Нийтэлсэн огноо: 2026-06-11
Төв банкууд алт худалдан авалтаа үргэлжлүүлж байгаа хэдий ч алтны үнэ богино хугацаанд ихээхэн хэлбэлзэл үзүүлж байна.
Goldman Sachs 2026 он хүртэл албан ёсны салбарын алт худалдан авалт сар бүр дунджаар ойролцоогоор 60 тонн байх гэж төсөөлж байна. Байгууллага 2026 оны төгсгөлд алтны үнэ зорилтоо унц тутамд US$5,400 дээр хэвээр үлдээсэн. Гэсэн ч энэ таамаглал нь богино хугацаанд үнэ унах боломжийг харгалзан үздэг, ялангуяа зах зээлийн дарамт үед хөрөнгө оруулагчид хөрөнгөө зарах замаар бэлэн мөнгө босгох тохиолдолд.
Төв банкны эрэлт ихэвчлэн аажмаар өөрчлөгддөг бол зах зээлийн үнэ шинэ мэдээлэлд хурдан хариу үйлдэл үзүүлдэг. Албан ёсны худалдан авалт нь алтны үнийг урт хугацаанд дэмжиж болох юм. Харин өдөр тутмын үнэ хэлбэлзлийг голчлон жинхэнэ өгөөж, АНУ-ын доллар, биржийн арилжааны сан (ETF)-ийн урсгал, фьючерсийн байрлал болон богино хугацааны шингэн хангамжийн шаардлага зэрэг хүчин зүйлүүд нөлөөлдөг.
Иймээс алт урт хугацаанд бүтцийн дэмжлэгтэй хэвээр байж болох ч богино хугацаанд үнэ буурах явдал гарч болно.
Goldman Sachs-ийн шинэчилсэн таамаглал нь албан ёсны салбарын алтны худалдан авалтын хүч болон тэдгээрийг хэмжих аргачлалуудыг хамарсан байна.
Банк зарим худалдааны мэдээлэл аль хэдийн бүх алтны урсгалыг бүрэн тусгахаа больж магадгүй тул төв банкны эрэлтийн загвараа шинэчилсэн. Kitco-гийн мэдээллээр, Goldman-ийн өмнөх загвар нь 2025 оны 8-р сараас хойш төрийн эрэлтийг доогуур үнэлсэн байсан бөгөөд үүний шалтгааны нэг нь Их Британийн худалдааны баримт Лондоны агуулахуудаас алт гарсныг бүрэн бүртгээгүй явдал байжээ. Шинэчилсэн аргачлалаар Goldman-ийн төв банкуудаас хийсэн худалдан авалтын 12 сарын хөдөлгөөнт дундажийн тооцоо сар бүр ойролцоогоор 50 тонн болсон нь өмнөх аргын 29 тонноос өссөн үзүүлэлт юм.
Албан ёсны алт худалдан авалтыг арилжаачид дандаа шууд ажиглах боломжгүй. Зарим гүйлгээ хойшлогдон тайлагнана, зарим нь дараагийн өгөгдлийн засвар хийгдсэний дараа л илэрдэг.
Дэлхийн Алт Зөвлөл (World Gold Council) 2026 оны эхний улирлын тайланд мөн ижил асуудлыг онцолж, мэдээлэгдээгүй худалдан авалт өндөр хэвээр байгаа бөгөөд энэ нь 2022 оноос ажиглагдаж буй хандлагыг үргэлжлүүлж байна гэж тэмдэглэсэн.
Төв банкны эрэлтийг ганц сарын тоогоор үнэлэх нь хангалтгүй. Илүү утга учиртай дүгнэлт нь худалдан авалтын хандлага өргөн хүрээтэй, тогтмол, цаг хугацааны турш нийлүүлэлтийг шингээх хэмжээний хангалттай их байгаа эсэхийг харгалзан үздэг.
Дэлхийн Алт Зөвлөлийн мэдээлснээр, төв банкууд 2026 оны эхний улиралд цэвэр үндсэн дээр ойролцоогоор 244 тонн алт худалдан авсан нь өмнөх улирлаас 17%-иар нэмэгдэж, сүүлийн таван жилийн дундаж дээгүүр болсон. Польш хамгийн их бүртгэгдсэн худалдан авагч байсан бөгөөд 31 тонн нэмсэн. Узбекистан 25 тонн нэмсэн. Хятад, Казахстан, Чех улс, Малайз болон хэд хэдэн бусад төв банкууд ч нөөцөө нэмэгдүүлсэн.
Бүх албан байгууллага худалдан авч байсангүй. WGC нь Турк, Орос болон Азербайжаны Төрийн Тосны Сангаас илүү их борлуулалт бүртгэгдсэн гэж мэдээлсэн. Туркийн албан ёсны алтны нөөц 2026 оны эхний улиралд ойролцоогоор 70 тонноор буурсан ба төв банк мөн гуравдугаар сард гадаад валют болон шингэн хангамжийн зорилгоор алтны свопыг ашигласан.
Ерөнхий хандлага хэвээр байна; учир нь тус тусын байгууллагуудын зорилго харилцан адилгүй. Зарим төв банкууд урт хугацааны нөөцийн төрөлжүүлэлтийг бий болгохын тулд алт худалдан авдаг бол зарим нь бэлэн мөнгө, гадаад валют эсвэл зах зээлийн шингэн хангамж авах зорилгоор алт зарж эсвэл своп хийдэг.
Албан ёсны салбарын алтны худалдан авалт үнээнд урт хугацааны дэмжлэг үзүүлэх боломжтой; гэвч энэ нь богино хугацааны зарах дарамтыг арилгадаггүй.
Төв банкуудын алт худалдан авах шалтгаан нь XAU/USD зах зээлийн богино хугацааны арилжаачдынхаас өөр юм.
Алт ямар ч хүү төлдөггүй, бас ямар ч үүсгэгчгүй (issuer). Энэ нь засгийн газар, компани эсвэл банктай холбогдох зээлжих эрсдэлд хамаарахгүй. Үүсгэгч байхгүй нь алтныг нөөц хөрөнгө болгон ашиглахад тохиромжтой болгодог, ялангуяа улс төрийн эсвэл санхүүгийн хямралын үед.
Европын Төв Банкны судалгаа нь төв банкнууд алт голчлон гурван шалтгаанаар хадгалдаг болохыг харуулж байна: урт хугацааны үнэ цэнэ, хямралын үед үзүүлдэг гүйцэтгэл болон портфелийн төрөлжилт. Мөн геополитикийн эрсдэл, дефолтын эрсдэл, хоригтой холбоотой санаа зовнил болон олон улсын мөнгөний системд гарах боломжит өөрчлөлтүүд нь зарим нөөцийн менежерүүд, ялангуяа шинэ болон хөгжиж буй эдийн засагтай орнуудад нөлөөлсөн гэж тэмдэглэжээ.
Эдгээр хүчин зүйлс нь өндөр реаль өгөөж ихэвчлэн алтны сонирхлыг бууруулдаг үеүүдэд ч албан секторын эрэлт хүчтэй хэвээр байгааг тайлбарлахад тусалдаг. Реаль өгөөж гэж инфляцид тохируулсан бондын өгөөжийг хэлдэг бөгөөд үнэ өсөх үед хөрөнгө оруулагчид бонд эсвэл бэлэн мөнгөтэй ойролцоо хөрөнгө оруулахаар илүү сонирхдог тул алтны үнэ дээр сул даралт үүсгэдэг.
Гэвч Оросын Украинд бүрэн хэмжээний довтолгоо хийснээс хойш, алт ба реаль өгөөжийн уламжлалт харилцаа сулраад байна гэж ЕТБ тэмдэглэжээ; энэ нь геополитик нь албан секторын эрэлтийг илүү ихээр жолоодож эхэлснийг илтгэнэ.
Энэхүү шилжилт нь доллароос гэнэт холдох хөдөлгөөн биш. IMF COFER-ын мэдээлэл (албан валютын нөөцийг алтны нөөц биш харин валютын нөөцийг хянадаг) 2025 оны 4 дүгээр улиралд АНУ-ын доллар хуваарилагдсан нөөцийн 56.77%-ийг эзэлж байгааг харуулсан.
Ажиглагдсан хэв маяг нь аажмаар төрөлжүүлэх үйл явцыг харуулж байгаа бөгөөд зарим төв банкууд доллароор илэрхийлэгдсэн хөрөнгөөс түргэн зарах биш, харин төвлөрсөн эрсдэлийг багасгах үүднээс алтны нөөцийг нэмэгдүүлж байгаа юм.
Төв банкны алт худалдан авалт нь зах зээлийг бүх төрлийн санхүүгийн цочролоос бүрэн хамгаалдаггүй.
Эхний эрсдэл бол реаль өгөөж юм. Алт нь орлогогүй тул инфляцид тохируулсан бондын өгөөж өсөхөд хөрөнгө оруулагчид бонд эсвэл бэлэн мөнгө шиг хөрөнгийг илүүд үзэж, урт хугацааны нөөцийн түүх эерэг хэвээр байсан ч алтны үнэ дарагдаж болно.
Хоёр дахь эрсдэл нь АНУ-ын доллар. Алт дэлхийн хэмжээнд доллароор үнэлэгддэг тул доллар батжих үед бусад валют хэрэглэгчдэд алт илүү үнэтэй болсоноор зах зээлийн худалдан авалт харьцангуй буурдаг.
Гурав дахь эрсдэл нь шингэн байдалтай холбоотой. Хувьцааны зах зээл дээр том уналт эсвэл санхүүгийн санхүүжилтийн хязгаарлалт үүссэн тохиолдолд хөрөнгө оруулгаачид алтны нөөцөө харьцангуй амархан зарах боломжтой тул зарахад хүрч, алтны үнэ унаж болно, энэ нь алтны аюулгүй хөрөнгийн байдал өөрчлөгдөөгүй тохиолдолд ч тохиолдож болно.
Дөрөв дэх эрсдэл нь хувийн хэвшлийн эрэлттэй холбоотой. Төв банкууд ихэвчлэн аажмаар үйлддэг бол ETF хөрөнгө оруулагчид, фьючерс арилжаачид болон зээлжүүлсэн сангууд богино хугацаанд байрлалаа хурдан өөрчилж чаддаг бөгөөд тэдний үйл ажиллагаа ихэвчлэн богино хугацааны үнэ хэлбэлзлийг давамгайлдаг.
Дэлхийн Алтны Зөвлөлийн 2026 оны 1 дүгээр улирлын мэдээлэл нь холимог эрэлтийн байдалтайг харуулсан.
Биржийн бус үйл ажиллагааг оруулсан нийт алтны эрэлт 1,231 тонн хүрсэн. Бар болон зоосны эрэлт жилээр 42%-иар өсч 474 тонн болсон бөгөөд Азийн хөрөнгө оруулагчид тэргүүлсэн. Алтанд дэмжигдсэн ETF-үүд 62 тонн урсгал бүртгэсэн нь 2025 оны 1 дүгээр улиралд бүртгэгдсэн 230 тонн-оос хол доогуур байна. Гоёл чимэглэлийн салбарын эрэлт өндөр үнээс шалтгаалан жилээр 23%-иар буурсан.
Төв банкууд болон жижиглэн бар, зоос худалдан авагчид дэмжлэг үзүүлсээр байсан бол ETF-ийн эрэлт эерэг хэвээр байсан ч өнгөрсөн оныхоос сул байсан. Гоёл чимэглэлийн эрэлт өндөр үнэтэй холбоотойгоор буурсан.
Дэлхийн Алтны Зөвлөл мөн LBMA PM алтны үнэ 1 дүгээр сард унций тутамд US$5,405-д түүхэн дээд амжилт үзүүлж, дараа нь улирлын явцад засарч буусан гэж мэдээлсэн. Энэ хослол нь илүү нарийвчилсан таамаглал өгнө: алтны эрэлт нийтдээ хүчтэй байсан ч өндөр үнэ зах зээлийн зарим сегментэд нөлөөлж эхэлсэн.
Төв банкны үйл ажиллагаа нь өргөн зах зээлийн нөхцөл байдалд зөвхөн нэг бүрэлдэхүүн хэсгийг төлөөлдөг. Илүү чухал дохио нь албан секторын эрэлт, ETF урсгал, реаль өгөөж, АНУ-ын доллар болон үнэ хөдөлгөөний харилцан үйлчлэлээс үүсдэг.
XAU/USD-ын хүрээнд гол үзүүлэлт нь реаль өгөөж өсөж буй үеүүдэд алт хэрхэн ажиллаж байгааг ажиглах явдал юм. Хэрэв алт өндөр реаль өгөөжийн үед ч дэмжлэгээ хадгалж чадвал албан секторын эрэлт, геополитикийн хүчин зүйлс эсвэл хувийн хеджээр зарах даралтыг сулруулж байна гэж үзэж болно.
АНУ-ын доллараар гүйцэтгэл: Хэрэв доллар үнэ цэнээ нэмэгдвэл мөн алтны үнэ тогтвортой байвал зах зээл дотооддоо тэсвэртэй байгааг харуулна. Харин доллар чангарч байгаа үед алтны үнэ буурч байвал богино хугацааны макроэкономик дарамтууд үнэ хөдөлгөөнд нөлөөлж байгаа бололтой.
ETF урсгал: Төв банкны худалдан авалт нь аажмаар явагддаг ч ETF-ийн эрэлт хурдан өөрчлөгдөж чадна. Урсгал орох нь хувийн хөрөнгө оруулагчид алтны эерэг ирээдүйн төлөвт итгэлтэйгээр дэмжиж байгааг илтгэнэ, харин урсгал гарах нь тактикаль эрэлт сулраад байгааг заана.
Төв банкны худалдан авалтын цар хүрээ. Худалдан авалтууд олон оронд тархсан эсэх эсвэл хэдхэн том худалдан авагчид төвлөрсөн эсэхийг үнэлэх нь чухал. Өргөн хүрээг хамарсан худалдан авалт нь ерөнхийдөө нэг эсвэл хоёр байгууллага давамгайлсан худалдан авалтаас илүү хүчтэй дохио өгдөг.
Зах зээлийн шингэн байдал. Хэрэв санхүүгийн зах зээлүүдэд стресс үүсч, алтны үнэ хувьцааны үнийн хамт буурч байвал энэ хөдөлгөөн нь алтны урт хугацааны төсөөлөл муудахтай холбоотой бус, харин шууд бэлэн мөнгөний хэрэгцээг илтгэж байж болно.
