公開日: 2026-06-11
中央銀行は引き続き金を購入しているものの、金価格は短期的に大きな変動を示しています。この中央銀行金購入の継続は、市場における長期的な安心材料となる一方で、日々の値動きを決定づける要因とは必ずしもなっていません。
ゴールドマン・サックスは、公的機関による金購入量が2026年まで月平均約60トンになると予測しています。同行は2026年末の金価格目標を1オンスあたり5.400ドルに据え置いています。ただし、この予測には、特に市場の混乱期に投資家が資金確保のために資産を売却した場合など、短期的な価格下落の可能性も考慮されています。
中央銀行の需要は通常徐々に変化するのに対し、市場価格は新たな情報に迅速に反応します。公的部門による購入は、金価格を長期的に支える可能性があります。一方、日々の価格変動は、主に実質利回り、米ドル、上場投資信託(ETF)の資金フロー、先物ポジション、短期的な流動性需要によって左右されます。
したがって、金価格は短期的には下落する可能性があるものの、長期的には構造的に支えられた状態を維持する可能性があります。
中央銀行の需要は強いが、測定は困難である
ゴールドマン・サックスの改訂版予測は、公的部門による中央銀行金購入の強さと、そうした活動を測定するために用いられる方法論の両方を取り上げています。
ゴールドマン・サックスは、一部の貿易データがもはやすべての金の流れを捉えきれていない可能性があるため、中央銀行の需要モデルを改訂しました。Kitcoによると、ゴールドマン・サックスの以前のモデルは、2025年8月以降の政府需要を過小評価していた。これは、英国の貿易データがロンドンの金庫から流出する金を完全に記録していなかったことが一因です。改訂された方法に基づくと、中央銀行による金購入の12ヶ月移動平均推定値は、以前の方法の29トンから月間約50トンに上昇しました。
公式の金購入は、必ずしもトレーダーにとってすぐに確認できるものではありません。一部の取引は遅れて報告され、また一部はその後のデータ修正によって初めて明らかになります。
世界金評議会は2026年第1四半期の報告書で同様の問題を指摘し、未報告の金購入が依然として高水準にあり、2022年以降見られる傾向が続いていると述べました。
中央銀行の需要を単一の月次データに基づいて評価するのは不十分です。より有意義な評価を行うには、買いの傾向が長期にわたり、供給量を吸収するのに十分な広範かつ一貫性のある規模を維持しているかどうかを検討する必要があります。
買いは強いが、均一ではない
世界金評議会によると、2026年第1四半期に各国中央銀行が純額で約244トンの金を購入したと推定され、これは前四半期比17%増で、過去5年間の平均を上回りました。報告された中で最大の購入者はポーランドで、31トンを追加購入しました。ウズベキスタンは25トンを追加購入しました。中国、カザフスタン、チェコ共和国、マレーシア、その他いくつかの中央銀行も準備金を増やしました。
すべての公的機関が金を購入していたわけではありません。世界金評議会(WGC)は、トルコ、ロシア、アゼルバイジャン国営石油基金からの売却額が増加したと報告しています。トルコの公式金保有量は第1四半期に約70トン減少しましたが、中央銀行は3月に為替と流動性確保のために金スワップも利用しました。
個々の金融機関の目的は様々であるため、全体的な傾向は依然として続いています。一部の中央銀行は長期的な準備資産の分散化を目的として金を取得する一方、他の中央銀行は現金、外貨、または市場流動性を得るために金を売却または交換することもあります。
公的機関による金購入は長期的な価格支援策となり得ますが、短期的な売り圧力を解消するものではありません。
中央銀行が金を追加し続ける理由
中央銀行が金を購入する動機は、XAU/USD市場における短期トレーダーの動機とは異なります。
金は利息を生みませんが、発行体も存在しません。政府、企業、銀行の信用リスクとは無関係です。発行体が存在しないことが、特に政治的または経済的に不安定な時期における準備資産としての有用性を高めています。
欧州中央銀行は、調査データによると、中央銀行が金を保有する主な理由は、長期的な価値、危機時のパフォーマンス、ポートフォリオの分散化という3つであると述べました。また、地政学的リスク、債務不履行リスク、制裁への懸念、国際通貨制度の変動の可能性などが、特に新興国や発展途上国の外貨準備管理者に影響を与えていることも指摘しました。
これらの要因は、通常であれば実質利回りの上昇によって金の魅力が低下する時期であっても、公的部門の強い需要が持続する理由を説明するのに役立ちます。インフレ調整後の債券利回りとして定義される実質利回りは、投資家が債券や現金同等資産を好む傾向があるため、上昇すると金価格に下方圧力をかける傾向があります。
しかし、ロシアによるウクライナへの本格的な侵攻以降、金価格と実質利回りの間の通常の関係は弱まっており、地政学が公的部門の需要を左右するより大きな要因となっていることを示していると、欧州中央銀行(ECB)は述べています。
この変化は、ドルからの急激な離脱を意味するものではありません。金保有量ではなく公的外貨準備高を追跡するIMFのCOFERデータによると、2025年第4四半期においても、米ドルは依然として割り当てられた準備高の56.77%を占めていました。
観察されたパターンは、一部の中央銀行がドル建て資産を急速に売却するのではなく、集中リスクを軽減するために中央銀行金購入を通じて金保有量を増やすという、段階的な多様化を示唆しています。
金価格が下落する可能性がある理由
中央銀行による金購入は、あらゆる形態の金融ショックから市場を守るものではありません。
第一のリスクは実質利回りです。金は利息を生まないため、インフレ調整後の債券利回りが上昇すると、投資家は債券や現金同等資産を好む傾向があり、長期的な準備資産としての見通しが依然として良好であっても、金価格の重荷となる可能性があります。
2つ目のリスクは米ドルです。金は世界的にドル建てで価格設定されているため、ドルが上昇すると、他通貨を使用する購入者にとって金は割高になり、結果として需要が減少することになります。
3つ目のリスクは流動性に関するものです。株式市場が大幅に下落したり、資金調達が困難になったりした場合、投資家は比較的容易に売却できる金を売却する可能性があり、その結果、金の安全資産としての地位が変わらなくても価格が下落する可能性があります。
4つ目のリスクは、民間部門の需要に関わるものです。中央銀行は通常、段階的に行動しますが、ETF投資家、先物取引業者、レバレッジファンドはポジションを迅速に調整することができ、彼らの活動が短期的な価格変動を左右することがよくあります。
民間需要は短期的な状況を変化させる可能性がある
世界ゴルフ協会(WGC)が発表した2026年第1四半期のデータによると、需要状況はまちまちでした。
店頭取引を含む金の総需要は1.231トンに達しました。地金とコインの需要は前年比42%増の474トンとなり、アジアの投資家が牽引しました。金連動型ETFへの資金流入は62トンで、2025年第1四半期の230トンを大きく下回りました。宝飾品需要は、高価格が消費を圧迫したため、前年比23%減少しました。
中央銀行や個人投資家による地金・コインの買い付けは引き続き支援を提供しましたが、ETFの需要は依然としてプラスだったものの、前年よりは弱かったです。宝飾品の需要は価格高騰を受けて減少しました。
世界金評議会はまた、LBMAの金価格が1月に1オンスあたり5.405米ドルという過去最高値を記録した後、四半期後半に調整局面に入ったと報告しました。このことから、より複雑な見通しが示唆されます。金の需要は依然として堅調であるものの、価格の高騰が特定の市場セグメントに影響を与え始めているのです。
中央銀行の活動は、より広範な市場環境の一要素に過ぎません。より重要なシグナルは、公的部門の需要、ETFの資金フロー、実質利回り、米ドル、そして価格の勢いといった要素間の相互作用から生じます。
トレーダーが注目すべき点
XAU/USDの文脈において、主要な指標は実質利回り上昇局面における金価格の動向です。実質利回り上昇にもかかわらず金価格が堅調に推移する場合、公的部門の需要、地政学的要因、あるいは民間部門によるヘッジングが売り圧力を緩和していることを示唆している可能性があります。
米ドルの動向。ドル高が進み金価格が安定している場合、これは市場の底堅さを反映している可能性があります。逆に、ドル高が進むにつれて金価格が下落する場合は、短期的なマクロ経済圧力が価格変動に影響を与えていると考えられます。
ETFの資金フロー。中央銀行金購入は徐々に行われる一方、ETFの需要は急速に変化する可能性があります。資金流入は、個人投資家が金価格の上昇見通しを強化していることを示し、資金流出は、戦術的な需要の弱まりを示唆しています。
中央銀行による国債購入の範囲。購入が複数の国に分散しているのか、それとも少数の大規模な買い手に集中しているのかを評価することが重要です。一般的に、広範囲にわたる購入は、1つか2つの機関による購入よりも強いシグナルとなります。
市場の流動性。金融市場が混乱し、株式市場とともに金価格が下落した場合、この動きは金の長期的な見通しの悪化ではなく、差し迫った現金需要を反映している可能性があります。
