Нийтэлсэн огноо: 2026-08-18
Шинэчилсэн огноо: 2026-08-18
30 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн бондын өгөөж ойролцоогоор 4.5 базис нэгжээр өсөж 5.31%-д хүрсэн бол 2 жилийн хугацаатай бондын өгөөж маш бага буюу 1 нэгжээр өсөж 4.18%-д хүрч, 2 ба 30 жилийн бондын өгөөжийн зөрүү (2s30s spread) ойролцоогоор 113 нэгжид хүрсэн нь 4 сараас хойшхи хамгийн өргөн болов.
CME-ийн үнийн арилжаагаар ХНС 9 сард хүүг нэмэх магадлалыг 7 сарын FOMC-ийн хурлын дараах 60% орчим байснаас бууруулж 30% дөхүүлжээ.
Сан Францискогийн ХНС-ийн загварчлалаас харахад хүлээгдэж буй богино хугацааны хүү бага зэрэг буурсан бол 10 жилийн хугацааны преми (term premium) FOMC-ийн өдрийн 1.31%-иас өсөж 1.35% болжээ.
30 жилийн бодит өгөөж (real yield) 1 сарын 2-ны 2.63%-иас 8 сарын 17-нд 3.06% болж өссөн нь нэрлэсэн хөдөлгөөнийг бараг базис нэгж бүрээр даган өссөн байна.
CBO одоо 2026 санхүүгийн жилд 2.1 триллион ам.долларын төсвийн алдагдалтай байна гэж таамаглаж байгаа бөгөөд 8 сар хүртэлх цэвэр хүүний зардал нь өрийн хэмжээ нэмэгдсэн болон урт хугацааны хүү өссөнтэй холбоотойгоор 117 тэрбум ам.доллароор өсчээ.
30 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн бондын өгөөж Даваа гарагт буюу 8 сарын 17-нд 5.31%-д хүрч, 2007 оноос хойшхи хамгийн өндөр хаалтын түвшиндээ хүрлээ. Өнгөрсөн хоёр долоо хоногийн АНУ-ын эдийн засгийн ихэнх мэдээлэл эсрэг зүйлийг харуулж байв. 7 сарын цалинтай ажлын байрны тоо буурч, жижиглэнгийн борлуулалт сүүлийн нэг гаруй жилийн хамгийн сул сараа тэмдэглэж, үндсэн болон цэвэр инфляци хоёулаа саарч, 9 сард хүү нэмэх фьючерсийн үнийн магадлал 7 сарын хурлын дараах тэнцүү байсан магадлалаас буурч 30% орчим болжээ.
Богино хугацаатай Төрийн сангийн бондын өгөөж энэ мэдээг тусгаж авсан. Харин урт хугацаатай Төрийн сангийн бондын өгөөж эсрэг чиглэлд хөдөлж, Вашингтоныг гурван арван жилийн турш санхүүжүүлэх эрхийн төлөө илүү их төлбөр шаардаж эхэллээ.
Даваа гарагт АНУ-ын Төрийн сангийн бондын өгөөжийн муруй дээр сурах бичигт гардаг шиг "баавгайн огцом өсөлт" (bear steepening) ажиглагдлаа. 30 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн бондын өгөөж ойролцоогоор дөрөвний хагас базис нэгжээр өсөж 5.31% болов. Жишиг 10 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн бондын өгөөж гурав орчмоор нэмэгдэж 4.72%-д хүрэв.
ХНС-ийн ойрын хугацааны бодлоготой хамгийн чанга холбоотой 2 жилийн хугацаатай бондын өгөөж ердөө 1 нэгжээр өсөж, 4.18%-д хаагдсан. Өгөөж өсөх тусам бондын үнэ буурдаг бөгөөд хохирол нь муруйн алсын төгсгөлд төвлөрчээ.
Шууд нөлөөлсөн катализатор нь эрчим хүчний цогцолборт байна. АНУ-Ираны зохицуулалтын 60 хоногийн хугацаа дуусахад Тегеран сунгахаас татгалзсанаар түүхий тосны үнэ өссөн. Газрын тос нь өгөөжийн түвшинд биш, харин сүүлийн хэдэн базис нэгжид нөлөөлсөн. Урт хугацаат бонд Даваа гарагийн арилжаа эхлэхээс өмнө аль хэдийн 5.2%-иас дээш арилжаалагдаж байсан бөгөөд тус өдрийн арилжаа нь өмнөх долоо хоногт зарагдсан 25 тэрбум ам.долларын шинэ 30 жилийн бондын тооцооны өдөртэй давхацсан юм.
7 сарын 29-ний FOMC-ийн хурлаас хойшхи АНУ-ын эдийн засгийн мэдээлэл тогтвортой сул байлаа. Хөдөө аж ахуйн бус салбарын цалинтай ажлын байр 7 сард 83,000-аар өснө гэсэн таамаглалтай байснаас 23,000-аар буурч, 5 ба 6 сарын мэдээлэл хамтдаа 103,000-аар буурч шинэчлэгдэв. Жижиглэнгийн борлуулалт 0.6%-иар буурсан нь сүүлийн нэг гаруй жилийн хамгийн сартай харьцуулсан огцом бууралт болж, ДНБ-ийг тэтгэдэг хяналтын бүлэг 0.4%-иар буурав. Үндсэн ХҮИ (CPI) 3.4% болж саарсан бол цэвэр ХҮИ 2.5% болж буурсан нь сүүлийн таван сарын хамгийн бага түвшин болов.
Холбооны Нөөцийн Төв Хороо (FOMC) 9-3 саналаар зорилтот интервалыг 3.50%-аас 3.75%-д хадгалсан бөгөөд гурван бүс нутгийн ерөнхийлөгч дөрөвний нэг хувиар нэмэх санал өгч эсрэг саналтай байв. Хүүний фьючерсүүд тэрхүү хатуу бодлого баримтлагч блокийг тэр цагаас хойш сулруулж, 9 сард хүү нэмэх магадлалыг 60% орчим байснаас 30% дөхүүлж бууруулжээ. 2 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн бондын өгөөж даган буурсан бөгөөд энэ нь үнэн дээр чангаруулах эрсдэл буурч байгааг харуулж байна.
Гэсэн хэдий ч 30 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн бонд нь дараагийн хурлын тухай боцоо биш юм. Энэ нь гурван арван жилийн турш дахь дундаж хүлээгдэж буй бодлогын хүү болон хөрөнгө оруулагчид капиталыг тийм урт хугацаагаар түгжихийн тулд шаарддаг премиг хөнгөлөн тооцдог. Эдгээр бүрэлдэхүүн хэсгүүд нь эсрэг чиглэлд хөдөлж болох бөгөөд 8 сарын туршид тийм зүйл боллоо.
Сан Францискогийн ХНС-ийн Төрийн сангийн өгөөжийн задаргаа энэ зөрүү дээр тоо баримт өгдөг. 10 жилийн хугацаатай бондод ашиглахад уг загвар нь 8 сарын 14-ний 4.77%-ийн өгөөжийг дундаж хүлээгдэж буй хоногийн хүү 3.43% болон хугацааны преми (term premium) 1.35% болгон хуваадаг. FOMC хүүг хадгалсан өдөр буюу 7 сарын 29-нд тус загвар нь 4.75%-ийг 3.44% ба 1.31% болгон хувааж харуулж байв.
Хүлээгдэж буй бодлого бага зэрэг буурсан. Хугацааны преми өссөн. 2 жилийн задаргаа энэ хэв маягийг жижиг хэмжээгээр давтан харуулж байгаа бөгөөд хүлээгдэж буй богино хугацааны хүү 3.96%-иас 3.87% болж буурсан бол өөрийнх нь хугацааны преми 0.21%-иас 0.24% болж өссөн байна.
Уг загвар нь 30 жилийн хугацаатай бондод хамаарахгүй ч муруйн дагуу илэрхийлж буй чиглэл нь одоо урт төгсгөлд харагдаж байна: хөрөнгө оруулагчид Холбооны Нөөцийн Санд бага, харин хугацааны (duration) эрсдэлд илүү өндөр төлбөр шаардаж байна.
Хугацааны премийн загвар нь хөдөлгөөний чиглэлийг тайлбарладаг. Төрийн сангийн өөрийн өгөөжийн муруй нь дахин үнэлгээ яг хаана буусныг харуулна. Тус яам нь Төрийн сангийн инфляциас хамгаалагдсан үнэт цааснаас (TIPS) гаргаж авсан бодит парын муруйн хамт нэрлэсэн парын муруйг нийтэлдэг бөгөөд энэ хоёр нь 1 сараас хойш бараг зэрэгцэн хөдөлжээ.
| 30 жилийн хугацаатай сангийн сан | 2026 оны 1-р сарын 2 | 2026 оны 8-р сарын 17 | Өөрчлөлт |
|---|---|---|---|
| Нэрлэсэн өгөөж | 4.86% | 5.31% | +45bp |
| Бодит (TIPS) өгөөж | 2.63% | 3.06% | +43bp |
| Далд инфляцийн нөхөн төлбөр | 2.23% | 2.25% | +2bp |
Эх сурвалж: АНУ-ын Сангийн яам, өдөр тутмын нэрлэсэн өгөөжийн муруй болон өдөр тутмын нэрлэсэн бодит өгөөжийн муруй.
Энэхүү баримжаа тооцоогоор урт хугацааны зах зээлийн далд инфляцийн нөхөн төлбөр бараг өөрчлөгдөөгүй бөгөөд инфляцийн эрсдэл болон хөрвөх чадварын премиг агуулдаг тул энэ зөрүү нь зөвхөн хүлээлтийн цэвэр үзүүлэлт биш юм.
Энэхүү харьцуулалтын баталгаажуулж байгаа зүйл бол урт хугацаатай Төрийн сангийн бондын 2026 оны хөдөлгөөн бараг бүхэлдээ ирээдүйн үнийн түвшинг харах зах зээлийн үзэл бодлоос гэхээсээ илүүтэй бодит өгөөж болон эрсдэлийн нөхөн төлбөрт хамаарч байгаа явдал юм.
Энэ нь илүү хэцүү асуултыг үлдээж байна. Яагаад хөрөнгө оруулагчид урт хугацааны Төрийн сангийн бонд эзэмшихийн тулд илүү их бодит нөхөн төлбөр шаардаж байна вэ?
Төсвийн нөхцөл байдал нь нэг эх сурвалжийн дарамтыг нэмж байна. Төрийн сан 7-оос 9 сарын хооронд хувийн эзэмшлийн цэвэр арилжаалагдах өрөөр 739 тэрбум ам.доллар зээлэхээр төлөвлөж байгаа нь 5 сарын таамгаас 68 тэрбум ам.доллароор дээгүүр байгаа бөгөөд 10-аас 12 сарын хооронд дахин 628 тэрбум ам.доллар зээлэхээр төлөвлөжээ.
Конгрессын Төсвийн Алба (CBO) одоо 2026 санхүүгийн жилд 2.1 триллион ам.долларын төсвийн алдагдалтай байна гэж таамаглаж байгаа нь 2 сарын таамгаас 200 тэрбум ам.доллароор илүү байгаа бөгөөд энэ нь ихэвчлэн тарифын орлого суларсантай холбоотой юм.
Хүүний зардал нь илүү их зүйлийг хэлж буй тоо юм. Улсын өрийн цэвэр хүү санхүүгийн жилийн эхний 10 сарын хугацаанд 963 тэрбум ам.долларт хүрсэн нь өмнөх оны мөн үеэс 117 тэрбум ам.доллар буюу 14%-иар өссөн байна. CBO энэхүү өсөлтийг өрийн хэмжээ нэмэгдсэн болон урт хугацааны хүү өссөнтэй холбон тайлбарлаж байгаа бөгөөд богино хугацааны хүүний бууралт зарим хэсгийг нөхөж байна. Өөрөөр хэлбэл, холбооны төсөв бондын зах зээлийн үнэлж буй муруйн зөрүүг аль хэдийн тэмдэглэж байна.
Нийлүүлэлт өөрөө хараахан гол шалтгаан болоогүй байна. 8 сарын улирлын чанартай дахин санхүүжилт нь нэрлэсэн купоны дуудлага арилжааны хэмжээг 3 жилийн хугацаатай векселээр 58 тэрбум ам.доллар, 10 жилийн хугацаатай векселээр 42 тэрбум ам.доллар, 30 жилийн хугацаатай бондоор 25 тэрбум ам.доллар дээр тогтвортой хадгалсан бөгөөд Төрийн сан дахин хэд хэдэн улиралд нэмэгдүүлэхгүй гэж дохио өгсөн.
8 сарын 13-ны борлуулалтын эрэлт тогтвортой байж, 2.39-ийн санал ба бүрхэлтийн харьцаатайгаар 5.216%-д хүрч хаагджээ. Худалдан авагчид гарч ирэн, уг цаасыг сүүлийн дөрөвний зуун жилийн хамгийн өндөр үнээр үнэлж байна.
ХНС-ийн хүү нэмэх магадлал суларсан нь урт хугацааны зээлийг хямд болгож хувиргахгүй байгаа тул зөрүү нь аль хэдийн бондын зах зээлээс хальж байна. 30 жилийн тогтмол хүүтэй ипотекийн зээл 8 сарын 13-нд дунджаар 6.67% байсан бөгөөд энэ нь холбооны сангийн хүүнээс гэхээсээ илүү урт төгсгөлөөс хамаардаг.
7 сарын FOMC-ийн хурлын тэмдэглэл Лхагва гарагт буюу 8 сарын 19-нд ирэх бөгөөд санал зөрөлдсөн гурван гишүүн хороонд хэр дөхөж очсоныг харуулна. Хатуу бодлогын уншилт нь урд төгсгөлийг дээшлүүлж, муруйг хавтгайруулах бөгөөд энд дурдсан аргументыг сулруулна. Хэрэв 2 жилийн хугацаатай бонд тогтвортой байж, 30 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн бондын өгөөж 5.2%-иас дээш хадгалагдвал бодлогын хүлээлт болон хугацааны эрсдэлийн хоорондох зөрүүг үгүйсгэхэд хавьгүй хэцүү болно.
Дараагийн сард 9 сарын 11-нд болох 8 сарын ХҮИ (CPI) болон 15 ба 16-ны өдрүүдэд болох FOMC-ийн шийдвэрээр илүү хурц шалгалтууд үргэлжилнэ. Тэр хүртэл урт хугацаатай бонд Холбооны Нөөцийн Сангийн хянадаггүй асуултад хариулж байна: Америкийн гурван арван жилийн төсвийн эрсдэл ямар үнэтэй вэ?
