اريخ النشر: 2025-11-27
اعتبارًا من 26 نوفمبر 2025: يتم تداول خام غرب تكساس الوسيط (WTI) عند حوالي 58.63 دولارًا أمريكيًا للبرميل، ويبلغ سعر خام برنت حوالي 63.04 دولارًا أمريكيًا للبرميل.
يُبرز هذا الانخفاض المخاوف بشأن فائض المعروض العالمي وضعف الطلب. ويظل خاما غرب تكساس الوسيط وبرنت معيارين أساسيين لأسعار النفط العالمية، وهما عاملان حاسمان للأسواق وتوقعات التضخم وتجارة الطاقة وسلوك المستثمرين. ويساعد فهم أنماطهما التاريخية وتوقعاتهما على المدى القريب على تفسير هذا التقلب بوضوح.
لقد شهد النفط الخام غرب تكساس الوسيط وبرنت عدة دورات دراماتيكية على مدى العقدين الماضيين، والتي تشكلت من خلال النمو الاقتصادي، والابتكارات في العرض، والأزمات العالمية، والأحداث الجيوسياسية.
أدى التصنيع السريع في الاقتصادات الناشئة، وخاصةً الصين، إلى ارتفاع حاد في الطلب العالمي. بلغ سعر خام برنت ذروته الاسمية عند حوالي 147 دولارًا أمريكيًا للبرميل في يوليو 2008. إلا أن الأزمة المالية العالمية التي تلت ذلك تسببت في انهيار الطلب، مما أدى إلى انخفاض سعر خام غرب تكساس الوسيط إلى ما دون 40 دولارًا أمريكيًا للبرميل.
أدى ارتفاع إنتاج النفط الصخري الأمريكي إلى زيادة المعروض العالمي. ومع تواضع الطلب، أدى ذلك إلى فائض حاد في المعروض، مما أدى إلى انخفاض الأسعار من أكثر من 100 دولار أمريكي للبرميل في عام 2014 إلى ما بين 30 و35 دولارًا أمريكيًا تقريبًا بحلول أوائل عام 2016.
أدت عمليات الإغلاق العالمية إلى انهيار غير مسبوق في الطلب. وتداول خام غرب تكساس الوسيط لفترة وجيزة بأسعار سلبية في أبريل/نيسان 2020 مع استنفاد سعة التخزين، مما أدى إلى انهيار غير مسبوق في أسواق النفط.
في أعقاب غزو روسيا لأوكرانيا والعقوبات التي نتجت عنه، دفعت المخاوف المتعلقة بأمن الطاقة سعر خام برنت إلى مستوى 120 دولارا أميركيا للبرميل، وهو ما يسلط الضوء على الكيفية التي يمكن بها للمخاطر الجيوسياسية أن تؤثر بشكل حاد على الأسعار حتى في ظل العرض الزائد الهيكلي.
على مدار العقدين الماضيين، خضع سوق النفط لإعادة تشكيل متكررة تحت تأثير أنماط الطلب المتطورة، والابتكارات الكبرى في العرض، والأزمات العالمية، والأوضاع الجيوسياسية. وقد شهد كلٌ من خام غرب تكساس الوسيط وبرنت فترات صعود وانهيار حادين، غالبًا ما تعكس تحولات اقتصادية كلية أكثر بكثير من مجرد تعديلات قصيرة الأجل في العرض.
يعكس الانخفاض الأخير في أسعار النفط الخام غرب تكساس الوسيط وبرنت تضافر مجموعة من العوامل - ضغوط العرض الزائد، وضعف آفاق الطلب، وتحول ديناميكيات الإنتاج - والتي تفوق حاليا التوترات الجيوسياسية المستمرة.
تباطأ نمو الطلب العالمي على النفط بشكل ملحوظ. ووفقًا لتحليل حديث، ارتفع نمو الطلب في الربع الثالث من عام 2025 بنحو 0.8 مليون برميل يوميًا فقط، أي ما يعادل 0.7% تقريبًا على أساس سنوي، مما يشير إلى انخفاض الاستهلاك مقارنةً بمعايير ما قبل الجائحة.
هناك العديد من الرياح المعاكسة التي تؤثر على جانب الطلب:
لقد أدى التباطؤ الاقتصادي في كبار المستوردين ــ بما في ذلك ضعف التصنيع والنشاط الصناعي ــ إلى إضعاف التوقعات بشأن استهلاك الوقود الأحفوري.
وقد أدى ضعف الطلب من الأسواق الرئيسية مثل آسيا، إلى جانب التوقعات الاقتصادية غير المؤكدة في العديد من اقتصادات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، إلى تفاقم المخاوف من أن نمو الطلب العالمي قد يظل ضعيفا حتى عام 2025 وما بعده.
وتعمل بيئة الطلب الهشة هذه على تقليص قدرة الاستيعاب للإمدادات الحالية والمتزايدة، ــ الأمر الذي يخلق ضغوطاً هبوطية على خام غرب تكساس الوسيط وبرنت.
على صعيد العرض، لا يزال إنتاج المنتجين من خارج أوبك+ قويًا. وتشير البيانات الأخيرة إلى ارتفاع إنتاج النفط العالمي: من المتوقع أن يزداد إنتاج الدول غير الأعضاء في أوبك+ وحدها بنحو 1.4 مليون برميل يوميًا بين عامي 2024 و2025.
وفي الوقت نفسه، من المتوقع أيضا أن ينمو إنتاج مجموعة منتجي النفط الأوسع (بما في ذلك أوبك+)، مما يدفع إجمالي العرض إلى نحو 105.5 مليون برميل يوميا في عام 2025 وربما 107.4 مليون برميل يوميا في عام 2026.
نظراً لتباطؤ نمو الطلب، فإن هذا العرض المتزايد يُنذر بفائض كبير في المعروض. ويتوقع العديد من المحللين في السوق الآن فائضاً في النفط الخام بحلول عامي 2025 و2026، مما يُثقل كاهل الأسعار.
وعلاوة على ذلك، تشير بيانات المخزونات في بلدان منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية إلى ارتفاع مخزونات النفط والمنتجات، مما يعكس التراكم وليس السحب ــ وهي إشارة واضحة إلى أن العرض يفوق الاستهلاك.
في الأشهر الأخيرة، ظهرت مؤشرات تُشير إلى أن أوبك+ قد تُخفف قيودها على الإنتاج، والتي كانت تدعم سابقًا ارتفاع الأسعار. ويبدو أن بعض الأعضاء أكثر ميلًا لإعطاء الأولوية لحصة السوق على دعم الأسعار - وهو موقف، إن انتشر على نطاق واسع، يُقوّض الدور التقليدي للكارتل كحاجزٍ أمام فائض العرض.
يساهم هذا التحول في الاستراتيجية بشكل مباشر في المخاوف بشأن تجدد ارتفاع العرض، مما يؤدي إلى تضخيم المشاعر الهبوطية في الأسواق.
تاريخيًا، لطالما ساهمت التوترات الجيوسياسية - مناطق الصراع، واضطرابات التصدير، والعقوبات - في ارتفاعات أسعار النفط. لكن في البيئة الحالية، يبدو أن حتى المخاطر الجيوسياسية المستمرة غير كافية لموازنة الاختلال الهيكلي بين العرض والطلب.
إن المحاولات التي تبذلها القوى الجيوسياسية للحفاظ على علاوة المخاطر تطغى عليها الأساسيات الملموسة: مستويات الإنتاج المرتفعة، والنمو القوي في العرض من خارج أوبك+، وإشارات الطلب الضعيفة.
نتيجةً لذلك، أصبح تداول خام غرب تكساس الوسيط وبرنت يعتمد بشكل متزايد على أساسيات السوق، لا على الضجيج الجيوسياسي. وقد أدى هذا التحول إلى تقليل فعالية مخاطر العرض كعامل دعم للأسعار.
تشير الآراء المتفق عليها بين الوكالات الكبرى والبنوك الاستثمارية إلى استمرار الضغوط الهبوطية حتى أفق التوقعات لعام 2026. ويرجع ذلك في المقام الأول إلى اختلال التوازن بين العرض والطلب.
| الوكالة / البنك | توقعات أسعار خام برنت لعام 2025 (متوسط) | توقعات أسعار خام برنت لعام 2026 (متوسط) | الأساس المنطقي الرئيسي |
|---|---|---|---|
| إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) | ~ 66-69 دولارًا أمريكيًا للبرميل | ~ 52-55 دولارًا أمريكيًا للبرميل | ارتفاع المخزونات العالمية مع تفوق العرض على الطلب؛ فائض متواصل في المعروض. |
| أبحاث جي بي مورغان | ~ 66 دولارًا أمريكيًا للبرميل | ~ 58 دولارًا أمريكيًا للبرميل | ضعف نمو الطلب بالإضافة إلى زيادة الإنتاج من أوبك+ والإمدادات من خارج أوبك. |
| توقعات أخرى للقطاع المالي/السوق (على سبيل المثال المؤسسات المستقلة/الإقليمية) | ويتوقع البعض أن يبلغ سعر خام برنت نحو منتصف الستينيات دولارا أميركيا في عام 2025، ولكن نطاقات التوقعات لعام 2026 غالبا ما تتجه نحو أوائل الخمسينيات دولارا أميركيا ــ وهو ما يعكس فائض العرض الهيكلي وتوقعات الطلب الحذرة. | — | وتؤثر اتجاهات الإنتاج المستمرة وتراكم المخزون العالمي على الأسعار. |
التحول في مجال الطاقة وتحولات الطلب:
مع انتشار المركبات الكهربائية وتقنيات الطاقة المتجددة، لا سيما في الدول المتقدمة، من المتوقع أن يتباطأ نمو الطلب على النفط على المدى الطويل، أو حتى يصل إلى ذروته. ويؤدي هذا التحول الهيكلي إلى تآكل الطلب على وقود النقل على المدى الطويل.
تراكم المخزون المستدام:
تشير التوقعات إلى أن المخزونات العالمية ستستمر في النمو حتى عام 2026، وهو ما من شأنه أن يزيد الضغوط على أسعار النفط الفورية ما لم تحدث موجة كبيرة من الطلب أو اضطراب في العرض.
ونظراً للتوقعات الإجماعية والرياح المعاكسة الهيكلية، فمن المرجح أن تواجه أسعار النفط ــ وخاصة خام برنت ــ بيئة هبوطية حذرة إلى محايدة حتى عام 2026.
وما لم تحدث تخفيضات كبيرة في العرض أو انتعاش غير متوقع للطلب، فإن استقرار السعر في النطاق المتوسط (من أدنى إلى منتصف الخمسينيات إلى أوائل الستينيات دولاراً للبرميل) يبدو الأكثر احتمالاً.
ونظراً للعرض الزائد المتوقع والضغوط الهبوطية، إليكم بعض الاستراتيجيات والتحذيرات المحتملة للمستثمرين على المدى الطويل في قطاع الطاقة:
ونظراً للتقلبات وعدم اليقين بشأن المستقبل الصاعد، فمن الأفضل النظر إلى الاستثمارات في قطاع النفط والطاقة باعتبارها تحوطات ضد التضخم أو المخاطر الجيوسياسية، وليس كمحركات للنمو المستمر.
تميل شركات النفط الكبيرة والمتنوعة (التي تعمل في المنبع والتكرير والكيميائيات) إلى إظهار المرونة مع تدفقات نقدية مستقرة وأرباح موزعة وإعادة شراء الأسهم - حتى عندما تكون أسعار النفط الخام راكدة.
إن الصناديق التي تركز فقط على أسعار النفط الخام أو العقود الآجلة قد تعاني من خسائر "العائد المتراكم" في فترات الكونتانجو (عندما تكون أسعار العقود الآجلة للأشهر اللاحقة أعلى من السعر الفوري الحالي).
قد توفر صناديق الاستثمار المتداولة الأوسع نطاقاً والتي تشمل المصافي وخدمات الطاقة والمنتجين المتنوعين تقلبات أقل واستقراراً أفضل على المدى الطويل.
لأن الافتراضات تختلف: فبعضها يُراعي نمو العرض القوي وتراكم المخزونات بشكل كبير، بينما يأخذ آخرون في الاعتبار الطلب المحتمل من الأسواق الناشئة أو التخزين الاستراتيجي. تُنتج هذه الآراء المختلفة نطاقًا لتوقعات الأسعار بدلاً من قيمة واحدة.
ليس دائمًا. فالشركات النفطية الكبيرة والمتكاملة ذات العمليات المتنوعة (الاستكشاف، والتكرير، والكيماويات) والميزانيات العمومية القوية لا تزال قادرة على تحقيق أرباح وتدفقات نقدية حتى مع انخفاض أسعار النفط الخام، على الرغم من أن المنتجين الأصغر حجمًا قد يواجهون صعوبات.
ليس بالضرورة. لا يزال النفط يُقدّم قيمةً كأداة تحوّط أو تخصيص استراتيجي، ولكن ينبغي على المستثمرين التعامل معه كجزء من محفظة استثمارية متنوعة، وليس كرهانٍ على نموٍّ مرتفع. فالرهانات المُركّزة على المنتجين المتقلّبين أصبحت أكثر خطورةً الآن.
إن التخفيضات الكبيرة في الإمدادات (على سبيل المثال، قيود الإنتاج من جانب كبار المنتجين)، أو النمو القوي في الطلب (مدفوعًا بالأسواق الناشئة)، أو الاضطرابات الجيوسياسية في الإمدادات، كلها عوامل قد تدفع الأسعار إلى الارتفاع ــ مؤقتًا على الأقل.
يعكس الاتجاه الهبوطي الأخير لخام غرب تكساس الوسيط وبرنت أكثر من مجرد حالة من عدم اليقين على المدى القصير، بل يُجسّد تحولاً هيكلياً في أسواق النفط العالمية. ومع توقع بقاء العرض وفيراً وتراجع نمو الطلب تحت تأثير التحول في قطاع الطاقة وتباطؤ النمو العالمي، تميل توقعات الفترة 2025-2026 إلى التشاؤم الحذر.
بالنسبة للمستثمرين، ربما يكون عصر المكاسب السهلة من ارتفاع أسعار النفط الخام قد ولى؛ وبدلاً من ذلك، من المرجح أن تثبت الاستراتيجيات المنضبطة والمتنوعة والواعية للمخاطر فعاليتها في التعامل مع هذا المشهد المتغير.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
