Diterbitkan pada: 2026-01-28
Kesepakatan Plaza tetap menjadi pengingat bahwa pasar valuta asing (FX) tidak selalu dibiarkan "mengambang bebas". Ketika pemerintah memutuskan bahwa nilai tukar telah menjadi tidak dapat ditoleransi secara ekonomi dan politik, mereka dapat mengoordinasikan kebijakan dan intervensi untuk memaksa penyesuaian kembali.
Di era siklus "dolar kuat" yang berulang, defisit perdagangan yang melebar, dan retorika mata uang yang kembali menguat, Kesepakatan Plaza telah menjadi istilah singkat untuk solusi radikal yang masih ditakuti atau diharapkan oleh pasar, tergantung pada posisi masing-masing.
Ditandatangani di Hotel Plaza New York pada 22 September 1985, perjanjian tersebut menyusul lonjakan nilai dolar AS dan munculnya ketidakseimbangan perdagangan AS sebagai risiko politik domestik. Dalam lima tahun menjelang tahun 1985, dolar AS naik 44 persen terhadap mata uang utama lainnya, sementara defisit perdagangan AS mencapai $122 miliar pada tahun 1985.
Kombinasi tersebut menciptakan kondisi bagi peristiwa langka dalam ekonomi makro modern: koordinasi mata uang multinasional yang eksplisit.
Kesepakatan Plaza merekayasa penurunan nilai dolar secara "tertib" setelah kenaikan sebesar 44 persen hingga tahun 1985 yang telah mengikis daya saing harga AS dan memicu tekanan proteksionis.
Penyesuaian pasca-kesepakatan itu besar: pada tahun 1985-87, dolar jatuh sekitar 40 persen berdasarkan mata uang utama, membalikkan valuasi yang terlalu tinggi selama beberapa tahun.
Kesepakatan itu bukan hanya tentang intervensi spot. Kesepakatan itu menggabungkan koordinasi dengan bauran kebijakan yang bertujuan untuk menyeimbangkan kembali permintaan, karena kredibilitas, bukan volume, yang menggerakkan rezim valuta asing.
Tujuan politiknya adalah untuk meredakan konflik perdagangan. Defisit perdagangan AS telah mencapai sekitar 3 persen dari PDB, suatu tingkat yang meningkatkan kemungkinan pembalasan legislatif.
“Plaza Accord 2.0” terus muncul kembali, tetapi replikasinya secara struktural lebih sulit dalam sistem perdagangan yang berpusat pada Tiongkok dan pasar valuta asing yang jauh lebih besar dan lebih cepat.
Kesepakatan Plaza adalah komitmen bersama oleh Kelompok Lima (G5) (Amerika Serikat, Jepang, Jerman Barat, Prancis, Inggris Raya) untuk menekan nilai dolar AS terhadap mata uang utama lainnya, khususnya Jepang dan Jerman, melalui pesan yang terkoordinasi, penyelarasan kebijakan, dan intervensi nilai tukar (FX).
Inti dari pernyataan tersebut adalah bahwa "apresiasi lebih lanjut yang teratur" terhadap mata uang non-dolar dianggap perlu, sebuah sinyal yang luar biasa langsung untuk sekelompok kementerian keuangan dan bank sentral.
Yang pasti bukan: Operasi "jual dolar" satu hari yang secara mekanis memicu keseimbangan baru. Efek jangka panjangnya berasal dari perubahan ekspektasi tentang fungsi reaksi kebijakan. Dalam praktiknya, Plaza berhasil karena meyakinkan pasar bahwa AS dan mitra-mitra utamanya tidak akan mempertahankan dolar yang terlalu tinggi nilainya, dan bahwa pengaturan suku bunga dan fiskal akan berkembang ke arah negatif dolar yang konsisten dengan penyeimbangan kembali.
Perbedaan itu penting saat ini karena sebagian besar komentar modern tentang "Plaza Accord 2.0" secara implisit berasumsi bahwa konferensi pers dan intervensi beberapa miliar dolar dapat mengalahkan arus modal global. Sejarah menunjukkan sebaliknya. Koordinasi menggerakkan nilai tukar ketika mengubah jalur kebijakan yang diharapkan, bukan ketika mencoba mengalahkan perputaran harian.
Pada tahun 1985, penguatan dolar telah menjadi masalah makroekonomi dan politik. Mata uang yang menguat memperketat kondisi keuangan, menurunkan harga impor, dan menekan margin sektor perdagangan. Hal ini juga menggeser keseimbangan distribusi di dalam perekonomian: konsumen mendapat manfaat dari impor yang lebih murah, sementara produsen dan eksportir kehilangan kekuatan penetapan harga.
Neraca perdagangan AS merupakan titik tekanan yang terlihat jelas. Pada tahun 1985, defisit perdagangan AS mencapai $122 miliar, sebuah rekor yang meningkatkan risiko legislasi proteksionis. Ini bukanlah hal yang abstrak. Defisit perdagangan sebesar itu, dikombinasikan dengan mata uang yang kuat, menghasilkan narasi persaingan yang "tidak adil" yang dengan cepat menjadi isu bipartisan.
Plaza dirancang untuk mengubah arah tersebut dengan memulihkan daya saing melalui nilai tukar, sekaligus mendorong perekonomian surplus untuk mendukung permintaan domestik. Tujuannya adalah penyeimbangan makro tanpa perang dagang.
Jadi bagaimana Plaza menekan nilai dolar AS? Koordinasi mata uang memiliki tiga saluran, dan Plaza menggunakan ketiganya.
1) Pemberian sinyal dan harapan.
Ketika berbagai otoritas secara terbuka menyelaraskan arah yang diinginkan, mereka mengurangi ketidakpastian tentang "seberapa jauh batasan yang wajar." Pernyataan Plaza tentang apresiasi non-dolar yang teratur merupakan upaya langsung untuk menstabilkan kembali ekspektasi.
Jika tujuan nilai tukar bertentangan dengan kebijakan moneter, pasar valuta asing biasanya yang menang. Plaza berhasil karena bertepatan dengan pergeseran kebijakan yang lebih luas dalam pendekatan AS terhadap dolar dan koordinasi internasional, bukan karena intervensi saja sudah cukup ampuh.
Intervensi yang "disterilkan" sekalipun dapat berpengaruh pada titik perubahan jika mengenai likuiditas yang tipis, memaksa pengelola risiko untuk mengurangi eksposur, atau memicu sistem momentum dan pengikut tren. Namun, hal ini akan bekerja paling baik jika konsisten dengan narasi makro dan jalur suku bunga.
Kerangka kerja ini menjelaskan mengapa Kesepakatan Louvre muncul. Begitu nilai dolar jatuh cukup jauh, pihak berwenang berupaya menghentikan penurunan lebih lanjut dan menstabilkan mata uang di sekitar level yang berlaku.
Penyesuaian pasca-Plaza berlangsung cepat menurut standar makro. Analisis retrospektif Frankel menggambarkan skalanya: dolar telah naik 44 persen hingga tahun 1985 dan kemudian turun sekitar 40 persen dari tahun 1985 hingga 1987. Pada awal tahun 1987, para pelaku pasar menilai depresiasi tersebut sudah cukup dan beralih ke stabilisasi melalui Kesepakatan Louvre.
Pergerakan yen menjadi mekanisme transmisi yang menentukan bagi Asia. USD/JPY turun dari sekitar ¥242 per Dolar AS sekitar waktu kesepakatan menjadi sekitar ¥153 pada tahun 1986, dan mendekati ¥120 pada tahun 1988. Bagi eksportir Jepang, itu bukan pergeseran kecil. Itu adalah perubahan rezim.
| Metrik | Pra-Plaza / puncak | Hasil pasca-Plaza | Mengapa hal itu penting |
|---|---|---|---|
| Dolar AS versus mata uang utama | Kenaikan +44% hingga tahun 1985 | Penurunan sekitar 40% pada tahun 1985 hingga 1987. | Memulihkan daya saing harga relatif dan mengurangi tekanan terhadap hambatan perdagangan. |
| Defisit perdagangan AS | $122 miliar (1985) | Ditingkatkan dengan penundaan | Dinamika neraca perdagangan tertinggal dari nilai tukar mata uang asing; efek harga terasa lebih dulu, volume perdagangan kemudian. |
| USD/JPY (JPY per USD) | ~¥242 (sekitar September 1985) | ~¥153 (1986); ~¥120 (1988) | Apresiasi yen memperketat kondisi keuangan bagi mesin ekspor Jepang. |
| Rezim kebijakan | Penguatan dolar ditoleransi | Stabilisasi melalui Louvre Accord (1987) | Pihak berwenang beralih dari depresiasi ke pengamanan terhadap lonjakan harga dan volatilitas. |
Kesepakatan Plaza sering ditempatkan di awal rantai sebab akibat: apresiasi yen, pelonggaran kebijakan untuk mengimbangi dampak ekspor, inflasi aset, gelembung ekonomi, dan kemudian stagnasi yang panjang. Narasi tersebut secara arah masuk akal, tetapi seringkali terlalu disederhanakan.
Dua poin penting perlu diperhatikan oleh pembaca yang mencoba memahami relevansi, bukan mitologi.
Pertama, guncangan yen itu nyata. Apresiasi mata uang yang cepat menekan keuntungan, mengurangi nilai pendapatan luar negeri dalam mata uang lokal, dan memberi tekanan pada lapangan kerja di sektor barang yang dapat diperdagangkan. Respons Jepang adalah untuk meredam dampaknya, sebuah reaksi kebijakan yang umum ketika model yang berorientasi ekspor menghadapi kehilangan daya saing secara tiba-tiba.
Kedua, menyalahkan Plaza saja mengabaikan kebijakan domestik dan faktor keuangan. Stagnasi Jepang mencerminkan pilihan kebijakan yang lebih luas, termasuk pengetatan moneter dan perbaikan neraca keuangan, bukan hanya Kesepakatan tersebut.
Singkatnya, Plaza mempercepat titik balik. Peristiwa ini mendorong apresiasi yen yang cepat, mendorong kebijakan domestik yang lebih longgar, dan meningkatkan peluang terjadinya gelembung aset, tetapi tidak sendirian dalam menciptakan gelembung tersebut.
Tren 'Plaza Accord 2.0' muncul ketika dolar menjadi sangat kuat, terutama ketika hal itu memperketat kondisi keuangan global atau mendestabilisasi pasar negara berkembang. Komentar baru-baru ini menghubungkan konsep tersebut dengan pergerakan mata uang Asia yang tiba-tiba dan spekulasi tentang pelemahan dolar yang terkoordinasi.
Pada saat yang sama, istilah paralel telah mendapatkan perhatian: "Kesepakatan Mar-a-Lago." Ini bukanlah perjanjian formal. Ini adalah label yang digunakan analis untuk menggambarkan cetak biru hipotetis untuk pelemahan dolar yang disengaja yang bertujuan untuk mengurangi defisit perdagangan AS, dengan meminjam strategi Kesepakatan Plaza sebagai preseden historis.
Perdebatan ini terus berlanjut karena ketegangan makro yang mendasarinya tetap ada. AS mengalami defisit eksternal yang besar, dolar adalah mata uang cadangan dan penagihan yang dominan, dan perbedaan suku bunga dapat menghasilkan periode penguatan dolar yang panjang yang menekan likuiditas global.
Ketika kekuatan itu menjadi mahal secara politik, para pembuat kebijakan dihadapkan pada pilihan: menerima penyesuaian melalui permintaan domestik, atau mencoba mengimpor penyesuaian melalui nilai tukar.
Pada tahun 1985, pengelolaan nilai tukar utama antara AS, Jepang, dan Eropa menjangkau sebagian besar sistem perdagangan terkait. Saat ini, setiap upaya untuk melakukan penataan ulang tanpa partisipasi China berisiko menjadi tidak lengkap secara ekonomi dan tidak koheren secara politik.
Plaza melakukan koordinasi di antara sekutu-sekutunya. Koordinasi mata uang modern akan berada dalam kerangka kerja yang lebih bersifat konfrontatif, di mana pergerakan nilai tukar ditafsirkan sebagai alat strategis dan bukan sekadar stabilisasi makro.
Pasar valuta asing (FX) lebih dalam, lebih cepat, dan lebih banyak menggunakan leverage. Intervensi masih penting dalam batas tertentu, tetapi beban pembuktiannya lebih tinggi. Pasar menuntut bauran kebijakan yang konsisten, bukan hanya sebuah komunike.
Bank sentral utama kini lebih terisolasi dari kementerian keuangan dibandingkan pertengahan tahun 1980-an. Komitmen publik terhadap target mata uang dapat bertentangan dengan mandat inflasi dan kredibilitas.
Inilah mengapa suara-suara institusional yang serius cenderung memperlakukan “Plaza Accord 2.0” sebagai analogi yang berguna, bukan sebagai skenario dasar jangka pendek, bahkan ketika nilai dolar sedang kuat secara historis.
Kasus Plaza penting karena memperjelas apa yang harus terjadi agar pergeseran rezim valuta asing yang berkelanjutan dapat terwujud.
Siklus penguatan dolar pasti akan menimbulkan biaya politik: Ketika defisit perdagangan dan kebijakan industri menjadi isu politik utama, kemungkinan munculnya retorika mata uang secara eksplisit meningkat.
Campuran kebijakan harus selaras: Jika AS memperketat kebijakan sementara negara-negara mitra melonggarkan kebijakan, pembicaraan terkoordinasi tentang "penurunan nilai dolar" jarang bertahan jika berhadapan dengan perbedaan imbal hasil.
Perhatikan pesan yang disampaikan, bukan hanya arusnya: Plaza menggerakkan pasar dengan mengubah ekspektasi tentang toleransi resmi terhadap penguatan dolar. Padanan modernnya pertama kali muncul dalam bahasa G7, kerangka kerja kementerian keuangan, dan pergeseran retorika "suku bunga yang ditentukan pasar".
Petunjuknya biasanya ada pada langkah kedua: Kesepakatan Louvre menjadi acuannya. Setelah para pembuat kebijakan berhasil, mereka seringkali dengan cepat beralih fokus untuk mencegah terjadinya penyimpangan dan volatilitas.
Kesepakatan Plaza adalah perjanjian tahun 1985 antara AS, Jepang, Jerman Barat, Prancis, dan Inggris untuk melemahkan dolar AS yang dinilai terlalu tinggi. Perjanjian ini menggabungkan panduan publik yang terkoordinasi dengan intervensi nilai tukar dan penyelarasan kebijakan untuk mendukung penurunan dolar yang terkendali.
Nilai tukar Dolar AS telah melonjak sekitar 44 persen pada tahun 1985, merusak daya saing ekspor dan memperbesar defisit perdagangan AS, yang mencapai $122 miliar pada tahun itu. Ketidakseimbangan tersebut menciptakan tekanan politik untuk proteksionisme, sehingga pihak berwenang memilih untuk menyesuaikan kembali nilai mata uang untuk meredakan konflik perdagangan.
Mengenai nilai tukar, ya. Pada tahun 1985-87, dolar jatuh sekitar 40 persen berdasarkan mata uang utama. Dalam perdagangan, penyesuaian tertunda karena harga impor naik segera sementara volume merespons kemudian. Masalah defisit mereda seiring waktu, tetapi hasilnya berbeda-beda tergantung mitra.
Yen menguat tajam, dengan USD/JPY bergerak dari sekitar ¥242 per Dolar AS (September 1985) menuju ~¥153 pada tahun 1986 dan mendekati ~¥120 pada tahun 1988. Pergeseran tersebut memperketat kondisi bagi eksportir dan memengaruhi pilihan kebijakan Jepang selanjutnya, yang sering kali terkait dengan latar belakang era gelembung ekonomi.
Kesepakatan Louvre (Februari 1987) bertujuan untuk menstabilkan nilai tukar setelah dolar telah mengalami depresiasi yang signifikan. Kesepakatan ini menandai pergeseran rezim dari mendorong dolar yang lebih lemah menjadi mencegah penurunan dan volatilitas lebih lanjut, yang mencerminkan risiko kelebihan nilai tukar setelah penyesuaian yang berhasil.
Kesepakatan Plaza merupakan kasus langka di mana ekonomi terbesar di dunia memperlakukan nilai tukar sebagai risiko makroekonomi bersama dan bertindak bersama untuk memperbaikinya. Keberhasilannya berasal dari skala dan kredibilitas: masalah dolar yang kuat menjadi masalah politik yang akut, G5 menyelaraskan pesan, dan pasar percaya bahwa kebijakan akan mengikutinya.
Kenaikan nilai dolar sebesar 44 persen pada tahun 1985 dan penurunan sekitar 40 persen selama tahun 1985-1987 mencerminkan besarnya perubahan rezim tersebut.
Relevansinya saat ini bukanlah nostalgia. Ini adalah diagnostik. Ketika investor mendengar "Plaza Accord 2.0," mereka harus melihat lebih dari sekadar judul dan menguji prasyarat sebenarnya: tekanan politik, jalur kebijakan yang selaras, sinyal yang kredibel, dan sistem perdagangan yang dapat dikoordinasikan. Tanpa itu, Plaza tetap menjadi sejarah. Dengan itu, ia menjadi pengingat bahwa rezim valuta asing masih dapat ditulis ulang.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
