क्यों सोना गिर सकता है भले ही केंद्रीय बैंक खरीदारी जारी रखें

हालाँकि केंद्रीय बैंक सोना खरीदना जारी रखते हैं, सोने की कीमतों में अल्पकालिक रूप से महत्वपूर्ण अस्थिरता बनी रहती है।

गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि आधिकारिक क्षेत्र की सोना खरीद 2026 तक प्रति माह लगभग 60 टन की औसत रहेगी। संस्थान ने 2026 के अंत तक का सोने का लक्ष्य मूल्य US$5,400 प्रति औंस बरकरार रखा है। हालांकि, यह पूर्वानुमान अल्पकालिक मूल्य गिरावट की संभावना को भी ध्यान में रखता है, खासकर तब जब निवेशक बाज़ार तनाव के दौरान नकदी जुटाने के लिए परिसंपत्तियाँ निपटा देते हैं।

केंद्रीय बैंक की माँग आम तौर पर धीरे-धीरे विकसित होती है, जबकि बाजार की कीमतें नई जानकारी पर तेजी से प्रतिक्रिया देती हैं। आधिकारिक क्षेत्र की खरीद सोने की कीमतों के लिए दीर्घकालिक समर्थन प्रदान कर सकती है। इसके विपरीत, दैनिक मूल्य गतियाँ मुख्य रूप से वास्तविक उपज, अमेरिकी डॉलर, एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) प्रवाह, फ्यूचर्स पोजिशनिंग और अल्पकालिक तरलता आवश्यकताओं से प्रभावित होती हैं।

परिणामस्वरूप, सोना दीर्घकाल में संरचनात्मक रूप से समर्थित बना रह सकता है जबकि अल्पकालिक गिरावट का भी अनुभव कर सकता है।

केंद्रीय बैंक की माँग मजबूत है, लेकिन मापना कठिन है

गोल्डमैन के संशोधित पूर्वानुमान में आधिकारिक क्षेत्र की सोना खरीद की मजबूती और ऐसी गतिविधि को मापने के लिए उपयोग की जाने वाली कार्यप्रणालियों दोनों को शामिल किया गया है।

बैंक ने अपना केंद्रीय-बैंक मांग मॉडल संशोधित किया क्योंकि कुछ व्यापार डेटा अब सभी सोने के प्रवाहों को कैप्चर नहीं कर पाता। किटको के अनुसार, गोल्डमैन का पुराना मॉडल अगस्त 2025 से सरकारी मांग को कम आंक रहा था, आंशिक रूप से इसलिए कि यूके के व्यापार आंकड़ों में लंदन वॉल्ट्स से सोना बाहर जाने की प्रवाह पूरी तरह दर्ज नहीं हुई थी। संशोधित पद्धति के तहत, गोल्डमैन का केंद्रीय-बैंक खरीद के लिए 12-माह चालित औसत अनुमान लगभग 50 टन प्रति माह तक बढ़ गया, जो पहले के 29 टन से अधिक है।

आधिकारिक सोना खरीद व्यापारी के लिए हमेशा तुरंत दिखाई नहीं देती। कुछ लेनदेन देर से रिपोर्ट होते हैं, जबकि अन्य केवल बाद की डेटा संशोधनों के बाद ही स्पष्ट होते हैं।

वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल ने अपनी 2026 की पहली तिमाही की रिपोर्ट में इसी समस्या की ओर संकेत किया, कहा कि अनरिपोर्टेड खरीद उच्च बनी हुई है, जो 2022 से देखी जा रही प्रवृत्ति जारी रखती है।

किसी एक मासिक आंकड़े के आधार पर केंद्रीय बैंक की माँग का आकलन अपर्याप्त है। एक अधिक सार्थक मूल्यांकन यह देखता है कि क्या खरीद की प्रवृत्ति समय के साथ उपलब्ध आपूर्ति को अवशोषित करने के लिए व्यापक, लगातार और पर्याप्त रूप से मजबूत बनी रहती है।

खरीद मजबूत है, पर एकरूप नहीं

वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल के अनुसार, केंद्रीय बैंकों ने अनुमानित तौर पर 2026 की पहली तिमाही में शुद्ध आधार पर 244 टन सोना खरीदा, जो पिछली तिमाही की तुलना में 17% अधिक और पाँच-साल के औसत से ऊपर है। पोलैंड सबसे बड़ा रिपोर्ट किया गया खरीदार था, जिसने 31 टन जोड़े। उज्बेकिस्तान ने 25 टन जोड़ा। चीन, कज़ाखस्तान, चेक गणराज्य, मलेशिया और कई अन्य केंद्रीय बैंकों ने भी अपने भंडार बढ़ाए।

हर आधिकारिक संस्था खरीद नहीं कर रही थी। WGC ने तुर्की, रूस और अज़रबैजान के स्टेट ऑयल फंड से अधिक बिक्री की रिपोर्ट की। तुर्की की आधिकारिक सोने की होल्डिंग्स 2026 की पहली तिमाही में लगभग 70 टन घट गईं, जबकि केंद्रीय बैंक ने मार्च में विदेशी-विनिमय और तरलता उद्देश्यों के लिए सोना स्वैप का भी उपयोग किया।

कुल मिलाकर प्रवृत्ति बनी रहती है, क्योंकि व्यक्तिगत संस्थाओं के उद्देश्य अलग होते हैं। कुछ केंद्रीय बैंक दीर्घकालिक रिजर्व विविधीकरण के लिए सोना खरीदते हैं, जबकि अन्य नकदी, विदेशी मुद्रा या बाजार तरलता प्राप्त करने के लिए सोना बेच सकते हैं या स्वैप कर सकते हैं।

आधिकारिक क्षेत्र की सोना खरीद दीर्घकालिक मूल्य समर्थन प्रदान कर सकती है; हालाँकि, वे अल्पकालिक विक्रय दबाव को समाप्त नहीं करतीं।

क्यों केंद्रीय बैंक सोना जोड़ना जारी रखते हैं

केंद्रीय बैंकों की सोना खरीदने की प्रेरणाएँ XAU/USD बाजार के अल्पकालिक ट्रेडर्स की प्रेरणाओं से भिन्न होती हैं।

सोने पर कोई ब्याज नहीं मिलता, और इसका कोई जारीकर्ता भी नहीं होता। यह किसी सरकार, कंपनी या बैंक के क्रेडिट जोखिम से जुड़ा नहीं होता। जारीकर्ता की अनुपस्थिति इसे एक रिज़र्व संपत्ति के रूप में उपयोगी बनाती है, विशेषकर राजनीतिक या वित्तीय तनाव के दौर में।

यूरोपीय सेंट्रल बैंक ने कहा है कि सर्वेक्षण डेटा दर्शाते हैं कि केंद्रीय बैंक मुख्य रूप से तीन कारणों से सोना रखते हैं: दीर्घकालीन मूल्य, संकट के दौरान प्रदर्शन और पोर्टफोलियो विविधीकरण। इसने यह भी कहा कि भू-राजनीतिक जोखिम, डिफॉल्ट जोखिम, प्रतिबंधों से जुड़ी चिंताएँ और अंतरराष्ट्रीय मौद्रिक प्रणाली में संभावित परिवर्तनों ने कुछ रिजर्व प्रबंधकों, विशेषकर उभरती और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में, को प्रभावित किया है।

ये कारक यह समझाने में मदद करते हैं कि मजबूत सरकारी-क्षेत्र की मांग क्यों बनी रहती है, भले ही ऐसे समय में वास्तविक उपज अधिक होने पर आम तौर पर सोने की आकर्षकता कम हो जाती है। वास्तविक उपज, जिन्हें मुद्रास्फीति के समायोजन के बाद बांड रिटर्न के रूप में परिभाषित किया जाता है, जब बढ़ते हैं तो सोने की कीमतों पर नीचे की ओर दबाव डालते हैं, क्योंकि निवेशक बॉन्ड या नकद-समान संपत्तियों को प्राथमिकता दे सकते हैं।

लेकिन रूस के यूक्रेन पर पूर्ण पैमाने पर आक्रमण के बाद से, ईसीबी ने कहा है कि सोने और वास्तविक उपज के बीच सामान्य संबंध कमजोर हो गया है, जो संकेत है कि भू-राजनीति सरकारी-क्षेत्र की मांग का बड़ा चालक बन गई है।

यह बदलाव डॉलर से अचानक हटना नहीं है। IMF COFER डेटा, जो सोने की होल्डिंग्स के बजाय आधिकारिक विदेशी मुद्रा भंडार को ट्रैक करता है, ने दिखाया कि अमेरिकी डॉलर 2025 की चौथी तिमाही में आवंटित रिज़र्व का अभी भी 56.77% बनता था।

प्रेक्षित पैटर्न क्रमिक विविधीकरण का संकेत देता है, जहाँ कुछ केंद्रीय बैंक डॉलर-आधारित संपत्तियों से तेजी से बाहर निकलने के बजाय सांद्रता जोखिम को कम करने के लिए सोने की होल्डिंग बढ़ा रहे हैं।

क्यों सोना अभी भी गिर सकता है

केंद्रीय बैंक की सोने की खरीदें बाजार को सभी प्रकार के वित्तीय झटकों से पूरी तरह सुरक्षित नहीं करतीं।

पहला जोखिम वास्तविक उपज है। सोना कोई आय प्रदान नहीं करता, इसलिए जब मुद्रास्फीति-संशोधित बॉन्ड रिटर्न बढ़ते हैं, तो निवेशक बॉन्ड या नकद-समान संपत्तियों को प्राथमिकता दे सकते हैं, जिससे सोने पर दबाव पड़ता है, भले ही लंबी अवधि का रिजर्व कथानक सकारात्मक बना रहे।

दूसरा जोखिम अमेरिकी डॉलर है। सोना वैश्विक रूप से डॉलर में मूल्यांकित होता है, इसलिए जब डॉलर मजबूत होता है, तो अन्य मुद्राओं का उपयोग करने वाले खरीदारों के लिए सोना महंगा हो जाता है, जिससे सीमांत मांग घटती है।

तीसरा जोखिम तरलता से संबंधित है। यदि इक्विटी मार्केट में बड़ी गिरावट या फंडिंग की तंगी आती है, तो निवेशक अपनी सोने की होल्डिंग बेच सकते हैं क्योंकि उन्हें बेचने में सहजता होती है, जिसके परिणामस्वरूप कीमतें गिर सकती हैं भले ही सोने की सुरक्षित-आश्रय स्थिति अपरिवर्तित रहे।

चौथा जोखिम निजी-क्षेत्र की मांग से जुड़ा है। जबकि केंद्रीय बैंक आम तौर पर क्रमिक रूप से कार्य करते हैं, ETF निवेशक, फ्यूचर्स ट्रेडर्स और लीवरेज्ड फंड तेजी से स्थितियाँ समायोजित कर सकते हैं, और उनकी गतिविधि अक्सर अल्पकालिक मूल्य आंदोलनों पर हावी रहती है।

निजी मांग अल्पकालिक तस्वीर बदल सकती है

WGC के 2026 की पहली तिमाही के डेटा ने मिश्रित मांग की तस्वीर दिखाई।

कुल सोने की मांग, जिसमें ओवर-द-काउंटर गतिविधि भी शामिल है, 1,231 टन तक पहुंच गई। बार और सिक्कों की मांग साल-दर-साल 42% बढ़कर 474 टन हो गई, जिसका नेतृत्व एशियाई निवेशकों ने किया। गोल्ड-बैक्ड ETF में आवक 62 टन रही, जो 2025 की पहली तिमाही में दर्ज 230 टन से काफी कम है। ज्वेलरी की मांग वॉल्यूम साल-दर-साल 23% घट गया क्योंकि उच्च कीमतों ने खपत पर दबाव डाला।

केंद्रीय बैंक और खुदरा बार-और-सिक्का खरीदार समर्थन प्रदान करते रहे, जबकि ETF की मांग सकारात्मक रही पर पिछली साल की तुलना में कमजोर थी। गहनों की मांग ऊँची कीमतों के जवाब में घट गई।

वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल ने यह भी रिपोर्ट किया कि LBMA PM गोल्ड प्राइस जनवरी में एक रिकॉर्ड उच्च US$5,405 प्रति औंस पर पहुंचा, जो बाद में तिमाही के दौरान सुधारित हुआ। यह संयोजन एक और अधिक सूक्ष्म दृष्टिकोण सुझाता है: जबकि सोने की मांग मजबूत बनी रही, ऊँची कीमतों ने कुछ बाज़ार खंडों को प्रभावित करना शुरू कर दिया।

केंद्रीय बैंक की गतिविधि व्यापक बाजार संदर्भ का केवल एक घटक है। अधिक महत्वपूर्ण संकेत आधिकारिक-क्षेत्र की मांग, ETF प्रवाह, वास्तविक उपज, अमेरिकी डॉलर और मूल्य गति के बीच परस्पर क्रियाओं से उत्पन्न होते हैं।

व्यापारियों को किन बातों पर नजर रखनी चाहिए

XAU/USD के संदर्भ में, प्राथमिक संकेतक वास्तविक उपज बढ़ने के दौरान सोने का प्रदर्शन है। यदि सोना उच्च वास्तविक उपज के बावजूद समर्थन बनाए रखता है, तो यह संकेत दे सकता है कि आधिकारिक-क्षेत्र की मांग, भू-राजनीतिक विचार या निजी हेजिंग बिक्री दबाव को कम कर रहे हैं।

अमेरिकी डॉलर का प्रदर्शन। यदि डॉलर की क़ीमत बढ़ती है और सोने की कीमतें स्थिर रहती हैं, तो यह अंतर्निहित बाजार लचीलापन दर्शा सकता है। इसके विपरीत, यदि डॉलर मजबूत होने पर सोने की कीमतें घटती हैं, तो अल्पकालिक मैक्रोआर्थिक दबाव संभवतः इस चाल को प्रभावित कर रहे होंगे।

ETF प्रवाह। जबकि केंद्रीय बैंक की खरीदें क्रमिक रूप से होती हैं, ETF की मांग तेज़ी से बदल सकती है। आवक यह संकेत देती है कि निजी निवेशक सोने के सकारात्मक परिप्रेक्ष्य को सुदृढ़ कर रहे हैं, जबकि निकासी रणनीतिक मांग के कमजोर होने का संकेत देती है।

केंद्रीय बैंकों की खरीद की व्यापकता। यह आकलन करना महत्वपूर्ण है कि क्या ये खरीद कई देशों में वितरित हैं या कुछ बड़े खरीदारों में केन्द्रित हैं। व्यापक-आधारित खरीद आम तौर पर उन खरीदों की तुलना में अधिक मजबूत संकेत देती है जो एक या दो संस्थाओं द्वारा प्रभुत्वशाली हों।

बाजार तरलता। यदि वित्तीय बाजारों में तनाव आता है और सोने की कीमतें शेयरों के साथ मिलकर गिरती हैं, तो यह प्रवृत्ति सोने के दीर्घकालिक दृष्टिकोण के बिगड़ने की बजाय तत्काल नकदी आवश्यकताओं को दर्शा सकती है।