Нийтэлсэн огноо: 2026-02-06
Шинэчилсэн огноо: 2026-02-09
Хөрөнгийн зах зээлийн уналтын тухай яриа хэдхэн таагүй арилжааны дараа л чангардаг. Энэ долоо хоног хөрөнгө оруулагчдад, ялангуяа технологийн салбарт, санаа зовох хангалттай шалтгаан өглөө. 2026 оны 2-р сарын 5-нд S&P 500 индекс 1.2%-иар унаж 6,798.40-д, Dow 1.2%-иар буурч 48,908.72-д, Nasdaq 1.6%-иар унаж 22,540.59-д хүрэв.
Үүнтэй зэрэгцэн, 2025 оны тайван өнгө аястай харьцуулахад хэлбэлзэл нэмэгдлээ. S&P 500-ийн хүлээгдэж буй хэлбэлзлийг хэмждэг стандарт үзүүлэлт болох VIX индекс 2026 оны 2-р сарын 4-нд 18.64 байв. Энэ нь тайван үеэс өндөр ч айдас, сандралын түвшнээс хол хэвээр байна.
Гол санаа энгийн. 2026 онд уналт болох боломж бий, гэхдээ энэ нь цорын ганц хувилбар биш. Эдийн засаг өссөөр, инфляц буурсан, зээлийн зах зээл одоогоор дарамтын дохио үзүүлэхгүй байна.
Ихэнх хөрөнгө оруулагч “уналт” гэдгийг хурдан, эмх замбараагүй огцом бууралтаар ойлгодог ч зах зээлийг ихэвчлэн дараах босгуудаар хэмждэг:
Засвар (Correction): Оргил түвшнээс ойролцоогоор 10% буурах
Баавгайн зах зээл (Bear market): Оргил түвшнээс ойролцоогоор 20% буурах
Уналт (Crash): Ихэвчлэн шок үйл явдалтай холбоотой, албадмал заралтаар дагалдсан огцом уналт
Баавгайн зах зээл түүхийн турш олонтаа тохиолдож ирсэн ч шалтгаан нь өөр өөр, цагийг нь таамаглахад бэрх байдаг. Ихэнхдээ сөрөг өгөгдөл илрэхээс өмнө зах зээл буурч эхэлдэг.
Ердийн тодорхойлолтуудаар авч үзвэл одоогоор үгүй. Одоогийн нөхцөл байдал нь бүрэн хэмжээний зах зээлийн уналтаас илүүтэйгээр технологиор өдөөгдсөн итгэлийн огцом шилжилт юм.
Зээлийн дарамт нэмэгдэж, эдийн засгийн өгөгдөл цаашид суларвал сөрөг сэтгэл зүй дордох эрсдэл бий. Гэхдээ системийн түвшний дохио одоогоор ноцтой биш байна.
2026 оны 2-р сарын 2-нд S&P 500 индекс 6,976.44 дээр хаагдаж, түүхэн дээд түвшнээсээ ялимгүй доогуур байв.
Гэвч 2026 оны 2-р сарын 5-нд технологийн салбарын огцом заралтын дараа 6,798.40 дээр хаагдав.
Энэ нь 2-р сарын 2-ны хаалтаас ойролцоогоор 2.6%-ийн бууралт юм.
Өвдөлттэй хөдөлгөөн ч засвар ч биш, баавгайн зах зээлд ч ойртоогүй байна.
Аймшигтай заралт уу, жинхэнэ эвдрэл үү гэдгийг ялгахад хоёр хурдан шалгуур тусална:
VIX (айдасны индекс): 18.64 (2-р сарын 4-ний хаалт). Тайван зах зээлтэй харьцуулахад өндөр ч сандрал биш.
Өндөр өгөөжтэй зээлийн спред: 2.86% (2-р сарын 4-ний хаалт). Хяналттай түвшинд байна.
Энэ долоо хоногт зах зээлийн томоохон хөдөлгөөнүүд голчлон технологийн салбарт төвлөрөв.
Жишээлбэл, Nasdaq 2-р сарын 5-нд 1.6%-иар унаж, долоо хоногоор 3.9%-ийн алдагдалтай байсан бол Dow долоо хоногоор бараг өөрчлөлтгүй байв.
| Үзүүлэлт | Одоогийн түвшин | Уналтын эрсдэл гэж харагдах түвшин | Одоогийн утга |
|---|---|---|---|
| S&P 500-ийн сүүлийн оргилоосх бууралт | ~-2.6% (2-р сарын 2-оос 2-р сарын 5) | -10% (засвар) эсвэл -20% (баавгай) | Сул хандлага, уналт биш |
| VIX (хэлбэлзэл) | 18.64 | Удаан хугацаанд 30+ бол айдас | Болгоомж, сандрал биш |
| Өндөр өгөөжтэй спред | 2.86% | 5%+ руу огцом тэлэх | Зээл тайван |
2026 онд зах зээлийн уналт заавал болно гэж хэлэх боломжгүй, мөн одоогийн өгөгдөл ердийн хямралын зураглалыг харуулахгүй байна. Хөдөлмөрийн зах зээл хөрж байгаа ч ажилгүйдлийн түвшин хамгийн сүүлийн BLS тайлангаар 4.4% хэвээр. Мөн 2025 оны 12-р сард инфляц жилийн дүнгээр 2.7% байв.
Гэхдээ дараах гурван зүйл зэрэг тохиолдвол уналтын эрсдэл нэмэгддэг: ашиг орлогын хүлээлт буурах, зээлийн дарамт огцом өсөх, хөрөнгө оруулагчид нэгэн зэрэг эрсдэлээс зугтах.
Ажлаас халах, ажилгүйдэл огцом өсөж ашиг орлогын таамаглалыг доош татах
Өндөр өгөөжтэй зээлийн спред огцом тэлж санхүүжилтийн дарамт үүсэх
VIX 30-аас дээш жинхэнэ айдасны бүсэд орох
Өсөлт ба хөрвөх чадварыг нэгэн зэрэг цохих бодлогын эсвэл геополитикийн шок
Сүүлийн долоо хоног
2026 оны 2-р сарын 5-нд дууссан долоо хоногт S&P 500 ойролцоогоор 2%-иар, Nasdaq 3.9%-иар буурав.
Оны эхнээс (YTD)
2026 оны байдлаар S&P 500 0.7%-иар, Nasdaq 3%-иар тус тус буурсан байна.
Шингэн шалгуур хэрэгслүүдэд арилжаачид юу харж байна вэ
Томоохон индексийн ETF-үүд ч таталтыг илтгэнэ. Хамгийн сүүлийн агшинд SPY ~$677.62, QQQ ~$597.03, DIA ~$488.91 орчим байв.
Энэ нь зах зээл дарамтад байгааг харуулж байгаа ч уналтаас илүү засварын шинжтэй хөдөлгөөн хэвээр, хэрэв хурдсахгүй бол.
| Үзүүлэлт | Сүүлийн утга | Аюултай харагдах түвшин |
|---|---|---|
| VIX (айдасны индекс) | 18.64 | 30-аас дээш тогтвортой давалт |
| Өндөр өгөөжтэй спред | 2.86% | 5%-аас дээш огцом өсөлт |
| 10 жилийн Төрийн сангийн өгөөж | 4.29% | Үнэлгээ ба зээлийг цохих огцом өсөлт |
| Өгөөжийн муруй (10y–2y) | +0.74% | Уналтын айдсаар огцом огцомдол |
| Ажилгүйдэл | 4.4% | 5%+ руу хурдан өсөх |
| Инфляц (CPI y/y) | 2.7% | Дахин хурдасч хүү бууруулахыг хаах |
| Холбооны хүүгийн зорилтот муж | 3.50%–3.75% | Өсөлт суларсан ч хүү өндөр хэвээр |
Инфляц намжиж, төв банк хариу арга хэмжээ авах боломжтой үед жинхэнэ уналт удаан үргэлжлэх нь илүү хэцүү.
Холбооны нөөцийн сан 2025 оны 12-р сарын шийдвэрийн дараа хүүгийн зорилтот мужийг 3.50%–3.75% болгосон.
Урт хугацааны хүү ч ач холбогдолтой хэвээр. 2026 оны 2-р сарын 4-нд 10 жилийн өгөөж 4.29% байв.
2025 оны 12-р сард CPI өмнөх 12 сард 2.7%-иар өссөн.
Инфляц бага байх нь өсөлт суларвал Федэд хүү бууруулах боломж олгоно.
Албан ёсны сүүлийн ДНБ-ий тайлангаар 2025 оны III улиралд бодит ДНБ жилчилсэн 4.4%-иар өссөн.
2025 оны IV улирлын хувьд Атланта Федийн GDPNow загварын тооцоо 2026 оны 2-р сарын 2-ны байдлаар 4.2% байв. Энэ нь загварын тооцоо бөгөөд эцсийн тоо биш ч оны эцэс хүртэл өсөлтийн импульс боломжийн байсныг харуулна.
Ажлын байр гол ажиглах цэг. 2025 оны 12-р сард ажлын байр 50,000-аар нэмэгдэж, ажилгүйдэл 4.4% хэвээр байв. Мөн 2025 онд сарын дундаж нэмэгдэл ~49,000 байсан нь 2024 оны түвшнээс мэдэгдэхүйц бага.
1) Үнэлгээ урам хугарах зайг багасгав
Сайн мэдээнд үнэ тогтсон үед “бага зэрэг муу” ч ханшийг хүчтэй цохино.
FactSet-ийн Earnings Insight-аар S&P 500-ийн дараагийн 12 сарын P/E 22.2 бөгөөд 5 жилийн дундаж 20.0, 10 жилийн дундаж 18.8-оос өндөр.
Өндөр үнэлгээ дангаараа уналт үүсгэхгүй ч ашиг орлогын таамаглал буурвал алдагдлыг нэмэгдүүлнэ.
2) Хүү хангалттай өндөр хэвээр
Хэдийгээр бууруулсан ч бодлого түүхэн хэмжээнд “сул” биш.
3.5%–3.75%-ийн хүү, 10 жилийн өгөөж 4%-иас дээш байгаа нь орон сууц, зарим технологийн салбарт дарамт үзүүлнэ.
3) Хөдөлмөрийн зах зээл эмзэг харагдаж эхэллээ
Ажлын байр хурдан өөрчлөгдөх үед уналтын эрсдэл нэмэгддэг.
12-р сарын 4.4% ажилгүйдэл дангаараа аюул биш ч ажилд авах хандлага мэдэгдэхүйц удааширсан.
Ажлаас халах зарлал нэмэгдэж, сул орон тоо багасвал сэтгэл зүй хурдан өөрчлөгдөнө.
4) Бөөгнөрсөн байршуулалт заралтыг хурц болгодог
Манлайлал нарийсах үед цөөн том хувьцаа бүх индексийг доош татна.
Тиймээс “технологи унасан” нь бусад салбар барьж байхад ч “зах зээл унасан” мэт мэдрэгддэг.
5) Бодлогын тодорхойгүй байдал энгийн таталтыг дордуулах эрсдэлтэй
Зах зээл муу мэдээг шингээж чадна. Харин тодорхой бус дүрмийг тэсвэрлэхэд хэцүү.
Тариф, зохицуулалтын гэнэтийн шийдвэр, аюулгүй байдлын шок нь байршуулалт аль хэдийн болгоомжтой үед эрсдэлийн дуршлыг хурдан бууруулна.
| Хувилбар | Ямар харагдах вэ | Юу батлах вэ |
|---|---|---|
| Зөөлөн газардах таталт | Хэлбэлзэлтэй ч бууралт эмх цэгцтэй | Спред хяналттай, ажил зөөлөн сулрах |
| Хатуу газардах | Ашиг буурч, ажлаас халах өснө | Спред хурдан тэлж, ажилгүйдэл өснө |
| Инфляцын ухралт | Өгөөж дахин өсөж, үнэлгээ шахагдана | CPI дахин хурдасч, Фед болгоомжлоно |
1. 2026 онд хөрөнгийн зах зээл унах уу?
Боломжтой ч одоогийн өгөгдөл тодорхой уналтын зураглалыг харуулахгүй. Зээлийн спред хяналттай, инфляц өмнөх жилүүдээс доогуур тул эмх замбараагүй, удаан үргэлжлэх заралтын эрсдэлийг хязгаарлаж байна.
2. VIX 18 байх нь сандралын дохио юу?
Үгүй. 18 орчим VIX нь тайван зах зээлээс илүү болгоомжийг илтгэнэ, гэхдээ томоохон хямралын үеийн түвшин биш.
3. 2026 онд хувьцаанууд үнэтэй юу?
Сүүлийн түүхтэй харьцуулахад үнэлгээ өндөр харагдаж байна. FactSet-ийн мэдээллээр S&P 500-ийн P/E ~22.2 бөгөөд 5, 10 жилийн дунджаас өндөр. Энэ нь уналт заавал үүсгэхгүй ч урам хугарал илүү өвдөлттэй болгодог.
4. Фед хүү бууруулснаар уналтыг зогсоож чадах уу?
Инфляц бага байгаа нь өсөлт суларвал Федэд хариулах зай өгнө. Гэхдээ хүү бууруулах нь зээлийн зах зээл хүнд дарамтад орохоос өмнө хэрэгжвэл илүү үр дүнтэй.
2026 онд өндөр үнэлгээ, нэмэгдсэн хэлбэлзэл, AI хөрөнгө оруулалтын мөнгөн урсгалд эргэлзэх байдал зэргээс шалтгаалан зах зээл илүү эмзэг харагдаж байна.
Гэсэн хэдий ч бүрэн хэмжээний уналтад ихэвчлэн дагалддаг нөхцөлүүд 2026 онд бүрэн бүрдээгүй хэвээр. Зээлийн спред системийн анхааруулга өгөхгүй, албан ёсны инфляц ба хөдөлмөрийн үзүүлэлтүүд гэнэт задрал харуулахгүй байна.
Хэрэв та 2026 онд зах зээл дээр арилжаалж байгаа бол хяналтын самбарын үзүүлэлтүүдэд анхаарч, эрсдэлийг нэн түрүүнд удирд. Зах зээл гэнэтийн мэдээгээр унаж чадна, гэхдээ сахилга баттай хэмжээ тогтоолт, тодорхой гарах дүрэм нь гарчгийг таах гэж оролдохоос илүү чухал байдаг.
Тайлбар: Энэ материал нь ерөнхий мэдээллийн зорилготой бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын эсвэл бусад зөвлөгөө болгон ашиглахад зориулагдаагүй (мөн тийм гэж тооцогдох ёсгүй) болно. Энэ материалыг үндэслэн өгсөн ямар ч үзэл нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги тухайн хүний хувьд тохиромжтой гэж санал болгохгүй.
