Дата публикации: 2025-12-23
Каждый декабрь на торговых площадках снова и снова возникает один и тот же вопрос: «Сохранился ли эффект января, или это просто красивая сказка?» Честный ответ таков: «Легкая» версия сделки сошла на нет, но лежащее в ее основе поведение никуда не исчезло.
В любом случае, «январский эффект» — одна из самых простых историй в рыночной мифологии: акции компаний, сильно упавшие в цене, особенно акций компаний с малой капитализацией, часто продаются по налоговым соображениям до конца года, а затем восстанавливаются в январе, когда это давление ослабевает и поступают новые деньги. Это простая, понятная история, и иногда она действительно срабатывает.
Однако, если рассматривать «январский эффект» как гарантированное общерыночное ралли, вы будете разочарованы. Если же вы рассматриваете его как окно для восстановления акций компаний с малой капитализацией, пострадавших от падения цен и связанных с притоком капитала в конце года и низкой ликвидностью, он всё равно проявляется достаточно часто, чтобы иметь значение, особенно в сочетании с чёткими техническими уровнями и контролем рисков.
«Январский эффект» — это сезонная закономерность, при которой акции, особенно акций небольших компаний, как правило, показывают необычайно высокую доходность в январе по сравнению с другими месяцами.
Классическая конструкция состоит из трех подвижных частей:
Вынужденная продажа активов до конца декабря : продажа с целью получения налоговых убытков и «очистка» портфелей.
Изменение структуры ликвидности после наступления нового года : новые распределения средств, бонусы, новые бюджеты на управление рисками.
Возврат к среднему значению в самых неприглядных компаниях : акции компаний с малой капитализацией и компании, показавшие худшие результаты в прошлом году, демонстрируют наиболее сильный отскок.
Академические исследования, проводившиеся на протяжении десятилетий, показали, что этот эффект распределяется неравномерно по месяцам. Например, в классической работе Розеффа и Кинни было задокументировано, что ежемесячная доходность различается в течение года, при этом январь выделяется как месяц с необычайно высокими показателями.
Кроме того, значительная часть «январской премии» обычно проявляется в первую неделю торгов, иногда даже в первый же день, что имеет решающее значение для определения сроков и оценки рисков.
Наконец, январский эффект — это не то же самое, что:
Праздник Санта-Клауса (с конца декабря до начала января).
Январский барометр («как проходит январь, так проходит и год»).
Исторически сложилось так, что январь — месяц сильных показателей. Но преимущество не всегда стабильно.
Исторический раскол показывает, насколько резкими могут быть эти изменения:
| Период | Средняя доходность крупных компаний в январе | Средняя доходность акций компаний с малой капитализацией в январе |
|---|---|---|
| 1928–2000 (крупные компании) / 1979–2000 (малые компании) | 1,7% | 3,2% |
| 2000–2023 | -0,3% | 0,1% |
Однако это не "исчезло навсегда", но это серьезный тревожный сигнал: простая календарная торговля стала результатом арбитража и размывания стоимости активов.
Более того, тот факт, что январь "часто бывает сильным", не означает, что это всегда лучший месяц. Один из долгосрочных обзоров показывает, что январь был лучшим месяцем только 14 раз за 97 лет для компаний с большой капитализацией и 8 раз за 46 лет для компаний с малой капитализацией.
Таким образом, если вы ищете гарантированный сезонный попутный ветер, данные этого не подтверждают.
| Мера | Результат |
|---|---|
| Средняя доходность за январь (индекс S&P 500, с 1950 года) | +1,07% |
| Что это подразумевает | В январе наблюдается положительная динамика, но это не гарантирует роста. |
Если рассматривать только индекс S&P 500, то январь в среднем показывает положительную динамику, но это не тот «лучший месяц», каким его многие считают.
Анализ доходности индекса S&P 500 по месяцам с 1950 года показывает, что средняя доходность за январь составила +1,07%. Это неплохой результат, но это не волшебная кнопка.
Таким образом, ключевой момент прост. Январский эффект широкого рынка остается незначительным, сильно искаженным влиянием предыдущих десятилетий, когда сезонные аномалии было проще использовать.
Свою репутацию «январского эффекта» он заслужил не среди компаний с большой капитализацией, а среди компаний с малой капитализацией и акций, находящихся в упадке.
Сводные данные за длительный период показывают, что с 1928 по 2000 год средний январский прирост для индекса S&P 500 составлял около +1,7%, а для компаний с малой капитализацией — +3,2%, что является классическим признаком стратегии «малые компании побеждают крупные».
Кроме того, с 2000 года этот эффект ослаб, и январская доходность временами становится слабой или даже отрицательной в целом. Это прямое предупреждение: если вы покупаете акции в январе, не отбирая подходящие варианты, преимущество будет незначительным.
| Сегмент рынка | Что говорит история | Оно "по-прежнему работает"? |
|---|---|---|
| Широкий спектр крупных компаний | В январе среднее значение положительное, но аномалия выражена слабее. | Иногда, но не всегда. |
| Малые капитализации | Исторически более сильный подъем в январе. | Чаще всего, особенно в начале января. |
| Самые большие неудачники | После распродажи в конце года наблюдается тенденция к росту. | По-прежнему обнаруживается в карманах |
В целом, проблема заметна, но ей не хватает ясности.
Посмотрите на последние пару лет на рубеже:
Январь 2024 года : акции компаний с малой капитализацией упали на -3,89% и отстали от акций компаний с большой капитализацией на 528 базисных пунктов. Это полная противополость классической картине.
Январь 2025 года : акции как крупных, так и малых компаний выросли примерно на 2,7% и 2,5% соответственно. Это месяц «подъёма», а не особое преимущество для компаний малой капитализации.
Вот почему вам следует перестать спрашивать: «Является ли январь бычьим трендом?» и начать спрашивать: «Происходит ли вынужденная распродажа для сворачивания позиций, и достаточно ли высок ваш аппетит к риску, чтобы купить то, что было сброшено?»
Если вы будете торговать по календарному правилу, то уже опоздаете.
Сезонные закономерности показывают, что опережающий рост акций компаний с малой капитализацией часто начинается в середине декабря, а не в январе, при этом большая часть относительного движения обычно завершается к началу весны.
Это соответствует тому, как сейчас ведут себя рынки: трейдеры предвидят развитие событий, занимают позиции заранее, и «эффект» проявляется в течение определенного периода времени, а не месяца.
Таким образом, современная концепция такова:
Эффект смены года (с середины декабря до начала января)
Наибольшая концентрация наблюдалась в первую неделю.
Наиболее сильные позиции в ранее проигравших секторах и в зонах с низкой ликвидностью.
Чрезвычайно чувствителен к процентным ставкам, условиям кредитования и склонности к риску.
Рынки учатся. Когда достаточное количество людей гонится за одним и тем же преимуществом, оно сокращается.
Данные свидетельствуют о том, что «январский эффект» значительно ослаб с 1990-х годов и должен рассматриваться лишь как один из факторов, а не как отдельная стратегия.
Большую часть выцветания объясняют три практические причины:
Более полная информация и более быстрое исполнение (легкодоступные преимущества используются в арбитраже).
Более пассивное инвестирование (потоки средств менее "чувствительны к календарным изменениям" на периферии).
Более широкие инструменты оптимизации налогообложения (возможность более систематического использования налоговых убытков).
Преимущество не исчезло. Оно сместилось в более узкие ниши: небольшие, неликвидные и активно продаваемые компании.
| Метрика | Крупные компании ($SPX) | Small Cap 2000 |
|---|---|---|
| Последний | 6,878.49 | 2558,78 |
| РСИ (14) | 66.02 | 59.64 |
| MACD | 18.97 | 8.97 |
| МА5 | 6,876.54 | 2563,99 |
| МА50 | 6,815.17 | 2533,64 |
| МА200 | 6,787.07 | 2472,67 |
| Классический S1 | 6,868.80 | 2557,57 |
| Вращаться | 6,873.89 | 2560,26 |
| Классический R1 | 6,879.23 | 2563,43 |
| 52 Вт Низкий | 4,835.04 | 1732,99 |
| 52W High | 6 920,34 | 2595,98 |
Индикатор RSI в районе 60% сигнализирует о сохранении устойчивого импульса, а не о резком падении. Основной риск заключается не в перекупленности, а в неудачной попытке прорыва.
Если цене не удастся удержаться выше ключевого уровня около 6874 долларов, более вероятным станет снижение в направлении диапазона скользящих средних 6815–6787 долларов.
Акции компаний с малой капитализацией приближаются к верхней границе своего 52-недельного диапазона. Это создает два благоприятных сценария:
Пробой уровня $2596 и удержание его выше этого уровня открывает возможности для продолжения роста, а сезонность может этому способствовать.
Не стоит отбрасывать позиции вблизи максимумов : ловушка быстро открывается, потому что на конец года обычно наблюдается переизбыток предложений.
Поскольку скользящая средняя MA200 находится около отметки в 2473 доллара, эта зона является «крайней границей» для краткосрочных трейдеров, если спрос, возникший в начале года, ослабнет.
Когда индекс VIX приближается к отметке в 14 долларов, на спадах обычно быстро совершаются покупки. Если же VIX начинает расти, а цена замирает вблизи уровня сопротивления, сезонный фактор теряет свою поддержку.
Сезонность следует рассматривать как фактор, влияющий на результаты, а не как сигнал.
Уделите особое внимание управлению рисками: вход вблизи уровней поддержки, выход вблизи уровней сопротивления.
Не стоит гнаться за первыми зелеными свечами января. «Всплеск первой недели» может быстро смениться на обратный эффект.
Зачастую более выгодной сделкой является относительная сила: сравнение компаний с малой и большой капитализацией, а не рост рынка.
Подтверждение этому можно увидеть в улучшении ширины рынка, стабильной волатильности и позициях компаний с малой капитализацией выше ключевых скользящих средних.
Наиболее четкая граница часто находится в разбросе: акции компаний, ранее показавших худшие результаты, и неликвидные акции восстанавливаются по мере стабилизации индекса.
Будьте избирательны. При наличии признаков стресса даже в самых маленьких компаниях, «бета-фактор компаний с малой капитализацией» может скрывать подводные камни.
Суть в том, что акции, особенно акции компаний с малой капитализацией и ранее показавшие снижение, как правило, демонстрируют лучшие результаты в январе из-за ослабления давления со стороны продавцов в конце года и притока новых средств на рынок.
Да, но этот метод уже не такой широкий и надежный, как раньше.
Нет. Январский средний показатель положительный, но он не гарантирован, как это часто говорят. С 1950 года средняя доходность S&P 50 в январе составляет около +1,07%.
Используйте это как фильтр, а не как прогноз. Сосредоточьтесь на компаниях с малой капитализацией и отстающих, дождитесь технического подтверждения и тщательно управляйте рисками, поскольку эти движения могут быстро развернуться.
В заключение, эффект января не исчез, но и не является волшебным календарным секретом. Долгосрочные данные показывают, что простое правило «покупай в январе» резко ослабло после 2000 года. Оставшееся преимущество, как правило, кратковременно, преждевременно и избирательно, часто связано с прекращением вынужденных продаж и изменениями ликвидности.
Для трейдеров лучший способ подойти к «январскому эффекту» — рассматривать его как игру с временным окном и уровнями. Сначала определите уровень отмены (ключевой уровень поддержки), затем ищите подтверждение цены выше уровня сопротивления. Если прорыв не удается и волатильность растет, отступите. Сезонность полезна, но последнее слово всегда остается за ценой.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
