийг төрийн бондоос илүү барьж байхдаа шаарддаг нэмэлт өгөөжийг харуулдаг. Спред өргөсөх нь хөрөнгө оруулагчид илүү их кредит эрсдлийг тооцож, санхүүгийн нөхцөл чангарч байгааг илтгэнэ.

Хэрэв хувьцаа зах зээл сэргээж байхад кредит спредүүд өргөссөөр байвал хувьцааны зах зээл санхүүжилтийн зах зээлээс хурдан сэргэж байж болох юм. Энэ нь сул байрлал. Компаниудын зээл авах зардал нэмэгдсээр байж, хөрөнгө оруулагчид өөр газраас эрсдлээ бууруулсаар байх магадлалтай.

Олон улсын валютын сан (IMF) нь зээлжүүлсэн (leveraged) банк бус санхүүгийн зуучлагчдын албадлагын зарах үйлдэл нь зах зээлийн стрессийн үед хэлбэлзлийг нэмэгдүүлж, санхүүжилтийн нөхцлийг чангаруулж болзошгүй гэж анхааруулсан. Тиймээс кредит спредүүд нь хувьцааны сэргэх нь илүү бат бөх үндэстэй эсэхийг эсвэл шийдэгдээгүй санхүүгийн дарамттай тэмцсээр байгааг шалгахад тусалдаг.

Валютын зах зээлүүд стресс одоо ч дамжиж байгааг харуулж болно. Дэлхийн хэмжээний хэлбэлзлийн шокийн үед хөрөнгө оруулагчид ихэвчлэн АНУ-ын доллар (US dollar), Швейцарийн франк эсвэл Японы иенийг аюулгүй валют гэж хайдаг. Иен нь кэрри трейдэд гүйцэтгэх үүргийн хувьд онцгой ач холбогдолтой. Хэлбэлзэл өсөхөд хөрөнгө оруулагчид иенээр авсан санхүүжилтээ эргэн төлж магадгүй бөгөөд энэ нь иенийг бэхжүүлж бусад активуудад дарамт үзүүлэх боломжтой. Валютын шилжилт нь анхны шок өөр газар эхэлсэн байсан ч хувьцаа болон бусад эрсдэлтэй активуудад буцааж нөлөөлж болно.

Өсөлж буй зах зээлүүдийн арилжаачдад энэ валют дохиог ажиглах нь зүйтэй, учир нь АНУ-ын хувьцаа сэргээсний дараа ч орон нутгийн дарамт үргэлжилж болох юм. Орон нутгийн валютуудын АНУ-ын доллартай харьцах хурц уналт үргэлжилбэл зарах дарамт байгааг илтгэнэ. Хэрэв валютын хөдөлгөөнүүд тогтворжвол дэлхийн эрсдлийн сонирхол сэргэж байж магадгүй.

Шалгах жагсаалт: Заралтын давалгаа хүчээ алдаж байна уу?

Эдгээр дохионуудыг хамтад нь ашиглах нь хамгийн үр дүнтэй.

Энэхүү шалгах жагсаалт нь яг доод цэгийг урьдчилан таамаглах зорилготой биш. Энэ нь худалдаачдад богино хугацааны сэргэлт болон тогтвортой байдлын зүг хөдөлж буй зах зээлийг ялгахад тусалдаг. 

Энгийн уналтын үед хөрөнгө оруулагчид үнэлгээ, ашгийн үзүүлэлт болон эдийн засгийн хэтийн төлөвт анхаардаг. Хэлбэлзлийн шок тохиолдоход зах зээлийн бүтцэд тулгуурласан асуудал гол анхаарал болдог. Баталгаажалтыг хүлээвэл доод цэгийг алдсан байж болохоор, харин хэт эрт үйлдэл хийх нь одоогийн хөрөнгө зарах процессийн дунд худалдан авах эрсдэлтэй. 

Сэргэлтийг унших 

VIX-ийн огцом өсөлт өөрөө 'худалдан авах уу, зарах уу' гэсэн асуултыг шийддэггүй. 

Хэлбэлзэл хурдан өссэний дараа худалдаачид зарах үйл ажиллагаа нь яаралтай хеджлэх болон албадан позицыг бууруулахтай холбоотой хэвээр үү, эсвэл санхүүжилтийн дарамт сулрах шинжтэй юу гэдгийг мэдэх хэрэгтэй. VIX-ийн муруй ойрын хугацаанд айдас төвлөрсөн эсэхийг харуулна. Кредит спрэд болон валютын зах зээлүүд нь стресс систем даяар сулраад байгааг батлахад тусална. 

2024 оны наймдугаар сар анхны хөдөлгөөн хэр гүйцэт бус байж болохыг харуулсан. Шок нь хүнд байсан ч даралт хурдан багасч, хувьцааны зах зээл хэдхэн хоногийн дотор сэргэсэн. Илүү удаан, тогтворгүй борлуулалт явагдвал ижил VIX-ийн огцом өсөлт өөр утга илэрхийлж болох байсан. 

Хэлбэлзлийн огцом өсөлтийн дараа гол асуулт бол зах зээл хангалттай унасан эсэхэд биш, уналтын ард байгаа даралт хэвээр байна уу гэдэгт оршино.