Publicado el: 2026-06-11
Aunque los bancos centrales siguen comprando oro, los precios del oro muestran una volatilidad significativa a corto plazo.
Goldman Sachs prevé que las compras de oro del sector oficial promediarán aproximadamente 60 toneladas mensuales hasta 2026. La institución mantiene su precio objetivo del oro para finales de 2026 en 5400 dólares por onza. Sin embargo, esta previsión contempla la posibilidad de caídas de precios a corto plazo, especialmente si los inversores liquidan activos para obtener liquidez durante periodos de tensión en el mercado.
La demanda de los bancos centrales suele evolucionar gradualmente, mientras que los precios del mercado responden rápidamente a la nueva información. Las compras del sector público pueden brindar apoyo a largo plazo a los precios del oro. En cambio, las fluctuaciones diarias de los precios están influenciadas principalmente por los rendimientos reales, el dólar estadounidense, los flujos de fondos cotizados (ETF), el posicionamiento en futuros y las necesidades de liquidez a corto plazo.
En consecuencia, es posible que el oro siga contando con un respaldo estructural a largo plazo, aunque experimente descensos a corto plazo.
La previsión revisada de Goldman aborda tanto la solidez de las compras de oro del sector oficial como las metodologías utilizadas para medir dicha actividad.
El banco revisó su modelo de demanda de los bancos centrales porque algunos datos comerciales podrían no reflejar todos los flujos de oro. Según Kitco, el modelo anterior de Goldman había subestimado la demanda soberana desde agosto de 2025, en parte porque los datos comerciales del Reino Unido no habían registrado completamente la salida de oro de las bóvedas de Londres. Con el método revisado, la estimación de Goldman del promedio móvil de 12 meses para las compras de los bancos centrales aumentó a unas 50 toneladas mensuales, frente a las 29 toneladas del enfoque anterior.
Las compras oficiales de oro no siempre son inmediatamente perceptibles para los traders. Algunas transacciones se notifican con retraso, mientras que otras solo se hacen evidentes tras revisiones posteriores de los datos.
El Consejo Mundial del Oro señaló el mismo problema en su informe del primer trimestre de 2026, indicando que las compras no declaradas seguían siendo elevadas, continuando una tendencia observada desde 2022.
No basta con evaluar la demanda de los bancos centrales basándose en una sola cifra mensual. Una evaluación más precisa considera si la tendencia de compra se mantiene amplia, constante y lo suficientemente sustancial como para absorber la oferta disponible a lo largo del tiempo.
Según el Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales adquirieron aproximadamente 244 toneladas netas de oro en el primer trimestre de 2026, un 17 % más que en el trimestre anterior y por encima del promedio de los últimos cinco años. Polonia fue el mayor comprador, con 31 toneladas. Uzbekistán añadió 25 toneladas. China, Kazajistán, la República Checa, Malasia y otros bancos centrales también incrementaron sus reservas.
No todas las instituciones oficiales estaban comprando. El Consejo Mundial del Oro (CMO) informó de mayores ventas por parte de Turquía, Rusia y el Fondo Estatal del Petróleo de Azerbaiyán. Las reservas oficiales de oro de Turquía disminuyeron en unas 70 toneladas en el primer trimestre, mientras que el banco central también utilizó swaps de oro para obtener divisas y liquidez en marzo.
La tendencia general se mantiene, ya que las distintas instituciones tienen objetivos diversos. Algunos bancos centrales adquieren oro para diversificar sus reservas a largo plazo, mientras que otros pueden venderlo o intercambiarlo para obtener efectivo, divisas o liquidez en el mercado.
Las compras de oro por parte del sector oficial pueden proporcionar un soporte de precios a largo plazo; sin embargo, no eliminan las presiones de venta a corto plazo.
Las motivaciones de los bancos centrales para comprar oro difieren de las de los traders a corto plazo en el mercado XAU/USD.
El oro no genera intereses, pero tampoco tiene emisor. No está vinculado al riesgo crediticio de ningún gobierno, empresa o banco. La ausencia de un emisor lo convierte en un activo de reserva útil, especialmente en periodos de inestabilidad política o financiera.
El Banco Central Europeo ha indicado que los datos de encuestas muestran que los bancos centrales mantienen reservas de oro principalmente por tres razones: su valor a largo plazo, su buen desempeño durante las crisis y la diversificación de sus carteras. Asimismo, señaló que el riesgo geopolítico, el riesgo de impago, las preocupaciones por las sanciones y los posibles cambios en el sistema monetario internacional han influido en algunos gestores de reservas, especialmente en las economías emergentes y en desarrollo.
Estos factores ayudan a explicar la persistencia de una fuerte demanda por parte del sector público, incluso en periodos en los que mayores rendimientos reales normalmente reducirían el atractivo del oro. Los rendimientos reales, definidos como la rentabilidad de los bonos ajustada a la inflación, tienden a ejercer presión a la baja sobre los precios del oro cuando suben, ya que los inversores pueden preferir bonos o activos equivalentes a efectivo.
Sin embargo, desde la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia, el BCE ha afirmado que la relación habitual entre el oro y los rendimientos reales se ha debilitado, lo que indica que la geopolítica se ha convertido en un factor más determinante de la demanda del sector oficial.
Este cambio no supone un alejamiento repentino del dólar. Los datos del COFER del FMI, que hacen un seguimiento de las reservas oficiales de divisas en lugar de las tenencias de oro, mostraron que el dólar estadounidense aún representaba el 56,77 % de las reservas asignadas en el cuarto trimestre de 2025.
El patrón observado sugiere una diversificación gradual, en la que algunos bancos centrales aumentan sus tenencias de oro para mitigar el riesgo de concentración, en lugar de desinvertir rápidamente en activos denominados en dólares.
Las compras de oro por parte de los bancos centrales no protegen al mercado de todo tipo de crisis financieras.
El primer riesgo reside en los rendimientos reales. El oro no genera ingresos, por lo que cuando aumentan los rendimientos de los bonos ajustados a la inflación, los inversores pueden preferir los bonos o activos similares al efectivo, lo que ejerce presión sobre el oro incluso si las perspectivas de las reservas a largo plazo siguen siendo positivas.
El segundo riesgo es el dólar estadounidense. El precio del oro se fija globalmente en dólares, por lo que cuando el dólar se fortalece, el oro se encarece para los compradores que utilizan otras divisas, lo que reduce la demanda marginalmente.
El tercer riesgo se refiere a la liquidez. En caso de una caída significativa del mercado de valores o de restricciones de financiación, los inversores podrían liquidar sus tenencias de oro debido a la relativa facilidad de venta, lo que provocaría una caída de los precios incluso cuando el estatus de refugio seguro del oro se mantenga inalterado.
El cuarto riesgo tiene que ver con la demanda del sector privado. Si bien los bancos centrales suelen actuar gradualmente, los inversores en ETF, los traders de futuros y los fondos apalancados pueden ajustar sus posiciones rápidamente, y su actividad a menudo domina los movimientos de precios a corto plazo.
Los datos del WGC correspondientes al primer trimestre de 2026 mostraron un panorama de demanda desigual.
La demanda total de oro, incluyendo las transacciones extrabursátiles, alcanzó las 1.231 toneladas. La demanda de lingotes y monedas aumentó un 42% interanual, hasta las 474 toneladas, impulsada por los inversores asiáticos. Los ETF respaldados por oro registraron entradas de 62 toneladas, muy por debajo de las 230 toneladas registradas en el primer trimestre de 2025. El volumen de demanda de los joyeros cayó un 23% interanual debido a que los altos precios afectaron negativamente al consumo.
Los bancos centrales y los compradores minoristas de lingotes y monedas continuaron brindando apoyo, mientras que la demanda de ETF se mantuvo positiva, aunque más débil que el año anterior. La demanda de joyería disminuyó en respuesta al aumento de los precios.
El Consejo Mundial del Oro también informó que el precio del oro en polvo de la LBMA alcanzó un máximo histórico de 5405 dólares estadounidenses por onza en enero, antes de corregirse posteriormente en el mismo trimestre. Esta situación sugiere un panorama más complejo: si bien la demanda de oro se mantuvo sólida, los precios elevados comenzaron a afectar a ciertos segmentos del mercado.
La actividad de los bancos centrales representa solo un componente del contexto general del mercado. Las señales más significativas surgen de las interacciones entre la demanda del sector oficial, los flujos de ETF, los rendimientos reales, el dólar estadounidense y la dinámica de los precios.
En el contexto del par XAUUSD, el indicador principal es el comportamiento del oro durante los períodos de aumento de los rendimientos reales. Si el oro mantiene su soporte a pesar de los mayores rendimientos reales, esto podría indicar que la demanda del sector público, las consideraciones geopolíticas o las coberturas privadas están mitigando la presión vendedora.
Comportamiento del dólar estadounidense. Si el dólar se aprecia y los precios del oro se mantienen estables, esto podría reflejar la resiliencia subyacente del mercado. Por el contrario, si los precios del oro bajan a medida que el dólar se fortalece, es probable que las presiones macroeconómicas a corto plazo estén influyendo en este movimiento.
Flujos de ETF. Si bien las compras de los bancos centrales se producen gradualmente, la demanda de ETF puede variar rápidamente. Las entradas de capital indican que los inversores privados están reforzando las perspectivas positivas para el oro, mientras que las salidas sugieren un debilitamiento de la demanda táctica.
La amplitud de las compras de los bancos centrales. Es importante evaluar si las adquisiciones se distribuyen entre varios países o se concentran en unos pocos grandes compradores. Las compras generalizadas suelen proporcionar una señal más clara que las compras dominadas por una o dos instituciones.
Liquidez del mercado. Si los mercados financieros experimentan tensiones y los precios del oro caen junto con las acciones, este movimiento puede reflejar necesidades inmediatas de efectivo en lugar de un deterioro de las perspectivas a largo plazo para el oro.
