เผยแพร่เมื่อ: 2025-12-23
ทุก ๆ เดือนธันวาคม คำถามเดิมมักถูกหยิบขึ้นมาที่โต๊ะซื้อขายเสมอว่า: "ผลกระทบเดือนมกราคมยังเกิดขึ้นอยู่หรือไม่ หรือมันเป็นแค่เรื่องเล่าที่น่าฟัง?" คำตอบที่ตรงไปตรงมาคือ การเทรดแบบง่าย ๆ ตาม January Effect เริ่มลดความชัดเจนลง แต่พฤติกรรมพื้นฐานที่สร้างปรากฏการณ์นี้ยังไม่หายไป
อย่างไรก็ตาม January Effect คือหนึ่งในเรื่องเล่าที่ชัดเจนที่สุดในโลกการลงทุน: หุ้นที่ปรับตัวลงหนัก โดยเฉพาะหุ้นขนาดเล็ก มักถูกขายเพื่อประโยชน์ทางภาษีปลายปี จากนั้นหุ้นเหล่านี้จะปรับตัวขึ้นในเดือนมกราคมเมื่อแรงกดดันดังกล่าวลดลงและมีเงินใหม่ไหลเข้าตลาด เป็นเรื่องราวที่เรียบง่ายและชัดเจน และบางครั้งก็เกิดขึ้นจริง
แต่หากคุณมอง January Effect เป็นการรับประกันว่าตลาดทั้งหมดจะปรับตัวขึ้น คุณอาจผิดหวัง แต่ถ้าคุณมองมันเป็นโอกาสของหุ้นขนาดเล็กที่ปรับตัวลงหนักแล้วฟื้นตัวในช่วงต้นปี ซึ่งเกี่ยวข้องกับแรงขายปลายปีและสภาพคล่องที่บางเบา ปรากฏการณ์นี้ยังเกิดขึ้นบ่อยพอที่จะมีความหมาย โดยเฉพาะเมื่อคุณรวมกับการวิเคราะห์ทางเทคนิคและการควบคุมความเสี่ยง
January Effect เป็นรูปแบบฤดูกาลที่หุ้น โดยเฉพาะหุ้นขนาดเล็ก มักมีผลตอบแทนสูงผิดปกติในเดือนมกราคมเมื่อเปรียบเทียบกับเดือนอื่น ๆ
การตั้งค่าคลาสสิกของปรากฏการณ์นี้ประกอบด้วยสามองค์ประกอบหลัก:
แรงขายปลายปี: การขายขาดทุนเพื่อลดภาษีและการปรับพอร์ตให้เรียบร้อยก่อนปีใหม่
สภาพคล่องกลับตัวหลังปีใหม่: การจัดสรรเงินใหม่ โบนัส และงบประมาณความเสี่ยงใหม่
การปรับตัวกลับของหุ้นที่แย่ที่สุด: หุ้นขนาดเล็กและหุ้นที่ขาดทุนในปีก่อนมักฟื้นตัวแรงที่สุด
งานวิจัยทางวิชาการตั้งแต่หลายทศวรรษก่อนพบว่า ผลกระทบเดือนมกราคมไม่ได้เกิดขึ้นสม่ำเสมอตลอดเดือน เช่น งานวิจัยคลาสสิกของ Rozeff และ Kinney พบว่าผลตอบแทนรายเดือนแตกต่างกันไปตามเดือน โดยเดือนมกราคมโดดเด่นด้วยผลตอบแทนที่สูงผิดปกติ
นอกจากนี้ ส่วนใหญ่ของ “January premium” มักปรากฏในสัปดาห์แรกของการซื้อขาย บางครั้งเกิดขึ้นตั้งแต่วันแรกของเดือน จึงมีผลสำคัญต่อการกำหนดเวลาและการบริหารความเสี่ยง
สุดท้าย January Effect ไม่เหมือนกับ:
Santa Claus Rally (ปลายธันวาคมถึงต้นมกราคม)
January Barometer (“มกราคมเป็นอย่างไร ปีนั้นก็จะเป็นอย่างนั้น”)
โดยประวัติศาสตร์แล้ว เดือนมกราคมมักมีความแข็งแกร่ง แต่ความได้เปรียบนี้ไม่ได้มั่นคงตลอดเวลา
ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นความแตกต่างชัดเจน:
| ระยะเวลา | ผลตอบแทนเฉลี่ยของหุ้นขนาดใหญ่ในเดือนมกราคม | ผลตอบแทนเฉลี่ยของหุ้นขนาดเล็กในเดือนมกราคม |
|---|---|---|
| 1928–2000 (หุ้นขนาดใหญ่) / 1979–2000 (หุ้นขนาดเล็ก) | 1.7% | 3.2% |
| 2000–2023 | -0.3% | 0.1% |
อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่า January Effect หายไปตลอดกาล แต่เป็นสัญญาณเตือนว่า การซื้อขายตามปฏิทินแบบง่าย ๆ ถูกทำให้ไร้ผลและถูกปรับราคาไปแล้ว
นอกจากนี้ การที่เดือนมกราคม “มักจะแข็งแกร่ง” ไม่ได้หมายความว่าเป็นเดือนที่ดีที่สุดเสมอไป รายงานสรุประยะยาวชี้ว่า มกราคมเป็นเดือนที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดเพียง 14 ครั้งใน 97 ปีสำหรับหุ้นขนาดใหญ่ และ 8 ครั้งใน 46 ปีสำหรับหุ้นขนาดเล็ก
ดังนั้น หากคุณมองหากำไรตามฤดูกาลแบบรับประกัน ข้อมูลในอดีตไม่สนับสนุนสมมติฐานนี้
| การวัด | ผลลัพธ์ |
|---|---|
| ผลตอบแทนเฉลี่ยในเดือนมกราคม (ดัชนี S&P 500 ตั้งแต่ปี 1950) | +1.07% |
| ความหมาย | เดือนมกราคมมีแนวโน้มที่ดีขึ้น แต่ก็ไม่ได้รับประกันว่าจะพุ่งขึ้นอย่างแน่นอน |
ถ้าดูเฉพาะดัชนี S&P 500 เดือนมกราคมโดยเฉลี่ยมักเป็นบวก แต่ไม่ได้เป็น “เดือนที่ดีที่สุด” อย่างที่หลายคนเข้าใจ
การศึกษาผลตอบแทน S&P 500 รายเดือนตั้งแต่ปี 1950 แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนเฉลี่ยเดือนมกราคมอยู่ที่ +1.07% ซึ่งถือว่าเป็นเดือนที่ค่อนข้างดี แต่ไม่ได้เป็นปุ่มวิเศษที่ทำให้กำไรแน่นอน
ดังนั้นประเด็นสำคัญคือ January Effect ในตลาดโดยรวมยังมีอยู่บ้าง แต่ค่อนข้างจำกัด และส่วนใหญ่เกิดจากความผิดปกติทางฤดูกาลในอดีตที่สามารถถูกใช้ประโยชน์ได้ง่ายกว่า
January Effect ไม่ได้เกิดจากหุ้นขนาดใหญ่ แต่เกิดจากหุ้นขนาดเล็กและหุ้นที่ราคาตกต่ำ
ข้อมูลระยะยาวสรุปให้เห็นว่า ตั้งแต่ปี 1928–2000 เดือนมกราคมโดยเฉลี่ยให้ผลตอบแทนประมาณ +1.7% สำหรับ S&P 500 และ +3.2% สำหรับหุ้นขนาดเล็ก ซึ่งเป็นลักษณะเด่นของ “หุ้นเล็กชนะหุ้นใหญ่”
นอกจากนี้ ผลกระทบนี้ลดลงตั้งแต่ปี 2000 โดยผลตอบแทนเดือนมกราคมบางปีอาจอ่อนหรือแม้กระทั่งติดลบ ซึ่งเป็นสัญญาณเตือนชัดเจนว่าถ้าซื้อเดือนมกราคมโดยไม่เลือกหุ้นให้เหมาะ ผลได้เปรียบจะบางมาก
| ส่วนแบ่งตลาด | สิ่งที่ประวัติศาสตร์แสดง | ยังใช้ได้หรือไม่ |
|---|---|---|
| หุ้นขนาดใหญ่โดยรวม | มกราคมโดยเฉลี่ยเป็นบวก แต่ความผิดปกติอ่อนลง | บางครั้ง แต่ไม่แน่นอนเสมอไป |
| หุ้นขนาดเล็ก | มกราคมมักให้ผลตอบแทนสูงกว่า | บ่อยขึ้น โดยเฉพาะช่วงต้นเดือนมกราคม |
| หุ้นที่ตกหนักที่สุด | มักฟื้นตัวหลังการขายสิ้นปี | ยังคงพบเห็นได้ในกระเป๋าเสื้อ |
สรุปคือ January Effect ยังพอเห็นได้ แต่ไม่ชัดเจนเหมือนเดิม
ลองดูช่วงสองสามปีที่ผ่านมาในช่วงเปลี่ยนผ่าน:
มกราคม 2024 : หุ้นขนาดเล็กปรับตัวลง -3.89% และตามหลังหุ้นขนาดใหญ่ 528 จุด ซึ่งตรงกันข้ามกับสถานการณ์แบบคลาสสิก
มกราคม 2025 : หุ้นขนาดใหญ่และหุ้นขนาดเล็กปรับตัวขึ้นประมาณ 2.7% และ 2.5% ตามลำดับ นี่คือเดือนแห่ง "กระแสขาขึ้น" ไม่ใช่ความได้เปรียบพิเศษของหุ้นขนาดเล็ก
นี่คือเหตุผลที่คุณควรหยุดถามว่า "เดือนมกราคมเป็นช่วงขาขึ้นหรือไม่?" และเริ่มถามว่า "มีการขายออกอย่างรุนแรงเพื่อปิดตลาดหรือไม่ และนักลงทุนมีความพร้อมที่จะรับความเสี่ยงมากพอที่จะซื้อสิ่งที่ถูกเทขายหรือไม่?"
ถ้าคุณเทรด January Effect เหมือนกฎปฏิทิน คุณอาจมาช้าแล้ว
รูปแบบตามฤดูกาลแสดงให้เห็นว่าหุ้นขนาดเล็กมักเริ่มทำผลงานเหนือกว่ากลางเดือนธันวาคมมากกว่าต้นเดือนมกราคม และการเคลื่อนไหวส่วนใหญ่จะเสร็จสิ้นก่อนต้นฤดูใบไม้ผลิ
นี่สอดคล้องกับพฤติกรรมตลาดในปัจจุบัน: เทรดเดอร์คาดการณ์ล่วงหน้า จัดพอร์ตก่อน และผลกระทบกลายเป็น “ช่วงเวลา” ไม่ใช่แค่เดือนเดียว
ดังนั้นกรอบสมัยใหม่คือ:
ผลกระทบช่วงเปลี่ยนปี (กลางเดือนธันวาคมถึงต้นเดือนมกราคม)
ส่วนใหญ่จะกระจุกตัวในช่วงสัปดาห์แรก
แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มผู้ที่เคยขาดทุนและกลุ่มที่มีสภาพคล่องต่ำ
มีความอ่อนไหวอย่างมากต่ออัตราดอกเบี้ย เงื่อนไขสินเชื่อ และความเสี่ยงที่ยอมรับได้
ตลาดเรียนรู้ เมื่อมีคนจำนวนมากไล่ตามข้อได้เปรียบเดียวกัน มันจะถูกบีบ
ข้อมูลชี้ให้เห็นว่า January Effect ลดลงอย่างมากตั้งแต่ทศวรรษ 1990 และควรมองเป็นเพียงหนึ่งปัจจัย ไม่ใช่กลยุทธ์แยก
3 เหตุผลสำคัญที่อธิบายการลดลง:
ข้อมูลดีขึ้นและการทำธุรกรรมเร็วขึ้น (ข้อได้เปรียบง่ายถูกเก็งกำไรหมด)
การลงทุนแบบ Passive มากขึ้น (เงินทุนไหลเข้าออกไม่ไวต่อปฏิทินเท่าเดิม)
เครื่องมือวางแผนภาษีที่กว้างขึ้น (การทำ tax-loss harvesting ทำได้เป็นระบบมากขึ้น)
ข้อได้เปรียบไม่ได้หายไป มันย้ายไปอยู่ในมุมแคบ ๆ: หุ้นขนาดเล็ก สภาพคล่องต่ำ และหุ้นที่ถูกขายหนัก
| ตัวชี้วัด | หุ้นขนาดใหญ่ ($SPX) | หุ้นขนาดเล็ก ปี 2000 |
|---|---|---|
| ราคาล่าสุด | 6,878.49 | 2,558.78 |
| RSI (14) | 66.02 | 59.64 |
| MACD | 18.97 | 8.97 |
| MA5 | 6,876.54 | 2,563.99 |
| MA50 | 6,815.17 | 2,533.64 |
| MA200 | 6,787.07 | 2,472.67 |
| Classic S1 | 6,868.80 | 2,557.57 |
| Pivot | 6,873.89 | 2,560.26 |
| Classic R1 | 6,879.23 | 2,563.43 |
| 52W Low | 4,835.04 | 1,732.99 |
| 52W High | 6,920.34 | 2,595.98 |
ค่า RSI ในช่วงกลาง 60 บ่งชี้ว่าโมเมนตัมยังคงแข็งแกร่ง ไม่ใช่การร่วงลงอย่างรวดเร็ว ความเสี่ยงหลักไม่ใช่ภาวะ "ซื้อมากเกินไป" แต่เป็นการทะลุแนวต้านที่ไม่สำเร็จ
หากราคาไม่สามารถทรงตัวอยู่เหนือแนวรับสำคัญที่ประมาณ 6,874 ดอลลาร์ได้ การปรับตัวลงไปสู่ช่วงราคาเฉลี่ยเคลื่อนที่ 6,815–6,787 ดอลลาร์นั้นมีความเป็นไปได้มากกว่า
หุ้นขนาดเล็กกำลังขยับขึ้นไปแตะระดับสูงสุดของช่วงราคา 52 สัปดาห์ ซึ่งก่อให้เกิดสถานการณ์ที่ชัดเจนสองอย่าง:
หากราคาพุ่งขึ้นเหนือ 2,596 ดอลลาร์และรักษาระดับไว้ได้ จะเป็นการเปิดโอกาสปรับตัวขึ้นต่อไป และปัจจัยตามฤดูกาลอาจช่วยสนับสนุนได้
อย่าขายเมื่อราคาใกล้จุดสูงสุด : กับดักนี้เกิดขึ้นเร็ว เพราะโดยปกติแล้วการวางตำแหน่งการลงทุนในช่วงปลายปีมักมีการแข่งขันสูง
เมื่อพิจารณาจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (MA200) ที่อยู่ใกล้ระดับ 2,473 ดอลลาร์ บริเวณนั้นจึงเป็น "เส้นแบ่ง" สำหรับนักเทรดระยะสั้น หากแรงซื้อในช่วงต้นปีอ่อนตัวลง
เมื่อดัชนี VIX อยู่ใกล้ระดับ 14 ดอลลาร์ การปรับตัวลงมักจะถูกซื้อกลับอย่างรวดเร็ว หากดัชนี VIX เริ่มปรับตัวสูงขึ้นในขณะที่ราคาทรงตัวอยู่ใกล้แนวต้าน ปัจจัยตามฤดูกาลก็จะหมดบทบาทไป
ให้มองว่าความผันแปรตามฤดูกาลเป็นเพียงอคติ ไม่ใช่สัญญาณบ่งชี้
เน้นการบริหารความเสี่ยง: เข้าซื้อใกล้แนวรับ ออกขายใกล้แนวต้าน
อย่าไล่ตามแท่งเทียนสีเขียวแท่งแรกของเดือนมกราคม "การพุ่งขึ้นในสัปดาห์แรก" อาจพลิกกลับได้อย่างรวดเร็ว
การลงทุนที่ดีกว่ามักเป็นการพิจารณาจากความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ เช่น หุ้นขนาดเล็กเทียบกับหุ้นขนาดใหญ่ ไม่ใช่การพิจารณาจาก "ตลาดขาขึ้น"
มองหาสัญญาณยืนยันจากภาพรวมที่ดีขึ้น ความผันผวนที่คงที่ และสัดส่วนการถือครองหุ้นขนาดเล็กที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สำคัญ
ข้อได้เปรียบที่ชัดเจนที่สุดมักอยู่ที่การกระจายตัว: หุ้นที่เคยมีผลการดำเนินงานต่ำกว่ามาตรฐานและหุ้นที่มีสภาพคล่องต่ำกำลังฟื้นตัว เนื่องจากดัชนีโดยรวมดูมีเสถียรภาพ
จงเลือกอย่างระมัดระวัง เนื่องจากมีหลักฐานบ่งชี้ถึงความเครียดในบริษัทขนาดเล็ก "ค่าเบต้าของบริษัทขนาดเล็ก" อาจซ่อนกับดักเอาไว้ได้
January Effect คือแนวคิดที่ว่า หุ้นโดยเฉพาะหุ้นขนาดเล็ก (Small Caps) และหุ้นที่เคยปรับตัวลดลงในปีก่อน มักมีโอกาสฟื้นตัวและทำผลตอบแทนได้ดีกว่าในเดือนมกราคม เนื่องจากแรงขายปลายปีลดลงและเงินทุนใหม่เข้าตลาด
ยังใช้ได้ แต่ไม่ได้ครอบคลุมหรือเชื่อถือได้เหมือนในอดีต
ไม่ใช่ เดือนมกราคมมีค่าเฉลี่ยผลตอบแทนในระยะยาวเป็นบวก แต่ไม่ได้รับประกันเหมือนตำนานต่าง ๆ ตั้งแต่ปี 1950 ค่าเฉลี่ยผลตอบแทน S&P 500 ในเดือนมกราคมอยู่ที่ประมาณ +1.07%
ใช้เป็นตัวกรอง (filter) ไม่ใช่การคาดการณ์ล่วงหน้า มุ่งเน้นที่หุ้น Small Caps และหุ้นที่ underperform รอการยืนยันทางเทคนิค และบริหารความเสี่ยงอย่างเข้มงวด เพราะการเคลื่อนไหวเหล่านี้สามารถพลิกกลับได้เร็ว
สรุปแล้ว January Effect ยังไม่ตาย แต่ก็ไม่ใช่รหัสโกงตลาดตามปฏิทิน ข้อมูลระยะยาวแสดงให้เห็นว่า กฎง่าย ๆ อย่าง “ซื้อหุ้นในเดือนมกราคม” อ่อนแรงลงอย่างมากหลังปี 2000 ขอบเขตที่เหลือมักเป็นช่วงสั้น เกิดก่อนเวลา และเลือกสรรเฉพาะบางกรณี มักเกี่ยวข้องกับการคลายแรงขายปลายปีและการเปลี่ยนแปลงสภาพสภาพคล่อง
สำหรับนักเทรด วิธีที่ดีที่สุดในการใช้ January Effect คือมองเป็นหน้าต่างเวลา (time window) บวกกับเกมระดับราคา (levels game) ก่อนอื่นระบุจุดที่ไม่ถูกต้องสำหรับกลยุทธ์ของคุณ (เช่น แนวรับสำคัญ) จากนั้นรอให้ราคายอมรับเหนือแนวต้าน หากเกิดการเบรกเอาต์ล้มเหลวและความผันผวนเพิ่มขึ้น ควรถอยออกมา ช่วงฤดูกาลช่วยได้ แต่สุดท้าย ราคาคือผู้ตัดสินขั้นสุดท้าย
ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนาให้เป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปใช้เป็นหลักในการตัดสินใจ ความเห็นใดๆ ที่ปรากฏในเนื้อหานี้ไม่ได้เป็นการแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
