Publicado el: 2026-02-09
La oferta pública inicial de AGI está programada para lanzarse el 11 de febrero de 2026, con una oferta base que apunta a unos ingresos brutos de $720 million en un rango de precio de $15 a $18, lo que implica un valor patrimonial (capitalización de mercado) de aproximadamente $3.0 billion en el punto medio. Esta valoración exige que los inversores ponderen los sólidos retornos sobre el patrimonio del banco frente al mayor escrutinio regulatorio de su producto principal por parte del sistema de seguridad social de Brasil (INSS).
AGI Inc, la sociedad holding de Agibank de Brasil, está promoviendo una cotización en EE. UU. centrada en la escala en préstamos descontados de nómina y un modelo de distribución híbrido que integra el servicio digital con una presencia física nacional. El resultado de esta oferta indicará si los inversores globales de renta variable están dispuestos a revalorar la financiación al consumo en América Latina basándose en la calidad de las ganancias en lugar del crecimiento únicamente.
El proceso de lanzamiento de la oferta pública inicial de AGI incluye tres fechas clave: la gira de presentación, la fijación del precio y el primer día de negociación. Los calendarios del mercado indican un debut a corto plazo, con la acción prevista para cotizar alrededor del 11 de febrero de 2026 (NYSE: AGI), y la fijación de precio anticipada dentro de la misma semana.
Los medios financieros brasileños han informado que la fijación de precio está programada para el 10 de febrero, en línea con la última cronología del prospecto, lo que es consistente con que la negociación comience al día siguiente. Renaissance Capital ha señalado que se espera que la operación fije precio la semana del 9 de febrero de 2026. El calendario sigue siendo muy sensible a la demanda de los inversores durante la construcción del libro de órdenes y a cualquier novedad negativa en el entorno regulatorio para los préstamos descontados de nómina.
La oferta se comercializa a $15 a $18 por acción para 43,636,364 acciones Clase A en la oferta base (emisión primaria). En el punto medio, la oferta base apunta a $720 million en ingresos brutos para el emisor y a una capitalización de mercado implícita de alrededor de $3.0 billion, basada en las acciones posteriores a la oferta divulgadas en el prospecto.
Además, hasta 6,545,455 acciones Clase A se describen como una venta secundaria por accionistas existentes, lo que aumenta el tamaño total de la oferta pero no los ingresos para el emisor.
| Concepto | Detalles |
|---|---|
| Compañía | AGI Inc (Agibank) |
| Bolsa / Ticker | NYSE: AGI |
| Tamaño base de la operación | 43,636,364 acciones Clase A |
| Rango de precio | $15 a $18 |
| Recaudación bruta (rango) | $654.5M a $785.5M (≈ $720.0M en el punto medio), antes de comisiones |
| Opción de sobreasignación | Hasta 6,545,455 acciones adicionales |
| Fijación de precio / Cotización previstas | Fijación de precio: semana del 9 de febrero de 2026 (prevista) • Cotización: 11 de febrero de 2026 (prevista) |
| Colocadores | Goldman Sachs; Morgan Stanley; Citi; Bradesco BBI; BTG Pactual; Itaú BBA; Santander; Société Générale; XP Investimentos |
| Co-gestores | No divulgado públicamente en el último anuncio de términos |
Los términos de la operación implican 183.57 million de acciones en circulación en la historia de capital utilizada para la valoración de la oferta pública inicial. En el extremo superior del rango, $18 × 183.57M ≈ $3.30B de capitalización de mercado implícita. En el punto medio, la capitalización implícita es ~$3.03B, consistente con el marco público de la operación.
Un control práctico de la valoración es el precio/ventas. Los ingresos acumulados de los últimos doce meses son ~$1.04B (≈ R$5.53B).
Sobre esta base, la valoración en el punto medio implica ~2.9× las ventas acumuladas, ascendiendo a ~3.2× en el extremo superior del rango. Una segunda comprobación es el precio/beneficio. El beneficio neto acumulado de los últimos doce meses es ~$191M (≈ R$1.03B), lo que implica ~15.8× las ganancias acumuladas en el punto medio y ~17.3× en el extremo superior.
Si se ejerciera la cláusula de greenshoe como emisión incremental, las 6.55M acciones adicionales elevarían las acciones en circulación implícitas a aproximadamente 190.12M y aumentarían mecánicamente la capitalización de mercado en el extremo superior a ~$3.42B. El múltiplo que paguen los inversores dependerá menos del crecimiento nominal de los préstamos y más del comportamiento del crédito a lo largo del ciclo, de los costos de fondeo y de qué tan eficazmente el banco escale la distribución sin diluir la economía por unidad.
En diciembre de 2024, Agibank fue valorado en alrededor de R$9.3 mil millones en su última ronda de financiación, que incluyó una inversión de ~R$400 millones de Lumina Capital, y el fundador de Lumina se incorporó al consejo de administración.
El sindicato colocador es notablemente sólido para un emisor financiero brasileño, con Goldman Sachs y Morgan Stanley como bancos colocadores principales, acompañados por Citi y grandes instituciones brasileñas y europeas, incluidas BTG Pactual, Itaú BBA, Bradesco BBI, Santander, Société Générale y XP. Si bien un sindicato robusto facilita la colocación, no resuelve el desafío principal: los inversores exigirán evidencia clara de la sostenibilidad del canal de originación y de la durabilidad de los retornos.
AGI se posiciona no como un banco puramente digital, sino como una institución con una ventaja en distribución: una plataforma digital combinada con una red nacional integral de Smart Hubs diseñada para captar y atender a clientes menos nativos digitales. La compañía identifica su mercado objetivo como el segmento masivo desatendido de Brasil, incluidos los beneficiarios de la seguridad social y los trabajadores del sector privado y público.
La empresa estima una oportunidad sustancial, citando un mercado objetivo de 107 millones de personas y un mercado de servicios financieros direccionable que supera R$1.9 billones a 30 de septiembre de 2025. El asunto estratégico clave no es el tamaño del mercado, sino si el banco puede convertir de forma consistente este mercado en depósitos de bajo coste y en productos con comisiones por venta cruzada, en lugar de depender excesivamente de un único canal regulado para la originación de préstamos.
Los resultados recientes de Agibank muestran un rápido crecimiento del negocio mientras mantienen métricas crediticias que siguen siendo atractivas para los inversores en un entorno de altas tasas de interés.
| Métrica | 2023 | 2024 | Notas / últimos indicadores |
|---|---|---|---|
| Ingresos totales | R$5.1b | R$7.5b | Ingresos de 2024 +46.1% respecto a 2023 |
| Resultado neto | R$430.1m | R$870.9m | Resultado neto 2024 +102.5% respecto a 2023 |
| Cartera de crédito | R$15.8b | R$24.0b | Cartera a sep/25 mostrada como R$33.8b en el panel de IR |
| Mora superior a 90 días | 3.9% | 3.0% | Ratio de cobertura 134.7% (2023) a 138.1% (2024) |
| Clientes activos | 2.7m+ | 3.9m | El panel de IR destaca 6.4m clientes activos (sep/25) |
La calidad de las ganancias es fundamental para la tesis de valoración. Los bancos que amplían carteras garantizadas mientras reducen las tasas de morosidad suelen ser recompensados, particularmente en entornos de tasas de interés restrictivas donde los prestamistas más débiles deben frenar el crecimiento.
El modelo operativo incurre en costos significativos. Mantener una red física junto con la atención digital debe traducirse en una mejor retención de clientes, una mayor participación del principal y una mejora en la economía de la venta cruzada. Si los Smart Hubs se convierten en una carga de costos fijos durante ciclos más lentos, los márgenes pueden comprimirse rápidamente.
El mercado de crédito de Brasil no opera desde una base de tasas de interés cercana a cero. El Comité de Política Monetaria (Copom) ha mantenido la tasa Selic en 15.00%, y la inflación cerró 2025 en 4.26%, manteniendo la política monetaria restrictiva respecto a los objetivos. Según el instituto de estadística de Brasil (IBGE), el crecimiento del GDP alcanzó 2.7% (acumulado en cuatro trimestres hasta el tercer trimestre de 2025), con un desempleo de aproximadamente 5.6% en el mismo período.
Para Agibank, estas condiciones macroeconómicas presentan un panorama mixto:
Las tasas altas aumentan los costos de financiación y elevan la tasa mínima exigida para el capital de crecimiento.
El crédito descontado de la nómina puede mantenerse resistente si el empleo y los pagos de prestaciones son estables.
El estrés del consumidor suele manifestarse primero en el comportamiento de refinanciación, las reclamaciones y los costes de servicio, que es donde las fallas de cumplimiento resultan más costosas.
Dado este entorno macroeconómico, es probable que los inversores prioricen la sostenibilidad de la disciplina de suscripción por encima de la aceleración del crecimiento de los ingresos, evaluando si dicha disciplina es estructural o meramente cíclica.
A principios de diciembre de 2025, el INSS (Instituto Nacional do Seguro Social) anunció la suspensión indefinida de los nuevos registros de préstamos con descuento en nómina para Agibank, citando una auditoría que alegaba irregularidades, incluidos contratos sin consentimiento explícito y otras preocupaciones operativas. Incluso si la compañía puede remediar la situación y continuar operando, el episodio plantea dos preguntas relevantes para inversores:
¿Puede el banco sostener el crecimiento si los flujos relacionados con el INSS se ven restringidos o se supervisan más estrechamente?
¿Cuál es el coste de cumplimiento a largo plazo de operar a gran escala en préstamos descontados de la nómina?
En su informe presentado ante la SEC, Agi Inc afirma que la suspensión fue levantada el 12 de enero de 2026 tras un acuerdo con el INSS que restableció la capacidad para procesar nuevas deducciones por préstamos en nómina, sujeto a obligaciones reforzadas y supervisión del INSS. Incluso con las operaciones restablecidas, los inversores pueden aplicar un mayor descuento por riesgo hasta que la gobernanza, los controles de consentimiento y la auditabilidad se demuestren de forma consistente.
Las decisiones de inversión probablemente dependerán de un conjunto limitado de variables de suscripción:
La evidencia de que el consentimiento del cliente, los procesos de refinanciación y los registros de auditoría son robustos importará más que las proyecciones de crecimiento. El episodio con el INSS convierte la gobernanza operativa en un factor que impulsa la valoración en lugar de una nota al pie.
Los inversores buscarán evidencia de que la generación de ingresos puede diversificarse más allá de un único canal, con una trayectoria clara hacia un mayor ingreso por comisiones y relaciones bancarias principales más profundas. Aunque los ingresos por servicios en 2024 aumentaron significativamente, siguen siendo secundarios frente a la narrativa de crecimiento impulsada por el balance.
La disminución de la morosidad de 3.9% en 2023 a 3.0% en 2024 es un indicador positivo. La consideración clave de cara al futuro es si esta estabilidad puede mantenerse a medida que la cartera se aproxima al nivel de R$33.8 mil millones proyectado para septiembre de 2025.
Una estructura de acciones de doble clase que concentre el control puede justificarse por motivos estratégicos a largo plazo; sin embargo, los inversores estadounidenses normalmente exigen ya sea un descuento de valoración o una transparencia excepcional. El control de los fundadores de aproximadamente el 70% a través de acciones Clase B no cotizadas con derechos de voto superiores es un factor significativo. Las protecciones para los accionistas y la calidad de la divulgación son consideraciones reales.
Los calendarios de mercado indican que se espera que AGI debute en la NYSE alrededor del 11 de febrero de 2026, con la fijación de precio probablemente un día antes durante la formación del libro de órdenes. El calendario puede cambiar según la demanda y cualquier sensibilidad regulatoria tardía.
El rango ofertado es de $15 a $18 por acción para la oferta base de 43,636,364 acciones Clase A. En el punto medio, los ingresos brutos objetivo son de $720 millones.
Con las 6,545,455 acciones adicionales, el número total de acciones vendidas podría llegar a poco más de 50 millones. A $18, eso implica un tamaño total de la oferta de hasta aproximadamente $903.3 millones. Las acciones adicionales se describen como secundarias, por lo que los ingresos de esas acciones irían a los accionistas vendedores en lugar del emisor.
Agibank opera un modelo híbrido: una plataforma bancaria digital respaldada por 1,100+ Smart Hubs diseñados para captar y asistir a clientes con menor familiaridad digital. El modelo está orientado a alcanzar segmentos desatendidos, incluidos beneficiarios de la seguridad social y trabajadores.
El riesgo regulatorio en torno a los préstamos con descuento en nómina es la variable clave. El INSS anunció una suspensión indefinida de nuevos registros de préstamos descontados de nómina para Agibank en diciembre de 2025, vinculada a presuntas irregularidades, y el mercado incorporará el riesgo de una supervisión más estricta o restricciones renovadas, incluso después de que la empresa declarara que la suspensión se levantó en enero de 2026.
Agibank reportó un beneficio neto de R$870.9 millones en 2024 sobre ingresos totales de R$7.5 mil millones, con una tasa de morosidad a más de 90 días del 3.0% y una cobertura del 138.1%.
La oferta pública inicial de AGI se presenta como una oportunidad de escala rentable en la financiación al consumo brasileña, apoyada en productos de préstamo garantizados y un modelo de distribución dirigido a segmentos de clientes desatendidos por los grandes bancos y por las instituciones exclusivamente digitales. Los resultados financieros respaldan esta narrativa: las ganancias se duplicaron de 2023 a 2024, la calidad del crédito mejoró y la red física continúa expandiéndose.
En última instancia, el éxito de la oferta dependerá de la credibilidad más que de la ambición. La intervención del INSS obliga a los inversores a considerar el cumplimiento y los controles operativos como fundamentales. Si los inversores determinan que la plataforma de originación es sostenible y que los riesgos de gobernanza están adecuadamente gestionados, lo más probable es que se mantenga la valoración.
De lo contrario, AGI podría valorarse de manera similar a bancos que afrontan desafíos regulatorios, independientemente de sus perspectivas de crecimiento.
Descargo de responsabilidad: Este material se proporciona solo con fines informativos generales y no pretende ser (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión u otro toferta pública inicial en el que deba confiarse. Ninguna oferta pública inicialnión expresada en el material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor de que cualquier inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular sea adecuada para una persona específica.
1) https://www.bcb.gov.br/en/monetarypolicy/committee
2) https://ri.agibank.com.br/en/noticias/3555/
