VIX स्पाइक के बाद ध्यान देने योग्य 3 बाजार संकेत

सामान्यतः बाजार की स्थितियाँ सुव्यवस्थित हों तो खरीदारी उपयोगी रहती है। तेज़ उछाल के बाद यह मान्यतानकमज़ोर हो जाती है। गिरावट अब जरूरी नहीं कि निवेशकों द्वारा आय, विकास या मूल्यांकन के पुनर्मूल्यांकन को दर्शाए। यह लीवरेज्ड फंड, जोखिम मॉडल और हेज्ड पोज़िशन को उजागर कर सकती है, जिससे जोखिम में कमी आ जाती है।

Cboe वोलैटिलिटी सूचकांक (VIX), जो Standard & Poor’s 500 Index (S&P 500) विकल्पों की कीमतों के आधार पर निकट‑कालिक अपेक्षित अस्थिरता को मापता है, व्यापारियों को उस बदलाव को ट्रैक करने में मदद करता है। इसे अक्सर वॉल स्ट्रीट का “फियर गेज” कहा जाता है क्योंकि यह दिखाता है कि जब बाजारों का मूल्य लगाना कठिन हो जाता है तो निवेशक सुरक्षा के लिए कितना भुगतान करने को तैयार हैं।

VIX को किसी बॉटम‑कॉल करने वाले उपकरण के रूप में नहीं देखा जाना चाहिए। यह पूरी तस्वीर तभी देता है जब आप इसे VIX कर्व, क्रेडिट स्प्रेड और मुद्रा दबाव के साथ देखते हैं। इन संकेतों को मिलाकर व्यापारी यह आकलन कर सकते हैं कि क्या सेल‑ऑफ अभी भी बढ़ रहा है या फिर मार्केट पैर जमाने शुरू कर रहा है।

क्यों कीमतों में गिरावट जबरन बिक्री में बदल सकती है

VIX में वृद्धि यह दर्शाती है कि निवेशक सुरक्षा के लिए अधिक भुगतान कर रहे हैं। 20 से ऊपर का कदम आमतौर पर अधिक सतर्कता का संकेत देता है, जबकि 30 से ऊपर होना गहरे तनाव का संकेत है। बड़े सेल‑ऑफ़ के दौरान VIX इन स्तरों से काफी ऊपर जा सकता है।

उच्च रीडिंग यह ज़रूरी नहीं बताती कि सेल‑ऑफ खत्म हो रहा है, और कम रीडिंग यह ज़रूरी नहीं बताती कि बाजार स्थिर है। व्यापारियों को यह समझना चाहिए कि क्या VIX अस्थायी रूप से बढ़ रहा है और फिर स्थिर हो रहा है, या यह तब तक नए उच्च स्तर बना रहा है जब तक इक्विटीज कमजोर हो रही हैं।

वोलैटिलिटी अपने आप में बिक्री दबाव भी पैदा कर सकती है। कुछ फंड एक्सपोज़र घटा देते हैं जब वोलैटिलिटी बढ़ती है क्योंकि उनके जोखिम सीमाएँ कड़ी हो जाती हैं। कुछ व्यापारी तब बेचते हैं जब गिरती कीमतें उनके कोलेटरल के मूल्य को घटा देती हैं। कैरी ट्रेड उस दबाव को और बढ़ा सकते हैं जब उन निवेशकों को, जिन्होंने कम‑यील्डिंग मुद्राओं जैसे येन में उधार लिया था, फंडिंग मुद्रा मजबूत होने पर अपने पोज़िशन जल्दी से खोलने/बंद करने पड़ते हैं।

उस चरण में, बिक्री का स्वरूप बाज़ार राय से कम और इस बात से ज्यादा प्रभावित होता है कि क्या निवेशक अभी भी अपनी पोज़िशन रख पाने की क्षमता रखते हैं।

अगस्त 2024 की बाज़ार अशांति ने दिखाया कि यह कितना तेज़ी से हो सकता है। Bank for International Settlements (BIS) बुलेटिन नं. 90 ने कहा कि जापानी बाजार 2 से 5 अगस्त 2024 के सप्ताहांत के बाद लीवरेज्ड पोज़िशन और कैरी ट्रेड के अनवाइंडिंग से प्रभावित हुए थे। टोकीओ स्टॉक प्राइस इंडेक्स (TOPIX) 5 अगस्त को 12% गिरा, S&P 500 और 3.0% गिर गया, और VIX अस्थायी रूप से नियमित ट्रेडिंग घंटों के बाहर 60 से ऊपर चला गया। BIS ने इस घटना का वर्णन अस्थिरता के प्रो‑साइक्लिकल डीलिवरेजिंग और मार्जिन बढ़ोतरी से बिगड़ने के एक और मामले के रूप में भी किया।

जब जबरन लिक्विडेशन्स पर्दे के पीछे जारी रहती हैं, तब अक्सर बाजार कुछ साँस ले लेते हैं। इसलिए अनुभवी व्यापारी अक्सर प्रारंभिक रिकवरी से आगे देखते हैं।

संकेत 1: क्या सुरक्षा की मांग अभी भी तेज़ी से बढ़ रही है?

पहला संकेत यह है कि क्या हर नई बेच‑लहर पिछले से कम वोलैटिलिटी प्रतिक्रिया उत्पन्न कर रही है। VIX को तुरंत सामान्य स्तर पर लौटने की आवश्यकता नहीं है। यह सबसे खराब बिक्री के बाद भी ऊँचा बना रह सकता है।

व्यापारी नवीनतम VIX उछाल की तुलना पूर्ववर्ती चोटियों से कर सकते हैं। यदि S&P 500 फिर से घटता है लेकिन VIX अपनी पहले की ऊँचाई को पार नहीं करता, तो सुरक्षा की मांग स्थिर हो रही हो सकती है।

अगस्त 2024 की घटना इस बात को स्पष्ट करती है। BIS ने रिपोर्ट किया कि वीआईएक्स शिखर पर अस्थायी रूप से 60 को पार कर गया, फिर सप्ताह के अंत तक कमतर, हालांकि फिर भी ऊँचे, स्तरों पर लौट आया। इक्विटी बाजार तेज़ी से स्थिर हो गए, और S&P 500 ने शुक्रवार, 9 अगस्त तक अपने नुकसान की भरपाई कर ली।

हर अत्यधिक VIX उछाल बॉटम का संकेत नहीं देता। व्यवहार में बदलाव अधिक सूचनात्मक होता है। जब कीमतें अस्थिर बनी रहती हैं, पर VIX नई ऊँचाइयों तक पहुंचना बंद कर देता है, तो बाजार आतंककारी बिक्री से अधिक सुव्यवस्थित ट्रेडिंग की ओर जा रहा हो सकता है।

एक स्टॉक इंडेक्स अल्पकालिक व्यापारियों के पोज़िशन कवर करने पर उबर सकता है, लेकिन रिकवरी कमजोर बनी रहती है अगर वोलैटिलिटी उसके पीछे बढ़ती रहती है। एक मजबूत संकेत तब मिलता है जब कीमतें स्थिर हो जाती हैं और लगभग एक ही समय पर VIX बढ़ना बंद कर देता है।

संकेत 2: क्या निकट‑कालिक भय कम होना शुरू हुआ है?

VIX फ्यूचर्स कर्व दिखाती है कि व्यापारी विभिन्न समयावधियों में वोलैटिलिटी के लिए कैसे कीमत लगा रहे हैं।

शांत बाजारों में, लंबी अवधि के VIX फ्यूचर्स आमतौर पर निकट‑कालिक कॉन्ट्रैक्ट्स से महंगे होते हैं। तनाव के दौरान यह उलट सकता है, जहाँ निकट‑कालिक सुरक्षा आगे की सुरक्षा की तुलना में महंगी हो जाती है। इसे बैकवर्डेशन कहा जाता है।

बैकवर्डेशन यह बताता है कि व्यापारी तात्कालिक कवरेज के लिए अधिक भुगतान कर रहे हैं। जितना गहरा यह जाता है, उतना ही अधिक बाजार वर्तमान झटके को दूरस्थ की अपेक्षा तात्कालिक मानता है।

वक्र को पूरी तरह सामान्य होने की आवश्यकता नहीं है इससे पहले कि इक्विटीज़ उबरें। अधिक प्रासंगिक बदलाव यह है कि क्या वक्र का अग्रभाग कीमत में बढ़ना बंद कर देता है। यदि निकटकालीन अस्थिरता भारी रूप से ऊँची बनी रहती है, तो ट्रेडर तत्काल सुरक्षा के लिए अभी भी प्रीमियम चुकाते हैं। यदि वह प्रीमियम संकुचित होता है, तो तात्कालिक हेजिंग की मांग फीकी पड़ रही हो सकती है।

स्पॉट VIX निकटकालीन सुरक्षा की कीमत दिखाता है। वक्र बताता है कि ट्रेडर क्या उम्मीद करते हैं कि तनाव जल्दी घटेगा या स्थायी रूप से बना रहेगा।

जब पैनिक शमन हो जाता है, तब एक संक्षिप्त अस्थिरता उछाल अवसर पैदा कर सकता है। वक्र में लंबा तनाव डिप-खरीद को अधिक जोखिम भरा बना देता है, क्योंकि विकल्प बाजार अभी भी अव्यवस्थित माहौल के लिए कीमत लगा रहा है।

सिग्नल 3: क्या क्रेडिट और मुद्रा बाजार अभी भी तनाव में हैं?

इक्विटी बाजार अकेले ही शांत होना बहुत कम होता है।

क्रेडिट स्प्रेड्स दिखाते हैं कि निवेशक कॉर्पोरेट डेट रखने के बजाय सरकारी बॉन्ड्स के मुकाबले कितना अतिरिक्त यील्ड मांग रहे हैं। जब स्प्रेड्स फैलते हैं, तो निवेशक अधिक क्रेडिट जोखिम और कड़ी वित्तीय परिस्थितियों के लिए कीमत लगा रहे होते हैं।

अगर इक्विटीज़ उछाल ले रही हैं पर क्रेडिट स्प्रेड्स अभी भी फैल रहे हैं, तो स्टॉक मार्केट फंडिंग मार्केट की तुलना में तेज़ी से उबर रहा हो सकता है। यह एक कमजोर स्थिति है। कंपनियाँ अभी भी बढ़ती उधारी लागत का सामना कर सकती हैं, और निवेशक अन्य जगहों पर जोखिम कम करना जारी रख सकते हैं।

अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) ने चेतावनी दी है कि लीवरेज्ड गैर-बैंक वित्तीय मध्यस्थों द्वारा जबरन बिकवाली बाजार तनाव के दौरान अस्थिरता बढ़ा सकती है और फंडिंग शर्तों को कड़ा कर सकती है। इसलिए, क्रेडिट स्प्रेड्स यह परखने में मदद करते हैं कि क्या इक्विटी रिबाउंड अधिक मज़बूत आधार पर है या अभी भी अनसुलझे फंडिंग दबाव से जूझ रहा है।

मुद्रा बाजार यह दिखा सकते हैं कि क्या तनाव अभी भी फैल रहा है। वैश्विक अस्थिरता के झटकों के दौरान, निवेशक अक्सर सुरक्षित मुद्राएँ जैसे अमेरिकी डॉलर (US dollar), स्विस फ़्रैंक, या जापानी येन की ओर रुख करते हैं। येन विशेष रूप से महत्वपूर्ण है क्योंकि इसका कैरी ट्रेड्स में रोल है। जब अस्थिरता बढ़ती है, तो निवेशक येन फंडिंग चुकता कर सकते हैं, जिससे येन मजबूत होता है और अन्य परिसंपत्तियों पर दबाव पड़ता है। फिर एक मुद्रा चाल इक्विटीज़ और अन्य जोखिम संपत्तियों में वापस फैल सकती है, भले ही प्रारंभिक झटका कहीं और उत्पन्न हुआ हो।

उभरते-बाज़ार के ट्रेडर्स के लिए यह मुद्रा संकेत ट्रैक करना महत्वपूर्ण है क्योंकि स्थानीय दबाव अमेरिकी इक्विटीज़ के उछलने के बाद भी बना रह सकता है। स्थानीय मुद्राओं का अमेरिकी डॉलर के مقابل लगातार तेज़ गिरना परिसंपत्तियों को तरल करने के दबाव का संकेत देता है। यदि मुद्रा आंदोलनों में स्थिरता आती है, तो वैश्विक जोखिम भूख बहाल हो सकती है।

चेकलिस्ट: क्या सेल-ऑफ अपनी ताकत खो रहा है?

ये संकेत मिलकर सबसे बेहतर काम करते हैं।

यह चेकलिस्ट बिल्कुल निचले स्तर की सटीक भविष्यवाणी करने के लिए नहीं है। यह व्यापारियों को अल्पकालिक उछाल और ऐसे बाजार के बीच अंतर पहचानने में मदद करती है जो अधिक स्थिरता की ओर बढ़ रहा हो। 

एक सामान्य गिरावट के दौरान, निवेशक मूल्यांकन, आय और आर्थिक दृष्टिकोण पर ध्यान केंद्रित करते हैं। एक वोलैटिलिटी शॉक में, बाजार संरचना प्रमुख चिंता का विषय होती है। पुष्टि के लिए प्रतीक्षा करने से निचला स्तर छूट सकता है, जबकि बहुत जल्दी कार्रवाई करने पर चल रही तरलता विक्री के बीच खरीदने का जोखिम रहता है। 

वसूली का आकलन

केवल VIX में उछाल अपने आप खरीदने या बेचने के प्रश्न का उत्तर नहीं देता। 

वोलैटिलिटी में तेज़ वृद्धि के बाद, व्यापारियों को यह जानने की आवश्यकता होती है कि क्या बिक्री अभी भी तत्काल हैजिंग और मजबूरन पोजिशन में कटौती के कारण हो रही है, या क्या फंडिंग दबाव कम होना शुरू हुआ है। VIX वक्र दिखाता है कि क्या घबराहट निकट अवधि में केंद्रित है। क्रेडिट स्प्रेड्स और मुद्रा बाजार यह पुष्टि करने में मदद करते हैं कि क्या तनाव व्यापक प्रणाली में कम हो रहा है। 

अगस्त 2024 ने दिखाया कि पहला कदम कितना अपूर्ण रह सकता है। हालांकि झटका شدید था, दबाव जल्दी कम हो गया, और इक्विटी बाजार कुछ ही दिनों में रिकवर कर गए। एक धीमी, अधिक लंबी बिकवाली में, समान VIX उछाल कुछ अलग संकेत दे सकता है। 

वोलैटिलिटी उछाल के बाद प्रमुख प्रश्न यह नहीं है कि क्या बाजार पर्याप्त गिर चुका है, बल्कि क्या गिरावट के पीछे का दबाव बना हुआ है।