Нийтэлсэн огноо: 2026-04-03
VIX индекс 4-р сарын 1-нд 24.54 нэгжээр хаагдаж, 4-р сарын 2-ны арилжааны үеэр 27-оос бага зэрэг давж өслөө. Энэ түвшний үзүүлэлт нь дангаараа паникийн дохио биш боловч урт хугацааны дундаж болох 19 нэгжээс мэдэгдэхүйц дээгүүр байгаа бөгөөд опцион арилжаалагчид ирэх 30 хоногийн турш S&P 500 индексийг өдөрт ойролцоогоор 1.7%-ийн хэлбэлзэлтэй байна гэж үнэлж байгааг илтгэж байна.
Харин бэлэн мөнгөний (cash) зах зээл тухайн өдөр өөр түүх өгүүлэв. 4-р сарын 2-нд S&P 500 индекс 0.1%-иар, Nasdaq 0.2%-иар, Russell 2000 индекс 0.7%-иар тус тус өсөж хаагджээ. Долоо хоногийн эцэс гэхэд S&P 500 болон Nasdaq индексүүд харгалзан 3.4% болон 4.4%-ийн ашиг үзүүлэв.
Айдсын хэмжүүрийн тогтоож буй үнэ болон бодит үнийн хөдөлгөөн хоорондын энэхүү зөрүү нь одоогийн зах зээл дэх хамгийн сонирхолтой асуулт болоод байна.
VIX өндөр байх нь хувьцаанууд шууд нурах гэж байна гэсэн үг биш юм. Энэ нь опцион арилжаалагчид ойрын хугацааны хэлбэлзэл их байна гэж хүлээж байгаа тул хамгаалалтын (protection) төлөө илүү өндөр үнэ төлөвлөж байгааг хэлнэ. Геополитикийн эрсдэл, газрын тосны өндөр үнэ, хүүгийн хүлээлт өөрчлөгдөж буй зах зээлд энэ нь зүй ёсны хариу үйлдэл юм.
Тийм ч учраас одоогийн нөхцөл байдал чухал байна. Хэлбэлзлийн хүлээлт огцом өссөн ч бэлэн мөнгөний зах зээл өргөн хүрээний уналтыг батлаагүй байна. Үүний оронд хувьцаанууд дараалсан шокуудыг шингээж, богиноссон ажлын долоо хоногийг өсөлттэй дуусгалаа. Энэ бол паник үүсэхэд харагддаг ердийн дүр зураг биш юм.
VIX-ын зөрүүг нөхцөл байдлын хүрээнд:
| Үзүүлэлт | Уншилт | Дохио |
|---|---|---|
| VIX-ийн өдөр доторх өндөр, 4-р сарын 2 | 27.66 | Опционын үнэ өндөр стрессийг тусгаж байна |
| VIX-ээр заагдсан өдөр тутмын S&P хөдөлгөөн | ~1.7% | Бодогдсон хэлбэлзэл өндөр хэвээр байна |
| S&P 500 хаалт, 4-р сарын 2 | +0.1% | Бодит зах зээл мэдээг шингээж байна |
| Nasdaq хаалт, 4-р сарын 2 | +0.2% | Өсөлтийн хувьцаа тогтоож байна |
| Russell 2000 хаалт, 4-р сарын 2 | +0.7% | Жижиг компаниуд харьцангуй хүчтэйг харуулж байна |
| S&P 500, 4-р сарын 2-нд төгссөн долоо хоног | +3.4% | Өндөр VIX-тэй мөртлөө долоо хоногийн ашиг |
| Nasdaq, 4-р сарын 2-нд төгссөн долоо хоног | +4.4% | Өндөр VIX-тэй ч хүчтэй долоо хоногийн сэргээлт |
| S&P 500-ийн хувьцаа 50 хоногийн хөдөлгөөнт дундажаас дээш | 28.62% | Өргөн байдал сул, гэхдээ бууж өгөлт биш |
| S&P 500-ийн хувьцаа 200 хоногийн хөдөлгөөнт дундажаас дээш | 48.31% | Урт хугацааны өргөн байдал холимог хэвээр байна |
Гол индексүүд 4-р сарын арилжааны эхээр дарамтад байсан ч өдрийн турш зах зээлийн дотоод үзүүлэлтүүд сайжрав.
NYSE болон Nasdaq биржүүдийн аль алинд нь өсөлттэй хувьцааны тоо уналттай хувьцаанаасаа давж, өсөлтийн эзлэхүүн (volume) уналтын эзлэхүүнийг тэргүүлэв. Жижиг компаниуд мөн эхний уналтаасаа эргэн сэргэж, өдрийг эерэгээр дуусгалаа.
Энэ бол чухал дохио юм. Хэлбэлзэл ихтэй арилжааны үеэр зах зээлийн далайц сайжрах нь хөрөнгө оруулагчид зах зээлээс замбараагүй гарч явахгүй байгааг илтгэдэг. Тэд хөрөнгөө сэлгэж, сонголт хийж, үнэ унах үед худалдан авах хүсэлтэй хэвээр байна.
Энэ нь аюулгүй байдлын баталгаа биш боловч дотоод тэсвэрлэх чадварын нотолгоо юм. Энэхүү дүгнэлтийг арилжааны үеэр цуглуулсан далайц болон эзлэхүүний өгөгдөлд үндэслэн гаргав.
Хамгийн энгийн тайлбар бол опционы зах зээл болон хувьцааны зах зээл өөр өөр асуудлыг шийдэж байна. Опционы зах зээл богино хугацааны огцом хөдөлгөөний эрсдэлд анхаарлаа хандуулж байна.
Бэлэн мөнгөний зах зээл эдийн засаг, ашиг орлого болон хөрвөх чадварын орчин эдгээр хэлбэлзлийг илүү ноцтой болгохоос сэргийлж чадах эсэхийг жинлэж байна.
Мөн механик хүчин зүйл бий. Сүүлийн үеийн деривативын өгөгдөл S&P 500-тай холбоотой "call" болон "put" дельтагийн хооронд ихээхэн тэнцвэргүй байдал үүссэнийг харуулсан бөгөөд энэ нь эрсдэлээс хамгаалах (hedging) урсгалыг өсөлт болон уналтын аль алиныг нь хүчтэй болгоход хүргэдэг.
Энэ нь хаалтын хөдөлгөөн бага байсан ч арилжааны явц яагаад тогтворгүй мэт санагддагийг тайлбарлахад тусална.
Энэ орчинд Russell 2000 индекс ердийнхөөс илүү чухал ач холбогдолтой. Жижиг компаниуд нь технологийн аварга компаниуд давамгайлсан зах зээлээс илүүтэйгээр дотоодын эрсдэл даах чадварыг тодорхой харуулдаг.
Хэрэв хөрөнгө оруулагчид эдийн засгийн шууд уналтад бэлтгэж байсан бол жижиг компаниуд илүү тодорхой хүндрэлд орох байлаа. Гэвч S&P 500 болон Nasdaq 2026 он гарснаас хойш хасах үзүүлэлттэй хэвээр байхад Russell 2000 4-р сарын 2-нд 0.7%-иар өсөж, оны эхнээс 1.9%-ийн өсөлттэй хэвээр байна.
Энэ нь айдас үндэслэлгүй гэсэн үг биш юм. Харин айдас нь бүрэн "татан буулгалт" (liquidation) болоогүй байгааг илтгэнэ. Одоогоор зах зээл эрсдэлээс хүчтэй хамгаалалт хийхийн зэрэгцээ эрсдэлтэй активууд дахь өртөлтөө (exposure) хадгалсаар байна.
Энэ нь зөвхөн VIX-ийн харуулж буй дохионоос өөр мессеж юм. Энэхүү дүгнэлтийг жижиг компаниудын харьцангуй гүйцэтгэл болон илэрхий хэлбэлзлийн түвшинд үндэслэн гаргав.
Өндөр хэлбэлзэл болон зах зээлийн тэсвэрлэх чадвар хоорондын энэхүү зөрүү үүрд үргэлжлэхгүй. Дараагийн сорилт нь тайлангийн улирал байх магадлалтай.
Хэрэв компаниуд газрын тосны үнэ болон геополитикийн эмзэг байдлыг үл харгалзан ашгийн түвшнээ хадгалж, ирээдүйн төлөвөө (guidance) хэвээр үлдээвэл бэлэн мөнгөний зах зээл айдсын дохиог үргэлжлүүлэн тэсвэрлэж магадгүй юм.
Хэрэв төлөв байдал суларвал хувьцаанууд эцэстээ опцион арилжаалагчдын аль хэдийн төлөөд эхэлсэн тэрхүү эрсдэлийг тусгаж эхэлнэ.
Тийм ч учраас энэ нь индексийн энгийн тоймоос илүү гүнзгий түүх юм. Хамгийн чухал асуулт бол VIX өндөр байгаа эсэх биш, харин зах зээлийн дотоод үзүүлэлтүүд тэрхүү айдсыг урт хугацааны уналт болгохгүйгээр шингээх чадвартай хэвээр байгаа эсэх юм. Одоогоор тийм байгаа мэт харагдаж байна.
Дараагийн хэдэн долоо хоног нь VIX-ээс ирж буй айдасны дохио эсвэл бэлэн мөнгөний захын тэсвэр аль нь илүү итгэлтэй гарын авлага болохыг шийдэх болно.
Ирээдүйн төлөв (Forward guidance) хамгийн чухал: 1-р улирлын үр дүн өнгөрсөн амжилтаас илүүтэйгээр компаниуд 2-р улирал болон оны хоёрдугаар хагасын талаар юу хэлэх нь чухал байна. Агаарын тээвэр, аж үйлдвэр, ложистик болон өргөн хэрэглээний барааны салбаруудыг хамгийн түрүүнд ажиглаарай. Эдгээр салбарууд газрын тос болон зардлын өсөлтийг шингээж байна уу, эсвэл хэрэглэгчид рүү шилжүүлж байна уу гэдгийг харуулна.
S&P 500-ийн 200 хоногийн дундаж (MA) гол түвшин хэвээр байна: Индекс 3-р сарын 19-нд үүнээс доош унасан бөгөөд одоог хүртэл эргүүлэн авч чадаагүй байна. Энэ түвшнээс дээш тогтвортой гарч, далайц сайжирвал техникийн дүр зураг сайжирна. Хэрэв чадахгүй бол 6,300 орчмын доод дэмжлэг анхаарлын төвд хэвээр байна.
VIX-ийн бүтцийн дохио: Хэрэв богино хугацааны гэрээнүүд урт хугацааныхаас илүү хурдан буурвал арилжаачид асуудал шийдэгдэнэ гэж үзэж байна гэсэн үг. Хэрэв муруй тэгширсэн эсвэл урвуу (inverted) болвол айдас илүү гүнзгийрч байгааг илтгэнэ.
Газрын тос болон Ормузын хоолой чухал хэвээр: Гал зогсоох бодит хэлэлцээр эсвэл хоолой дахин нээгдэх нь инфляцийн айдсыг намдааж, хүү буурах хүлээлтийг сайжруулан, хэлбэлзэл болон хувьцаа хоорондын зөрүүг арилгах болно.
Зээлийн спрэд (Credit spreads): Өндөр өгөөжтэй бондын спрэд 3-р сарын сүүлчээр огцом нэмэгдсэн. Хэрэв хувьцаа тогтвортой байхад спрэд нэмэгдсээр байвал зээлийн зах зээл хувьцааг хэт тайван байна гэж анхааруулж байна гэсэн үг. Хэрэв тэд тогтворжвол зах зээлийн тэсвэрлэх чадвар илүү бодитой харагдана.
VIX юуг хэмждэг вэ?
VIX нь опционы үнэд үндэслэн S&P 500-ийн ирэх 30 хоногийн хүлээгдэж буй хэлбэлзлийг хэмждэг. Энэ нь хэлбэлзлийн хүлээлтийн хэмжүүр болохоос зах зээлийн чиглэлийг шууд таамаглагч биш юм.
Хувьцаа нурахгүй байхад яагаад VIX өсөж болох вэ?
Учир нь VIX хамгаалалтын зардлыг тусгадаг. Бэлэн мөнгөний зах зээл тогтвортой эсвэл сэргэж байсан ч арилжаачид опционы үнийг өсгөж болно.
Зах зээлийн далайц (breadth) яагаад чухал вэ?
Далайц нь худалдан авалт эсвэл борлуулалт өргөн хүрээтэй байгаа эсэхийг харуулдаг. 4-р сарын 2-нд өсөлттэй хувьцаанууд уналттайгаасаа илүү байсан нь үндсэн хэлбэлзлээс илүү бодит эрэлт байгааг илтгэсэн.
Яагаад Russell 2000 энд чухал вэ?
Жижиг компаниуд дотоодын эрсдэл даах чадварыг илүү сайн илэрхийлдэг. Russell 2000 4-р сарын 2-нд илүү сайн гүйцэтгэл үзүүлж, оны хэмжээнд эерэг хэвээр байгаа нь хөрөнгө оруулагчид эдийн засгийн уналтыг бүрэн үнэлээгүй байгааг баталж байна.
Юу VIX-ийн дохиог илүү чухал болгох вэ?
Ашиг орлого, ашгийн түвшин эсвэл ирээдүйн төлөв байдал муудах нь опционы зах зээлийн анхааруулгыг бодит зах зээлд илүү хамааралтай болгоно.
VIX индекс дайны эрсдэл, газрын тосны өндөр үнэ болон мэдээнд суурилсан савлагаатай зах зээлд хийх ёстой зүйлээ л хийж байна. Энэ нь айдсыг үнэлж байна. Гэхдээ өргөн хүрээний зах зээл илүү нарийн мессеж өгч байна.
Зах зээлийн далайц сайжирч, жижиг компаниуд тэсэж үлдэж, гол индексүүд долоо хоногийг ашигтай дуусгалаа.
Тийм ч учраас энэхүү зөрүү чухал юм. VIX стрессийг илтгэж байгаа ч зах зээл өргөн хүрээнд нурахаас татгалзсаар байна. Ашиг орлого эсвэл макро өгөгдөл эсрэгээрээ нотлох хүртэл энэ зөрүү нь одоогийн зах зээл дэх хамгийн тодорхой дохионуудын нэг хэвээр байна.
Анхааруулга: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зорилготой бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт, эсвэл бусад зөвлөгөө болгон найдах зориулалттай биш юм. Материалд дурдсан ямар нэг санал нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс ямар нэг тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ, эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тухайн хүн бүрт тохиромжтой гэж зөвлөж буй хэрэг биш юм.
