Diterbitkan pada: 2026-06-11
Meskipun bank sentral terus membeli emas, harga emas mengalami volatilitas jangka pendek yang signifikan.
Goldman Sachs memperkirakan bahwa pembelian emas oleh sektor resmi akan rata-rata sekitar 60 ton per bulan hingga 2026. Lembaga tersebut mempertahankan target harga emasnya untuk akhir 2026 pada US$5,400 per ons. Namun, prakiraan ini membuka kemungkinan penurunan harga jangka pendek, terutama jika para investor melikuidasi aset untuk mendapatkan kas selama periode tekanan pasar.
Permintaan dari bank sentral umumnya berkembang secara bertahap, sedangkan penetapan harga di pasar merespons informasi baru dengan cepat. Pembelian oleh sektor resmi dapat memberikan dukungan jangka panjang bagi harga emas. Sebaliknya, pergerakan harga harian terutama dipengaruhi oleh imbal hasil riil, dolar AS, aliran dana pada exchange-traded fund (ETF), posisi berjangka, dan kebutuhan likuiditas jangka pendek.
Akibatnya, emas mungkin tetap didukung secara struktural dalam jangka panjang meskipun masih mengalami penurunan jangka pendek.
Perkiraan revisi Goldman memperhatikan baik kekuatan pembelian emas oleh sektor resmi maupun metodologi yang digunakan untuk mengukur aktivitas tersebut.
Bank tersebut merevisi model permintaan bank sentralnya karena beberapa data perdagangan mungkin tidak lagi menangkap semua aliran emas. Menurut Kitco, model Goldman sebelumnya meremehkan permintaan kedaulatan sejak Agustus 2025, sebagian karena data perdagangan Inggris belum sepenuhnya mencatat emas yang keluar dari brankas London. Dengan metode yang direvisi, estimasi rata-rata bergerak 12 bulan Goldman untuk pembelian bank sentral naik menjadi sekitar 50 ton per bulan, dari 29 ton pada pendekatan sebelumnya.
Pembelian emas resmi tidak selalu langsung terlihat oleh para pedagang. Beberapa transaksi dilaporkan dengan penundaan, sementara yang lain baru tampak setelah revisi data berikutnya.
The World Gold Council menyoroti isu yang sama dalam laporannya Kuartal 1 2026, menyatakan bahwa pembelian yang tidak dilaporkan tetap tinggi, melanjutkan tren yang terlihat sejak 2022.
Tidak cukup menilai permintaan bank sentral berdasarkan satu angka bulanan. Evaluasi yang lebih bermakna mempertimbangkan apakah tren pembelian tetap luas, konsisten, dan cukup substansial untuk menyerap pasokan yang tersedia dari waktu ke waktu.
Bank-bank sentral membeli sekitar 244 ton emas secara bersih pada Kuartal 1 2026, naik 17% dari kuartal sebelumnya dan di atas rata-rata lima tahun, menurut World Gold Council. Polandia adalah pembeli terbesar yang dilaporkan, menambah 31 ton. Uzbekistan menambah 25 ton. Tiongkok, Kazakhstan, Republik Ceko, Malaysia dan beberapa bank sentral lainnya juga meningkatkan cadangan mereka.
Tidak setiap lembaga resmi melakukan pembelian. WGC melaporkan penjualan yang lebih tinggi dari Turki, Rusia dan State Oil Fund of Azerbaijan. Kepemilikan emas resmi Turki turun sekitar 70 ton pada Kuartal 1, sementara bank sentral juga menggunakan swap emas untuk keperluan valuta asing dan likuiditas pada bulan Maret.
Tren keseluruhan tetap berlangsung, karena setiap lembaga memiliki tujuan yang berbeda-beda. Beberapa bank sentral mengakuisisi emas untuk diversifikasi cadangan jangka panjang, sementara yang lain mungkin menjual atau menukar emas untuk mendapatkan kas, mata uang asing, atau likuiditas pasar.
Pembelian emas oleh sektor resmi dapat memberikan dukungan harga jangka panjang; namun, hal itu tidak menghilangkan tekanan penjualan jangka pendek.
Motivasi bank sentral untuk membeli emas berbeda dari para pedagang jangka pendek di pasar XAU/USD.
Emas tidak memberikan bunga, namun juga tidak memiliki penerbit. Emas tidak terkait dengan risiko kredit suatu pemerintah, perusahaan, atau bank. Ketiadaan penerbit membuatnya berguna sebagai aset cadangan, terutama selama periode tekanan politik atau keuangan.
Bank Sentral Eropa mengatakan data survei menunjukkan bank-bank sentral terutama memegang emas untuk tiga alasan: nilai jangka panjang, kinerja saat krisis, dan diversifikasi portofolio. Mereka juga mencatat bahwa risiko geopolitik, risiko gagal bayar, kekhawatiran atas sanksi, dan kemungkinan perubahan dalam sistem moneter internasional telah memengaruhi beberapa pengelola cadangan, terutama di negara-negara dan ekonomi yang sedang berkembang.
Faktor-faktor ini membantu menjelaskan ketahanan permintaan sektor resmi yang kuat, bahkan selama periode ketika imbal hasil riil yang lebih tinggi biasanya akan mengurangi daya tarik emas. Imbal hasil riil, yang didefinisikan sebagai imbal hasil obligasi yang disesuaikan dengan inflasi, cenderung memberi tekanan ke bawah pada harga emas ketika naik, karena investor mungkin lebih memilih obligasi atau aset setara kas.
Namun sejak invasi berskala penuh Rusia ke Ukraina, ECB mengatakan hubungan biasa antara emas dan imbal hasil riil telah melemah, sebuah tanda bahwa geopolitik telah menjadi pendorong yang lebih besar bagi permintaan sektor resmi.
Pergeseran ini bukanlah langkah tiba-tiba menjauh dari dolar. Data IMF COFER, yang melacak cadangan devisa resmi daripada kepemilikan emas, menunjukkan bahwa dolar AS masih menyusun 56.77% dari cadangan yang dialokasikan pada Q4 2025.
Polanya menunjukkan diversifikasi bertahap, dengan beberapa bank sentral menambah kepemilikan emas untuk mengurangi risiko konsentrasi daripada secara cepat melepaskan aset bernominal dolar.
Pembelian emas oleh bank sentral tidak sepenuhnya melindungi pasar dari semua bentuk guncangan keuangan.
Risiko pertama adalah imbal hasil riil. Emas tidak menghasilkan pendapatan, jadi ketika imbal hasil obligasi setelah disesuaikan inflasi naik, investor mungkin lebih memilih obligasi atau aset mirip kas, sehingga menekan harga emas meskipun narasi cadangan jangka panjang tetap positif.
Risiko kedua adalah dolar AS. Emas diperdagangkan secara global dalam dolar, sehingga ketika dolar menguat, emas menjadi lebih mahal bagi pembeli yang menggunakan mata uang lain, yang mengurangi permintaan di margin.
Risiko ketiga berkaitan dengan likuiditas. Jika terjadi penurunan tajam di pasar ekuitas atau keterbatasan pendanaan, investor mungkin melikuidasi kepemilikan emas karena relatif lebih mudah dijual, yang mengakibatkan penurunan harga meskipun status tempat berlindung emas tidak berubah.
Risiko keempat melibatkan permintaan sektor swasta. Sementara bank sentral biasanya bertindak secara bertahap, investor ETF, pedagang berjangka, dan dana yang menggunakan leverage dapat menyesuaikan posisi dengan cepat, dan aktivitas mereka sering mendominasi pergerakan harga jangka pendek.
Data WGC kuartal pertama 2026 menunjukkan gambaran permintaan yang beragam.
Total permintaan emas, termasuk aktivitas over-the-counter, mencapai 1,231 tonnes. Permintaan batangan dan koin naik 42% secara tahunan menjadi 474 tonnes, dipimpin oleh investor Asia. ETF yang didukung emas mencatat arus masuk 62 tonnes, jauh di bawah 230 tonnes yang tercatat pada Q1 2025. Volume permintaan perhiasan turun 23% secara tahunan karena harga yang tinggi menekan konsumsi.
Bank sentral dan pembeli batangan dan koin ritel terus memberikan dukungan, sementara permintaan ETF tetap positif tetapi lebih lemah dibandingkan tahun sebelumnya. Permintaan perhiasan menurun sebagai respons terhadap harga yang tinggi.
World Gold Council juga melaporkan bahwa harga emas LBMA PM mencapai rekor tertinggi US$5,405 per ons pada Januari sebelum terkoreksi kemudian di kuartal tersebut. Kombinasi ini menunjukkan prospek yang lebih bernuansa: meskipun permintaan emas tetap kuat, harga yang tinggi mulai memengaruhi segmen pasar tertentu.
Kegiatan bank sentral hanya mewakili satu komponen dari konteks pasar yang lebih luas. Sinyal yang lebih signifikan muncul dari interaksi antara permintaan sektor resmi, aliran ETF, imbal hasil riil, dolar AS, dan momentum harga.
Dalam konteks XAU/USD, indikator utama adalah kinerja emas selama periode kenaikan imbal hasil riil. Jika emas tetap mendapat dukungan meskipun imbal hasil riil lebih tinggi, ini dapat mengindikasikan bahwa permintaan sektor resmi, pertimbangan geopolitik, atau lindung nilai swasta sedang meredam tekanan jual.
Performa dolar AS. Jika dolar menguat dan harga emas tetap stabil, hal ini mungkin mencerminkan ketahanan pasar yang mendasarinya. Sebaliknya, jika harga emas turun saat dolar menguat, kemungkinan tekanan makroekonomi jangka pendek memengaruhi pergerakan.
Aliran ETF. Sementara pembelian bank sentral berlangsung secara bertahap, permintaan ETF dapat berubah dengan cepat. Arus masuk menunjukkan bahwa investor swasta memperkuat prospek positif untuk emas, sedangkan arus keluar menunjukkan pelemahan permintaan taktis.
Cakupan pembelian bank sentral. Penting untuk menilai apakah akuisisi tersebar di beberapa negara atau terkonsentrasi pada beberapa pembeli besar. Pembelian yang bersifat luas umumnya memberikan sinyal yang lebih kuat daripada pembelian yang didominasi oleh satu atau dua lembaga.
Likuiditas pasar. Jika pasar keuangan mengalami tekanan dan harga emas turun bersamaan dengan saham, pergerakan ini mungkin mencerminkan kebutuhan kas mendesak daripada prospek jangka panjang emas yang memburuk.
