เผยแพร่เมื่อ: 2025-11-27
ณ วันที่ 26 พฤศจิกายน 2025: ราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) ซื้อขายใกล้ 58.63 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล และราคาน้ำมันดิบเบรนท์อยู่ที่ประมาณ 63.04 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล
การลดลงนี้ตอกย้ำความกังวลเกี่ยวกับอุปทานส่วนเกินทั่วโลกและอุปสงค์ที่อ่อนตัวลง ราคาน้ำมันดิบ WTI และ Brent ยังคงเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับราคาน้ำมันโลก ซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อตลาด การคาดการณ์เงินเฟ้อ การค้าพลังงาน และพฤติกรรมของนักลงทุน การทำความเข้าใจรูปแบบในอดีตและแนวโน้มระยะสั้นของทั้งสอง จะช่วยให้ตีความความผันผวนนี้ได้อย่างชัดเจน
ราคาน้ำมันดิบ WTI และเบรนท์ได้ประสบกับภาวะผันผวนที่รุนแรงหลายครั้งในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา ซึ่งเกิดจากการเติบโตทางเศรษฐกิจ นวัตกรรมด้านอุปทาน วิกฤตการณ์ระดับโลก และเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์
การพัฒนาอุตสาหกรรมอย่างรวดเร็วในประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ โดยเฉพาะจีน ส่งผลให้อุปสงค์ทั่วโลกเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ราคาน้ำมันดิบเบรนท์แตะระดับสูงสุดที่ประมาณ 147 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในเดือนกรกฎาคม 2008 วิกฤตการณ์ทางการเงินโลกที่ตามมาส่งผลให้อุปสงค์ลดลง ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบ WTI ต่ำกว่า 40 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล
การผลิตน้ำมันหินดินดานที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของสหรัฐฯ ส่งผลให้อุปทานน้ำมันทั่วโลกขยายตัว ประกอบกับความต้องการที่อยู่ในระดับต่ำ ส่งผลให้เกิดภาวะอุปทานล้นตลาดอย่างรุนแรง ส่งผลให้ราคาน้ำมันลดลงจากกว่า 100 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในปี 2014 เหลือประมาณ 30-35 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในต้นปี 2016
การปิดเมืองทั่วโลกส่งผลให้อุปสงค์ลดลงอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน ราคาน้ำมันดิบ WTI ติดลบในช่วงสั้นๆ ในเดือนเมษายน 2020 เนื่องจากกำลังการผลิตน้ำมันสำรองหมดลง นับเป็นการทรุดตัวครั้งใหญ่ของตลาดน้ำมัน
ภายหลังการรุกรานยูเครนของรัสเซียและการคว่ำบาตรที่เกิดขึ้นตามมา ความกังวลด้านความมั่นคงทางพลังงานผลักดันให้ราคาน้ำมันเบรนท์ลดลงมาอยู่ที่ 120 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ซึ่งเน้นให้เห็นว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์สามารถส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อราคาได้ แม้จะมีอุปทานส่วนเกินเชิงโครงสร้างก็ตาม
ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา ตลาดน้ำมันได้รับการปรับเปลี่ยนรูปแบบซ้ำแล้วซ้ำเล่าภายใต้อิทธิพลของรูปแบบอุปสงค์ที่เปลี่ยนแปลงไป นวัตกรรมด้านอุปทานที่สำคัญ วิกฤตการณ์โลก และภูมิรัฐศาสตร์ ทั้ง WTI และ Brent ต่างก็มีช่วงเวลาของการขึ้นและลงอย่างรุนแรง ซึ่งมักสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจมหภาคมากกว่าการปรับลดอุปทานในระยะสั้น
ราคาน้ำมันดิบ WTI และ Brent ที่ลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ สะท้อนถึงปัจจัยหลายประการที่ส่งผลต่อราคา ได้แก่ แรงกดดันด้านอุปทานส่วนเกิน แนวโน้มอุปสงค์ที่ลดลง และการเปลี่ยนแปลงพลวัตการผลิต ซึ่งปัจจัยเหล่านี้มีน้ำหนักมากกว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงมีอยู่ในปัจจุบัน
การเติบโตของอุปสงค์น้ำมันทั่วโลกชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด จากการวิเคราะห์ล่าสุด พบว่าการเติบโตของอุปสงค์ในไตรมาสที่สามของปี 2025 เพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 0.8 ล้านบาร์เรลต่อวัน หรือประมาณ 0.7% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งบ่งชี้ถึงการบริโภคที่ลดลงเมื่อเทียบกับระดับปกติก่อนเกิดการระบาดใหญ่
ปัจจัยด้านอุปสงค์หลายประการกำลังส่งผล:
การชะลอตัวทางเศรษฐกิจในกลุ่มผู้นำเข้ารายใหญ่ รวมไปถึงความอ่อนตัวของภาคการผลิตและกิจกรรมทางอุตสาหกรรม ส่งผลให้ความคาดหวังต่อการบริโภคเชื้อเพลิงฟอสซิลลดน้อยลง
อุปสงค์ที่อ่อนแอจากตลาดหลัก เช่น เอเชีย ประกอบกับแนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอนในเศรษฐกิจ OECD หลายแห่ง ทำให้เกิดความกลัวมากขึ้นว่าการเติบโตของอุปสงค์ทั่วโลกอาจยังคงชะลอตัวจนถึงปี 2025 และปีต่อๆ ไป
สภาพแวดล้อมความต้องการที่เปราะบางนี้ทำให้ความสามารถในการดูดซับสำหรับอุปทานที่มีอยู่และเพิ่มขึ้นลดลง ส่งผลให้ WTI และ Brent มีแรงกดดันให้ลดลง
ในด้านอุปทาน ผลผลิตจากผู้ผลิตนอกกลุ่มโอเปก+ ยังคงแข็งแกร่ง ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการผลิตน้ำมันทั่วโลกกำลังเพิ่มขึ้น โดยคาดการณ์ว่าการผลิตน้ำมันนอกกลุ่มโอเปก+ เพียงอย่างเดียวจะเพิ่มขึ้นประมาณ 1.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน ตั้งแต่ปี 2024 ถึงปี 2025
ในเวลาเดียวกัน คาดว่าผลผลิตจากกลุ่มผู้ผลิตน้ำมันที่กว้างขวางขึ้น (รวมถึง OPEC+) จะเติบโตขึ้นเช่นกัน โดยจะผลักดันปริมาณการผลิตทั้งหมดให้อยู่ที่ประมาณ 105.5 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2025 และอาจสูงถึง 107.4 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2026
เนื่องจากอุปสงค์เติบโตอย่างเชื่องช้า อุปทานที่เพิ่มขึ้นนี้จึงมีความเสี่ยงที่จะทำให้เกิดอุปทานส่วนเกินจำนวนมาก นักวิจารณ์ตลาดหลายท่านคาดการณ์ว่าน้ำมันดิบจะมีปริมาณเกินดุลภายในปี 2025-2026 ซึ่งจะส่งผลกระทบอย่างหนักต่อราคา
นอกจากนี้ ข้อมูลสินค้าคงคลังของประเทศ OECD ชี้ให้เห็นถึงปริมาณน้ำมันและผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งสะท้อนถึงการสะสมมากกว่าการถอนออก ซึ่งเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าอุปทานกำลังเกินหน้าการบริโภค
ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา มีสัญญาณบ่งชี้ว่ากลุ่มโอเปกพลัสอาจกำลังผ่อนคลายข้อจำกัดด้านการผลิต ซึ่งก่อนหน้านี้เคยสนับสนุนระดับราคาที่สูงขึ้น สมาชิกบางรายดูเหมือนจะเต็มใจมากขึ้นที่จะให้ความสำคัญกับส่วนแบ่งตลาดมากกว่าการสนับสนุนราคา ซึ่งหากทัศนคตินี้แพร่หลายอย่างกว้างขวาง ก็อาจบั่นทอนบทบาทดั้งเดิมของกลุ่มโอเปกพลัสในฐานะกันชนป้องกันภาวะอุปทานล้นตลาด
การเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์ดังกล่าวส่งผลโดยตรงต่อความกังวลเกี่ยวกับอุปทานที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ตลาดมีแนวโน้มขาลงมากขึ้น
ในอดีต ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ไม่ว่าจะเป็นเขตความขัดแย้ง การหยุดชะงักของการส่งออก และการคว่ำบาตร มักเป็นตัวการสำคัญที่ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น แต่ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน แม้แต่ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ดำเนินอยู่ก็ดูเหมือนจะไม่เพียงพอที่จะชดเชยความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างระหว่างอุปทานและอุปสงค์
ความพยายามของภูมิรัฐศาสตร์ในการรักษาเบี้ยประกันความเสี่ยงกำลังถูกกลบด้วยปัจจัยพื้นฐานที่จับต้องได้ ได้แก่ ระดับผลผลิตที่สูง การเติบโตของอุปทานนอกกลุ่ม OPEC+ ที่แข็งแกร่ง และสัญญาณความต้องการที่อ่อนแอ
ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบ WTI และน้ำมันดิบเบรนท์มีการซื้อขายมากขึ้นเพื่อตอบสนองต่อปัจจัยพื้นฐานของตลาด มากกว่าที่จะตอบสนองต่อปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ การเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้ประสิทธิภาพของความเสี่ยงด้านอุปทานในฐานะปัจจัยพยุงราคาลดลง
มุมมองที่เป็นเอกฉันท์ระหว่างหน่วยงานหลักและธนาคารเพื่อการลงทุนชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันขาลงอย่างต่อเนื่องตลอดช่วงคาดการณ์ปี 2026 ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากความไม่สมดุลระหว่างอุปทาน/อุปสงค์
| หน่วยงาน / ธนาคาร | คาดการณ์ราคา Brent ปี 2025 (เฉลี่ย) | คาดการณ์ราคา Brent ปี 2026 (เฉลี่ย) | เหตุผลสำคัญ |
|---|---|---|---|
| U.S. Energy Information Administration (EIA) | ~ 66–69 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล | ~ 52–55 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล | สินค้าคงคลังทั่วโลกเพิ่มขึ้นเนื่องจากอุปทานเกินความต้องการ และยังคงมีอุปทานเกินอย่างต่อเนื่อง |
| J.P. Morgan Research | ~ 66 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล | ~ 58 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล | ความต้องการเติบโตอย่างอ่อนแอ ประกอบกับการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากแหล่งผลิตในกลุ่ม OPEC+ และแหล่งผลิตนอกกลุ่ม OPEC |
| สถาบันการเงิน / มุมมองตลาดอื่น ๆ (เช่น สถาบันอิสระ / ภูมิภาค) | บางแห่งคาด Brent อยู่กลาง 60 ดอลลาร์/บาร์เรลในปี 2025 | ปี 2026 มักคาดต่ำถึงช่วงต้น 50 ดอลลาร์/บาร์เรล | แนวโน้มการผลิตที่ต่อเนื่องและการสะสมสินค้าคงคลังทั่วโลกส่งผลต่อราคา |
การเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานและการเปลี่ยนแปลงความต้องการ:
เมื่อยานยนต์ไฟฟ้า (EV) และเทคโนโลยีพลังงานหมุนเวียนแพร่หลายมากขึ้น โดยเฉพาะในประเทศที่พัฒนาแล้ว คาดว่าการเติบโตของความต้องการน้ำมันในระยะยาวจะชะลอตัวลงหรืออาจถึงจุดสูงสุด การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้จะกัดกร่อนความต้องการเชื้อเพลิงสำหรับการขนส่งในระยะยาว
การสะสมสินค้าคงคลังอย่างยั่งยืน:
การคาดการณ์ระบุว่าสินค้าคงคลังทั่วโลกจะยังคงเพิ่มขึ้นจนถึงปี 2026 ซึ่งจะยิ่งกดดันราคาจุดให้เพิ่มมากขึ้น เว้นแต่จะมีคลื่นความต้องการครั้งใหญ่หรือการหยุดชะงักของอุปทานเกิดขึ้น
หากพิจารณาจากการคาดการณ์โดยฉันทามติและปัจจัยกดดันเชิงโครงสร้าง ราคาของน้ำมัน โดยเฉพาะน้ำมันเบรนท์ น่าจะเผชิญกับสภาวะที่มีแนวโน้มเป็นขาลงหรือเป็นกลางอย่างระมัดระวังจนถึงปี 2026
เว้นแต่จะมีการลดอุปทานอย่างมีนัยสำคัญหรือความต้องการเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิด ราคาช่วงกลางที่คงที่ (ต่ำถึงกลาง 50 เหรียญสหรัฐถึงต้น 60 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล) ดูเหมือนจะมีความเป็นไปได้มากที่สุด
เมื่อพิจารณาถึงอุปทานส่วนเกินที่คาดการณ์ไว้และแรงกดดันขาลง ต่อไปนี้คือกลยุทธ์ที่เป็นไปได้และข้อควรระวังสำหรับนักลงทุนระยะยาวในภาคพลังงาน:
เมื่อพิจารณาจากความผันผวนและแนวโน้มขาขึ้นที่ไม่แน่นอน การลงทุนในภาคส่วนน้ำมันและพลังงานจึงควรได้รับการพิจารณาให้เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อหรือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์มากกว่าที่จะเป็นเครื่องยนต์สำหรับการเติบโตที่สม่ำเสมอ
บริษัทน้ำมันขนาดใหญ่ที่มีความหลากหลาย (ที่มีการดำเนินการด้านต้นน้ำ การกลั่น และเคมี) มีแนวโน้มที่จะมีความยืดหยุ่นด้วยกระแสเงินสด เงินปันผล และการซื้อหุ้นคืนที่มั่นคง แม้ว่าราคาน้ำมันดิบจะทรงตัวก็ตาม
กองทุนที่มุ่งเน้นแต่ราคาน้ำมันดิบหรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพียงอย่างเดียวอาจประสบกับการสูญเสีย "ผลตอบแทนแบบโรล" ในช่วงคอนแทนโก (เมื่อราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสำหรับเดือนหลังๆ สูงกว่าราคาปัจจุบัน)
ETF ที่กว้างขวางยิ่งขึ้น ซึ่งรวมถึงโรงกลั่น บริการด้านพลังงาน และผู้ผลิตที่หลากหลาย อาจมีความผันผวนต่ำกว่าและมีเสถียรภาพในระยะยาวที่ดีกว่า
เนื่องจากสมมติฐานมีความแตกต่างกัน สมมติฐานบางข้อให้น้ำหนักกับการเติบโตของอุปทานที่แข็งแกร่งขึ้นและสินค้าคงคลังที่เพิ่มมากขึ้น ในขณะที่สมมติฐานอื่นๆ คำนึงถึงอุปสงค์ที่อาจเกิดขึ้นจากตลาดเกิดใหม่หรือการกักตุนสินค้าเชิงกลยุทธ์ มุมมองที่แตกต่างกันเหล่านี้ทำให้เกิดช่วงราคาที่คาดการณ์ไว้ แทนที่จะเป็นค่าเดียว
ไม่เสมอไป บริษัทน้ำมันขนาดใหญ่ที่มีการบูรณาการและมีการดำเนินงานที่หลากหลาย (สำรวจ กลั่น เคมีภัณฑ์) และมีงบดุลที่แข็งแกร่ง ยังสามารถให้เงินปันผลและกระแสเงินสดได้ แม้ราคาน้ำมันดิบจะตกต่ำ แม้ว่าผู้ผลิตขนาดเล็กอาจประสบปัญหาก็ตาม
ไม่จำเป็นเสมอไป น้ำมันยังคงมีมูลค่าในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงหรือการจัดสรรเชิงกลยุทธ์ แต่นักลงทุนควรพิจารณาน้ำมันเป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตการลงทุนที่กระจายความเสี่ยง ไม่ใช่การลงทุนเพื่อการเติบโตสูง การลงทุนแบบเน้นลงทุนในหุ้นผู้ผลิตที่มีความผันผวนมีความเสี่ยงมากขึ้นในปัจจุบัน
การลดอุปทานอย่างมีนัยสำคัญ (เช่น การจำกัดการผลิตจากผู้ผลิตหลัก) การเติบโตอย่างแข็งแกร่งของอุปสงค์ (ขับเคลื่อนโดยตลาดเกิดใหม่) หรือการหยุดชะงักทางภูมิรัฐศาสตร์ต่ออุปทาน ล้วนอาจผลักดันให้ราคาสูงขึ้นได้ — อย่างน้อยก็ชั่วคราว
แนวโน้มขาลงล่าสุดของ WTI และ Brent ไม่ได้สะท้อนถึงความไม่แน่นอนในระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของตลาดน้ำมันโลกอีกด้วย ด้วยการคาดการณ์ว่าอุปทานจะยังคงมีอย่างเพียงพอและอุปสงค์กำลังอ่อนตัวลงภายใต้อิทธิพลของการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานและการเติบโตทางเศรษฐกิจโลกที่ซบเซา การคาดการณ์สำหรับปี 2025-2026 จึงมีแนวโน้มลดลงอย่างระมัดระวัง
สำหรับนักลงทุน ยุคแห่งรายได้ก้อนโตจากราคาน้ำมันดิบที่พุ่งสูงอาจผ่านพ้นไปแล้ว แต่กลยุทธ์ที่มีวินัย กระจายความเสี่ยง และตระหนักถึงความเสี่ยงน่าจะมีประสิทธิภาพมากกว่าในการรับมือกับการเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์นี้
ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
