게시일: 2026-06-11
골드만삭스는 2026년까지 공식 부문의 금 매입량이 월평균 약 60톤에 이를 것으로 전망하고 있습니다. 또한 2026년 말 금 가격 목표치를 온스당 5,400달러로 유지했습니다. 그러나 이러한 전망이 단기적인 금값 하락 가능성을 배제하는 것은 아닙니다. 특히 금융시장이 불안한 시기에 투자자들이 현금을 확보하기 위해 자산을 매도할 경우 금 가격도 하락할 수 있습니다.
중앙은행의 금 수요는 일반적으로 점진적으로 변화하지만, 시장 가격은 새로운 정보에 매우 빠르게 반응합니다. 공식 부문의 금 매입은 장기적으로 금 가격을 지지할 수 있습니다. 반면 일일 가격 움직임은 주로 실질금리, 미국 달러, 상장지수펀드(ETF) 자금 흐름, 선물시장 포지셔닝, 단기 유동성 수요에 의해 좌우됩니다.
따라서 금은 장기적으로 구조적인 지지를 받으면서도 단기적으로는 하락할 수 있습니다. 이것이 중앙은행 금 매수가 강하게 이어지는 상황에서도 금값 하락이 나타날 수 있는 핵심 이유입니다.
골드만삭스의 수정된 전망은 공식 부문의 금 매입 강도뿐 아니라, 이러한 활동을 측정하는 방식에도 초점을 맞추고 있습니다.
골드만삭스는 일부 무역 데이터가 더 이상 모든 금 이동을 포착하지 못할 수 있다고 판단해 중앙은행 수요 모델을 수정했습니다. Kitco에 따르면 골드만삭스의 기존 모델은 2025년 8월 이후 각국 중앙은행의 금 수요를 실제보다 낮게 추정해 왔습니다. 그 이유 중 하나는 영국 무역 데이터가 런던 금고에서 반출된 금을 완전히 기록하지 못했기 때문입니다.
수정된 방법에 따르면 중앙은행 금 매수량의 12개월 이동평균 추정치는 기존 월 29톤에서 약 50톤으로 상승했습니다.
공식적인 금 매입은 항상 트레이더에게 즉시 공개되는 것은 아닙니다. 일부 거래는 일정한 시차를 두고 보고되며, 다른 거래들은 이후 데이터가 수정된 뒤에야 명확하게 드러나기도 합니다.
세계금협회(World Gold Council)도 2026년 1분기 보고서에서 동일한 문제를 지적했습니다. 보고되지 않은 금 매수가 여전히 높은 수준을 유지했으며, 이는 2022년 이후 이어져 온 흐름이라고 설명했습니다.
따라서 단 한 달의 수치만으로 중앙은행의 금 수요를 평가하는 것은 충분하지 않습니다. 더 의미 있는 평가는 중앙은행 금 매수 흐름이 여러 국가에 걸쳐 폭넓게 나타나는지, 일관되게 지속되는지, 그리고 장기적으로 시장에 나오는 공급을 흡수할 만큼 충분한 규모인지 살펴보는 것입니다.
세계금협회에 따르면 중앙은행들은 2026년 1분기 순기준으로 약 244톤의 금을 매입했습니다. 이는 전분기보다 17% 증가한 규모이며, 최근 5년 평균도 웃도는 수준입니다.
보고된 매입 가운데 폴란드가 31톤을 추가해 가장 큰 매수자로 나타났습니다. 우즈베키스탄은 25톤을 추가했으며, 중국, 카자흐스탄, 체코, 말레이시아를 비롯한 여러 국가의 중앙은행도 금 보유량을 늘렸습니다.
그러나 모든 공식 기관이 금을 매수한 것은 아닙니다. 세계금협회는 튀르키예, 러시아, 아제르바이잔 국영석유기금의 금 매도가 증가했다고 보고했습니다. 튀르키예의 공식 금 보유량은 1분기에 약 70톤 감소했으며, 중앙은행은 3월 외환과 유동성 확보를 위해 금 스와프도 활용했습니다.
개별 기관마다 목표가 다르기 때문에 전체적인 중앙은행 금 매수 흐름은 유지되더라도 세부 움직임은 균일하지 않습니다. 일부 중앙은행은 장기적인 외환보유액 다변화를 위해 금을 매입하지만, 다른 중앙은행은 현금, 외화 또는 시장 유동성을 확보하기 위해 금을 매도하거나 스와프 거래에 활용할 수 있습니다.
공식 부문의 금 매입은 장기적인 가격 지지 요인이 될 수 있습니다. 그러나 이러한 수요가 단기적인 매도 압력을 완전히 제거하는 것은 아닙니다.
중앙은행이 금을 매수하는 이유는 XAU/USD 시장에서 거래하는 단기 트레이더의 목적과 다릅니다.
금은 이자를 지급하지 않지만, 발행 주체도 존재하지 않습니다. 금은 특정 정부, 기업 또는 은행의 신용위험과 연결되어 있지 않습니다. 발행 주체가 없다는 특성은 특히 정치적 또는 금융적 불안이 커지는 시기에 금을 유용한 준비자산으로 만듭니다.
유럽중앙은행(ECB)은 설문조사 결과를 토대로 중앙은행들이 주로 세 가지 이유로 금을 보유한다고 설명했습니다. 장기적인 가치 보존, 위기 상황에서의 성과, 그리고 포트폴리오 다변화입니다.
ECB는 또한 지정학적 위험, 채무불이행 위험, 제재 우려, 국제통화체제의 잠재적인 변화가 일부 외환보유액 운용기관의 판단에 영향을 주고 있다고 지적했습니다. 이러한 경향은 특히 신흥국과 개발도상국에서 두드러집니다.
이러한 요인들은 실질금리가 상승해 일반적으로 금의 매력도가 낮아지는 시기에도 공식 부문의 수요가 강하게 유지되는 이유를 설명합니다.
실질금리는 물가상승률을 반영한 채권 수익률을 의미합니다. 실질금리가 상승하면 투자자들이 금보다 채권이나 현금성 자산을 선호할 수 있기 때문에 일반적으로 금값에는 하락 압력이 발생합니다.
그러나 ECB에 따르면 러시아의 우크라이나 전면 침공 이후 금과 실질금리 사이의 전통적인 관계가 약해졌습니다. 이는 지정학적 요인이 공식 부문의 금 수요에 더 큰 영향을 미치기 시작했다는 신호입니다.
이러한 변화가 달러에서 갑자기 이탈하는 움직임을 의미하는 것은 아닙니다. 금 보유량이 아닌 공식 외환보유액 구성을 추적하는 IMF의 COFER 데이터에 따르면, 2025년 4분기 배분된 외환보유액 가운데 미국 달러의 비중은 여전히 56.77%였습니다.
관찰되는 흐름은 급격한 탈달러화보다는 점진적인 다변화에 가깝습니다. 일부 중앙은행은 달러 표시 자산을 빠르게 처분하기보다 특정 통화나 자산에 대한 집중 위험을 줄이기 위해 금 보유량을 늘리고 있습니다.
중앙은행의 금 매입이 모든 형태의 금융 충격으로부터 금 시장을 보호해 주는 것은 아닙니다.
첫 번째 금값 하락 이유는 실질금리입니다. 금은 이자나 배당과 같은 수익을 제공하지 않기 때문에 물가상승률을 반영한 채권 수익률이 높아지면 투자자들은 금보다 채권이나 현금성 자산을 선호할 수 있습니다. 장기적인 중앙은행 금 매수 전망이 긍정적이더라도 실질금리 상승은 단기적으로 금 가격에 부담을 줄 수 있습니다.
두 번째 금값 하락 이유는 미국 달러입니다. 금은 전 세계적으로 달러로 가격이 표시됩니다. 따라서 달러가 강해지면 다른 통화를 사용하는 매수자 입장에서는 금이 더 비싸지고, 그 결과 한계 수요가 감소할 수 있습니다.
세 번째 이유는 유동성입니다. 주식시장이 크게 하락하거나 자금 조달 여건이 악화되면 투자자들은 현금을 확보하기 위해 금을 매도할 수 있습니다. 금은 비교적 쉽게 매도할 수 있는 자산이기 때문에, 안전자산이라는 지위가 유지되는 상황에서도 단기적으로 가격이 하락할 수 있습니다.
네 번째 금값 하락 이유는 민간 부문의 수요 변화입니다. 중앙은행은 일반적으로 점진적으로 움직이지만, ETF 투자자, 선물 트레이더, 레버리지 펀드는 포지션을 매우 빠르게 조정할 수 있습니다. 이들의 거래는 단기 가격 움직임에서 중앙은행 금 매수보다 더 큰 영향을 미치는 경우가 많습니다.
세계금협회의 2026년 1분기 데이터는 금 수요가 서로 엇갈린 모습을 보였음을 보여줍니다.
장외거래를 포함한 전체 금 수요는 1,231톤에 달했습니다. 골드바와 금화 수요는 아시아 투자자들의 매수에 힘입어 전년 대비 42% 증가한 474톤을 기록했습니다.
금 기반 ETF에는 62톤의 자금이 유입됐습니다. 이는 플러스 흐름이었지만 2025년 1분기에 기록된 230톤과 비교하면 크게 낮은 수준입니다. 한편 금 가격 상승이 소비에 부담을 주면서 보석 수요량은 전년 대비 23% 감소했습니다.
중앙은행과 개인 투자자의 골드바 및 금화 매수는 계속해서 금 시장을 지지했습니다. ETF 수요도 순유입을 유지했지만 전년보다 약했습니다. 반면 높은 가격으로 인해 보석 수요는 감소했습니다.
세계금협회는 LBMA 오후 금 가격이 1월 온스당 5,405달러로 사상 최고치를 기록한 뒤 분기 후반에 조정을 받았다고도 밝혔습니다.
이러한 조합은 보다 복합적인 전망을 시사합니다. 금에 대한 전체 수요는 여전히 강했지만, 높은 가격이 일부 시장 부문의 소비를 위축시키기 시작했습니다.
중앙은행 금 매수는 더 넓은 금 시장을 구성하는 여러 요소 가운데 하나일 뿐입니다. 더 중요한 신호는 공식 부문 수요, ETF 자금 흐름, 실질금리, 미국 달러, 가격 모멘텀이 서로 어떻게 작용하는지에서 나타납니다.
XAU/USD를 분석할 때 가장 먼저 확인해야 할 요소는 실질금리가 상승하는 시기에 금 가격이 어떻게 움직이는지입니다.
실질금리가 높아지는데도 금 가격이 지지선을 유지한다면, 중앙은행 금 매수, 지정학적 요인 또는 민간 부문의 헤지 수요가 매도 압력을 완화하고 있다는 의미일 수 있습니다.
미국 달러의 움직임도 중요합니다. 달러가 상승하는데도 금 가격이 안정적으로 유지된다면 이는 시장의 기초 체력이 강하다는 신호일 수 있습니다. 반대로 달러가 강해지는 동시에 금값이 하락한다면 단기적인 거시경제 압력이 가격 움직임을 주도하고 있을 가능성이 큽니다.
ETF 자금 흐름도 확인해야 합니다. 중앙은행 금 매수는 점진적으로 이루어지지만 ETF 수요는 매우 빠르게 변할 수 있습니다. 자금 유입은 민간 투자자들이 금에 대한 긍정적인 전망을 강화하고 있음을 나타내며, 자금 유출은 단기 전술적 수요가 약해지고 있음을 시사합니다.
중앙은행 금 매수의 범위도 중요합니다. 금 매입이 여러 국가에 폭넓게 분산되어 있는지, 아니면 소수의 대형 매수자에게 집중되어 있는지를 살펴봐야 합니다. 일반적으로 여러 국가가 동시에 금을 매수하는 흐름이 한두 개 기관에 집중된 매수보다 더 강한 신호로 평가됩니다.
시장 유동성도 주목해야 합니다. 금융시장이 불안해지고 금 가격이 주식과 함께 하락한다면, 이러한 움직임은 금의 장기 전망이 악화됐기 때문이 아니라 투자자들의 즉각적인 현금 수요 때문일 수 있습니다.
