Diterbitkan pada: 2026-02-06
Penurunan harga saham Oracle baru-baru ini mencerminkan penyesuaian harga risiko yang rasional ketimbang narasi perlambatan pertumbuhan. Oracle sedang mengalami pergeseran rezim siklus modal, membiayai pembangunan infrastruktur cloud hyperscale melalui kombinasi utang baru dan penerbitan ekuitas yang eksplisit, sementara kewajiban kinerja yang tersisa dikonversi menjadi pendapatan yang dilaporkan selama periode beberapa tahun.
Penurunan saat ini menyoroti ketidaksesuaian antara arus keluar modal dan pengakuan pendapatan. Pasar sedang mendiskontokan (1) dilusi dan overhang sekuritas, (2) arus kas bebas negatif akibat belanja modal pusat data, dan (3) risiko eksekusi serta risiko waktu lawan transaksi terkait komitmen cloud jangka panjang.
Oracle telah meresmikan program pendanaan sebesar $45 billion to $50 billion untuk 2026, yang secara eksplisit mencakup penerbitan saham biasa, sekuritas terkait ekuitas, dan penawaran obligasi investment-grade satu kali. Perkembangan ini menggeser narasi ekuitas dari buyback yang dibiayai oleh arus kas yang stabil menjadi pasokan baru yang didorong oleh ekspansi infrastruktur. [1]
Free cash flow trailing berbalik menjadi sangat negatif seiring lonjakan capex, dan Oracle memandu bahwa tren kenaikan capex akan berlanjut selama beberapa tahun. [2]
Judul backlog sangat besar, tetapi waktu pengakuan pendapatan lambat: Oracle mengungkapkan bahwa hanya sekitar 10% dari kewajiban kinerja yang tersisa diperkirakan akan diakui sebagai pendapatan dalam 12 bulan ke depan, dengan sisanya tersebar selama beberapa tahun. [2]
Rencana pendanaan 2026 Oracle sangat lugas: sekitar separuh dari target pendanaan 2026 diperkirakan akan berasal dari penerbitan sekuritas terkait ekuitas dan saham biasa, termasuk program saham biasa at-the-market hingga $20B, serta surat berharga preferen konversi wajib. [1] [3]
Tiga mekanik yang memengaruhi harga:
Pasokan yang tidak sensitif terhadap harga: program at-the-market dapat menjual saham ke pasar seiring waktu, yang cenderung membatasi reli karena setiap pemulihan dapat menjadi jendela penerbitan. Prospektus secara eksplisit menggambarkan program tersebut sebagai penawaran 'at-the-market' di mana pembeli yang berbeda membayar harga yang berbeda. [3]
Matematika sekuritas terkait ekuitas: convertible wajib pada akhirnya menjadi saham biasa. Bahkan sebelum konversi, mereka bersaing dengan saham biasa untuk nilai ekuitas, karena investor memperhitungkan jumlah saham di masa depan dan beban dividen. [6]
Mengkuantifikasi overhang (tingkat tinggi): Oracle mengungkapkan sekitar 2.874B saham biasa yang beredar per 12 Januari 2026. [5]
Pada batas atas penerbitan saham biasa sebesar $20B, dampak pada jumlah saham tergantung pada harga jual rata-rata. Pada $136 per saham, seluruh $20B akan berarti sekitar 147M saham, sekitar 5% dilusi, sebelum mempertimbangkan konversi convertible wajib manapun. [5] [3] [6]
Saham perangkat lunak biasanya diperdagangkan berdasarkan margin operasi dan pendapatan berulang. Infrastruktur hyperscale dinilai berdasarkan tingkat pengembalian atas modal yang diinvestasikan, pemanfaatan kapasitas, dan biaya pendanaan. Oracle bergerak ke arah kategori kedua.
Dalam 10-Q, Oracle mengungkapkan bahwa:
Belanja modal melonjak dari $6.3B pada paruh pertama tahun fiskal 2025 menjadi $20.5B pada paruh pertama tahun fiskal 2026, terutama terkait ekspansi pusat data. [2]
Oracle memperkirakan tren kenaikan capex akan berlanjut sampai sisa tahun fiskal 2026 dan selama beberapa tahun fiskal berikutnya. [2]
Pada basis trailing empat kuartal yang berakhir 30 November 2025, Oracle menunjukkan arus kas operasi sebesar $22.296B, capex sebesar $35.477B, dan free cash flow negatif $13.181B. [2]
Kombinasi ini memberikan penjelasan yang jelas untuk penurunan harga saham Oracle: ekuitas kini digunakan untuk membiayai pembangunan infrastruktur multi-tahun sebelum pendapatan terkait diakui. Pasar jarang memberikan penilaian premium pada perusahaan perangkat lunak yang memiliki free cash flow negatif kecuali jalur menuju konversi tersebut bersifat jangka pendek dan sangat terlihat.
Oracle melaporkan kewajiban kinerja yang tersisa di atas $523B dan menyoroti komitmen besar baru. [4]
Detail yang terabaikan adalah jadwal pendapatan: Oracle memperkirakan akan mengakui hanya sekitar 10% dari RPO sebagai pendapatan dalam dua belas bulan berikutnya, dengan porsi substansial diakui pada tahun-tahun berikutnya. [2]
Hal ini menciptakan ketidaksesuaian durasi:
Belanja modal (capex) kini meningkat (dan mempercepat). [2]
Pengakuan pendapatan terdistribusi lebih berat di bagian akhir selama beberapa tahun. [2]
Oracle memperluas kapasitas sebelum realisasi pendapatan, mendorong pasar menuntut premi risiko yang lebih tinggi sampai ada bukti monetisasi yang dipercepat dan konversi kas yang lebih konsisten.
Dokumen pembiayaan Oracle menandai risiko terkait waktu pembelian pelanggan dan kemampuan pelanggan untuk mendanai komitmen, serta keterlambatan atau masalah operasional dalam membangun dan mengimplementasikan pusat data. [1]
Hal itu penting karena komitmen cloud jangka panjang bisa kuat secara ekonomi namun tetap menghasilkan volatilitas ekuitas jika:
Jadwal peningkatan pelanggan meleset,
Proyek dilakukan bertahap,
Kapasitas aktif sebelum utilisasi yang dapat ditagih.
Bagi sebuah saham, pasar memperdagangkan celah antara permintaan yang dikontrak dan pendapatan yang diakui, terutama ketika struktur pendanaan mencakup penerbitan ekuitas.
Rilis kuartal fiskal Q2 2026 Oracle menunjukkan pertumbuhan cloud yang kuat (termasuk OCI), tetapi juga mengungkapkan bahwa EPS GAAP dan non-GAAP terdorong positif oleh keuntungan sebelum pajak sebesar $2.7B dari penjualan kepemilikannya di Ampere. [4]
Pada saat yang sama, rilis tersebut menunjukkan pendapatan perangkat lunak turun secara tahunan, sebuah pengingat bahwa komposisi warisan bukanlah mesin pertumbuhan. [4]
Ketika sebuah perusahaan memasukkan pasokan ekuitas baru ke pasar, investor biasanya menuntut laba berkualitas tinggi dan konversi kas yang kuat. Keuntungan sekali saja mungkin meningkatkan laba per saham, tetapi tidak menyediakan pendanaan untuk belanja modal multi-tahun.
Neraca Oracle dan pos bunga sekarang menjadi bagian dari diskusi ekuitas:
Wesel bayar dan pinjaman lain berjumlah sekitar $108.1B (jangka pendek ditambah jangka panjang) per 30 November 2025. [2]
Beban bunga kuartalan naik menjadi $1.057B (lebih tinggi dibandingkan kuartal tahun sebelumnya), dan Oracle mengatribusikan kenaikan tersebut terutama pada rata-rata pinjaman yang lebih tinggi, termasuk penerbitan surat utang senior September 2025. [2]
Jika pasar khawatir tentang durasi sisa kewajiban kinerja jangka panjang dan komposisi pendanaan antara utang dan ekuitas, tingkat diskonto yang diterapkan pada ekuitas dapat meningkat bahkan tanpa adanya kejutan permintaan.
| Metrik | Q1 FY2026 | Q2 FY2026 | Apa yang Dibaca Pasar |
|---|---|---|---|
| Total pendapatan | $14.9B | $16.1B | Pertumbuhan solid, tidak cukup untuk mengimbangi biaya pertumbuhan |
| Total pendapatan cloud (IaaS + SaaS) | $7.2B | $8.0B | Skala cloud meningkat, tetapi komposisi penting |
| Pendapatan OCI (IaaS) | $3.3B | $4.1B | Peningkatan infrastruktur nyata dan semakin cepat |
| RPO (tunggakan kontrak) | $455B | $523B | Permintaan besar, tetapi risiko konversi berdurasi panjang |
| Arus kas operasi trailing | Dicatat dalam rilis | $22.3B | Masih kuat, tetapi tertutupi oleh belanja modal |
| Belanja modal trailing | Ditampilkan dalam tabel rilis | $35.5B | Faktor utama yang mengarah pada sentimen bearish dan mendorong kebutuhan pendanaan |
Dengan pergerakan harga hari ini dan titik rujukan terdekat:
Dukungan Terdekat: $132 hingga $135
Rentang ini berkorespondensi dengan low intraday saat ini, level di mana aksi jual paksa seringkali menstabilkan sementara. Penutupan harian di bawah zona dukungan ini meningkatkan kemungkinan likuidasi lebih lanjut.
Dukungan Berikutnya: $130 (Psikologis), Lalu $120
Level harga psikologis menjadi signifikan ketika ada overhang penerbitan dan arus sistematis. Jika level dukungan $130 gagal, target downside berikutnya kemungkinan adalah ambang harga besar berikutnya.
Resistensi Jangka Pendek: $146 hingga $150
Rentang ini mencakup harga penutupan sebelumnya dan titik rebound tertinggi saat ini. Jika Oracle tidak dapat merebut kembali zona ini, pergerakan naik mungkin terus menghadapi tekanan jual, terutama mengingat narasi pasokan at-the-market yang sedang berlangsung. [3]
Resistensi Berikutnya: $160
Pemulihan di atas $160 akan mengindikasikan bahwa pasar siap bergerak melampaui kekhawatiran tentang overhang pembiayaan dan berfokus pada eksekusi operasional.
| Indikator | Bacaan | Sinyal |
|---|---|---|
| RSI (14) | 23.8 | Jenuh jual |
| MACD (12,26) | -6.43 | Jual |
| 20-day MA | 146.56 | Resistensi di atas |
| 50-day MA | 159.18 | Resistensi di atas |
| 200-day MA | 182.94 | tren turun jangka panjang |
Oracle mempertahankan dukungan di rentang $132 hingga $135 dan bertransaksi di antara kira-kira $135 dan $150 saat investor menunggu kejelasan lebih lanjut mengenai tindakan pendanaan 2026. Pasar mencari bukti bahwa intensitas belanja modal akan diterjemahkan menjadi pendapatan cloud yang diakui lebih cepat daripada yang saat ini diantisipasi. [2] [1]
Potensi upside didorong oleh kejelasan dalam pembiayaan dan perbaikan konversi kas, bukan oleh antusiasme luas terhadap kecerdasan buatan. Rebound yang berkelanjutan umumnya memerlukan (1) pengurangan ketidakpastian terkait laju penerbitan ekuitas, (2) bukti peningkatan pemanfaatan dan realisasi pendapatan dari kewajiban kinerja yang tersisa, dan (3) kelanjutan belanja modal yang menjadi semakin produktif. [2] [3]
Jika harga saham Oracle turun di bawah $132 dengan volume perdagangan yang signifikan, itu akan menunjukkan bahwa risiko terkait dilusi dan belanja modal belum sepenuhnya tercermin dalam harga saham. Katalis utama yang bersifat bearish adalah meluasnya celah antara pembangunan kapasitas dan pengakuan pendapatan, terutama jika waktu peningkatan pelanggan menjadi semakin tidak pasti. [2] [1]
Pergerakan berkelanjutan pada harga saham Oracle paling mungkin terjadi akibat meningkatnya transparansi mengenai pendanaan dan kemajuan eksekusi yang dapat dibuktikan, bukan dari optimisme pasar secara umum.
1) Syarat dan jadwal penerbitan obligasi serta pendanaan terkait ekuitas
Investor akan mengamati apakah penetapan harga mengonfirmasi kepercayaan investment-grade tanpa secara material menaikkan biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) perusahaan.
2) Disiplin Capex dan pembaruan konversi kas
Pasar akan mencari indikasi bahwa belanja modal menghasilkan kapasitas yang dapat ditagih dan peningkatan pembangkitan kas, bukan sekadar memperluas pipeline konstruksi.
3) Jendela rilis pendapatan Maret dan penetapan harga opsi
Rilis pendapatan Oracle berikutnya diperkirakan sekitar 9 Maret 2026, dan pengumuman pendapatan baru-baru ini terkait dengan pergerakan tersirat yang signifikan di pasar opsi. Pada saham yang menunjukkan kelemahan teknikal, penetapan harga volatilitas penting karena memengaruhi arus sistematis dan aktivitas lindung nilai.
Oracle telah mengumumkan rencana untuk menerbitkan ekuitas biasa melalui program at-the-market hingga $20B dan sekuritas terkait ekuitas yang pada akhirnya dapat menjadi saham biasa. Pengenceran yang terealisasi bergantung pada seberapa banyak yang diterbitkan dan pada harga rata-rata berapa. [1] [3] [6]
Karena membangun infrastruktur cloud membutuhkan banyak modal. Oracle mengungkapkan belanja modal (capex) yang meningkat tajam terkait perluasan pusat data dan mengatakan mengharapkan tren tinggi tersebut berlanjut selama beberapa tahun, yang dapat membebani arus kas operasi jangka pendek. [2]
RPO adalah pendapatan yang telah dikontrak tetapi belum diakui. Yang penting adalah waktu pengakuan: Oracle memperkirakan hanya sekitar 10% dari RPO yang akan diakui sebagai pendapatan dalam 12 bulan mendatang, dengan bagian besar tersebar ke tahun-tahun berikutnya. Saham bergerak berdasarkan jalur kas dan laba jangka pendek. [2]
Rilis Q2 FY2026 Oracle mengungkapkan bahwa EPS mendapat manfaat dari keuntungan sebelum pajak yang besar terkait penjualan kepentingannya di Ampere. Hal itu dapat meningkatkan laba yang dilaporkan tanpa memperbaiki pembangkitan kas berulang, yang penting ketika kebutuhan pendanaan meningkat. [4]
Level support awal berada pada kisaran $132 sampai $135, yang sesuai dengan level terendah saat ini. Jika support ini gagal, $130 dan $120 menjadi target downside berikutnya. Resisten berada pada $146 sampai $150, diikuti oleh $160, di mana pemulihan akan menunjukkan pasar mulai menyerap kelebihan pasokan.
Dua faktor yang dapat mengubah prospek dari bearish menjadi konstruktif: (1) bukti bahwa peningkatan belanja modal menyebabkan pengakuan pendapatan yang lebih cepat dan perbaikan konversi kas, dan (2) berkurangnya ketidakpastian mengenai laju dan ketentuan penerbitan ekuitas. Sampai kondisi ini terpenuhi, pergerakan ke atas mungkin tetap dibatasi oleh pasokan. [2] [3] [1]
Harga saham Oracle menurun seiring pasar menyesuaikan valuasi untuk mencerminkan lingkungan baru yang ditandai oleh perluasan infrastruktur cloud skala besar yang dibiayai melalui campuran utang dan ekuitas yang ditetapkan, arus kas bebas negatif, dan backlog yang dimonetisasi selama beberapa tahun. Jika Oracle mempertahankan level support dan investor memperoleh visibilitas yang lebih besar terhadap laju penerbitan ekuitas serta konversi sisa kewajiban kinerja menjadi pendapatan, trajektori dapat bergeser dari likuidasi menjadi konsolidasi dan pemulihan pada akhirnya. Jika tidak, sinyal pasar saat ini menunjukkan bahwa premi risiko terkait pembiayaan dan durasi mungkin terus meningkat.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat dijadikan dasar untuk mengambil keputusan. Tidak ada opini yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi oleh EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk individu tertentu.
[1] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032650/d36096dfwp.htm
[2] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312525315925/orcl-20251130.htm
[3] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032756/d77737d424b5.htm
[4] https://www.oracle.com/news/announcement/q2fy26-earnings-release-2025-12-10/
[5] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032645/d90752dposasr.htm
[6] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032654/d60756d424b5.htm
BROKER TERBAIK
DUNIA
World's Best Broker
