Diterbitkan pada: 2026-02-06
Perdagangan Sell America adalah cara pasar menyampaikan satu hal: investor merasa kurang nyaman memiliki aset AS pada harga kemarin. Ini muncul ketika campuran 'aman' AS yang biasa berhenti bekerja bersama. Alih-alih dolar AS dan Treasury AS naik untuk meredam volatilitas ekuitas, ketiganya bisa berada di bawah tekanan sekaligus.
Saat itu terjadi, perdebatan beralih dari 'apakah pertumbuhan melambat?' menjadi 'premi berapa yang harus diminta investor untuk memegang risiko AS?'
Ini penting karena AS masih berada di pusat portofolio global. Bahkan sedikit perubahan pemikiran bisa menggerakkan harga dengan cepat. Pasar obligasi adalah bagian kunci sinyal: per 4 Februari 2026, imbal hasil Treasury 10-tahun adalah 4.29 persen, dan imbal hasil 2-tahun adalah 3.57 persen, sebuah kurva curam yang mencerminkan risiko pendanaan jangka panjang dan risiko kebijakan, sehingga tetap menjadi bahan pembicaraan.
Perdagangan 'Sell America' merujuk pada investor yang menjauh dari aset yang terkait dengan AS, termasuk dolar AS, saham AS, dan durasi AS. Ini bukan sekadar 'saham turun.' Selama bertahun-tahun, AS mendapatkan premi karena menawarkan pasar yang dalam, institusi yang kuat, dan likuiditas yang andal.
Sell America adalah yang Anda lihat ketika pasar mulai mengenakan premi lebih untuk paket itu. Dalam praktiknya, hal itu terlihat dalam tiga pertanyaan sederhana:
Apakah dolar berperilaku seperti aset aman atau aset risiko?
Dalam momen 'risk-off' klasik, dolar sering menguat. Dalam rezim Sell America, dolar bisa melemah karena investor melakukan lindung nilai atau mengurangi eksposur AS.
Apakah Treasury meredam tekanan ekuitas atau justru menambahnya?
Jika imbal hasil jangka panjang tetap tinggi, mereka mungkin berhenti berfungsi sebagai peredam guncangan bagi saham.
Apakah saham AS memimpin pasar global, atau kehilangan kepemimpinannya?
Jika modal berputar ke saham non-AS atau komoditas, indeks AS bisa berkinerja lebih buruk bahkan tanpa resesi.
Sell America paling baik didefinisikan oleh perilaku pasar yang dapat diamati, bukan komentar. Definisi praktisnya adalah repricing yang berlangsung lama di mana (1) dolar AS melemah, (2) imbal hasil berdurasi panjang AS menyesuaikan naik atau gagal reli saat saham melemah, dan (3) saham AS berkinerja lebih buruk dibanding alternatif, sering bersamaan dengan volatilitas yang lebih tinggi.
Checklist konfirmasi yang berguna memerlukan beberapa sinyal sekaligus:
| Sinyal konfirmasi Sell America | Apa yang biasanya berarti bagi saham AS |
|---|---|
| Kelemahan dolar berlanjut hingga sesi 'risk-off' | Aset AS berhenti berperilaku seperti lindung nilai global default; investor asing menuntut kompensasi lebih untuk eksposur dolar AS yang tidak dilindungi. |
| Imbal hasil jangka panjang tetap tinggi atau naik akibat berita pertumbuhan yang lemah | Premi tenor yang lebih tinggi menekan rasio valuasi; reli ekuitas menjadi lebih rapuh. |
| Peningkatan kemiringan kurva imbal hasil yang didorong oleh risiko pasokan dan kebijakan | Bank mungkin diuntungkan secara marginal, tetapi ekuitas luas menghadapi tingkat diskonto yang lebih tinggi dan kondisi keuangan yang lebih ketat. |
| Volatilitas tetap tinggi bahkan saat rebound | Dealer dan aliran sistematis mengurangi risiko dengan cepat; celah likuiditas menjadi lebih sering. |
| Pasar kredit berhenti mengonfirmasi rebound ekuitas | Selera risiko memburuk di bawah permukaan indeks. |
Ketika arah kebijakan menjadi lebih sulit diprediksi, investor melindungi diri dengan menuntut imbal hasil lebih tinggi untuk tingkat risiko yang sama. Hal itu dapat muncul sebagai dolar yang lebih lemah dan sentimen ekuitas yang lebih rapuh.
Kebijakan perdagangan adalah contoh langsung mengapa pasar dapat melakukan repricing dengan cepat. Studi peristiwa San Francisco Fed terhadap pengumuman tarif 2 April 2025 menemukan repricing pasar yang luas di seluruh saham, risiko kredit, dan nilai tukar, konsisten dengan investor yang memperlakukan tarif sebagai kejutan di seluruh ekonomi daripada cerita sektor yang sempit.
Pasar dapat mentolerir kebisingan politik sampai hal itu menyentuh fungsi reaksi kebijakan moneter yang dipersepsikan. Periode yang meningkatkan ketidakpastian seputar independensi Federal Reserve bertepatan dengan pelemahan dolar dan tekanan bersamaan pada saham serta imbal hasil, suatu pola yang mematahkan playbook aversi risiko klasik.
Defisit besar bukan hal baru. Yang berubah adalah ketika pasar obligasi mulai menghargainya lebih agresif.
Proyeksi baseline CBO memperkirakan defisit $1.9 trillion pada fiskal 2025 dan utang federal yang dipegang oleh publik naik menjadi 118 persen dari GDP pada 2035. Itu menunjukkan penerbitan besar dari waktu ke waktu, yang dapat membuat imbal hasil jangka panjang sensitif terhadap permintaan lelang dan selera risiko investor.
Kesalahpahaman umum adalah bahwa Sell America harus muncul sebagai penjualan asing yang jelas dan berkelanjutan di setiap kumpulan data. Padahal, di kenyataannya pasar sering melakukan penyesuaian harga pada margin.
Rilis TIC Departemen Keuangan menunjukkan arus masuk bersih sebesar $212.0 billion pada November 2025 dan mencatat bahwa rilis berikutnya akan dilakukan pada 18 Februari 2026. Ini bukan gambaran keluarnya modal secara bersih dan searah. Ini konsisten dengan dunia di mana investor masih membeli aset AS tetapi menuntut pengembalian lebih tinggi dan melakukan lindung nilai lebih agresif.
Pada saat yang sama, pelaporan awal 2026 menggambarkan rotasi yang berarti ke pasar negara berkembang saat dolar AS merosot menuju terendah empat tahun, mendukung gagasan bahwa aliran diversifikasi dapat berdampak bahkan tanpa penjualan panik.
Cara yang berguna untuk memahaminya adalah sebagai pemenang dan pecundang, berdasarkan apa yang dibeli investor sebagai gantinya.
| Ke mana uang cenderung berputar | Mengapa menarik aliran | Yang perlu diperhatikan |
|---|---|---|
| Eropa (khususnya sektor bernilai) | Seringkali kelipatan ekuitas yang lebih murah dibandingkan AS, budaya dividen yang lebih tinggi, dan bobot yang lebih besar pada perbankan dan sektor industri yang bisa mendapat manfaat ketika suku bunga tidak turun cepat | Risiko politik, harga energi, dan apakah revisi laba memang membaik |
| Jepang | Reform tata kelola perusahaan dan pembelian kembali saham telah meningkatkan imbal hasil pemegang saham; investor global juga menyukai Jepang sebagai diversifier pasar maju ketika kepemimpinan AS menyempit | Yen: yen yang lebih kuat dapat meningkatkan daya beli domestik tetapi dapat membatasi keuntungan eksportir |
| Pasar negara berkembang (secara selektif) | Dolar AS yang lebih lemah dapat meredakan tekanan pada pembiayaan pasar negara berkembang dan mendukung selera risiko; negara berkembang terkait komoditas dapat mendapat manfaat jika permintaan global bertahan | Dispersi antar negara luas: politik, kredibilitas inflasi, dan neraca eksternal lebih penting daripada label 'EM' |
| Emas | Lindung nilai ketika investor mencari proteksi tanpa bergantung pada obligasi AS; menguntungkan ketika kepercayaan terhadap stabilitas kebijakan goyah | Imbal hasil riil dan posisi: emas bisa stagnan jika imbal hasil naik tajam atau posisi menjadi terlalu ramai |
| Energi dan komoditas | Lindung nilai inflasi yang praktis dan penerima manfaat ketika pasokan mengencang atau geopolitik menaikkan penetapan harga risiko | Sensitivitas minyak terhadap pertumbuhan: komoditas bisa turun cepat jika ekspektasi permintaan melemah |
| Saham nilai global | Arus kas saat ini lebih penting ketika suku bunga tinggi; dividen dan buyback menjadi lebih bernilai | Saham bernilai bukanlah tempat berlindung: nilainya masih bisa terkoreksi jika pertumbuhan tergelincir tajam |
Ketika ujung panjang menilai ulang harga karena term premium, saham mengalami tekanan penilaian bahkan jika estimasi laba belum runtuh. Sektor berdurasi panjang dan kepemimpinan yang terkonsentrasi paling terekspos karena bagian nilai mereka yang lebih besar tertambat pada arus kas jauh di masa depan.
Dalam rezim ini, pasar membayar lebih sedikit untuk 'kepastian', dan bahkan membayar lebih sedikit lagi untuk 'kepastian yang bergantung pada volatilitas rendah'.
Dolar yang lebih lemah dapat meningkatkan laba tercatat bagi perusahaan multinasional AS melalui efek translasi, tetapi manfaat itu bersyarat. Jika pelemahan dolar terkait dengan kredibilitas dan risiko inflasi, hal itu dapat menjaga kebijakan tetap ketat lebih lama dan menaikkan biaya input melalui impor.
Episode tarif menciptakan tekanan margin kedua dengan menaikkan biaya dan memaksa penyesuaian rantai pasokan, seringkali sebelum kekuatan penetapan harga dapat sepenuhnya mengimbangi dampaknya.
Sell America adalah sebuah rezim di mana lindung nilai dapat gagal. Jika Treasury AS tidak secara andal menguat ketika saham melemah, portofolio terpaksa melakukan lindung nilai melalui opsi, produk volatilitas, atau pengurangan risiko secara langsung. Itu mendorong volatilitas tersirat naik dan dapat menciptakan celah likuiditas di pasar indeks ketika strategi sistematis memangkas eksposur.
Struktur portofolio global yang condong ke AS berarti bahwa bahkan jeda dalam arus masuk tambahan dapat menggerakkan harga. Data TIC memperkuat bahwa arus bersih bersifat volatil dan dapat berayun tajam dari bulan ke bulan, konsisten dengan pasar yang melakukan repricing di margin daripada melalui keluarnya yang bersih dan kontinu.
1) Tunggu konfirmasi, bukan hanya tajuk utama. Perlakukan Sell America sebagai "aktif" hanya jika Anda melihat kombinasi: dolar yang melemah + imbal hasil jangka panjang tidak turun + saham kesulitan mempertahankan pantulan.
2) Kurangi ukuran posisi dan pendekkan jangka waktu. Rezim ini bisa bergejolak cepat terkait kebijakan dan pergerakan suku bunga, jadi posisi yang lebih kecil membantu Anda bertahan dari kebisingan dan menghindari keluarnya posisi paksa.
3) Tentukan level invalidasi sebelum masuk. Tuliskan apa yang membuktikan Anda salah, misalnya dolar menstabil dan Treasury berdurasi panjang secara konsisten kembali meredam penurunan saham.
4) Jangan mengandalkan Treasury sebagai lindung nilai otomatis. Jika obligasi berhenti mengimbangi penurunan saham, rotasi menuju lindung nilai yang sesuai dengan risikonya (opsi/eksposur volatilitas) dan ukur posisinya secara konservatif.
Tidak. Pasar bearish adalah arah pergerakan saham. Sell America adalah rezim korelasi di mana dolar AS dan Treasury dapat gagal melindungi terhadap penurunan saham AS. Perbedaan ini penting karena mengubah lindung nilai mana yang efektif dan seberapa cepat risiko dapat bertambah.
Tidak selalu. Arus bisa tetap positif meskipun rezim ini aktif. Data TIC November 2025 menunjukkan arus masuk bersih sebesar $212.0 miliar, konsisten dengan pasar yang melakukan repricing melalui biaya lindung nilai dan premi jangka daripada narasi likuidasi yang kontinu.
Segmen pertumbuhan berdurasi panjang dan bernilai tinggi paling terekspos terhadap guncangan premi jangka. Perusahaan kecil juga bisa rentan karena sensitivitas pembiayaan ulang meningkat saat imbal hasil jangka panjang tetap tinggi dan kondisi kredit mengencang, bahkan jika indeks utama tampak tangguh.
Biasanya ini bersifat siklikal, bukan eksistensial. Dolar bisa melemah secara signifikan tanpa kehilangan statusnya sebagai mata uang cadangan. Isu pasar yang lebih mendesak adalah biaya lindung nilai dan premi risiko yang diminta untuk memegang eksposur AS, terutama ketika premi jangka dan ketidakpastian kebijakan meningkat bersamaan.
Sell America paling baik dipahami sebagai repricing premi risiko AS di seluruh aset, bukan sebagai slogan tentang saham. Rezim ini muncul ketika dolar melemah, imbal hasil jangka panjang tetap lengket, dan saham kehilangan kepemimpinan, seringkali disertai volatilitas yang tetap lebih tinggi.
Pemicunya nyata: ketidakpastian kebijakan yang meningkatkan risiko inflasi, jalur fiskal yang mempertahankan pasokan Treasury yang besar, dan struktur pasar yang dapat memperkuat tekanan ketika korelasi runtuh.
Bagi para trader, keunggulannya bukan pada prediksi melainkan pada persiapan: definisikan konfirmasi rezim, kurangi korelasi tersembunyi, anggap lindung nilai harus membuktikan efektivitasnya, dan perlakukan level invalidasi sebagai kontrol risiko inti daripada pemikiran belakangan.
Penafian: Materi ini untuk tujuan informasi umum saja dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang semestinya dijadikan dasar. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi oleh EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
1) FRED
2) Departemen Perbendaharaan AS
